سوق الأوراق المالية أسبوع جديد: هل يعكس السوق المعلومات أم أنه ينتظر استيعابها؟

شهدت سوق الأسهم المحلية انتعاشًا جيدًا خلال الأسبوع (8-12 سبتمبر) بعد انخفاض حاد في بدايته. وبشكل عام، ارتفع مؤشر VN بشكل طفيف في ظل سيولة متوسطة عند مستوى معتدل، متجاوزًا حاجز 40,000 مليار دونج فيتنامي للجلسة.

السوق لا يزال في منطقة التراكم، والسوق يحتاج إلى زخم جديد ليكون قادراً على العثور على المستوى التاريخي 1700 نقطة، وبالطبع يجب أن تكون الأموال قوية مرة أخرى.

انتعاش جيد جدًا بعد انخفاض حاد

سجلت أسواق الأسهم العالمية ارتفاعات قياسية جديدة الأسبوع الماضي. ويعود ذلك جزئيًا إلى المعنويات الإيجابية التي رافقت استمرار نتائج أعمال الشركات الجيدة، وتراجع ضغط التضخم في الولايات المتحدة، مما عزز التوقعات بخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة في الأسبوع المقبل.

سجل مؤشر MSCI العالمي لجميع الدول، الذي يتتبع أداء أكثر من 2500 سهم من الأسواق المتقدمة والناشئة، أرقامًا قياسية جديدة لأربع جلسات تداول متتالية. وبلغت مؤشرات الأسهم الرئيسية، مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500، 5600 نقطة لأول مرة، بينما سجل مؤشر نيكاي 225 الياباني، ومؤشر كوسبي الكوري الجنوبي، ومؤشر ستريتس تايمز السنغافوري، أعلى مستوياتها على الإطلاق خلال الأسبوع الماضي.

شهد سوق الأسهم المحلية أيضًا أسبوعًا جيدًا من التعافي، وذلك بالنظر إلى الانخفاض الحاد الذي شهده في بداية الأسبوع. واستعاد مؤشر VN جميع النقاط التي فقدها في الانخفاض الحاد الذي شهده في بداية الأسبوع (-42.44 نقطة)، وأغلق الأسبوع عند 1,667.26 نقطة، بزيادة قدرها +0.29 نقطة (أو +0.02%) مقارنة بالأسبوع السابق.

كان أبرز ما شهدته سوق الأسهم الأسبوع الماضي هو "الاختبار" الناجح لمنطقة الدعم عند 1600 نقطة. وقد لامس مؤشر VN عتبة الـ 1600 نقطة، حيث انخفض بنحو 38 نقطة، إلا أن ضغط الشراء القوي دفع المؤشر إلى الإغلاق عند أعلى مستوى له في الجلسة. وبالتالي، إذا ما حُسب من أعمق انخفاض، فقد تعافى مؤشر VN بنحو 54 نقطة.

من الجدير بالذكر في هذه الجلسة أن قوة التعافي جاءت بشكل رئيسي من الأسهم القيادية. وبفضل ذلك، ارتفع مؤشر VN30 بنسبة 1.1% ليصل إلى 1,865.45 نقطة، ولديه فرصة للتحرك تدريجيًا نحو ذروته السابقة عند 1,880 نقطة. في الوقت نفسه، انخفضت جميع أسهم مجموعات الأسهم الصغيرة والمتوسطة: انخفضت أسهم الشركات متوسطة القيمة بنسبة 1.5%، وانخفضت أسهم الشركات الصغيرة بنسبة 1.1%.

في بورصة هانوي ، شهد المؤشران الرئيسيان انتعاشًا بعد انخفاض حاد في بداية الأسبوع، إلا أن ذلك لم يكن كافيًا لاستعادة الزخم الصعودي، كما هو الحال مع مؤشر VN. وبالتالي، انخفض مؤشر HNX بنسبة 1.48% ليصل إلى 276.51 نقطة، بينما انخفض مؤشر UPCoM بنسبة 0.92% ليصل إلى 110.09 نقطة.

بلغ إجمالي سيولة السوق الأسبوع الماضي 41,070 مليار دونج، بانخفاض قدره 12% مقارنةً بالأسبوع السابق، والذي شهد أيضًا انخفاضًا في السيولة المطابقة بنسبة 17.4% لتصل إلى 36,828 مليار دونج. ومنذ بداية العام، بلغ متوسط ​​سيولة السوق ككل 29,368 مليار دونج/جلسة، بزيادة قدرها 39% مقارنةً بمتوسطها في عام 2024، وبزيادة قدرها 30% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي.

لم يتعافَ أداء تداول المستثمرين الأجانب بعد. كما أن مستوى البيع هذا الأسبوع قريب من مستوى الأسبوع السابق. باع المستثمرون الأجانب صافي 5,398 مليار دونج، مواصلين سلسلة مبيعاتهم الصافية للأسبوع الثامن على التوالي. ومنذ بداية العام، بلغ صافي مبيعات المستثمرين الأجانب 88,363 مليار دونج.

في الأسبوع الماضي، اشترى المستثمرون الأجانب صافي أسهم VNM (+254 مليار دونج)، وVPB (+214 مليار دونج)، وGEX (+202 مليار دونج)، في حين قاموا ببيع صافي أسهم HPG (-849 مليار دونج)، وMWG (-639 مليار دونج)، وMBB (-409 مليار دونج).

