শেয়ার বাজার আপগ্রেড করার জন্য উদ্বিগ্ন

মাত্র কয়েক দিনের মধ্যে, FTSE রাসেল বাজার শ্রেণীবিভাগের পর্যায়ক্রমিক পর্যালোচনার ফলাফল ঘোষণা করবে, এটি একটি বিশেষ ঘটনা যা বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীদের জন্য বিশেষ আগ্রহের বিষয়।

স্টক ট্রেডিং সেশনের সময় - ছবি: কোয়াং দিন

যদি আপগ্রেড করা হয়, তাহলে ভিয়েতনামের স্টকগুলি আরও আন্তর্জাতিক মূলধন প্রবাহকে আকর্ষণ করতে পারে, তবে বিশেষজ্ঞরা জোর দিয়ে বলছেন যে এটি কেবল শুরুর বিন্দু।

সুযোগগুলিকে দীর্ঘমেয়াদী মূলধন প্রবাহে রূপান্তরিত করার জন্য, ভিয়েতনামকে এখনও তথ্য স্বচ্ছতার সংস্কার, আর্থিক প্রতিবেদনের মানসম্মতকরণ, তারল্য বৃদ্ধি, বিদেশী বিনিয়োগকারীদের জন্য "জায়গা" প্রসারিত করা এবং ন্যায্যতা নিশ্চিত করার জন্য নিখুঁত প্রক্রিয়াগুলি প্রচার করতে হবে।

মূল্যায়নের আগে প্রস্তুতি নিন

FTSE তাদের সর্বশেষ আপডেটে স্বীকার করেছে যে ভিয়েতনাম এখন নয়টি প্রয়োজনীয় মানদণ্ডের মধ্যে সাতটি পূরণ করেছে। বাকি দুটি মানদণ্ডে উল্লেখযোগ্য অগ্রগতি আপগ্রেড করার বিষয়টিকে শক্তিশালী করেছে। তবে, এটি উল্লেখ করেছে যে FTSE সিদ্ধান্ত নেওয়ার আগে বিনিয়োগকারী এবং সিকিউরিটিজ কোম্পানিগুলির সাথে পরামর্শ করবে।

উল্লেখযোগ্যভাবে, ১২ সেপ্টেম্বর, প্রধানমন্ত্রী ভিয়েতনামের শেয়ার বাজারকে আপগ্রেড করার প্রকল্পে স্বাক্ষর করেন, যা একটি গুরুত্বপূর্ণ মাইলফলক। অর্থমন্ত্রী নগুয়েন ভ্যান থাং লন্ডনে (আন) রয়টার্সকে নিশ্চিত করেছেন যে "মৌলিক এবং মৌলিক মানদণ্ড পূরণ হলে" আপগ্রেড করার সম্ভাবনা সম্পর্কে তিনি "বেশ আত্মবিশ্বাসী"।

Tuoi Tre- এর সাথে মন্তব্য করতে গিয়ে, KAFI সিকিউরিটিজের পরিচালনা পর্ষদের ভাইস চেয়ারম্যান মিঃ নগুয়েন ভিয়েত কুওং বলেছেন যে FTSE বা MSCI যখন কোনও বাজারকে পর্যবেক্ষণ তালিকায় রাখে তখন থেকে এটি আনুষ্ঠানিকভাবে আপগ্রেড না হওয়া পর্যন্ত প্রক্রিয়াটি তুলনামূলকভাবে দীর্ঘ সময় নেয়।

"এটা সম্পূর্ণরূপে সম্ভব যে একটি বাজার স্কেল এবং তারল্যের সমস্ত মানদণ্ড পূরণ করতে পারে কিন্তু তবুও উন্নত করা যায় না, যদি বিদেশী বিনিয়োগকারীদের "বাস্তব অভিজ্ঞতা" সম্পর্কিত বাধাগুলি সমাধান না করা হয়," একটি সিকিউরিটিজ কোম্পানির ডেপুটি জেনারেল ডিরেক্টর টুওই ট্রেকে বলেন।

