عندما أُضيفت فيتنام لأول مرة إلى قائمة مراقبة فوتسي راسل للترقية في عام ٢٠١٨، كانت الفجوة بين مجموعتي "الأسواق الناشئة الناشئة" و"الأسواق الناشئة الثانوية" لا تزال شاسعة. وقد تسببت عوائق الدفع، ونسب الملكية الأجنبية، وإجراءات معاملات المستثمرين الأجانب في "تخلف فيتنام عن الموعد المحدد" مرات عديدة. ومع ذلك، يُظهر ما حدث خلال العام الماضي أن جهود الإصلاح قد أحرزت تقدمًا ملحوظًا.
يُعدّ إصدار وزير المالية للتعميم رقم 68/2024/TT-BTC بتاريخ 18 سبتمبر 2024، المُعدّل والمُكمّل لعدد من مواد التعميمات المُنظّمة لمعاملات الأوراق المالية في نظام تداول الأوراق المالية، ومقاصة وتسوية معاملات الأوراق المالية، وأنشطة شركات الأوراق المالية، والإفصاح عن المعلومات في سوق الأوراق المالية، والذي دخل حيز التنفيذ في 2 نوفمبر 2024، نقطة تحول تاريخية في عملية تطوير البنية التحتية للسوق. يُمهّد هذا التعميم الطريق رسميًا لآلية عدم التمويل المُسبق، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين الأجانب بتقديم طلبات شراء الأوراق المالية دون الحاجة إلى رأس مال كافٍ قبل التداول - وهو شرط أساسي في معيار "دورة الدفع - المعاملات" لمؤشر FTSE Russell.
بعد ذلك، استكمل التعميم رقم 03/2025/TT-NHNN الصادر عن محافظ بنك الدولة الفيتنامي بتاريخ 29 أبريل 2025، والذي ينظم فتح واستخدام حسابات الدونغ الفيتنامية لإجراء أنشطة الاستثمار الأجنبي غير المباشر في فيتنام، الممر القانوني لتدفقات رأس المال ومدفوعات المستثمرين الأجانب غير المقيمين. وإلى جانب التعميم رقم 68/2024/TT-BTC، يُرسي هذا التعميم إطارًا متكاملًا للربط بين نظام تداول الأوراق المالية ونظام الدفع المصرفي، مما يرتقي بسوق الأوراق المالية الفيتنامية إلى مستوى الأسواق الناشئة.
وفقًا لهيئة الأوراق المالية الحكومية، نجحت حتى الآن عشر شركات أوراق مالية وعشرة بنوك إيداع في تطبيق آلية عدم التمويل المسبق. تتيح هذه الآلية للمستثمرين المؤسسيين الأجانب تقديم طلبات شراء الأوراق المالية دون الحاجة إلى إيداع المبلغ كاملًا قبل إتمام المعاملة، بدلاً من تجهيز المبلغ كاملًا قبل تقديم الطلب كما كان الحال سابقًا. بفضل هذه الآلية، تُنجز المعاملات بسرعة ومرونة أكبر، وتُسهّل التدفق الفعال لرأس المال الأجنبي إلى السوق. حتى الآن، سجّلت الآلية أكثر من 90 ألف معاملة، بقيمة إجمالية تجاوزت 20 ألف مليار دونج، ما يُمثّل 50% من قيمة المعاملات الأجنبية - أي ضعف ما كانت عليه قبل تطبيقها.
وتم التعامل مع جميع المعاملات التي شهدت أخطاء فنية نادرة بأمان، مما يدل على أن الأساس الفني للنظام وإدارة المخاطر تقترب من المعايير الدولية.
وأكدت السيدة فام ثي ثوي لينه، رئيسة إدارة تطوير السوق بهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أن "الأمر المهم ليس فقط تلبية معايير الترقية، بل أيضًا أن نعمل على إنشاء منصة تداول شفافة وفعالة وقابلة للتطوير على المدى الطويل".
إذا كانت فترة مراجعة الترقية في الماضي عبارة عن "سباق قصير الأجل" لعلاقات السوق، فإن التركيز هذه المرة تحول إلى الجودة المؤسسية والقدرة الداخلية.
