ভিয়েতনামের শেয়ার বাজারে নতুন ঢেউয়ের জন্য বিদেশী পুঁজি অপেক্ষা করছে?

ভিয়েতনামের শেয়ার বাজারকে FTSE রাসেল কর্তৃক দ্বিতীয় উদীয়মান বাজারে উন্নীত করার অনুমোদন দেওয়ায় বিদেশী মূলধন প্রবাহের প্রত্যাবর্তনের জন্য বিরাট প্রত্যাশা তৈরি হয়েছে। তবে, স্মার্ট ইনভেস্ট সিকিউরিটিজ জয়েন্ট স্টক কোম্পানি (AAS) এর ডেপুটি জেনারেল ডিরেক্টর মিঃ লে কোয়াং চুং-এর মতে, সাম্প্রতিক সময়ে শক্তিশালী নেট বিক্রয় প্রবণতা কোনও নেতিবাচক সংকেত নয়, বরং একটি নতুন মূলধন প্রবাহ চক্রের আগে একটি প্রাকৃতিক সমন্বয় পর্যায়, যখন বৈশ্বিক এবং অভ্যন্তরীণ কারণগুলি একসাথে পুনর্গঠন করছে।

মিঃ লে কোয়াং চুং - স্মার্ট ইনভেস্ট সিকিউরিটিজ জয়েন্ট স্টক কোম্পানি (AAS) এর ডেপুটি জেনারেল ডিরেক্টর

বিদেশী বিনিয়োগকারীদের "সঠিক সময়ের জন্য অপেক্ষা করার" মানসিকতা

মিঃ লে কোয়াং চুং বলেন যে, ৮ অক্টোবর, ২০২৫ তারিখে ভিয়েতনামের শেয়ার বাজারের FTSE রাসেলের আপগ্রেড একটি গুরুত্বপূর্ণ মাইলফলক, যা আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের দৃষ্টিতে ভিয়েতনামের নতুন অবস্থানকে নিশ্চিত করে। তবে, আপগ্রেডের পরপরই, বাজারের পারফরম্যান্স কিছুটা মিশ্র ছিল কারণ বিদেশী বিনিয়োগকারীরা জোরালোভাবে বিক্রি চালিয়ে যান। শুধুমাত্র ২০ থেকে ২৪ অক্টোবরের সপ্তাহে, নিট বিক্রয়ের পরিমাণ ৪,৯০০ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং ছাড়িয়ে গেছে, যা আপগ্রেড ঘোষণার পর থেকে মোট নিট বিক্রয় মূল্য ১২,০০০ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং-এরও বেশি।

তার বিশ্লেষণ অনুসারে, এই ঘটনাটি কোনও একক কারণ থেকে উদ্ভূত নয়, বরং এটি বিশ্বব্যাপী কারণ এবং ভিয়েতনামের বাজারের অভ্যন্তরীণ কারণ উভয়ের সংমিশ্রণের ফলাফল। প্রথমত, এটি স্বীকার করা প্রয়োজন যে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে সুদের হার এখনও উচ্চ স্তরে বজায় রয়েছে। ২৯শে অক্টোবর, ২০২৫ তারিখের সভায়, মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভ (ফেড) সুদের হার হ্রাস অব্যাহত রেখেছে। এই সুদের হারের স্তর এখনও মার্কিন বাজারে বৃহৎ মূলধন প্রবাহ বজায় রাখার জন্য যথেষ্ট, যেখানে সরকারি বন্ডের ফলন স্থিতিশীল থাকে এবং উদীয়মান অর্থনীতির তুলনায় লাভজনকতা বেশি আকর্ষণীয় বলে বিবেচিত হয়।

