سوق الأوراق المالية: توقعات الإصلاح والارتقاء

سيبدأ تشغيل نظام KRX الجديد اعتبارًا من 5 مايو - الصورة: Huu Khoa

العديد من الحلول الجذرية

وفي معرض رده على أسئلة الصحافة في المؤتمر الصحفي الحكومي الدوري في أبريل/نيسان حول احتمال ترقية السوق في فترة التقييم المقبلة في سبتمبر/أيلول 2025، أكد نائب وزير المالية تران كووك فونج: "إن ترقية سوق الأوراق المالية تتم بتوجيه قوي للغاية من رئيس الوزراء". استناداً إلى توجيهات رئيس الوزراء والتوجه الاستراتيجي لتطوير السوق حتى عام 2030، نفذت وزارة المالية، وتحديداً هيئة الأوراق المالية الحكومية، في الآونة الأخيرة حلولاً نشطة لتعزيز عملية ترقية سوق الأوراق المالية الفيتنامية من سوق حدودية إلى سوق ناشئة.

شبه نائب الوزير تران كووك فونج عملية الترقية بـ"مسابقة غناء": فبالإضافة إلى التقييم من جانب لجنة التحكيم (منظمات التصنيف مثل FTSE وMSCI)، هناك حاجة أيضًا إلى أصوات "الجمهور" - أي ثقة المستثمرين الدوليين. وبناء على ذلك، تقوم فيتنام بتنفيذ عمليتين متوازيتين، بالعمل مع منظمات التصنيف الائتماني وبناء الثقة من مجتمع المستثمرين.

لقد استوفت فيتنام 9 معايير للترقية التي وضعتها منظمات التصنيف. ومع ذلك، وكما أكد نائب الوزير فونج، فإن هذا مجرد شرط ضروري؛ تعتمد الظروف الكافية على تقييم المستثمرين الأجانب للوضع الاستثماري في سوق الأوراق المالية الفيتنامية.

نائب الوزير تران كووك فونج في المؤتمر الصحفي الحكومي الدوري في أبريل - الصورة: VGP/Nhat Bac

وقال نائب الوزير فونج: "مع وجود مثل هذه الظروف الضرورية والكافية، ستركز وزارة المالية في الفترة المقبلة على تنفيذ حلول رئيسية لزيادة ثقة المستثمرين الأجانب في سوق الأسهم الفيتنامية"، مؤكداً على ست مجموعات رئيسية من الحلول:

أولاً، نشر نظام KRX كميزة جديدة لمعاملات الدفع، وتقديم بعض حلول منع المخاطر لبعض معاملات المستثمرين الأجانب... بدأ نظام KRX العمل رسميًا منذ 5 مايو 2025؛ وفي الوقت نفسه، أصدرت الوزارة في 26 أبريل 2025 التعميم رقم 18 لتعديل واستكمال عدد من اللوائح استعدادًا لتطبيق نظام KRX لتلبية عدد من المقترحات وفقًا لمتطلبات منظمة التصنيف FTSE وعدد من المستثمرين الكبار. عند تطبيق الآلية، لا يشترط على المستثمرين والمنظمات الأجنبية امتلاك 100% من الأموال كما هو الحال حالياً.

ثانياً، مراجعة وتعديل المرسوم رقم 155/2020، الذي ينص بوضوح على السماح للشركات العامة باستكمال الحد الأقصى لنسبة الملكية الأجنبية لجعل المعلومات المتعلقة بنسبة الملكية الأجنبية شفافة للمشاركين في سوق الأوراق المالية.

ثالثا، نشر أنشطة مقاصة المدفوعات وفقا لآلية المقاصة المركزية؛ التنسيق مع بنك الدولة لتبسيط إجراءات فتح حسابات الاستثمار غير المباشر لدعم أنشطة الاستثمار غير المباشر.

رابعا، البحث ونشر حسابات المعاملات العامة في اتجاه تلبية أولية لصناديق الاستثمار الأجنبية، ثم اقتراح وتعديل واستكمال اللوائح القانونية ذات الصلة.

