سوق السندات للشركات قاتم

تعبئة نادرة، نضجات عديدة

خلال شهر مايو الماضي، لم تعلن أي شركة تقريبًا عن إصدار سندات ناجحة.

في 31 مايو، أفادت بورصة هانوي أن شركة نوي فاو لاستغلال ومعالجة المعادن المحدودة أعلنت نجاحها في إصدار أربع دفعات من سندات الشركات (TPDN) بقيمة إجمالية بلغت 2600 مليار دونج فيتنامي. جميع هذه السندات الأربعة بآجال استحقاق 60 شهرًا، وقد اكتمل الإصدار في 25 مايو. وبذلك، تُعد هذه الشركة الوحيدة النادرة التي نجحت في إصدار سندات الشركات (TPDN) في مايو الماضي.

وفي شهري أبريل/نيسان ومايو/أيار، لم يتمكن سوى عدد قليل من الشركات من جمع رأس المال من خلال قناة السندات.

وبالمثل، في أبريل، لم يسجل السوق سوى إصدار واحد لسندات شركات خاصة وإصدار واحد عام، بقيمة إجمالية بلغت 2,671 مليار دونج. ونتيجةً لذلك، خلال الشهرين الماضيين، عجزت الشركات تقريبًا عن حشد رأس مال جديد عبر السندات، بينما لا تزال مضطرة لإيجاد سبل لسداد السندات المستحقة.

تُظهر إحصاءات رابطة سوق السندات الفيتنامية (VBMA) أن قيمة سندات الشركات المستحقة في يونيو بلغت 35,319 مليار دونج، بزيادة قدرها 12,295 مليار دونج عن أبريل؛ وبلغت قيمة سندات الشركات المستحقة في يوليو 26,565 مليار دونج؛ وفي أغسطس بلغت 33,747 مليار دونج، وبلغت ذروتها في سبتمبر عند 40,988 مليار دونج... وتبلغ القيمة الإجمالية لسندات الشركات المستحقة من يونيو إلى ديسمبر 2023 ما يقرب من 200,000 مليار دونج. وتتصدر مجموعة العقارات من حيث قيمة الاستحقاق بأكثر من 100,000 مليار دونج، تليها مجموعة البنوك بأكثر من 31,000 مليار دونج، والباقي شركات أخرى. بالإضافة إلى ذلك، ولخلق الثقة لحاملي السندات، تواصل العديد من الشركات أيضًا إنفاق آلاف المليارات من دونج لإعادة شراء السندات قبل تاريخ الاستحقاق. على وجه التحديد، في شهر مايو، أعادت الشركات شراء سندات بقيمة 17,206 مليار دونج، بزيادة قدرها 31% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2022. وبلغ إجمالي قيمة السندات التي أعادت الشركات شراؤها قبل تاريخ الاستحقاق المتراكمة منذ بداية العام حتى تاريخه 68,130 مليار دونج (بزيادة قدرها 62.4% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2022).

منذ بداية العام، ولتسهيل إصدار سندات الشركات، أصدرت الحكومة العديد من السياسات؛ منها المرسوم رقم 08/2023 بشأن تعديل واستكمال وتعليق تطبيق عدد من مواد المراسيم المنظمة لطرح وتداول سندات الشركات، والذي وفّر ممرًا قانونيًا لإزالة بعض الاختناقات في السوق. يسمح المرسوم للجهات المصدرة بالتفاوض مع حاملي السندات لتمديد فترة السداد، بالإضافة إلى تعليق مؤقت لتطبيق عدد من اللوائح المتعلقة بمستثمري الأوراق المالية المحترفين، والتصنيفات الائتمانية للشركات المصدرة للسندات، وغيرها. وقد ساعد ذلك حوالي 30 شركة مؤخرًا على التوصل إلى اتفاقيات لتمديد فترة سداد الديون مع حاملي السندات. ومع ذلك، لم يتمكن السوق من التعافي بشكل أساسي.

