بنك الاحتياطي الفيدرالي والأسبوع المشؤوم

(دان تري) - من المؤكد تقريبا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي سيخفض أسعار الفائدة هذا الأسبوع، لكن الدراما تكمن في مكان آخر: الانقسامات الداخلية النادرة، والضغوط السياسية من البيت الأبيض، والسؤال حول من يجلس فعليا على طاولة الاجتماعات.

المعضلة الاقتصادية : ركود تضخمي خفيف

من الناحية النظرية، فإن المهمة التي تنتظر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وزملائه في اجتماعهم يومي 16 و17 سبتمبر/أيلول واضحة تماما: التعامل مع اقتصاد يرسل إشارات متضاربة.

لكن الواقع أكثر تعقيدًا. يواجه الاقتصاد الأمريكي معضلة يصفها الاقتصاديون بـ"الركود التضخمي المعتدل" - وهو سيناريو كارثي لأي بنك مركزي. الركود التضخمي هو مفهوم اقتصادي يواجه ثلاثة عوامل رئيسية في آن واحد: ارتفاع التضخم، وتباطؤ النمو الاقتصادي أو انعدامه (الركود التضخمي)، وارتفاع البطالة.

من ناحية أخرى، ثمة مؤشرات واضحة على أن سوق العمل، الذي لطالما كان ركيزة أساسية للاقتصاد الأمريكي، بدأ يتراجع. وهذا يُشكّل ضغطًا على الاحتياطي الفيدرالي للتحرك، وتحديدًا لخفض أسعار الفائدة لتحفيز النشاط الاقتصادي ومنع خطر الركود، وحماية وظائف المواطنين.

من ناحية أخرى، لا يزال التضخم مرتفعًا بعناد، متجاوزًا هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ويعود جزء من السبب إلى زيادات الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب، والتي أدت إلى تباطؤ النمو وارتفاع أسعار السلع الأساسية.

هذا هو الفخ الاقتصادي الأمثل. فالأداة الوحيدة التي يملكها الاحتياطي الفيدرالي لدعم سوق العمل، وهي خفض أسعار الفائدة، قد تُفاقم التضخم.

يسير باول على خطٍّ دقيق: التخفيف المفرط سيؤدي إلى انفجار التضخم. والتشديد المبكر قد يؤدي إلى ركود الاقتصاد. ويُنظر إلى التخفيض المتوقع بنسبة 0.25 نقطة مئوية كخطوة وسطية، في محاولة لتهدئة الطرفين دون إرضاء أيٍّ منهما تمامًا.

تجتمع لجنة أسعار الفائدة التابعة للاحتياطي الفيدرالي يومي الثلاثاء والأربعاء، ومن المقرر صدور قرارها الساعة الثانية ظهرًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة. ولن يؤثر هذا القرار على الاقتصاد فحسب، بل سيؤثر أيضًا على مستقبل الاحتياطي الفيدرالي نفسه (الصورة: رويترز).

الخلاف الداخلي يصل إلى مستويات تاريخية

إذا كانت الحسابات الاقتصادية مُرهِقة بما يكفي، فإن الوضع داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) أكثر توترًا. يُعاني الاحتياطي الفيدرالي من انقسام حاد حول مستقبله، وقد يشهد اجتماع هذا الأسبوع مستوى غير مسبوق من المعارضة العامة.

تُعرب مجموعة تُعرف باسم "الصقور" عن قلقها إزاء خطر استمرار ارتفاع التضخم. ويعتقدون أن خفض أسعار الفائدة الآن مُبكرٌ جدًا، وقد يُؤدي إلى خروج التضخم عن السيطرة. ويريدون إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير لضمان استقرار الأسعار.

من ناحية أخرى، يركز الحمائم على مؤشرات ضعف سوق العمل. ويشكل خطر الركود وفقدان الوظائف تهديدًا أكبر بالنسبة لهم. ويفضلون تخفيضات أكثر صرامة في أسعار الفائدة لمنع الانهيار الاقتصادي.

وكان الاستقطاب شديدا لدرجة أن مات لوزيتي، كبير الاقتصاديين في دويتشه بنك، قال: "قد يكون هذا هو الاجتماع الأول منذ عام 1988 الذي يصوت فيه ثلاثة محافظين ضد، وقد تكون أيضا المرة الأولى منذ سبتمبر/أيلول 2019 التي تكون فيها معارضة من كلا الجانبين".

إن التصويت المنقسم (بعضهم يدعو إلى خفض أعمق وبعضهم الآخر يحافظ على ثباته) سيكون علامة غير عادية للغاية على الانقسام والارتباك داخل هيئة صنع السياسات، مما يجعل من المستحيل تقريبا على الرئيس باول إيصال رسالة واضحة ومتسقة إلى الأسواق.

استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي تحت اختبار غير مسبوق

وكأن الصراعات الداخلية والمشاكل الاقتصادية لم تكن كافية، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يواجه أيضا هجوما مباشرا ومنهجيا من السلطة التنفيذية، مما يضع استقلال البنك المركزي أمام اختبار تاريخي.