এই প্রেক্ষাপটে, ভিয়েতনাম ডলার এবং মার্কিন ডলারের মধ্যে সুদের হারের ব্যবধান ক্রমশ সংকুচিত হচ্ছে, যার ফলে বিদেশী বিনিয়োগকারীরা একটি প্রতিরক্ষামূলক মানসিকতা বজায় রাখার প্রবণতা পোষণ করছেন, নিরাপদ আর্থিক পরিবেশ থেকে উপকৃত হওয়ার জন্য মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে মূলধন রাখা অব্যাহত রেখেছেন। বিশ্বব্যাপী মূলধন প্রবাহ মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র থেকে জোরালোভাবে বেরিয়ে আসার লক্ষণ দেখাচ্ছে না, কারণ মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণ করা হলেও, প্রত্যাশার চেয়ে বেশি ইতিবাচক কর্মসংস্থান এবং প্রবৃদ্ধির সূচকের পরে বিশ্বের এক নম্বর অর্থনীতির এখনও "ঠান্ডা" হওয়ার জন্য আরও সময় প্রয়োজন।

দেশীয় দিক থেকে, মিঃ চুং বলেন যে বিদেশী বিনিয়োগকারীদের নিট বিক্রয়ও মুনাফা গ্রহণ এবং পোর্টফোলিও পুনর্গঠনের সাথে জড়িত। ২০২৫ সালের তৃতীয় প্রান্তিকে ভিএন-সূচক তীব্রভাবে ১,৬০০-১,৭০০ পয়েন্ট রেঞ্জে উন্নীত হওয়ার পর, আপগ্রেডিং এবং ইতিবাচক অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির প্রত্যাশার কারণে, অনেক বিদেশী বিনিয়োগকারী ব্যাংক, রিয়েল এস্টেট বা সিকিউরিটির মতো বৃহৎ-মূলধন স্টকগুলিতে মুনাফা নেওয়ার সুযোগটি কাজে লাগিয়েছেন। এটি তাদের বিনিয়োগ পোর্টফোলিও পুনর্গঠন করতে সাহায্য করে, বাজারের একটি নতুন পর্যায়ের জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছে। যদিও এটি স্বল্পমেয়াদী চাপ তৈরি করে, বাজারের একটি উদীয়মান গোষ্ঠীতে রূপান্তরের প্রক্রিয়ায় এটি একটি স্বাভাবিক বিকাশ।

তিনি আরও বলেন যে ভিয়েতনামের বাজারের FTSE রাসেলের আপগ্রেড কেবলমাত্র "প্রাথমিক অনুমোদন" স্তরে রয়েছে। আনুষ্ঠানিক প্রভাব 21 সেপ্টেম্বর, 2026 থেকে শুরু হবে এবং তার আগে, FTSE 2026 সালের মার্চ মাসে একটি বিশদ মূল্যায়ন পরিচালনা করবে। অতএব, বৃহৎ বিনিয়োগ তহবিল এখনও পর্যবেক্ষণ পর্যায়ে রয়েছে এবং তাৎক্ষণিকভাবে বিতরণ করা যাবে না। মিঃ চুংয়ের মতে, বর্তমান নেট বিক্রয় সময়কাল কেবল অস্থায়ী, এবং ফেড পরের বছর আর্থিক নীতি শিথিল করতে থাকলে এই প্রবণতা ধীরে ধীরে বিপরীত হবে।

বিশ্বব্যাপী মূলধন প্রবাহ এখনও মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে কেন্দ্রীভূত, অন্যদিকে ভিয়েতনাম আঞ্চলিক প্রতিযোগিতার মুখোমুখি।

বিশ্বব্যাপী দৃষ্টিকোণ থেকে, মিঃ লে কোয়াং চুং মন্তব্য করেছেন যে ২০২৫ সালে বিনিয়োগ মূলধন প্রবাহে শক্তিশালী পার্থক্য দেখা যাচ্ছে। ভূ-রাজনৈতিক অস্থিতিশীলতা এবং দীর্ঘস্থায়ী উচ্চ সুদের হারের প্রভাবের কারণে ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদে মোট বিনিয়োগ সাধারণত কিছুটা হ্রাস পেয়েছে। তবে, স্থিতিশীল প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা এবং দীর্ঘমেয়াদী আকর্ষণের কারণে অন্যান্য অনেক বিনিয়োগ চ্যানেল এখনও উল্লেখযোগ্য মূলধন আকর্ষণ করে।

