تحديث السوق:

لم يكن خبر استمرار شركة فوتسي راسل في خطتها لتطوير سوق الأسهم الفيتنامية مفاجئاً، ولكنه شكّل دفعة معنوية كبيرة على المدى القصير. أما على المدى الطويل، فسيمثل السوق المُطوّر فرصةً لفيتنام لجذب رؤوس الأموال الدولية.

أكد نغوين ثي مينه، مدير تحليل عملاء التجزئة في شركة يوانتا للأوراق المالية في فيتنام، على هذه النقطة عند مناقشة الموضوع.

أكدت شركة فوتسي راسل هذا الصباح مجدداً خطتها لرفع مستوى سوق الأسهم الفيتنامية. ما هو تقييمك لهذا الأمر؟

- في الأساس، لم يكن إعلان هذا التحديث مفاجئًا للمستثمرين، إذ كان السوق يتوقع إلى حد ما الموافقة على فيتنام ودخول التحديث حيز التنفيذ في شهر سبتمبر تقريبًا. مع ذلك، ثمة عوامل ربما لم يأخذها السوق في الحسبان بشكل كامل.

هل يمكنك التوضيح أكثر؟

نغوين ثي مينه، مدير تحليل عملاء التجزئة في شركة يوانتا للأوراق المالية في فيتنام.

أولاً، من الناحية النفسية، تُحسّن هذه المعلومات توقعات المستثمرين بشكل ملحوظ، لا سيما في ظل الانخفاض الحاد في السيولة خلال الأسبوعين الماضيين نتيجة التوترات الجيوسياسية . ومع ظهور بوادر انحسار المخاطر الخارجية، إلى جانب الموافقة الرسمية على رفع التصنيف الائتماني، سيتلقى السوق دعماً بالغ الأهمية، مما سيؤدي إلى تراجع الحذر.

من منظور مستقبلي، قد يُمثل هذا التحسين تضافرًا لظروف مواتية. فعلى سبيل المثال، ضمن مؤشرات مثل مؤشر MSCI للأسواق الناشئة، تتعرض العديد من أسواق الشرق الأوسط لضغوط كبيرة نتيجة انخفاض قيمتها السوقية بشكل حاد بسبب المخاطر الجيوسياسية. وإذا استمر هذا الاتجاه، فسيتقلص وزن هذه الأسواق في المؤشر.

وفقًا لمبدأ التخصيص، عندما ينخفض ​​وزن سوق ما، يُعاد توجيه تدفقات رأس المال إلى أسواق أخرى. وفي هذا السياق، يمكن أن تصبح فيتنام - وهي سوق حديثة التطور ذات أساس متين - وجهة بديلة، مما يزيد من وزنها في محافظ الاستثمار الدولية.

هذا يعني أن حجم تدفقات رأس المال، وخاصة من صناديق المؤشرات المتداولة، قد يتجاوز التوقعات الأولية (حوالي مليار إلى مليار ونصف المليار دولار). علاوة على ذلك، إذا استمرت العوامل المواتية، فقد تتم عملية الترقية إلى مستويات أعلى وفقًا لمعايير MSCI أو غيرها من وكالات التصنيف الدولية في وقت أقرب مما كان متوقعًا في البداية (سنتان إلى ثلاث سنوات).

باختصار، لا تنبع الفرص في السوق الفيتنامية من ديناميكياتها الداخلية فحسب، بل تنبع أيضاً من التحولات النسبية في تدفقات رأس المال العالمية.

علاوة على ذلك، ستخضع فيتنام في يونيو/حزيران لمراجعة تصنيفها الائتماني الوطني من قبل منظمات دولية مثل ستاندرد آند بورز، وموديز، وفيتش. وستُشكل النتيجة الإيجابية لهذه المراجعة ميزة كبيرة، تُسهم في تعزيز فرص تحسين التصنيف الائتماني الوطني.

إذا تم رفع تصنيفها الائتماني، ستكون فيتنام في وضع أفضل لجمع رأس المال في الأسواق الدولية بتكلفة معقولة أكثر، مما يدعم النمو الاقتصادي والسوق المالية على المدى المتوسط ​​والطويل.