خامسا، زيادة المعروض من السلع، وفي الوقت نفسه تطوير منتجات جديدة لسوق الأوراق المالية مثل تقصير عملية إدراج الأسهم؛ تطوير مؤشرات الاستثمار بالإضافة إلى مؤشرات الاستثمار الحالية لتكون بمثابة أساس لصناديق الاستثمار...

سادساً، إنشاء مجموعة حوار السياسات المكونة من أعضاء هيئة الأوراق المالية الحكومية والخبراء والمستثمرين والمنظمات الدولية والبنوك وغيرها لتسريع عملية ترقية السوق.

ثقة المجتمع الدولي

على مدى العقد الماضي، شهدت سوق الأوراق المالية الفيتنامية نموًا مثيرًا للإعجاب. ارتفع مؤشر VN بمقدار 2.3 مرة، وارتفعت القيمة السوقية بمقدار 6.4 مرة، وارتفعت السيولة بمقدار 3.8 مرة. وارتفع عدد حسابات التداول 6.7 مرة، في حين ارتفعت رموز تداول الأوراق المالية (MSGD) الممنوحة للمستثمرين الأجانب 2.8 مرة.

في عام 2024 وحده، من المتوقع أن يرتفع مؤشر VN بنسبة 12.9%، وسترتفع القيمة السوقية بنسبة 21.2%، لتصل إلى ما يقرب من 70% من الناتج المحلي الإجمالي. ويتجاوز عدد حسابات التداول 9 ملايين حساب، وهو ما يمثل 9% من عدد السكان. بلغ إجمالي الصكوك الممنوحة للمستثمرين الأجانب 50 ألفًا، منها 12.4% للمستثمرين المؤسسيين. وظلت السيولة مرتفعة مع متوسط ​​قيمة تداول يومية بلغت 21.1 تريليون دونج، بزيادة تقرب من 20% على أساس سنوي.

وقال السيد جاري هارون، رئيس خدمات الأوراق المالية في بنك إتش إس بي سي فيتنام، في حين أشاد بشدة بجهود الإصلاح التي بذلتها فيتنام على مدى العقد الماضي: "تظهر هذه الأرقام أن سوق الأسهم الفيتنامية لا تقتصر على المؤشرات الكمية وهي قادرة على تلبية متطلبات الترقية".

وأضاف هذا الشخص أيضًا أن المعايير النوعية في تصنيفات السوق غالبًا ما يكون من الصعب قياسها، لكن فيتنام نجحت في التحسن بشكل استباقي. وقال غاري هارون: "إن الإصلاحات الأخيرة تهدف إلى تلبية معايير الترقية مع تحسين الوصول الشامل إلى السوق للمستثمرين الأجانب".

ورغم أن الإصلاحات تستهدف في المقام الأول المستثمرين المؤسسيين الدوليين، فإن السيد هارون يعتقد أن الفوائد سوف تنتشر في نهاية المطاف إلى منظومة سوق رأس المال الفيتنامية بأكملها. وفي ظل أن المستثمرين الأفراد يشكلون حاليا ما يصل إلى 90% من قيمة المعاملات، فإن توحيد الإطار القانوني، وتعزيز الرقابة على السوق، وتحسين حوكمة الشركات، وزيادة الشفافية من شأنه أن يسهم في تقليل المخاطر بالنسبة لهم.

وأضاف أن "الإطار القانوني القوي، وتعزيز الرقابة على السوق، وتحسين حوكمة الشركات، والبنية التحتية الأكثر حداثة، وزيادة الشفافية والكفاءة... كل ذلك لا يساعد المستثمرين الأجانب على الشعور بمزيد من الثقة فحسب، بل يعزز أيضًا ثقة المستثمرين المحليين في السوق".

الترقية: الحالة، وليس الوجهة

وبحسب الخبراء فإن ترقية سوق الأوراق المالية في فيتنام ستشكل إنجازا مهما، لكن لا يمكن إنكار أن إمكانات سوق رأس المال في فيتنام هي ما يستحق الذكر.