يُعدّ إلزام الشركات المدرجة في مجموعة VN30 بالإفصاح عن معلوماتها باللغتين الفيتنامية والإنجليزية دليلاً على نجاح هذه الرؤية بعيدة المدى. وبحلول نهاية عام 2026، من المتوقع أن تُطبّق أكثر من 2000 شركة هذا المعيار ثنائي اللغة، وهي خطوة أساسية لتعزيز الشفافية والتواصل مع تدفقات رأس المال العالمية.
وبالتوازي مع ذلك، أنشأت وكالة الإدارة مجموعة حوار استشارية لتطوير سوق رأس المال (IAG) تضم 33 عضوًا، للحفاظ على قناة تبادل مباشرة بين هيئة الأوراق المالية الحكومية والمنظمات الدولية والمستثمرين الأجانب، لتحسين الجودة التشغيلية بشكل مستمر.
وفقًا للسيد بوي هوانغ هاي، نائب رئيس هيئة الأوراق المالية: "إن تطوير السوق ليس الهدف النهائي. والأهم من ذلك، أن فيتنام ترفع معايير التشغيل لديها لتقترب من ممارسات مؤسسة MSCI لتصنيف الأسواق، حيث تُحدد متطلبات الشفافية وحماية المستثمرين وقدرات الحوكمة بمستوى أعلى من فوتسي راسل".
في 11 سبتمبر 2025، أصدرت الحكومة المرسوم رقم 245/2025/ND-CP، الذي يُعدِّل ويُكمِّل عددًا من مواد المرسوم رقم 155/2020/ND-CP المُوجِّه لقانون الأوراق المالية؛ بما في ذلك العديد من النقاط المهمة المتعلقة بنسبة الملكية الأجنبية. وبناءً على ذلك، أُلغيت الفقرة (هـ) من البند 1، المادة 139 - وهي اللائحة التي تُجيز للجمعية العامة للمساهمين أو النظام الأساسي للشركة تحديد الحد الأقصى لنسبة الملكية الأجنبية "الأقل من المستوى المسموح به قانونًا". يُمهد إلغاء هذه اللائحة الطريق للشركات لزيادة نسبة الملكية الأجنبية لتصل إلى الحد الأقصى العام، بدلاً من ضبطها عند مستوى أدنى بسبب التقييد الذاتي السابق.
بالإضافة إلى ذلك، عُدِّلت المادة 142 للسماح للشركات العامة بالإبلاغ المسبق عن أي تغييرات في الحد الأقصى لمساحة الاستثمار الأجنبي المسموح بها، شريطة أن تكون النسبة الجديدة أعلى من النسبة المُبلَّغ عنها سابقًا، وألا تتجاوز الحد القانوني الحالي. كما تم تبسيط المستندات والإجراءات، مما أدى إلى تقصير مدة المعالجة.
ومن الجدير بالذكر أن اللائحة الجديدة تبسط أيضًا إجراءات منح رموز المعاملات للمستثمرين الأجانب - حيث سترسل مؤسسة الإيداع والتسوية للأوراق المالية في فيتنام (VSDC) تأكيدًا إلكترونيًا في غضون يوم عمل واحد، بدلاً من الشكل السابق لإصدار الورق.
ويعتبر المرسوم رقم 245 خطوة مهمة في عملية إزالة الحواجز القانونية وزيادة الشفافية وخلق الظروف الأكثر ملاءمة لتدفقات رأس المال الدولية للمشاركة في سوق الأوراق المالية الفيتنامية.
علاوةً على ذلك، دخل نظام تداول KRX الذي تديره بورصة مدينة هو تشي منه (HOSE) حيز التنفيذ رسميًا، مما يسمح بنشر منتجات وآليات تداول أكثر حداثة، مما يُرسي أسسًا لتقصير دورة التسوية. بالتوازي مع ذلك، تعمل هيئة الأوراق المالية الحكومية وهيئة الأوراق المالية والبورصة الفيتنامية (VSDC) على بناء آلية المقاصة المركزية (CCP)، بعد استكمال الإطار القانوني ذي الصلة بالمرسوم 245/2025/ND-CP.
على الرغم من عدم تطبيق الشروط الفنية، مثل معاملات T+0 أو CCP، إلا أن سيولة السوق تحافظ حاليًا على مستوى مرتفع، حيث وصلت في بعض الجلسات إلى 2.5-3 مليار دولار أمريكي. يعكس هذا التطور القوي للسوق، ويتطلب في الوقت نفسه استثمارًا مستمرًا في تحديث نظام التداول والمراقبة، لضمان سلامة جميع أنشطة السوق مع تزايد حجم التداول.