الحاجة إلى قاعة تداول سندات الشركات

قال الخبير المالي - الدكتور نجوين تري هيو إن ثقة المستثمرين في سوق سندات الشركات لم تتعاف بعد بعد حوادث عام 2022. لا يزال المستثمرون مثل الطيور خائفة من الفروع المنحنية، لذلك لا أحد يجرؤ على إنفاق الأموال لشراء سندات الشركات. سيستمر هذا الوضع الكئيب في تعريض العديد من الشركات لخطر الإفلاس لأن المفاوضات لتمديد فترة السداد لحاملي السندات لا يمكن أن تتم إلا مرة واحدة ومعظمها يستمر لمدة 6 أشهر أو عام واحد. بحلول ذلك الوقت، لن يكون لدى العديد من المستثمرين ما يكفي من الصبر لمواصلة منح الشركات تمديدًا. لذلك، أوصى بأن تنظر الحكومة في السماح للشركات بتأجيل مدفوعات الديون لمدة عامين. في الوقت نفسه، يحتاج بنك الدولة إلى تشجيع البنوك التجارية بجرأة على المشاركة في شراء سندات الشركات للمصدرين العاملين في قطاع التصنيع أو الشركات التي لا تزال لديها مشاريع مجدية.

وبحسب تقرير صادر عن شركة VNDirect للأوراق المالية، من المتوقع أن يرتفع الطلب على إصدار سندات الشركات بشكل حاد عندما يصل حجم السندات المستحقة في عامي 2023 و2024 إلى 679.300 مليار دونج، وهو ما يعادل 49٪ من إجمالي قيمة سندات الشركات المتداولة في ديسمبر 2022.

أكد الدكتور لي دات تشي، رئيس قسم المالية بجامعة مدينة هوشي منه للاقتصاد ، أن بناء ثقة المستثمرين مسألة طويلة الأجل، ولا يمكن تحقيقها بين عشية وضحاها. في الواقع، تشير التقديرات إلى أن أكبر المشترين في سوق سندات الشركات هم البنوك والمؤسسات المالية، حيث يمثلون أكثر من 70٪ من القيمة. ومع ذلك، في الوقت الحالي، عندما لا يزال بنك الدولة يضيق مساحة الائتمان، ستجد البنوك التجارية صعوبة في المشاركة بقوة في سوق سندات الشركات. ناهيك عن أن العديد من البنوك قد نفدت تقريبًا المساحة المخصصة لها أو اضطرت إلى إنفاق الأموال لإعادة شراء سنداتها الخاصة. لذلك، على المدى القصير، سيظل هذا السوق قاتمًا، وستواجه الشركات المصدرة صعوبة في العثور على مشترين.

علاوة على ذلك، عند البحث حاليًا عن معلومات حول إصدارات سندات الشركات، لا نرى سوى إعلانات غير واضحة، ولا نستطيع تحديد نوع الضمانات المُقدمة. كما أن اللوائح التي تُلزم المستثمرين المحترفين فقط بالمشاركة في سندات الشركات تُمثل عائقًا أمام المشترين في السوق. في حين أن طبيعة سوق سندات الشركات تتمثل في قيام الشركات بتعبئة رأس المال من الأفراد لضخه في الإنتاج وتداوله في الاقتصاد.

لذلك، على المدى البعيد، يجب على الحكومة تطبيق العديد من الحلول المتزامنة لتطوير سوق سندات الشركات. ويتمثل ذلك في تسريع إنشاء سوق لتداول السندات يُشبه سوق تداول الأسهم. ومن ثم، سيتم تطوير مستثمرين محترفين. ولن يتعلم المستثمرون الأفراد بأنفسهم متى يرغبون في المشاركة فحسب، بل ستختار الشركات ذات الأموال الخاملة إيداع الأموال في البنوك، بل ستتمكن أيضًا من شراء سندات الشركات في السوق وبيعها عند الحاجة. حتى البنوك التي تستثمر في سندات الشركات ستتحول تدريجيًا إلى بنوك استثمارية، وفقًا لما تحدده العديد من الدول.

سوق سندات الشركات، أو سوق الديون، هو أعلى مستوى في السوق المالية، بحجم تداول يفوق سوق الأسهم بعشرة أضعاف. سيحتاج المستثمرون إلى قاعة تداول للشراء والبيع لاستثمار أموالهم بجرأة. فإذا اشتروا دون أن يتمكنوا من البيع عند الحاجة، فسيقلل ذلك من جاذبية سندات الشركات. برأيي، قاعة تداول سندات الشركات أبسط من الأسهم. فرغم أننا نظمنا سوق الأسهم وأدرناها لأكثر من 20 عامًا، ما زلنا لا نفهم سبب عدم وجود قاعة تداول للسندات؟ لن يبدأ السوق بالتطور بشكل أقوى إلا بوجود قاعة تداول، مما سيساهم بشكل حقيقي في تحقيق هدف تعزيز التنمية الاقتصادية، كما قال الدكتور لي دات تشي.

رابط المصدر: https://thanhnien.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-am-dam-185230609052939604.htm