- برأيك، كيف يمكن لتطوير سوق الأسهم الفيتنامية أن يجذب رؤوس الأموال الدولية؟ وما هي القطاعات التي ستستفيد بشكل أكبر؟

أظهرت الأحداث الأخيرة اتجاهاً قوياً نحو البيع الصافي بين المستثمرين المؤسسيين، مما أدى إلى زيادة تقلبات السوق. ومع ذلك، بمجرد تحسن السوق، ستزداد احتمالية جذب رؤوس الأموال من المؤسسات، وخاصة صناديق الاستثمار الأجنبية.

يساعد هذا في زيادة نسبة المستثمرين المؤسسيين في هيكل السوق، مما يساهم في الحد من التقلبات ويساعد السوق على العمل بشكل أكثر استقرارًا واستدامة على المدى المتوسط ​​والطويل.

من حيث جذب رؤوس الأموال الدولية، يمكن تقسيمها إلى مجموعتين رئيسيتين: صناديق الاستثمار السلبية وصناديق الاستثمار النشطة.

بالنسبة لصناديق الاستثمار السلبي (صناديق المؤشرات المتداولة)، تشير التقديرات الأولية إلى أن تدفقات رأس المال إلى فيتنام قد تصل إلى ما يقارب مليار إلى مليار ونصف المليار دولار أمريكي. مع ذلك، لن يُصرف هذا رأس المال دفعة واحدة، بل سيُخصص على مراحل متعددة، عادةً بزيادات قدرها 10%، ثم 30%، ثم مرحلتين لاحقتين بنسبة 35% لكل منهما. يُسهم هذا في الحد من التقلبات وتحقيق الاستقرار في السوق خلال عملية استيعاب رأس المال.

علاوة على ذلك، تتميز الصناديق المُدارة بنشاط بأصول أكبر بكثير، تصل عادةً إلى خمسة أضعاف أصول الصناديق المُدارة بشكل سلبي. لذا، قد يصل إجمالي تدفق رأس المال المتوقع إلى ما يقارب 5-6 مليارات دولار أمريكي. مع ذلك، بالمقارنة مع القيمة السوقية الحالية لسوق الأسهم الفيتنامية، لا يزال هذا الرقم ضئيلاً.

تكمن التوقعات الأكثر إشراقاً في المرحلة المقبلة، لا سيما إذا تم رفع تصنيف فيتنام وفقاً لمعايير MSCI. في هذه الحالة، قد يزداد حجم تدفقات رأس المال السلبي العالمية بشكل ملحوظ، مما يُعطي دفعة قوية للسوق.

فيما يتعلق بمجموعة الأسهم التي ستستفيد، فإن الاتجاه لا يختلف كثيراً باختلاف القطاع، بل يعتمد بشكل أساسي على القيمة السوقية. وبالتحديد، ستكون أسهم الشركات الكبيرة، وخاصة تلك المدرجة في مؤشر VN30، أول المستفيدين لأنها تستوفي المعايير المهمة للمؤشرات الدولية.

هناك عاملان رئيسيان يحددان تخصيص الأموال: حجم رأس المال السوقي ونسبة الملكية الأجنبية المتبقية (الحصة الأجنبية). الشركات التي تستوفي هذين الشرطين ستتمتع بميزة كبيرة في جذب رؤوس الأموال عند بدء عملية التحديث.

سيؤدي تحسين وضع السوق إلى فتح آفاق جديدة للتطوير أمام سوق الأسهم الفيتنامية. الصورة: CTV

لجذب هذا التدفق الرأسمالي الضخم بشكل مستدام، لا يكمن التحدي في تحسين البنية التحتية التقنية وآليات التداول وتوسيع نطاق الوصول إلى السوق فحسب، بل الأهم من ذلك، في تعزيز جودة الأوراق المالية في سوق الأوراق المالية. فما الحل إذن؟

يضم السوق حاليًا ثلاث بورصات: بورصة هو تشي منه (HOSE)، وبورصة هانوي (HNX)، وبورصة أبكوم (UpCoM)، مع أكثر من 1600 سهم مدرج. ومع ذلك، فإن إجمالي القيمة السوقية يعادل حوالي 70% فقط من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أقل من العديد من الأسواق الناشئة في المنطقة، مثل تايلاند، حيث تتجاوز هذه النسبة عادةً 100%. وهذا يدل على وجود إمكانات هائلة لتحسين جودة وحجم سوق فيتنام.

