الاحتياطي الفيدرالي والأسبوع المصيري

(صحيفة دان تري) - من شبه المؤكد أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة هذا الأسبوع، لكن الدراما تكمن في مكان آخر: انقسامات داخلية نادرة، وضغوط سياسية من البيت الأبيض، ومسألة من هو الحاضر بالفعل على طاولة الاجتماع.

مشكلة اقتصادية صعبة: نسخة أخف من الركود التضخمي.

من الناحية النظرية، فإن مهمة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وزملائه في اجتماع 16-17 سبتمبر واضحة تمامًا: التعامل مع اقتصاد يرسل إشارات متضاربة.

لكن الواقع أكثر تعقيداً بكثير. يواجه الاقتصاد الأمريكي معضلة يصفها الاقتصاديون بأنها "نسخة أخف من الركود التضخمي" - وهو سيناريو كارثي لأي بنك مركزي. يشير الركود التضخمي إلى اقتصاد يواجه في آن واحد ثلاثة عوامل رئيسية: التضخم المرتفع، والنمو الاقتصادي البطيء أو المعدوم (الركود الاقتصادي)، والبطالة المرتفعة.

من جهة، ثمة مؤشرات واضحة على أن سوق العمل، وهو ركيزة أساسية للاقتصاد الأمريكي، بدأ يشهد تباطؤاً. وهذا يضع ضغطاً على الاحتياطي الفيدرالي للتحرك، وتحديداً لخفض أسعار الفائدة لتحفيز النشاط الاقتصادي ومنع الركود، وبالتالي حماية الوظائف للمواطنين.

من جهة أخرى، لا يزال التضخم مرتفعاً بشكل مقلق، إذ يحوم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ويعود ذلك جزئياً إلى زيادات الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب، والتي أدت إلى تباطؤ النمو وارتفاع أسعار السلع.

هذا فخ اقتصادي مثالي. فالأداة الوحيدة التي يمتلكها الاحتياطي الفيدرالي لدعم سوق العمل - وهي خفض أسعار الفائدة - قد تزيد من حدة التضخم.

يسير باول على حبل مشدود للغاية: فالتيسير المفرط سيؤدي إلى انفجار التضخم، بينما قد يؤدي التشديد المفرط في وقت مبكر إلى انزلاق الاقتصاد نحو الركود. ويُنظر إلى خفض سعر الفائدة المتوقع على نطاق واسع بمقدار 0.25 نقطة مئوية على أنه حل وسط، محاولة لتهدئة الطرفين دون إرضاء أي منهما بشكل كامل.

اجتمعت لجنة سياسة أسعار الفائدة التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لمدة يومين، الثلاثاء والأربعاء، ومن المقرر إعلان قرارها في تمام الساعة الثانية ظهرًا يوم الأربعاء (بتوقيت شرق الولايات المتحدة). سيؤثر هذا القرار المرتقب ليس فقط على الاقتصاد، بل أيضًا على مستقبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي نفسه (صورة: رويترز).

وصلت الخلافات الداخلية إلى مستويات تاريخية.

إذا كانت المشاكل الاقتصادية تُشكّل صداعاً بالفعل، فإن الوضع داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) أكثر توتراً. فالمجلس الاحتياطي الفيدرالي منقسم بشدة حول المسار المستقبلي، وقد يشهد اجتماع هذا الأسبوع مستويات غير مسبوقة من المعارضة الشعبية.

هناك فئة تُعرف باسم "الصقور"، وتخشى من استمرار ارتفاع مخاطر التضخم. وترى هذه الفئة أن خفض أسعار الفائدة في هذا الوقت سابق لأوانه، وقد يؤدي إلى خروج التضخم عن السيطرة. لذا، فهي تُفضل الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير لضمان استقرار الأسعار.

في المقابل، يركز المعسكر "المتساهل" على مؤشرات الضعف في سوق العمل. فبالنسبة لهم، يمثل خطر الركود وفقدان الوظائف تهديداً أكبر. ويدعون إلى خفض أسعار الفائدة بشكل أكثر حدة لمنع الانهيار الاقتصادي.

كان هذا الاستقطاب شديدًا لدرجة أن مات لوزيتي، كبير الاقتصاديين في دويتشه بنك، علق قائلاً: "قد يكون هذا أول اجتماع منذ عام 1988 يصوت فيه ثلاثة محافظين ضد القرار، وربما تكون هذه هي المرة الأولى منذ سبتمبر 2019 التي تشهد معارضة من كلا الجانبين".

إن التصويت الذي يشهد خلافاً بين الجانبين (إذ يرغب البعض في تخفيضات أكبر، بينما يفضل آخرون الإبقاء على الوضع الراهن) سيكون مؤشراً غير مألوف على الإطلاق، ما يدل على غياب التوافق والارتباك داخل الهيئة المسؤولة عن وضع السياسات. وهذا من شأنه أن يجعل مهمة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، في إيصال رسالة واضحة ومتسقة إلى السوق شبه مستحيلة.

إن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تتعرض لتحديات لم يسبق لها مثيل.

