رحلة سوق الأوراق المالية الفيتنامية على مدار 25 عامًا: صقل مهارات الشركات الفيتنامية

لا تعد سوق الأوراق المالية مجرد قناة رأس مال بين المصدرين والمستثمرين الذين يبحثون عن فرص الربح فحسب، بل تعد رحلة ربع قرن من الزمان في سوق الأوراق المالية أيضًا مكانًا لصقل مهارات الشركات الفيتنامية، وتلبية متطلبات الشفافية والحوكمة.

من REE وSAM إلى مليارات الدولارات في المعاملات

في 28 يوليو 2000، أُضيئت اللوحة الإلكترونية لبورصة مدينة هو تشي منه (المعروفة الآن باسم بورصة مدينة هو تشي منه - HoSE) رسميًا، وأصبحت مكانًا لتسجيل أولى أوامر البيع والشراء في سوق الأسهم الفيتنامية. كان العرض حذرًا بسبب ارتفاع التوقعات المستقبلية، وانتهت جلسة التداول بتداول 1000 سهم من أسهم REE و3200 سهم من أسهم SAM.

بعد ربع قرن من جلسة التداول التاريخية بقيمة معاملات تجاوزت 70 مليون دونج، يسجل سوق الأوراق المالية في يوليو 2025 تدفقًا نقديًا تجاريًا متوسطًا لكل جلسة يبلغ حوالي 33000 مليار دونج، مع تجاوز عدد الأسهم "المتداولة" 1.5 مليار وحدة في الجلسة.

وفقًا لآخر تحديث في 30 يونيو 2025، ارتفع عدد حسابات الأوراق المالية إلى ما يقارب 10.27 مليون حساب، متجاوزًا بذلك هدف الـ 10% من عدد السكان. في يونيو 2025 وحده، ارتفع عدد الحسابات الجديدة المفتوحة إلى أعلى مستوى له منذ أغسطس 2024، ليصل إلى حوالي 200 ألف حساب. في الوقت نفسه، لم يصل هذا العدد إلى 5000 حساب بنهاية عام 2000.

منذ تأسيس سوق مركزية لتداول الأوراق المالية، أصبحت سوق الأسهم الفيتنامية، بفضل دورها كقناة لرأس المال على المديين المتوسط والطويل، ملتقىً لتدفقات رأس المال المحلية والدولية. أما بالنسبة لتدفقات رأس المال الأجنبي، فقد ساهم هدف التطوير في إحداث تغييرات عديدة في القوانين والبنية التحتية.

بناءً على ذلك، ووفقًا للقانون، وللوفاء بالمعايير التي وضعتها مؤسسات التصنيف الائتماني مثل FTSE Russell وMSCI، يُعدّ التعميم 68/2024/TT-BTC خطوةً أولى لإلغاء شرط عدم إيداع المستثمرين المؤسسيين الأجانب أموالهم مؤقتًا قبل تقديم طلباتهم. إلى جانب ذلك، تُوجد آليةٌ للتحقق من التوازن بين البنوك الوصية الأجنبية وشركات الأوراق المالية المحلية، وتبسيط إصدار رموز المعاملات الإلكترونية، وحسابات الأموال غير المباشرة، وغيرها.

فيما يتعلق بالبنية التحتية، سيبدأ نظام تكنولوجيا KRX العمل رسميًا اعتبارًا من مايو 2025، جاهزًا لدعم العمليات الجديدة. ووفقًا للسيد نجوين سون، رئيس مجلس إدارة شركة إيداع ومقاصة الأوراق المالية الفيتنامية (VSDC)، يجري العمل على إعداد آلية الطرف المقابل المركزي (CCP) تدريجيًا حتى اكتمالها في الربع الأول من عام 2027، مما يسمح للمستثمرين بإيداع جزء فقط من وديعتهم قبل التداول، أو الاستغناء عنها.