قال رئيس مجلس إدارة شركة إيداع وتسوية الأوراق المالية في فيتنام (VSDC)، السيد نجوين سون: "نعتقد أنه إلى جانب البنية التحتية للتداول، فإن البنية التحتية الحديثة والآمنة للتسجيل والإيداع والدفع والمقاصة تشكل شرطًا مهمًا لتطور سوق الأوراق المالية بشكل أكثر فعالية وشفافية واستدامة".
تتجاوز نسبة المستثمرين الأفراد حاليًا 99%، مما يجعل السوق عرضة للتقلبات. لذلك، من الضروري تعزيز التدريب وتطوير صناديق الاستثمار وتقديم حوافز ضريبية لتشجيع الاستثمار من خلال المؤسسات المتخصصة، وفقًا لرأي السيد سون.
على الصعيد الدولي، برزت مؤشرات إيجابية باستمرار. خلال رحلة عمله إلى أوروبا في سبتمبر 2025، عمل وزير المالية، نجوين فان ثانغ، مباشرةً مع بورصة لندن (LSE) ومؤشر فوتسي راسل، وشهد توقيع مذكرة تفاهم بين فوتسي راسل وبورصة فيتنام (VNX). وهذه هي المرة الأولى التي توقع فيها فيتنام مذكرة تفاهم رسمية على هذا المستوى، وهي خطوة تُبرز التزام البلاد بعملية الاندماج في سوق رأس المال العالمية.
وفقًا لشركة BIDV للأوراق المالية (BSC)، فإن دراسة FTSE Russell لترقية فيتنام في أكتوبر 2025 ممكنة. ومع ذلك، حتى لو لم تتحقق النتائج المرجوة، فإن هذه العملية لا تزال إيجابية، لأن "الأساس مكتمل".
وتتوقع BSC أن تستغرق عملية التحول بعد الترقية ما بين 6 إلى 12 شهرًا، وقد يتم إدراج فيتنام في قائمة تصنيف MSCI للترقية إلى سوق ناشئة في الفترة 2026-2027.
قال السيد لي دوك خانه، مدير التحليل في شركة VPS للأوراق المالية، إنه لا ينبغي للمستثمرين القلق كثيرًا بشأن الترقية. حتى لو ارتفع السوق مجددًا أو تداولت الصناديق والمؤسسات الأسهم، فإن الرموز التي تستوفي معايير الاستثمار لن تتقلب بالضرورة تبعًا لذلك. حتى الاهتمام المفرط بالترقية قد يسبب أحيانًا قلقًا مفرطًا ويؤدي إلى قرارات خاطئة. وأكد السيد خانه أن اتجاه الترقية سيحدث بشكل مستقل عن أنشطة التداول الأجنبية، وأنه ينبغي على المستثمرين التركيز على الأحداث والإشارات المهمة الأخرى في السوق، مع مراعاة توقيت واستراتيجيات تداول الصناديق والمؤسسات.
بشكل عام، استوفت فيتنام معايير FTSE Russell بنسبة 7/9 ومعايير MSCI بنسبة 6/9. ورغم أن النتائج التي أُعلنت في أكتوبر الماضي قد تحمل أخبارًا سارة أو تتطلب مزيدًا من الانتظار، إلا أن جوهر الأمر هو أن فيتنام قد بنت نظامًا سوقيًا شبه مكتمل: إطار قانوني شفاف، وآلية دفع آمنة، وإفصاحًا معياريًا عن المعلومات، وبنية تحتية جاهزة للتكامل.
في الواقع، الارتقاء هو عملية تعزيز مؤسسي، وليس مجرد الحصول على لقب. عندما يكون الأساس قويًا بما يكفي، تصبح النتيجة مسألة وقت فقط. لم يعد سوق الأسهم الفيتنامي اليوم ينتظر الاعتراف الخارجي فحسب، بل أثبت جدارته من خلال إجراءات وإنجازات ملموسة. وبغض النظر عن كيفية تحديث تصنيفات FTSE، فإن المسار الحقيقي للارتقاء - الارتقاء من الأساس، من الجودة، ومن الثقة - كان ولا يزال يتشكل يومًا بعد يوم.
المصدر: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm
تعليق (0)