আন্তর্জাতিক পরিসংখ্যান অনুসারে, ২০২৪-২০২৫ সময়কালে অদৃশ্য সম্পদে বিনিয়োগ মূলধন প্রবাহ, বিশেষ করে প্রযুক্তি এবং ডিজিটাল সম্পদ, মোট বৈশ্বিক বিনিয়োগের প্রায় ১৪% ছিল। এটি একটি লক্ষণ যে ঐতিহ্যবাহী সম্পদ থেকে ডিজিটাল সম্পদে স্থানান্তরের প্রবণতা স্পষ্টভাবে ঘটছে। একই সময়ে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে নিষ্ক্রিয় মূলধন প্রবাহ এখনও দৃঢ়ভাবে কেন্দ্রীভূত, যা মোট বৈশ্বিক বিনিয়োগের প্রায় ৬০%। এর কারণ হল বৃহৎ প্রযুক্তি স্টক (বিগ টেক) এর আকর্ষণ এবং মার্কিন সরকারের বন্ডের উচ্চ ফলন, যা এই দেশে বিনিয়োগ তহবিলকে নিরাপত্তা এবং লাভজনকতার মধ্যে ভারসাম্য অর্জনে সহায়তা করে।

প্রকৃতপক্ষে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে অর্থ তহবিল এখন ৭.৫ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারে আকৃষ্ট হয়েছে, যা কয়েক বছর আগের ৩ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারের স্তরের দ্বিগুণেরও বেশি। তহবিল ব্যবস্থাপনা গোষ্ঠী ব্ল্যাকরক একাই তাদের মোট ব্যবস্থাপনাধীন সম্পদ ১৩ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারেরও বেশি বৃদ্ধি করেছে - এটি একটি রেকর্ড সংখ্যা, যা বিশ্বব্যাপী মূলধন প্রবাহের প্রতি মার্কিন বাজারের আকর্ষণকে স্পষ্টভাবে প্রতিফলিত করে।

ইউরোপে, জার্মানি এবং ফ্রান্সের মতো দেশগুলি EU-এর সবুজ চুক্তি এবং স্থিতিশীল মুদ্রাস্ফীতির পরিবেশের জন্য সবুজ মূলধনের গন্তব্যস্থল হিসেবে আবির্ভূত হয়েছে। এশিয়ায়, ভারত এবং ইন্দোনেশিয়ার মতো উদীয়মান অর্থনীতিগুলি 6-7% জিডিপি প্রবৃদ্ধির সুবিধা পেয়েছে। এদিকে, ভ্যানগার্ডের মতো বৃহৎ তহবিলের পোর্টফোলিওতে ভিয়েতনামের অবদান মাত্র 0.3-0.6%, কারণ আপগ্রেড রোডম্যাপটি এখনও সম্পন্ন হওয়ার প্রক্রিয়াধীন।

ঐতিহ্যবাহী বিনিয়োগ চ্যানেলের পাশাপাশি, নতুন নতুন খাতও শক্তিশালী বৈশ্বিক মূলধন প্রবাহকে আকর্ষণ করছে। ক্রিপ্টো সম্পদ এবং ডিজিটাল প্রযুক্তিতে বিনিয়োগ ২০০ বিলিয়ন মার্কিন ডলার ছাড়িয়েছে, যা আগের বছরের তুলনায় গড়ে ৫৫% মুনাফা বৃদ্ধি পেয়েছে। ক্রমবর্ধমান ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকির প্রেক্ষাপটে সোনার দাম ২,৭০০ মার্কিন ডলার/আউন্সে পৌঁছেছে, যা একটি নিরাপদ আশ্রয়স্থল হয়ে উঠেছে, অন্যদিকে অনেক বিনিয়োগ তহবিল তাদের পোর্টফোলিওর ৩০% পর্যন্ত নগদে রাখে যাতে বাজার সামঞ্জস্যের সময় সুযোগ গ্রহণের জন্য প্রস্তুত থাকে। মিঃ চুং বলেন যে বিশ্বব্যাপী মূলধন প্রবাহ "প্রবৃদ্ধির সাথে নিরাপত্তার মিলিত" কৌশলকে অগ্রাধিকার দেওয়ার সাথে সাথে, ভিয়েতনামকে টেকসই বৃদ্ধির জন্য তার ক্ষমতা জোরদার করতে হবে, স্বচ্ছতা এবং কর্পোরেট প্রশাসনের মান উন্নত করতে হবে যাতে বিদেশী বিনিয়োগকারীদের কাছে তার আকর্ষণ বৃদ্ধি পায়।