বিদেশী বিনিয়োগকারীদের অভিজ্ঞতা উন্নত করার জন্য নন-প্রিফান্ডিং মেকানিজম (ট্রেডিংয়ের সময় সমস্ত টাকা আগে থেকে জমা করার প্রয়োজন নেই) সম্পর্কে ডেপুটি জেনারেল ডিরেক্টর বলেন: "এই মেকানিজম ইতিমধ্যেই বিদ্যমান এবং বৃহৎ সিকিউরিটিজ কোম্পানিগুলি এটি পরিচালনা করতে পারে, তবে রুম খোলার সময় বা বৃহৎ গ্রাহকদের পরিষেবা দেওয়ার সময় অপারেশনাল ঝুঁকির কারণে বাস্তবায়ন এখনও সতর্ক।"

এছাড়াও, এইচএসবিসির মতে, ভিয়েতনাম প্রয়োজনীয়তা পূরণে উল্লেখযোগ্য অগ্রগতি করেছে কিন্তু বিদেশী মালিকানার সীমা (FOL) এখনও উদ্বেগের বিষয়।

তদনুসারে, ভিয়েতনামে এখনও ব্যাংকিং, বিমান চলাচল এবং টেলিযোগাযোগের মতো কিছু ক্ষেত্রে সীমাবদ্ধতা রয়েছে। এই সীমা সাধারণত ৫০% পর্যন্ত, কিন্তু বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলিতে বিদেশী মালিকানার সীমা মাত্র ৩০%।

এর মানে হল, একবার একজন বিদেশী বিনিয়োগকারী কোনও কোম্পানির ৫০% শেয়ার কিনে নিলে, তারা কেবল অন্যান্য বিদেশী বিনিয়োগকারীদের সাথেই ব্যবসা করতে পারবে। বিদেশী মূল্য নির্ধারণ করা হবে, যা দেশীয় মূল্যের থেকে আলাদা। যদিও এটি FTSE পুনঃশ্রেণীবদ্ধকরণের জন্য একটি প্রয়োজনীয়তা নাও হতে পারে, এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য উদ্বেগের কারণ হতে পারে।

এখনও অনেক "গিঁট" আছে যেগুলো খুলে ফেলা দরকার।

এমবি সিকিউরিটিজ (এমবিএস)-এর গবেষণা পরিচালক মিসেস ট্রান থি খান হিয়েন বলেন যে সাম্প্রতিক আপগ্রেডিং প্রক্রিয়া ইতিবাচক লক্ষণ দেখিয়েছে, তবে আপগ্রেড করার পরেও, আমাদের "শিরোনাম" থেকে খুব বেশি আশা করা উচিত নয় বরং মূল বিষয়ের উপর মনোযোগ দেওয়া উচিত।

দ্বিতীয় স্তরের উদীয়মান বাজার হিসেবে শ্রেণীবদ্ধ হওয়ার অর্থ এই নয় যে বিদেশী পুঁজি ভিয়েতনামে দলে দলে প্রবাহিত হবে। টেকসই মূলধন প্রবাহ আকর্ষণ করার জন্য, মিসেস হিয়েন জোর দিয়েছিলেন যে অনেকগুলি বিষয়কে আরও সুসংগতভাবে সংস্কার করতে হবে: তথ্য স্বচ্ছতা, আর্থিক প্রতিবেদনের মানসম্মতকরণ, বিনিয়োগকারীরা প্রয়োজনে সহজেই মূলধন প্রত্যাহার করতে পারে...