إنها ليست قصة مستقبلية فحسب، بل تستقبل هيئة الأوراق المالية الصينية خلال هذه الفترة صناديق الاستثمار الأجنبية والمؤسسات المالية أسبوعيًا تقريبًا للاطلاع على السوق ودراسته. وفي نقاشٍ نظمته مؤخرًا صحيفة "فاينانس - استثمار"، كشف نائب رئيس الهيئة، السيد بوي هوانغ هاي، أن الهيئة الإدارية لم تحظَ من قبل بمثل هذا الاهتمام الكبير من المستثمرين المؤسسيين الدوليين كما هو الحال الآن.

من وجهة نظر الصندوق، صرّح السيد نجوين فان دونج، نائب المدير العام لشركة إدارة صناديق SSIAM، بأن العديد من كبار المستثمرين في حالة انتظار، بانتظار ترقية فيتنام لتوزيع استثماراتهم وفقًا لآلية تخصيص رأس المال المحددة مسبقًا. ومع تدفقات رأس المال المحلية، لا يزال هناك مجال واسع للاستثمار.

شاركت السيدة دانغ نجويت مينه، مديرة أبحاث دراغون كابيتال، الرأي نفسه، واستنادًا إلى الخبرة الدولية، مشيرةً إلى أن فيتنام تدخل "الموجة الثانية" في تطور سوق رأس المال. فإذا كانت الموجة الأولى قد ظهرت عندما وصل دخل الفرد من 2000 إلى 5000 دولار أمريكي، فإن الموجة الثانية التي وصل فيها الناتج المحلي الإجمالي للفرد من 5000 إلى 10000 دولار أمريكي هي الفترة التي يمكن أن يتضاعف فيها معدل المستثمرين الأفراد، متجاوزًا 15% من السكان. وعادةً ما تتزامن هذه الموجة أيضًا مع فترة النمو القوي للسوق.

حاليًا، لا يزال المستثمرون الأفراد يُشكلون نسبة كبيرة جدًا، سواءً من حيث عدد الحسابات أو قيمة المعاملات. ومع ذلك، ستُشكّل سياسات الدعم، وخاصةً مشروع تطوير وتدريب المستثمرين الذي تُنجزه هيئة الأوراق المالية، حافزًا هامًا. ووفقًا لممثل عن الهيئة، فإن مشروع إعادة هيكلة المستثمرين، بما في ذلك محتوى تطوير المستثمرين المؤسسيين، على وشك الاكتمال، ويستعد لتقديمه إلى وزارة المالية لإصداره مبكرًا، ربما هذا الشهر.

تعزيز روح الأعمال الفيتنامية

من أول سهمين، REE وSAM، حتى الآن، بلغ عدد الأسهم المدرجة وشهادات الصناديق في سوق الأسهم 718 سهمًا و888 سهمًا مسجلاً للتداول في UPCoM. وبالنظر إلى ما قبل 25 عامًا، وتحديدًا عند عقد أول جلسة تداول، كان العثور على شركة رائدة مدرجة في البورصة رحلةً مليئةً بالتحديات، نظرًا لمخاوف العديد من قادة الأعمال من ضرورة الإفصاح علنًا عن بيانات أعمالهم "للتدقيق العام".

في معرض حديثها عن سبب تطوعها لتكون أول من يُدرج أسهمها في البورصة، قالت رئيسة مجلس الإدارة، نجوين ثي ماي ثانه، إن شركة REECorp تعتبر قنوات تعبئة رأس المال من خلال إصدار الأسهم في سوق الأسهم وإصدار سندات الشركات قنوات بالغة الأهمية والفائدة للشركات، بما يخدم تنمية الشركة على المديين المتوسط والطويل. وقد أثبتت الأيام أن المديرة العامة لشركة REECorp لم تُحسن اختيار المكان المناسب. فمع إصدار ما يقرب من عشرة أضعاف الأسهم، حشدت الشركة آلاف المليارات من الدونات الفيتنامية للاستثمار في التوسع والتطوير المستمر.

