الجزء الأول: نظرة عامة حالية على سوق النفط

شهدت أسعار النفط تقلبات حادة هذا العام. ففي الأشهر الخمسة الأولى من عام 2025 فقط، انخفضت أسعار خام برنت من ذروتها البالغة 83.06 دولارًا للبرميل في يناير 2025 إلى أدنى مستوى لها في أكثر من ثلاث سنوات عند 61.09 دولارًا للبرميل في أوائل مايو 2025.

ولا يرجع هذا الانخفاض الحاد إلى عامل واحد، بل هو نتيجة لسلسلة من الأحداث الكلية المتشابكة، مما يخلق صورة صعبة وغير متوقعة.

التوترات التجارية وتداعياتها العالمية

في البداية، دفعت المخاوف بشأن انقطاع الإمدادات بسبب العقوبات الأمريكية على روسيا وإيران أسعار النفط إلى الارتفاع. إلا أن نقطة التحول جاءت في أوائل أبريل/نيسان 2025 عندما أعلنت الولايات المتحدة فرض رسوم جمركية متبادلة على معظم الدول، مما أدى إلى تصاعد التوترات التجارية على نطاق واسع.

نتيجةً لذلك، تعطلت سلاسل التوريد العالمية، مما أدى إلى ارتفاع حاد في تكاليف الإنتاج والنقل. واضطرت العديد من المصانع إلى خفض إنتاجها أو تعليق عملياتها مؤقتًا بسبب نقص المواد الخام وانخفاض الطلبات، مما أدى إلى انخفاض الطلب على النقل واستهلاك النفط (وخاصةً الديزل ووقود السفن).

وفقًا لتقرير سوق النفط الصادر عن وكالة الطاقة الدولية (IEA) لشهر مايو 2025، من المتوقع أن ينخفض ​​نمو الطلب العالمي على النفط بشكل حاد من 990 ألف برميل يوميًا في الربع الأول من عام 2025 إلى 650 ألف برميل يوميًا فقط في الأرباع المتبقية من العام. ويُقدر متوسط ​​معدل النمو السنوي بنحو 740 ألف برميل يوميًا، مما يعكس بوضوح تباطؤ نمو الاقتصاد العالمي وازدهار السيارات الكهربائية.

أوبك+ تخفف الإمدادات، لكن ضغوط العرض الزائد لا تزال قائمة

بعد قرابة عامين من التخفيضات المستمرة في الإنتاج لدعم الأسعار، تحولت أوبك+ فجأةً إلى زيادة العرض، مما يعكس مرونةً في الإدارة، بالإضافة إلى ضغوطٍ من بعض الأعضاء لعدم التزامهم بحصصهم. في الربع الثاني من عام 2025، زاد التحالف إنتاجه بمقدار 960 ألف برميل يوميًا، أي ما يعادل 44% من الخفض الطوعي الأولي. وقد خلقت هذه الخطوة ضغطًا هبوطيًا واضحًا على أسعار النفط، مع إظهارها في الوقت نفسه حساسية السوق الشديدة لأي تغييرات في سياسة إنتاج أوبك+.

في هذا السياق، تتزايد المخاوف بشأن فائض المعروض، خاصةً وأن الاقتصادات الكبرى، مثل الولايات المتحدة والصين وأوروبا، لم تُظهر بعدُ بوادر انتعاش واضحة. وتُظهر تقارير المخزونات التجارية في الولايات المتحدة انخفاضات طفيفة، على عكس ما جرت عليه العادة من انخفاضات حادة قبل مواسم ذروة الاستهلاك. وهذا يُعزز التوقعات باستمرار فائض المعروض في سوق النفط في النصف الثاني من عام 2025، مما سيؤدي إلى ضغوط هبوطية طويلة الأمد على الأسعار.

تتسع الفجوة بين الأسواق الآجلة والأسواق المادية

سيكون أبرز ما سيتضح في عام ٢٠٢٥ هو تزايد الفصل الواضح بين أسعار النفط في سوق النفط الورقي وسوق النفط المادي. ورغم عدم وجود فائض في المعروض المادي أو زيادة مفاجئة في المخزونات، ستظل أسعار العقود الآجلة للنفط تنخفض بشدة بسبب موجة بيع من صناديق التحوط المالية، المتأثرة بشدة بالتشاؤم بشأن النمو العالمي.

وتستخدم العديد من صناديق التحوط وصناديق الاستثمار الكلي عقود النفط كأداة للتحوط من المخاطر أو الرهان على الركود الاقتصادي، مما يتسبب في تقلبات قوية في أسعار النفط، وانحرافها عن الوضع الفعلي للعرض والطلب.

 

التقلبات المالية

بالإضافة إلى العوامل المذكورة أعلاه، يشهد الدولار الأمريكي اتجاهًا هبوطيًا حادًا منذ بداية عام 2025. فقد انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بأكثر من 10% منذ بداية العام، مسجلاً أكبر انخفاض له منذ أكثر من عامين. علاوة على ذلك، خفضت وكالة موديز التصنيف الائتماني السيادي للولايات المتحدة من Aaa إلى Aa1، مما أثار مخاوف بشأن المخاطر المالية ودفع المستثمرين إلى سحب رؤوس أموالهم من الأصول المقومة بالدولار الأمريكي.

يؤثر ضعف الدولار الأمريكي بشكل متبادل على سوق النفط. فمن جهة، يصبح النفط المسعر بالدولار الأمريكي أرخص بالنسبة للدول المستوردة، مما يدعم الطلب. ومن جهة أخرى، يُبقي التقلب الشديد في سعر الصرف وتوجه المستثمرين نحو الحذر سوق النفط تحت ضغط العوامل المالية، على الرغم من عدم وجود تغيرات كبيرة في العرض والطلب الفعليين.

الجغرافيا السياسية للطاقة والمخاطر المحتملة

رغم أن البؤر الجيوسياسية الساخنة، كالشرق الأوسط وأوكرانيا، لم تشهد تصعيدًا حادًا في الربع الأول من عام 2025، إلا أن المخاطر المحتملة لا تزال قائمة. وتتكرر الشائعات حول نتائج المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران، أو استعداد إسرائيل لمهاجمة المنشآت النووية الإيرانية، مما يُسبب تقلبات غير متوقعة في أسعار النفط. لذلك، لا تزال الجغرافيا السياسية للطاقة تُشكّل "غيمة" تُخيم على جميع توقعات أسعار النفط هذا العام.

في عام 2025، لم تكن الصورة الكلية لسوق النفط أكثر فوضوية من أي وقت مضى منذ الركود الناجم عن جائحة كوفيد-19 في عام 2020. وعلى عكس صدمة الطلب العالمية السابقة الناجمة عن الإغلاق، يتأثر السوق الحالي بعوامل متعددة بما في ذلك التوترات التجارية والمخاطر الجيوسياسية وسياسات الإنتاج في أوبك+ وخارج أوبك+، فضلاً عن المشاعر الدفاعية والمضاربة المالية.

يؤدي التداخل والتفاعل المعقد بين هذه العوامل إلى تقلبات مستمرة في أسعار النفط، ولم تعد تعكس وضع العرض والطلب الفعلي بدقة كما كانت في السابق. يتطلب هذا الوضع من المحللين والمستثمرين وصانعي السياسات تبني رؤية شاملة ومتعددة الأبعاد ومرنة للتكيف مع سوق طاقة غير مستقر وغير مؤكد.

لي ترونغ لان - إدارة الشؤون الاقتصادية والتقنية (توليف)

المصدر: https:// bsr .com.vn/web/bsr/-/danh-gia-vy-mo-nganh-nang-luong