২০২৬ সালের আউটলুক: ভিয়েতনাম বিদেশী পুঁজির একটি নতুন চক্রের জন্য প্রস্তুত

মিঃ লে কোয়াং চুং-এর মতে, ভিয়েতনামের অর্থনীতি পরবর্তী চক্রে বিদেশী পুঁজির ঢেউকে স্বাগত জানানোর জন্য অনুকূল অবস্থানে রয়েছে। পূর্বাভাস দেওয়া হয়েছে যে ২০২৫ সালে ভিয়েতনামের জিডিপি ৮% বৃদ্ধি পাবে, যা প্রায় ৫১০ বিলিয়ন মার্কিন ডলারে পৌঁছাবে এবং ২০২৬ সালের লক্ষ্যমাত্রা ১০% বৃদ্ধি পাবে, যা জনসাধারণের বিনিয়োগ, রপ্তানি এবং ভোগ পুনরুদ্ধারের জন্য ধন্যবাদ। এই বিষয়গুলি আন্তর্জাতিক বিনিয়োগ তহবিলের দৃষ্টিতে ভিয়েতনামকে একটি আকর্ষণীয় গন্তব্য করে তোলে, বিশেষ করে যখন আপগ্রেডিং প্রক্রিয়া কার্যকরভাবে বাস্তবায়িত হয়।

স্বল্পমেয়াদে, ২০২৫ সালের শেষের দিক থেকে ২০২৬ সালের শুরুর দিকে, তিনি ভবিষ্যদ্বাণী করেন যে বিদেশী বিনিয়োগকারীরা ধীরে ধীরে তাদের নেট বিক্রয় অবস্থান হ্রাস করবে এবং ফেডের মুদ্রানীতি শিথিল করা হলে এবং ইতিবাচক দেশীয় সংকেত একত্রিত হলে তারা নেট ক্রয়ে ফিরে আসতে পারে। তবে, দেশীয় মূলধন প্রবাহ এখনও একটি অগ্রণী ভূমিকা পালন করবে, প্রতি সেশনে গড়ে প্রায় ১-২ বিলিয়ন মার্কিন ডলার তারল্য থাকবে, যা বাজারের জন্য একটি স্থিতিশীল ভিত্তি তৈরি করবে।

মিঃ চুং ভবিষ্যদ্বাণী করেছেন যে, ২০২৬ সাল থেকে মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদে, FTSE এবং MSCI তহবিল থেকে ৩ থেকে ৫ বিলিয়ন মার্কিন ডলার স্কেলের একটি নতুন "বিদেশী মূলধন তরঙ্গ" তৈরি হবে, এবং সক্রিয় তহবিল থেকে প্রতি সেশনে প্রায় ১.৫-২ বিলিয়ন মার্কিন ডলার আসবে। বিশ্বব্যাংকের প্রতিবেদনে আরও ভবিষ্যদ্বাণী করা হয়েছে যে ভিয়েতনামে মূলধন প্রবাহ ৫-৭ বিলিয়ন মার্কিন ডলারে পৌঁছাতে পারে, যা VN-সূচককে ১,৮০০-২,২০০ পয়েন্ট রেঞ্জে ঠেলে দিতে অবদান রাখবে। ২০২৬ সালে মাত্র ১২ গুণ P/E মূল্যায়নের প্রত্যাশিত হারের সাথে, ভিয়েতনাম এই অঞ্চলে একটি "উদীয়মান তারকা" হয়ে উঠবে বলে আশা করা হচ্ছে, CPTPP এবং EVFTA চুক্তির মাধ্যমে তার উচ্চ প্রবৃদ্ধির হার এবং গভীর একীকরণ প্রক্রিয়ার জন্য ধন্যবাদ।