وكأن الصراعات الداخلية والتحديات الاقتصادية لم تكن كافية، فإن الاحتياطي الفيدرالي يواجه الآن هجوماً مباشراً ومنهجياً من السلطة التنفيذية، مما يدفع استقلالية البنك المركزي إلى اختبار تاريخي.

تتمحور هذه الأزمة السياسية حول شخصيتين: الحاكمة ليزا كوك والمرشح ستيفن ميران.

أولًا، يسعى الرئيس ترامب إلى إقالة حاكمة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ليزا كوك، بدعوى تزويرها سجلات الرهن العقاري قبل انضمامها إلى المجلس. تُعدّ هذه خطوة غير مسبوقة، تُشكّك في المبدأ الأساسي الذي يحمي محافظي مجلس الاحتياطي الفيدرالي من التدخل السياسي، ما يُمكّنهم من اتخاذ القرارات بناءً على البيانات الاقتصادية فقط. القضية بانتظار حكم محكمة الاستئناف، وقد يُصدر القرار قبيل الاجتماع مباشرةً، ما يُثير حالة من عدم اليقين.

ثانيًا، إلى جانب إقالة أحد المحافظين، يستخدم البيت الأبيض إجراءات سريعة لتصديق مجلس الشيوخ على تعيين ستيفن ميران، الرئيس الحالي لمجلس المستشارين الاقتصاديين للرئيس ترامب وأحد أشد منتقدي الاحتياطي الفيدرالي، لشغل المقعد الشاغر في مجلس المحافظين. وفي حال التصديق عليه في الوقت المناسب ليوم الاثنين، يمكن لميران أداء اليمين الدستورية والمشاركة فورًا في اجتماع السياسة النقدية المقرر عقده في 16 سبتمبر.

حذر ديريك تانغ من شركة إل إتش ماير من العواقب طويلة المدى قائلاً: "سيميل الناس بشكل متزايد إلى النظر إلى محافظي الاحتياطي الفيدرالي من خلال عدسة من عيّنهم، بدلاً من رؤيتهم كصانعي قرارات موضوعيين. وهذا الأمر أصبح من الصعب تجنبه بشكل متزايد."

إن تسييس الاحتياطي الفيدرالي يُهدد بتقويض ثقة السوق العالمية، والتي بُنيت على مصداقية المؤسسة واستقلاليتها.

أداء باول

وسط دوامة الأحداث الاقتصادية والسياسية، ستتجه الأنظار إلى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في المؤتمر الصحفي الذي سيعقب قرار سعر الفائدة. وسيُظهر أسلوبه في إدارة الاجتماع، وإجابته على الأسئلة، وإيصال رسالته، توجهات مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر المقبلة.

كما أن الخبراء منقسمون حول استراتيجية باول:

سيناريو حذر: يشير أنتوليو بومفيم، المستشار السابق لباول، إلى أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي سيتوخى الحذر الشديد. ومن المرجح أن يحاول تهدئة توقعات السوق بخفض آخر لسعر الفائدة في أكتوبر، مؤكداً أن مخاطر التضخم لا تزال مرتفعة وأن سوق العمل لم ينهار إلى الحد الذي يستدعي اتخاذ إجراءات عاجلة.

وفقًا لهذا السيناريو، قد يتأجل خفض سعر الفائدة التالي إلى ديسمبر. ويعتقد بومفيم أيضًا أن الضغوط السياسية الخارجية قد تدفع أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي، دون قصد، إلى مزيد من التكاتف لحماية المؤسسة.

سيناريو استباقي: في المقابل، يتوقع مات لوزيتي من دويتشه بنك أن يُعلن باول عن ثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام (سبتمبر، أكتوبر، وديسمبر) كإجراء استباقي لمنع حدوث تراجع أكبر في سوق العمل. تُعد هذه استراتيجية "تأمين" لضمان استمرار النمو الاقتصادي.

يقدم فينسنت راينهارت، المسؤول السابق في الاحتياطي الفيدرالي، وجهة نظر مثيرة للاهتمام: قد يختار باول الخيار الآمن المتمثل في خفض طفيف لسعر الفائدة، مع السماح للأعضاء المعارضين بالتعبير عن آرائهم من خلال "مخطط النقاط" - حيث يتوقع كل مسؤول مسار سعر الفائدة المستقبلي بشكل مجهول. هذه طريقة للحفاظ على وحدة ظاهرية في القرار العام، مع الاعتراف في الوقت نفسه بالانقسامات الكامنة.

سيدخل الأسبوع المقبل بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي التاريخ، ولكن ربما ليس بسبب قرار خفض سعر الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية، لأن السوق كان قد توقع ذلك بالفعل.

هذا اختبار لقيادة جيروم باول، ولمرونة مؤسسة مستقلة تتعرض للهجوم، وقدرة أقوى بنك مركزي في العالم على توجيه الاقتصاد خلال واحدة من أكثر الفترات تعقيداً وعدم يقين في التاريخ الحديث.

المصدر: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-va-tuan-le-dinh-menh-20250914212812341.htm