لحل هذه المشكلة، يلزم تطبيق عدة حلول في آن واحد. أولًا، يجب إعادة هيكلة نظام السوق. إن دمج بورصتي هو تشي منه (HOSE) وهانوي (HNX)، واستخدام معايير إدراج هو تشي منه كمعيار مشترك، سيسهم في رفع الجودة الشاملة للشركات. وعلى المدى البعيد، من الضروري مواصلة رفع معايير الإدراج للوصول إلى المعايير الدولية.

ثانيًا، نحتاج إلى تطوير منتجات استثمارية قوية، لا سيما صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs). ستُشكل هذه الصناديق، بمعاييرها الصارمة لاختيار الأسهم، ضغطًا على الشركات لتحسين حجمها وسيولتها وشفافيتها إذا أرادت الانضمام إلى محفظتها الاستثمارية. وهذا بدوره سيساهم في تحسين الجودة الإجمالية للسلع في السوق.

ثالثًا، تعزيز الرقابة وتشديد معايير حوكمة الشركات. يُعد هذا ضعفًا شائعًا اليوم، ولكنه عنصر أساسي في تقييم شفافية الشركة والتزامها بالمعايير.

رابعًا، يجب إنشاء نظام تقييم منهجي لأنشطة علاقات المستثمرين. حاليًا، يعتمد هذا النشاط بشكل أساسي على التشجيع ويفتقر إلى معايير تصنيف واضحة. إن إنشاء تصنيفات أو مؤشرات خاصة بالشركات ذات علاقات المستثمرين عالية الجودة سيحفز الشركات على تحسين الشفافية والمبادرة في الإفصاح عن المعلومات.

وأخيرًا، يمكن النظر في آليات التحفيز غير المباشرة، مثل حوافز الائتمان أو تخفيض تكاليف رأس المال للشركات التي تستوفي معايير عالية من الشفافية والحوكمة. وهذا من شأنه أن يحفز الشركات على تحسين الجودة، وبالتالي تعزيز مكانتها في السوق.

بشكل عام، لا يخدم تحسين جودة السلع هدف رفع تصنيف السوق فحسب، بل يشكل أيضًا الأساس لتنمية السوق المستدامة، وجذب تدفقات رأس المال على المدى الطويل وتعزيز ثقة المستثمرين.

شكراً جزيلاً لك يا سيدي!

ارتفعت أسواق الأسهم الآسيوية بشكل عام على خلفية أنباء إيجابية بشأن وقف إطلاق النار لمدة أسبوعين في الشرق الأوسط. وفي الوقت نفسه، أصدرت مؤسسة فوتسي راسل تقييمها المرحلي لشهر مارس 2026، مؤكدةً أن فيتنام تستوفي تماماً معايير الترقية من سوق حدودية إلى سوق ناشئة. وعقب هذه الأنباء الإيجابية، زاد المستثمرون المحليون من نشاطهم الشرائي، مما أدى إلى ارتفاع مؤشر VN-Index.

في ختام التداولات يوم 8 أبريل، ارتفع مؤشر VN-Index بمقدار 79.01 نقطة (4.71%) ليصل إلى 1756.55 نقطة؛ بينما بلغ مؤشر VN30-Index 1931.01 نقطة، مرتفعًا بمقدار 90.05 نقطة (4.89%). وسيطر الارتفاع على السوق بشكل شبه كامل، حيث ارتفعت أسعار 322 سهمًا مقابل انخفاض 27 سهمًا فقط. وفي مؤشر VN30، انخفض سهم واحد فقط، بينما ارتفعت أسعار باقي الأسهم.

المصدر: https://hanoimoi.vn/nang-hang-thi-truong-cu-hich-ngan-han-cua-sang-dai-han-cho-dong-tien-743759.html