মূলধন প্রবাহ রোডম্যাপটি বিশেষভাবে মূল্যায়ন করে তিনি বলেন যে এখন থেকে ২০২৬ সালের মার্চ পর্যন্ত, ভিয়েতনাম এখনও "প্রত্যাশিত আপগ্রেড" তালিকায় রয়েছে এবং সক্রিয় তহবিলগুলি নিবিড়ভাবে পর্যবেক্ষণ করছে এবং ছোট স্কেলে বেছে বেছে ক্রয় করছে। যখন FTSE পর্যালোচনা করে এবং আনুষ্ঠানিকভাবে আপগ্রেড ঘোষণা করে, তখন আশা করা হচ্ছে যে তহবিল গোষ্ঠীগুলির মধ্যে মূলধনের স্থানান্তর ঘটবে, যখন সীমান্ত ব্লক থেকে মূলধন প্রবাহ প্রত্যাহার করা হবে এবং উদীয়মান বাজারের তহবিল বিতরণ শুরু হবে, যার প্রচলন স্কেল প্রায় ১-১.৫ বিলিয়ন মার্কিন ডলার। ২০২৬ সালের সেপ্টেম্বর থেকে ২০২৭ সালের সময়কাল হবে সেই সময় যখন ভিয়েতনাম আনুষ্ঠানিকভাবে উদীয়মান সূচক ঝুড়িতে যুক্ত হবে, এবং এটি সেই সময়কাল যখন ETF মূলধন প্রবাহ এবং সক্রিয় তহবিল বিনিয়োগকে ত্বরান্বিত করে, যার মোট স্কেল ৪-৬ বিলিয়ন মার্কিন ডলারে পৌঁছাতে পারে, যা বাজারের আকর্ষণ এবং তারল্যের উপর নির্ভর করে।

মূলধন প্রবাহের পাশাপাশি, মিঃ লে কোয়াং চুং বলেন যে সুযোগগুলি কাজে লাগানোর জন্য অবকাঠামো এবং আইনি কাঠামো প্রস্তুত করা একটি পূর্বশর্ত। ব্যবস্থাপনা সংস্থাগুলিকে অর্থপ্রদানের পদ্ধতি উন্নত করতে হবে, নতুন আর্থিক পণ্য বিকাশ করতে হবে, বিদেশী মালিকানা অনুপাতের নিয়মকানুনগুলিতে আরও নমনীয় হতে হবে এবং বিনিয়োগ পদ্ধতি উন্নত করতে হবে। আন্তর্জাতিক মান পূরণের জন্য ট্রেডিং, ডিপোজিটরি এবং ক্লিয়ারিং সিস্টেমগুলিকেও ব্যাপকভাবে আপগ্রেড করতে হবে।

সিকিউরিটিজ ব্যবসার দিক থেকে, তিনি বলেন যে স্মার্ট ইনভেস্ট (AAS) সক্রিয়ভাবে প্রযুক্তি প্ল্যাটফর্মগুলিতে বিনিয়োগ করছে, পরামর্শ ও ট্রেডিংয়ে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা প্রয়োগ করছে, মূলধন বৃদ্ধি করছে, আন্তর্জাতিক গ্রাহকদের সম্প্রসারণ করছে এবং দেশীয় বিনিয়োগকারীদের প্রশিক্ষণ প্রচার করছে। তার মতে, ভিয়েতনামী স্টক মার্কেট গভীর একীকরণের জন্য প্রস্তুত হওয়ার জন্য এবং কার্যকরভাবে, স্বচ্ছভাবে এবং টেকসইভাবে আন্তর্জাতিক মূলধন প্রবাহ গ্রহণের জন্য এটি একটি প্রয়োজনীয় পদক্ষেপ।

সূত্র: https://thoibaonganhang.vn/dong-von-ngoai-cho-doi-truoc-lan-song-moi-vao-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-173102.html