অধিকন্তু, MSCI বর্তমানে বাজার শ্রেণীবিভাগে সবচেয়ে প্রভাবশালী সংস্থা, এবং এর সূচকের সাথে সংযুক্ত সম্পদের আকারও FTSE রাসেলের তুলনায় অনেক বেশি।

তবে, ভিয়েতনাম বর্তমানে উদীয়মান বাজারে (EM) সম্ভাব্য উন্নয়নের জন্য MSCI-এর নজরদারিতে নেই।

এই তালিকায় অন্তর্ভুক্ত হতে হলে, ভিয়েতনামকে MSCI-এর মূল্যায়ন মানদণ্ড পূরণ করতে হবে, যা FTSE-এর চেয়েও কঠোর। MSCI ১৮টি বিষয়ের মূল্যায়ন কাঠামো ব্যবহার করে, যেখানে FTSE-এর মাত্র ৯টি মানদণ্ড রয়েছে।

MSCI-এর গ্লোবাল মার্কেট অ্যাক্সেসিবিলিটি রিভিউ ২০২৪-এ দেখা গেছে যে ভিয়েতনাম এখনও নয়টি ক্ষেত্রে প্রত্যাশা পূরণে ব্যর্থ। এর মধ্যে একটি হল বিদেশী মালিকানার সীমা। অন্যান্য বিষয়গুলির মধ্যে রয়েছে বিস্তারিত ইংরেজি-ভাষা প্রকাশের অভাব, অফশোর বৈদেশিক মুদ্রা বাজারের অভাব, দেশীয় বৈদেশিক মুদ্রা বাজারের উপর বিধিনিষেধ, লেনদেনের প্রাক-তহবিল এবং অফ-মার্কেট স্থানান্তরের উপর বিধিনিষেধ।

HSBC-এর মতে, সবচেয়ে আশাবাদী পরিস্থিতিতে, MSCI যদি জুন ২০২৬ পর্যালোচনায় ভিয়েতনামকে নজরদারির তালিকায় রাখে, তবুও ২০২৮ সালের আগে আনুষ্ঠানিক আপগ্রেড হওয়ার সম্ভাবনা কম।

আপগ্রেড করা হলে "ডাউনগ্রেডিং" নিয়ে চিন্তা করতে হবে

আসন্ন FTSE শ্রেণীবিভাগের সময়কাল সম্পর্কে, মিরে অ্যাসেট সিকিউরিটিজ (ভিয়েতনাম)-এর বিশ্লেষক মিঃ ডং থানহ তুয়ান জোর দিয়ে বলেছেন যে আপগ্রেডের সিদ্ধান্তের পরে বিদেশী মূলধন প্রবাহ একটি দীর্ঘমেয়াদী কারণ। কারণ বৃহৎ মূলধন স্কেলের প্রকৃতির জন্য একটি উপযুক্ত বিতরণ রোডম্যাপের প্রয়োজন হবে, যদিও বর্তমানে বিদেশী বিনিয়োগকারীদের ক্রয়-বিক্রয় কার্যক্রম আপগ্রেডের আগে বিতরণ কার্যক্রমে তুলনামূলকভাবে সতর্ক।

মিঃ নগুয়েন ভিয়েত কুওং উল্লেখ করেছেন যে দীর্ঘ গল্পটি হল আপগ্রেডিংয়ের ফলে ডাউনগ্রেডিংও হবে। মোট, গত ১০ বছরে FTSE এবং MSCI-তে ৫টি ডাউনগ্রেড হয়েছে। যদিও প্রদত্ত কারণগুলি বেশ বৈচিত্র্যময়, তরলতা থেকে শুরু করে বৈদেশিক মুদ্রার সীমাবদ্ধতা বা বাজারের অস্থিরতা পর্যন্ত, আমরা সবচেয়ে বড় সাধারণ বিষয় দেখতে পাচ্ছি যে এই বাজারে বিনিয়োগের ক্ষমতা ব্যাপকভাবে হ্রাস পেয়েছে।

