أكثر من 50% من الأسهم لا تقدم للمستثمرين "هدية عيد الميلاد".

شهدت موجة الصعود في نهاية العام، والمعروفة أيضاً باسم "موجة سانتا كلوز"، عودة مؤشر VN إلى مستوى قياسي جديد. ومع ذلك، يشعر العديد من المستثمرين، وخاصة أولئك الذين لا يمتلكون أسهم الشركات الكبرى، بشيء من المرارة عند النظر إلى الوراء إلى عام هذا الارتفاع.

تداولت أكثر من نصف الأسهم في سوق الأوراق المالية بشكل جانبي أو انخفضت أسعارها. الصورة: كوانغ دينه

مع وجود أكثر من 50% من الأسهم في مراكز ضعيفة، حتى الأسهم القيادية قد تتكبد خسائر.

على الرغم من تقلبات جلسة التداول، تمكن مؤشر VN-Index من تسجيل رقم قياسي جديد بلغ 1805.93 نقطة. مع ذلك، تشير الإحصاءات الصادرة عن البورصات الثلاث إلى أن 45% فقط من الأسهم حافظت على اتجاه صعودي طويل الأجل قبل وبعد جلسة 25 ديسمبر.

هذا يعني أن أكثر من نصف السوق يتداول بشكل جانبي أو متراجع بعد 200 جلسة تداول. وقد شهدت العديد من أسهم الشركات المتوسطة والصغيرة انخفاضات تجاوزت 40% منذ بداية العام، مثل أسهم شركات PSH وSGR وVPG وTCD وغيرها.

في الوقت نفسه، لا يزال هناك احتمال لحدوث خسائر في سلة VN30 إذا تم الاستثمار في أسهم مثل DGC (-42.2٪)، وGVR (-14.3٪)، وBCM (-14.7٪)، وFPT (-28.5٪)، وVCB (-5.7٪) في عام 2025.

والجدير بالذكر أنه في الأيام الأخيرة من العام، انخفضت أسهم شركة DGC إلى أدنى سعر لها في العامين الماضيين، ولم تصل بعد إلى أدنى مستوى لها.

إجمالاً، تشهد 7 أسهم من أصل 30 سهماً في سلة VN30 نمواً سلبياً.

لا يزال العديد من المستثمرين ينتظرون بفارغ الصبر ردًا رسميًا من إدارة الشركة، بينما يقوم آخرون بتقليص خسائرهم على مضض.

إن الرغبة في نمو السوق بشكل صحي تنبع من جوانب عديدة.

على النقيض تماماً من الأسهم المذكورة آنفاً، تشهد أسهم مجموعة فينغروب تحركات سعرية استثنائية. فعلى الرغم من الانخفاض الحاد الذي شهدته مؤخراً عقب إعلان انسحابها من مشروع خط السكك الحديدية فائق السرعة بين الشمال والجنوب، لا تزال أسهم شركة فيك (VIC) مرتفعة بأكثر من 7.8 أضعاف، وأسهم شركة في إتش إم (VHM) مرتفعة بـ 2.8 أضعاف، وأسهم شركة في آر إي (VRE) مرتفعة بأكثر من 88% مقارنة ببداية العام.

لاحظ العديد من الخبراء تشابهاً معيناً مع نمط "K" الذي يميّز أسهم الشركات الأمريكية، حيث تشهد أسهم شركات التكنولوجيا نمواً قوياً بينما تشهد باقي الأسهم (الأسهم الأقل نمواً) ركوداً أو انخفاضاً. وينطبق هذا الأمر على أسهم مجموعة فينغروب وبعض أسهم البنوك في فيتنام.

في رسالة موجهة إلى المستثمرين مؤخراً، أقر بيتري ديرينغ، مدير محفظة صندوق PYN Elite (فنلندا)، بأن عام 2025 سيكون عاماً صعباً للتداول بأداء أقل من مؤشر VN، بل إنه مازح قائلاً إنه يجب تسمية مؤشر VN هذا العام بـ "مؤشر Vin".

في غضون ذلك، وفي منتصف ديسمبر 2025، أعرب السيد نغوين دوي هونغ، رئيس مجلس إدارة شركة إس إس آي للأوراق المالية، عن رغبته في تدفقات رأسمالية أوسع نطاقًا. وكتب الرئيس هونغ على وسائل التواصل الاجتماعي: "عندما تتركز الزيادة في عدد قليل من الأسهم الكبيرة، تنخفض قيمة العديد من الأسهم الأخرى إلى مستويات متدنية للغاية!".

من وجهة نظر الهيئات التنظيمية، كانت هناك مخاوف عندما حددت اللوائح وزن سهم واحد في مؤشر VN30 بنسبة 10٪، ومجموعات الأسهم ذات الصلة بحد أقصى 15٪، وذلك للحد من خطر تشويه المؤشر.

سيضيف الإصدار 4.0 من المؤشر، المقرر إصداره في نهاية عام 2024، حدًا أقصى للوزن بنسبة 40% على القيمة السوقية للأسهم في نفس الصناعة، وهو ما من المتوقع أن يؤثر بشكل مباشر على قطاع التمويل والمصارف، وهو ركيزة أساسية للسوق في عام 2025.

ومع ذلك، فقد أظهرت التجربة العملية أن هذه القيود التقنية غير كافية لحل مشاكل مؤشر VN-Index، وهو المؤشر التمثيلي لسوق الأسهم الفيتنامية، بشكل كامل.

هل يمكن أن ترتفع أسعار الفائدة أكثر، مما يجعل عام 2026 أكثر صعوبة؟

في هذا السياق الجديد، من المتوقع أن يرتفع متغير "رفع سعر الفائدة"، الذي يعتبر "عدوًا" لسوق الأسهم، في عام 2026.

قال الدكتور هو سي هوا - مدير قسم الأبحاث والاستشارات الاستثمارية في بورصة دي إن إس إي -: "استنادًا إلى التوقعات الحالية، يمكن أن ترتفع أسعار الفائدة على الودائع بنحو 50 نقطة أساس في عام 2026 إذا استمر نمو الودائع في التخلف عن نمو الائتمان".

يُنظر إلى هذا التطور على أنه غير مواتٍ لسوق الأسهم على المدى القصير، وخاصة بالنسبة للشركات ذات الهياكل المالية الضعيفة.

قدم السيد هوا سيناريو أساسي لعام 2026، مشيرًا إلى أن مؤشر VN-Index يمكن أن يتقلب ضمن نطاق 1816-2040 نقطة، بناءً على نمو العائد على مستوى السوق بنسبة 17-18% تقريبًا.

وفي الوقت نفسه، قال السيد نغوين فان تروك - نائب رئيس قسم التحليل في شركة NSI للأوراق المالية - إن أسعار الفائدة تتجه نحو الارتفاع، مما يعني أن السوق يحتاج إلى مزيد من الوقت للتكيف واستيعاب التكلفة الجديدة لرأس المال.

وفيما يتعلق بمجموعة فينغروب تحديداً، قال السيد تروك إن أسهمها قد أدت دورها على أكمل وجه كمحرك رئيسي لارتفاع المؤشر خلال الفترة السابقة. وبالنسبة لشركة فينغروب تحديداً، فبعد إتمام عملية تقسيم الأسهم، كان ضغط البيع ذا طبيعة فنية، وكان جني الأرباح على المدى القصير رد فعل طبيعي للسوق.

نعود إلى الموضوع

هوك خيم

المصدر: https://tuoitre.vn/hon-50-co-phieu-khong-co-qua-giang-sinh-cho-nha-dau-tu-20251225144253077.htm