يبلغ مضاعف ربحية السوق الحالي (حتى الآن) حوالي 15.1 مرة ، وهو أعلى من متوسط ​​الثلاث سنوات (13.3 مرة). كما أن مجموعتي VN30 و Midcap أعلى من المتوسط، بينما لم تبلغ مجموعة Smallcap ذروتها بعد كباقي المجموعات، لذا يبلغ مضاعف ربحيتها حاليًا 12.6 مرة ، وهو أقل من متوسط ​​الثلاث سنوات (15.5 مرة) .

هل لدى مؤشر VN فرصة لاستعادة إنجازه التاريخي؟

من الناحية الفنية، يُظهر سوق الأسهم المحلية علامات اختبار منطقة الدعم عند حوالي 1600 نقطة. الفرق هو أن التقلبات عالية جدًا، لذا سيكون هناك دائمًا عنصر المفاجأة. يعتمد استنتاج دخول السوق منطقة إعادة التراكم على التدفق النقدي.

تشير الإحصاءات إلى أنه على الرغم من ارتفاع السيولة بشكل حاد منذ بداية سبتمبر، بنسبة تجاوزت 140% مقارنةً بالفترة نفسها، إلا أن السيولة تبدو في وضع حرج، حيث تتجاوز 40,000 مليار دونج/جلسة. في الأسبوعين الأولين من سبتمبر، انخفضت السيولة بنحو 22% مقارنةً بشهر أغسطس. ويُظهر كلٌ من المؤشر والسيولة مؤشرات على عودة التراكم، وقد يستمر هذا على المدى القصير.

العالم أجمع ينتظر تحرك وقرار البنك الاحتياطي الفيدرالي يومي 16 و17 سبتمبر/أيلول المقبل.

مع ذلك، يبقى هذا مجرد احتمال، ففي الواقع، لا يزال السوق يتلقى الكثير من المعلومات الإيجابية. والعالم أجمع ينتظر تحرك الاحتياطي الفيدرالي وقراره يومي 16 و17 سبتمبر/أيلول.

يُقدّر سوق العقود الآجلة احتمال خفض أسعار الفائدة في الاجتماع القادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 100%، حيث يُمثّل خفض بنسبة 0.25 نقطة مئوية أكثر من 90%، وخفض بنسبة 0.5 نقطة مئوية تقريبًا 10%، وفقًا لبيانات أداة FedWatch. وقد ارتفعت احتمالات خفض أسعار الفائدة في أكتوبر/تشرين الأول من 74% في اليوم السابق إلى 86%، كما ارتفعت احتمالات خفض ثالث في ديسمبر/كانون الأول إلى 79% من 68%.

على الصعيدين الدولي والمحلي، بالإضافة إلى استمرار الحكومة في تعزيز النمو الاقتصادي ، صدرت سلسلة من المعلومات الإيجابية لسوق الأسهم خلال الأسبوع الماضي وعطلة نهاية الأسبوع. فبينما كان التعميم رقم 25/2025/TT-NHNN قد قلّص مهلة فتح حسابات رأس المال غير المباشر للمستثمرين الأجانب، شهد الأسبوع الماضي صدور المرسوم رقم 245/2025/ND-CP الذي تضمن العديد من الإصلاحات المتعلقة بتقليص الإجراءات، وتقصير فترة إدراج الشركات في الاكتتابات العامة الأولية، وخاصةً سلسلة من اللوائح المتعلقة بجذب رأس المال الأجنبي. كما أصدرت الحكومة مشروع تطوير صناديق الاستثمار، أو بالأحرى مشروع تعزيز تطوير سوق الأسهم. ولا تزال هذه سلسلة من الحلول التي تسعى الجهات الإدارية إلى تغييرها لجذب رأس المال الاستثماري الأجنبي.

وهناك نقطة أخرى تجدر الإشارة إليها وهي أن صناديق الاستثمار المتداولة ستجري الأسبوع المقبل أنشطة إعادة هيكلة محفظة الصندوق الثالث وجلسات استحقاق المشتقات في نهاية الأسبوع.

الأمر الأكثر أهمية بالنسبة للسوق الآن هو الإجابة على السؤال: هل عكس السوق كل المعلومات الإيجابية، أم ينبغي لنا الانتظار لفترة أطول لاستيعاب المعلومات؟

لا يلعب مؤشر المؤشر حاليًا سوى دور محدود، فالتدفق النقدي هو الذي سيحدد الاتجاه. إذا ارتفعت السيولة تدريجيًا، فمن المرجح أن يتكرر سيناريو نهاية يوليو، حيث لدى السوق فرصة لتجاوز عتبة 1700 نقطة والوصول إلى ذروة جديدة. لكن هذا لا يستبعد حدوث العكس إذا ضعفت السيولة، لتنخفض إلى ما دون مستوى 40,000 مليار دونج للجلسة.

طويل آن

المصدر: https://nhandan.vn/thi-truong-chung-khoan-tuan-moi-thi-truong-da-phan-anh-thong-tin-hay-cho-thong-tin-ngam-post908134.html