منحت مؤسسة HSBC Global Research فيتنام لقب أفضل سوق أسهم أداءً في رابطة دول جنوب شرق آسيا في عام 2024. ومع ذلك، ذكرت المؤسسة أيضًا أن سوق رأس المال في فيتنام لم يتطور بعد إلى إمكاناته الكاملة، ولا يزال النمو الاقتصادي في فيتنام يعتمد بشكل أساسي على الائتمان المصرفي. وبالمقارنة بدول الآسيان الأخرى، فإن اعتماد فيتنام على الائتمان المصرفي مقابل تدفقات رأس المال من سوق الأوراق المالية هو في مستوى ملحوظ. وقد يؤدي هذا الاعتماد المفرط على الائتمان إلى زيادة التعديلات الاقتصادية التي تؤثر سلباً على تكاليف الاقتراض.

وفي الوقت نفسه، ووفقاً لمجموعة البنك الدولي، على الرغم من التطور القوي لسوق رأس المال في فيتنام، لا تزال هناك فجوات كثيرة. ومن بين المشاكل الرئيسية عدم وجود مستثمرين مؤسسيين طويلي الأجل مثل صناديق التقاعد. وتؤدي النسبة العالية من المستثمرين الأفراد إلى جعل السوق متقلبة، مما يقلل من دوافع إدراج الشركات الكبيرة.

ومن المتوقع أن يؤدي هذا الترقية إلى تحسين قدرة سوق الأوراق المالية على تعبئة رأس المال، ودعم التنمية الاقتصادية، وتقليل الضغوط على نظام الائتمان التقليدي.

وقال السيد جاري هارون إن بنك HSBC يقدم حاليًا خدمات الحراسة لنحو 50% من المستثمرين المؤسسيين الأجانب في فيتنام. وأضاف: "نشعر بالاطمئنان لرؤية الجهات التنظيمية تأخذ باهتمام آراء المستثمرين المؤسسيين الأجانب حول أفضل الممارسات الدولية لتعزيز تطوير السوق. وهذا مسارٌ ثابت في الاتجاه الصحيح، وهو ما لمسناه في الأسواق التي خضعت لعملية الترقية".

ربما تكون فيتنام قد استوفت الحد الأدنى من المعايير الثابتة، ولكن معايير مجتمع الاستثمار الدولي أصبحت أعلى أيضاً مع المنافسة الشرسة في أسواق أخرى. وتظهر تجربة بنك HSBC أن المستثمرين المؤسسيين سيواصلون البحث عن تطورات السوق التي توفر الكفاءة وأمن الأصول وقابلية التوسع.

ومن المؤكد أن هذا التحديث سيكون بمثابة إنجاز كبير، ولكن وفقاً للخبراء فإن رحلة إصلاح سوق رأس المال لن تتوقف عند هذا الحد. لأن الأمر الأكثر أهمية هو تطوير سوق رأس مال وظيفي بالكامل، قادر على تعبئة رأس المال وتخصيصه بشكل فعال للقطاعات والصناعات. وسيكون لهذا دور مهم في تعزيز نمو الناتج المحلي الإجمالي وتعزيز القدرة الداخلية للاقتصاد.

بالنظر إلى هذه العوامل، بالإضافة إلى إصلاحات السياسات التي نتجت عن ردود فعل المجتمع الدولي، يتضح أن مسيرة تطور سوق الأسهم في فيتنام لا تزال إيجابية للغاية. وبغض النظر عن النتيجة، يظل بنك HSBC فيتنام واثقًا من أن سوق الأسهم سيواصل نموه وتطوره، معززًا النجاح الذي تحقق على مدار 25 عامًا من إطلاق العنان للإمكانات منذ أول جلسة تداول في يوليو 2000، مما يعود بالنفع على فيتنام بشكل متبادل، وفقًا للسيد غاري هارون.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-chung-khoan-cai-cach-va-ky-vong-nang-hang-163810.html