وتتمحور هذه الأزمة السياسية حول شخصيتين: الحاكمة ليزا كوك والمرشح ستيفن ميران.

أولاً، يسعى الرئيس ترامب إلى إقالة الحاكمة ليزا كوك، متهماً إياها بالكذب بشأن سجلات الرهن العقاري قبل انضمامها إلى الاحتياطي الفيدرالي. تُعدّ هذه خطوة غير مسبوقة تُخالف المبدأ الأساسي المتمثل في حماية محافظي الاحتياطي الفيدرالي من التدخل السياسي، ما يسمح لهم باتخاذ قرارات تستند فقط إلى البيانات الاقتصادية. القضية لا تزال منظورة أمام محكمة الاستئناف، وقد يصدر قرار قبل الاجتماع مباشرةً، مما يُثير شكوكاً.

ثانيًا، بالتوازي مع إقالة أحد المحافظين، يستخدم البيت الأبيض عمليةً سريعةً لتأكيد تعيين ستيفن ميران، الرئيس الحالي لمجلس المستشارين الاقتصاديين للسيد ترامب وأحد أشد منتقدي الاحتياطي الفيدرالي، في مجلس الشيوخ لشغل المقعد الشاغر في مجلس المحافظين. في حال الموافقة على التعيين في الموعد المحدد يوم الاثنين، قد يؤدي ميران اليمين الدستورية وينضم إلى اجتماع السياسة النقدية في 16 سبتمبر/أيلول.

يحذر ديريك تانغ من شركة إل إتش ماير من العواقب بعيدة المدى: "سيميل الناس بشكل متزايد إلى النظر إلى محافظي الاحتياطي الفيدرالي من منظور سياسي يتمثل في من عيّنهم، بدلاً من اعتبارهم صانعي قرارات موضوعيين. وسيصبح تجنب ذلك أصعب".

إن تسييس بنك الاحتياطي الفيدرالي من شأنه أن يؤدي إلى تآكل ثقة السوق العالمية، والتي تعتمد على مصداقية المؤسسة واستقلالها.

أداء باول

في خضم الاضطرابات الاقتصادية والسياسية الراهنة، ستتجه الأنظار إلى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مؤتمره الصحفي بعد إعلان قرار أسعار الفائدة. وستُقدم طريقة إدارته للاجتماع، وإجابته على الأسئلة، وإيصاله رسالته، مؤشراتٍ على توجهات الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر المقبلة.

وينقسم الخبراء أيضًا بشأن استراتيجية باول:

سيناريو حذر: يعتقد أنتوليو بومفيم، المستشار السابق لباول، أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي سيكون حذرًا. ومن المرجح أن يحاول تهدئة توقعات السوق بخفض آخر لسعر الفائدة في أكتوبر، مؤكدًا أن مخاطر التضخم لا تزال مرتفعة وأن سوق العمل لم ينهار إلى الحد الذي يتطلب اتخاذ إجراءات عاجلة.

في ظل هذا السيناريو، قد يُؤجَّل الخفض التالي لسعر الفائدة حتى ديسمبر. ويعتقد بومفيم أيضًا أن الضغط السياسي الخارجي قد يُؤدِّي، دون قصد، إلى توحيد أعضاء الاحتياطي الفيدرالي لحماية المؤسسة.

سيناريو استباقي: في المقابل، يتوقع مات لوزيتي من دويتشه بنك أن يُشير باول إلى ثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام (سبتمبر، أكتوبر، وديسمبر) لاستباق ومنع تدهور سوق العمل بشكل أكبر. هذه استراتيجية "تأمينية" لضمان استمرار نمو الاقتصاد.

يقدم فينسنت راينهارت، المسؤول السابق في الاحتياطي الفيدرالي، وجهة نظر مثيرة للاهتمام: قد يختار باول اللعب بأمان مع تخفيض طفيف في سعر الفائدة، مع السماح للأعضاء المعارضين بالتعبير عن آرائهم عبر "مخطط النقاط" - حيث يتنبأ كل مسؤول بشكل مجهول بمسار أسعار الفائدة المستقبلية. هذه طريقة للحفاظ على مظهر الوحدة في القرار المشترك مع مراعاة الانقسامات الكامنة.

إن الأسبوع المقبل الذي سيتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يسجل في التاريخ، ولكن ربما ليس بسبب قراره بخفض أسعار الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية لأن السوق توقع ذلك.

إنها بمثابة اختبار لقيادة جيروم باول، ولمرونة مؤسسة مستقلة تتعرض للهجوم، ولقدرة البنك المركزي الأقوى في العالم على توجيه الاقتصاد عبر واحدة من أكثر الفترات تعقيدا وعدم يقين في التاريخ الحديث.

المصدر: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-va-tuan-le-dinh-menh-20250914212812341.htm