ভিয়েতনাম সিকিউরিটিজ ডিপোজিটরি অ্যান্ড ক্লিয়ারিং কর্পোরেশন (ভিএসডিসি)-এর বোর্ড অফ মেম্বারস-এর চেয়ারম্যান মি. নগুয়েন সন আরও জোর দিয়ে বলেন যে আমরা বিদেশী বিনিয়োগকারীদের আকৃষ্ট করার জন্য আপগ্রেড করার চেষ্টা করি। তবে আরও গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হল বাজারের স্থিতিশীলতা বজায় রাখা। আপগ্রেড এবং তারপরে ডাউনগ্রেডিং স্বাভাবিক। অনেক দেশ আপগ্রেড হওয়ার পরে, মূলধন প্রবাহ দ্রুত বৃদ্ধি পেয়েছে, কিন্তু তারা এটি বজায় রাখতে পারে না, যার ফলে আবার ডাউনগ্রেড করা হয়। অতএব, আপগ্রেড করার পরে স্থিতিশীলতা বজায় রাখা গুরুত্বপূর্ণ।

মিস করা অ্যাপয়েন্টমেন্ট

২০১৮ সালের সেপ্টেম্বরে, FTSE রাসেল প্রথম ভিয়েতনামকে সীমান্ত বাজার থেকে দ্বিতীয় উদীয়মান বাজারে উন্নীত করার জন্য নজরদারির তালিকায় রাখে। গত কয়েক বছর ধরে, এই প্রত্যাশা বারবার "ব্যর্থ" হয়েছে, যার ফলে বিনিয়োগকারীরা হতাশ হয়েছেন।

সাম্প্রতিকতম শ্রেণীবিভাগে, ভিয়েতনাম পেমেন্ট মেকানিজমের মানদণ্ড পূরণ করেনি, তাই এটি "ব্যর্থ" হতে থাকে। এই বছরের সেপ্টেম্বরের মধ্যে, যখন ভিএন-সূচকের একটি শক্তিশালী সংশোধন হয়েছিল এবং বিদেশী বিনিয়োগকারীরা নেট বিক্রি চালিয়ে যাচ্ছিল, তখন আবারও ফোরাম এবং গ্রুপগুলিতে "মিসড অ্যাপয়েন্টমেন্ট" গুজব ছড়িয়ে পড়ে।

KAFI-এর মিঃ নগুয়েন ভিয়েত কুওং বলেন যে যদিও এপ্রিল থেকে ভিয়েতনামের বাজারে খুব শক্তিশালী বৃদ্ধি পেয়েছে, তবুও মূল্যায়ন স্তর অন্যান্য উদীয়মান বাজারের তুলনায় এখনও কম। প্রাথমিক হিসাব অনুসারে, বাজার মূল্যায়ন উদীয়মান বাজারের গড় সীমায় পৌঁছানোর আগে ভিয়েতনামের এখনও প্রায় ১০-১৫% জায়গা আছে, তাই আপগ্রেডের গল্প থেকে বৃদ্ধির দরজা এখনও খুব খোলা।

উল্লেখ করার মতো বিষয় হল, ASEAN অঞ্চলের সাধারণ উদীয়মান বাজারগুলির তুলনায়, ভিয়েতনামের মূল্যায়ন স্তর এখনও কম। VN-সূচকের P/E বর্তমানে প্রায় ১৪.৬ গুণ, যেখানে থাইল্যান্ড এবং মালয়েশিয়া ১৬.৫-১৭ গুণের মধ্যে ওঠানামা করে। যদি VN-সূচক এই বাজারগুলির সমান স্তরে চলে যায়, তাহলে প্রায় ১৩-১৫% বৃদ্ধির সুযোগ থাকবে।

"এই সমন্বয়, যদি থাকে, বাজারকে আরও আকর্ষণীয় পর্যায়ে মূল্য নির্ধারণে সাহায্য করবে, নতুন মূলধন প্রবাহ আকর্ষণের সুযোগ তৈরি করবে এবং টেকসই প্রবৃদ্ধির পরবর্তী পর্যায়ের ভিত্তি তৈরি করবে," বলেন কেএএফআইয়ের সহ-সভাপতি।

বিষয়ে ফিরে যান

বিন খান

সূত্র: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm