سوق سندات الشركات "متعطشة" للاعبين الكبار

سوق سندات الشركات يفتقر إلى التنوع، لذا فإن معدل استثمار رأس مال صناديق الاستثمار منخفض. وهذا أيضًا سبب ضعف حيوية هذا السوق.

تُعدّ سندات الشركات وسيلةً مهمةً لتعبئة رأس المال على المديين المتوسط والطويل للشركات. الصورة: دوك ثانه

يمتلك المستثمرون المؤسسيون غير المصرفيين الجدد ما بين 10% إلى 15% من سندات الشركات

صرح السيد لي هونغ كانغ، مدير التحليل في FiinRatings، بأنه في عام 2025، سيكون الطلب على تعبئة رأس المال من قِبل الشركات والاقتصاد كبيرًا جدًا. وتُعدّ سندات الشركات قناةً مهمةً لتعبئة رأس المال على المديين المتوسط والطويل للشركات، إلا أنها لم تجذب العديد من المستثمرين المؤسسيين.

وقال السيد كانج: "يعتمد سوق سندات الشركات في فيتنام حاليًا بشكل أساسي على البنوك التجارية، في حين يفتقر إلى مشاركة صناديق التقاعد وشركات التأمين وصناديق الاستثمار المشتركة - وهي مجموعات استثمارية مهمة في الأسواق المتقدمة".

في الواقع، منذ العام الماضي، سيطرت البنوك التجارية تقريبًا على سوق سندات الشركات بأكمله، سواءً من حيث دور البائع أو المشتري. وقد أدت المشاركة النشطة للبنوك إلى زيادة حجم هذه السوق، إلا أن كون البنوك "وحيدة في السوق" يُظهر أن عمق السوق بحاجة إلى تحسين.

وفقًا لـ FiinRatings، في الدول المتقدمة، تُعدّ مشاركة المستثمرين المؤسسيين غير الماليين كبيرة جدًا، حيث تُشكّل ما بين 40% و50% من سوق سندات الشركات، بينما في فيتنام، لا تتجاوز هذه النسبة 10% و15%. على الرغم من أن صناديق التأمين على الحياة، وصناديق التأمين على غير الحياة، وصناديق التقاعد... في بلدنا تمتلك أصولًا إجمالية تصل إلى 90 مليار دولار أمريكي، إلا أن حجم رأس المال المُشارك في سوق سندات الشركات لا يزال منخفضًا.

ويعتقد العديد من صناديق الاستثمار المحلية والأجنبية أيضًا أن عمق سوق سندات الشركات في فيتنام لن يتحسن إلا عندما تكون هناك آلية لجذب هذا التدفق الرأسمالي.

في الوقت الحالي، يُشكل المستثمرون الأفراد الذين يمتلكون سندات الشركات نسبة كبيرة، بينما يمتلك المستثمرون المؤسسيون نسبة ضئيلة، مما يُسبب اختلالًا في التوازن. وعلى وجه الخصوص، لم يتم الترويج لشريحة مهمة من السوق، وهي صناديق التأمين. حتى صندوق الاستثمار التابع لشركة TCBS للأوراق المالية يواجه صعوبات في الاستثمار في سندات الشركات بسبب نقص المعروض، حيث لا يُمكننا الاستثمار إلا في السندات المُدرجة، وفقًا للسيد نجوين توان كونج، نائب المدير العام لشركة TCBS.

وسيكون السوق أكثر تنوعا من حيث أنواع السندات والمستثمرين.

فيما يتعلق بتنويع المنتجات وقاعدة المستثمرين في سوق السندات، أشار ممثل هيئة الأوراق المالية إلى ضرورة قيام الجهات المُصدرة بطرح المزيد من المنتجات الجديدة لجذب المستثمرين، وخاصةً السندات الخضراء والسندات المُدرجة. كما ينبغي لصناديق الاستثمار المحلية تعزيز تعاونها مع صناديق الاستثمار الأجنبية للمشاركة في سوق السندات.

في الآونة الأخيرة، قدمت وكالة الإدارة العديد من الحلول لزيادة الشفافية في سوق السندات للشركات، وإزالة الحواجز أمام مشاركة السوق لصناديق الاستثمار، وسياسات البحث عن نماذج جديدة لصناديق الاستثمار...

كان إصدار سندات الشركات في فبراير 2025 شبه متوقف بسبب عدم إصدار أي سندات. ومع ذلك، يرى الخبراء أن هناك ثلاثة أسباب وراء استمرار نمو إصدار سندات الشركات في عام 2025.

أولاً، زادت مؤسسات الائتمان من إصدار السندات لزيادة رأس المال متوسط وطويل الأجل لتلبية الطلب المرتفع على نمو الائتمان في عام ٢٠٢٥، والمتوقع أن يبلغ ١٦٪، مع الالتزام بنسب الأمان التي يحددها بنك الدولة. وقد أدى انتعاش سوق العقارات ودعم الحكومة لسياسات تنفيذ خطة الطاقة الثامنة إلى انتعاش إصدار سندات العقارات وسندات الطاقة المتجددة.

ثانيًا، شهد السوق مؤخرًا إصدار عدد من الشركات متعددة القطاعات سندات طويلة الأجل، ذات تصنيفات ائتمانية مستقلة، ومضمونة من قِبَل منظمات دولية. وهذا يُشير إلى أن ثقة المستثمرين ستعود إذا كانت السندات أكثر شفافية.

ثالثا، سوف يتحسن إصدار السندات العامة بفضل القواعد الجديدة المتعلقة بشروط الإصدار ومتطلبات التصنيف الائتماني.

قال السيد نجوين كوانج ثوان، رئيس مجلس إدارة شركة فيين ريتينجز، إن اللوائح الجديدة المتعلقة بإصدار السندات الخاصة والعامة للشركات والتي دخلت حيز التنفيذ ستساعد في تحسين جودة وعمق سوق السندات للشركات، وتحويل السندات للشركات إلى قناة لتعبئة رأس المال على المدى المتوسط والطويل للشركات.

مواصلة تحسين جودة أدوات دعم السوق.

- السيد لي هونغ كانغ، مدير التحليل في FiinRatings

لكي يؤدي سوق سندات الشركات دوره كقناة فعّالة لتعبئة رأس المال للاقتصاد، يتعين على فيتنام مواصلة تعزيز الإصلاحات، وتوسيع قاعدة المستثمرين، وتحسين جودة أدوات دعم السوق. حاليًا، لم تتطور أدوات تسعير السندات، ومنحنيات العائد، والتصنيفات الائتمانية بشكل كامل، مما يُضعف شفافية السوق في معلومات المخاطر، ويُحدّ من إمكانية وصول كبار المستثمرين. هذا يُصعّب على الشركات تعبئة رأس المال بسبب نقص المستثمرين، ويُحجم المستثمرون عن الاستثمار بسبب نقص الأدوات اللازمة لتقييم المخاطر وإدارتها.

المصدر: https://archive.vietnam.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-khat-tay-choi-lon/