في سوق الأوراق المالية الحالي، يبلغ عدد الشركات التي تبلغ قيمتها مليار دولار أمريكي حوالي 60 شركة. لكل قطاع شركات رائدة، تُمثل الاقتصاد ، مُدرجة أو مُسجلة للتداول.

بالنظر إلى الصورة الأكبر، ووفقًا للسيدة تران آنه داو، نائب المدير العام المسؤول عن المجلس التنفيذي لبورصة الأوراق المالية، فقد زاد رأس مال الشركات من التراكم والتعبئة الخارجية من خلال سوق الأوراق المالية في المتوسط 3-4 مرات.

وفي معرض حديثها عن آخر التطورات، قالت السيدة داو إن الهيئة التنظيمية تعمل على تقليص مدة عملية الطرح العام الأولي إلى الإدراج، بما في ذلك دمج عمليتين منفصلتين سابقًا. ومن المتوقع أنه مع صدور المرسوم الذي يُعدّل ويُكمّل عددًا من مواد المرسوم 155/2020/ND-CP الذي يُفصّل تطبيق عدد من مواد قانون الأوراق المالية، سيستغرق إدراج الشركات في البورصة وقتًا قصيرًا بعد الإصدار. وعندما تتمتع الأسهم بسيولة جيدة وتجذب المستثمرين في السوق، ستكون هناك خارطة طريق لتقصير هذه العملية.

ليس رأس المال وحده ما تقدمه سوق الأسهم للشركات، بل هو أيضًا مكانٌ لتدريب الشركات المدرجة على استيفاء متطلبات الحوكمة، وشفافية المعلومات، والمسؤولية والالتزامات تجاه أصحاب المصلحة، وتدريب المديرين بشكل غير مباشر على لوائح الإفصاح عن المعلومات، وهيكل مجلس الإدارة، ومسؤوليات كبار المساهمين، والإدارة، ولوائح تضارب المصالح، والمعاملات مع الأطراف ذات الصلة، وغيرها.

إن أول مجموعة من مبادئ حوكمة الشركات في فيتنام وفقًا لأفضل الممارسات الصادرة في عام 2019، أو مبادرة بناء مجموعة من المؤشرات لقياس معايير حوكمة الشركات، تشجع الشركات على "رفع مستوى" قدرة الأعمال الفيتنامية على تلبية المعايير الأعلى.

عندما تصبح سلعة جيدة، فإن المكافأة التي يصعب قياسها هي السمعة. تُعدّ هذه السمعة أيضًا أصلًا مضمونًا يُشجع المستثمرين على دفع أسعار مرتفعة طواعيةً، مما يرفع قيمة الشركات. يبلغ عدد الشركات التي تبلغ قيمتها مليار دولار في سوق الأسهم اليوم حوالي 60 شركة. لكل قطاع شركات رائدة تُمثل الاقتصاد بأكمله، مُدرجة أو مُسجلة للتداول.

وأكد ممثل البورصة أيضًا أنه "بالإضافة إلى المعايير الصارمة مثل وقت التشغيل وهيكل المساهمين والحوكمة والشفافية، تعمل البورصة وهيئة الأوراق المالية الحكومية على تعزيز تحسين معايير جودة الأعمال، بهدف الوصول إلى مستوى مماثل للأسواق الإقليمية، وبالتالي جذب تدفقات رأس المال الدولية بشكل أكثر فعالية".

بمناسبة مرور 25 عامًا على تأسيس السوق، قال ممثل مجلس إدارة البورصة الفيتنامية إن تطوير سوق الأسهم يرتبط بتطور الاقتصاد، والأحداث المهمة في البلاد، والتغييرات السياسية. وفي المرحلة المقبلة، هناك أسسٌ لتوقع خطواتٍ كبيرةٍ نحو الارتقاء بسوق الأسهم الفيتنامية إلى مصاف الأسواق الناشئة، مع سياساتٍ واضحةٍ وموحدةٍ تُعزز نمو الشركات الخاصة.

المصدر: https://baodautu.vn/hanh-trinh-25-nam-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-toi-luyen-ban-linh-doanh-nghiep-viet-d341529.html