بفضل الدعم القوي من التدفق النقدي، تجاوز مؤشر VN الذروة التاريخية التي سجلها في عام 2022 - الصورة: QUANG DINH
العديد من الشركات في مجموعة الحصة السوقية العليا، مثل HSC وMAS وKIS، قد استنفدت تقريبًا فرص الإقراض لديها. إذا استمر زخم السوق الصاعد، فإن الضغط لجمع رأس مال إضافي لتوسيع القدرة الإقراضية سيصبح قريبًا مسألة بقاء.
ارتفعت الأموال المستثمرة في الأسهم بشكل حاد، كما سجل دين الهامش رقماً قياسياً
في أوائل الربع الثاني من عام ٢٠٢٥، شهد السوق صدمةً مرتبطةً بالرسوم الجمركية الأمريكية، لكنه سرعان ما تعافى بسرعة وقوة. واستمرت قروض الهامش لدى شركات الأوراق المالية في الارتفاع إلى مستوى قياسي.
بلغ إجمالي قروض الأوراق المالية القائمة (بما في ذلك الهامش والسلف) لدى 38 شركة أوراق مالية مسجلة في الربع الأخير ما يقرب من 286.500 مليار دونج، مما وضع مستوى مرتفعًا جديدًا للصناعة.
كما عُدِّلت أسعار الإقراض بالهامش صعودًا، مما ساهم في تحسين هوامش الربح بعد فترة من المنافسة الشرسة في بداية العام. ومع ذلك، فإن القدرة على توسيع هامش الربح - وهو مصدر دعم مهم لبعض شركات الأوراق المالية الكبرى - آخذة في النفاد تدريجيًا.
وفقًا للوائح، يُسمح لكل شركة أوراق مالية بإقراض هامش يصل إلى ضعفي رأس مالها فقط. وتُظهر الإحصائيات الموجزة أن هامش الإقراض المتبقي (النسبة بين الدين الحالي المستحق والحد الأقصى) قد انخفض إلى 45.6%، وهو أدنى مستوى له منذ الربع الثاني من عام 2022، وبانخفاض يقارب 3 نقاط مئوية مقارنة بالربع السابق.
من الجدير بالذكر أنه عندما انخفضت هذه النسبة إلى أقل من 50% خلال الفترة 2020-2021، دخل السوق في فترة من ارتفاع الأسعار وتقلصت مساحة الإقراض باستمرار. وبلغ أدنى مستوى مسجل على الإطلاق قرابة 29% في الربع الثاني من عام 2021، قبيل بلوغ مؤشر VN ذروته التاريخية.
تقترب العديد من الشركات المتواجدة في أعلى حصة في سوق الوساطة من حدود الإقراض الخاصة بها.
في الوقت الحالي، يوجد أكثر من 10 شركات أوراق مالية كبيرة وصغيرة بهامش أقل من 29%، بما في ذلك أسماء في أكبر 10 مجموعات من حصة سوق الوساطة مثل HSC وMBS وMAS وKIS وVCBS.
أكثر من 10 شركات أوراق مالية كبيرة وصغيرة لديها هامش مساحة أقل من 29٪
وفي هذه المجموعة، تحظى HSC وMAS وKIS باهتمام خاص لأن مساحة الإقراض أصبحت شبه مستنفدة.
الشركة الأبرز هي شركة HSC للأوراق المالية (HCM)، حيث تحتفظ العديد من الجهات بديون مستحقة تبلغ حوالي 20 ألف مليار دونج، على الرغم من أن مجلس إدارة HSC حدد هدف الإقراض بمبلغ 27 ألف مليار دونج في عام 2025.
وبينما تنتظر الشركة تنفيذ زيادة رأس المال الجديدة في الربع الثالث من عام 2025، فإنها تتخلف عن الركب في السباق على حجم الديون المستحقة، عندما قام اثنان من المنافسين الرئيسيين، SSI وTCBS، بزيادة مستويات قروضهما إلى أكثر من 33000 مليار دونج.
اضطرت شركة HSC إلى التحول إلى التداول الذاتي، "شراء القاع" وإضافة أكثر من 1400 مليار دونج إلى محفظة أسهمها في الربع الثاني من عام 2025 للحفاظ على الكفاءة.
في غضون ذلك، تواجه شركتا أوراق مالية من كوريا الجنوبية، ميراي أسيت فيتنام (MAS) وكي آي إس فيتنام، عقبات كبيرة فيما يتعلق بحدود الإقراض. إذا لم تحصلا على تمويل جديد من شركتيهما الأم قريبًا، فإن خطر فقدان حصتهما السوقية أمام المنافسين المحليين ذوي رؤوس الأموال الضخمة قائمٌ تمامًا.
انخفضت حصة سوق التداول لشركة Mirae Asset Securities وKIS على HOSE إلى 3.5% و3.13% في الربع الأخير.
في ظل استمرار استقطاب السوق للتدفقات النقدية، واقتراب مؤشر VN من ذروته التاريخية، سيستمر الطلب على الهامش في الارتفاع بشكل حاد من المستثمرين الأفراد. هذا يعني أن الضغط على شركات الأوراق المالية سيزداد إذا لم يتوفر لها الوقت الكافي لتحديث "أوعية" أسهمها.
وتظهر الخبرة السابقة أن فترات التوتر في الهامش غالباً ما ترتبط بدورات السوق الساخنة، كما أن المستثمرين حساسون أيضاً لبيانات الإقراض من شركات الأوراق المالية الكبرى.
المصدر: https://tuoitre.vn/margin-cang-nhu-day-dan-nhieu-cong-ty-chung-khoan-lon-sap-can-room-luc-thi-truong-bung-no-20250726190946672.htm
تعليق (0)