বন্ড বাজার পুনরুজ্জীবিত করা

গত কয়েক বছরে কর্পোরেট বন্ড বাজার দ্রুত হ্রাস পাচ্ছে, এক-তৃতীয়াংশ সংকুচিত হচ্ছে, বিশেষ করে বন্ড ইস্যু করতে অসুবিধার কারণে ক্রমবর্ধমান সংখ্যক ব্যবসা ব্যাংক ঋণের দিকে ঝুঁকছে, যা উদ্বেগের কারণ হয়ে উঠছে। এই পরিস্থিতি ব্যাংকিং ব্যবস্থার জন্য পরিপক্কতা এবং তারল্য সম্পর্কিত বড় ঝুঁকি তৈরি করতে পারে।

গত কয়েক বছরে কর্পোরেট বন্ড বাজার দ্রুত হ্রাস পাচ্ছে, এক-তৃতীয়াংশ সংকুচিত হচ্ছে, বিশেষ করে বন্ড ইস্যু করতে অসুবিধার কারণে ক্রমবর্ধমান সংখ্যক ব্যবসা ব্যাংক ঋণের দিকে ঝুঁকছে, যা উদ্বেগের কারণ হয়ে উঠছে। এই পরিস্থিতি ব্যাংকিং ব্যবস্থার জন্য পরিপক্কতা এবং তারল্য সম্পর্কিত বড় ঝুঁকি তৈরি করতে পারে।

২০১৮-২০২১ সময়কালে ৪৫%/বছরের গড় প্রবৃদ্ধির হার সহ, তীব্র প্রবৃদ্ধির পর, ব্যবসায়িক পরিবেশ, আইনি কাঠামো এবং ইস্যু বিধি লঙ্ঘনের সাথে সম্পর্কিত কিছু ঘটনার কারণে ভিয়েতনামের কর্পোরেট বন্ড বাজার হঠাৎ করে ২০২২ সাল থেকে হ্রাস পেয়েছে। মোট বকেয়া কর্পোরেট বন্ড ঋণ বর্তমানে প্রায় ১ মিলিয়ন বিলিয়ন ভিয়েতনামি ডং, যা জিডিপির ১০% এর সমান, যা ২০২২ সালে জিডিপির ১৫% এর তুলনায় তীব্র হ্রাস। এই সংখ্যাটি মালয়েশিয়া (জিডিপির ৫৪%), সিঙ্গাপুর (২৫%), থাইল্যান্ড (২৭%) এর মতো অঞ্চলের দেশগুলির তুলনায় খুবই কম...

বন্ড বাজারের দ্রুত পতনের ফলে জাতীয় পরিষদের অর্থনৈতিক কমিটি তাদের সাম্প্রতিক আর্থ-সামাজিক পর্যালোচনা প্রতিবেদনে একাধিক উদ্বেগ প্রকাশ করেছে। প্রকৃতপক্ষে, বাজার কেবল ইস্যু স্কেল হ্রাসের কারণেই নয়, বরং আরও বেশ কয়েকটি কারণের কারণেও উদ্বিগ্ন।

প্রথমত, ইস্যু কাঠামো যুক্তিসঙ্গত নয়, যেখানে প্রাইভেট ইস্যু প্রায় 90%, যেখানে জনসাধারণের জন্য ইস্যু করা বন্ডগুলি কেবল 10% এর বেশি। এই পরিসংখ্যানটি দেখায় যে বাজারের স্বচ্ছতা সমস্যাযুক্ত। এছাড়াও, জনসাধারণের জন্য ইস্যু করা বন্ডের অল্প পরিমাণ ব্যবসার পাবলিক বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে মূলধন অ্যাক্সেস করার ক্ষমতাও সীমিত করে।

দ্বিতীয়ত, বন্ড বাজার ধীরে ধীরে আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য একটি "খেলার ক্ষেত্র" হয়ে উঠছে, ব্যবসার জন্য একটি আনুষ্ঠানিক মূলধন সংগ্রহের মাধ্যম হয়ে ওঠার পরিবর্তে।

বিশেষ করে, ২০২৪ সালের সেপ্টেম্বরে, ইস্যু করা বন্ডের ৮০% এরও বেশি ছিল ব্যাংক থেকে, বাকি কয়েকটি ছিল রিয়েল এস্টেট এবং পরিষেবা উদ্যোগ থেকে এবং প্রায় কোনও উৎপাদনকারী প্রতিষ্ঠানই বন্ড মূলধন সংগ্রহে অংশগ্রহণ করেনি।

তৃতীয়ত, বন্ডের মেয়াদ খুবই কম (বেশিরভাগই ৫ বছরের কম), যা ব্যবসার উপর পরিপক্কতার চাপ তৈরি করে এবং অবকাঠামো প্রকল্প এবং অর্থনৈতিক উন্নয়নের জন্য দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা পূরণের জন্য উপযুক্ত নয়।

চতুর্থত, বন্ড বাজারে এখনও স্বচ্ছতার অভাব রয়েছে কারণ বিনিয়োগকারীরা "অন্ধ পথচারী"। বাজারের বেশিরভাগ ব্যক্তিগত বন্ড ক্রেডিট রেটিংপ্রাপ্ত নয়, যদিও স্টেট সিকিউরিটিজ কমিশন এন্টারপ্রাইজগুলিকে তথ্য প্রকাশ করতে বাধ্য করে, প্রদত্ত তথ্যের স্তর এবং গুণমান এখনও অস্পষ্ট।

পঞ্চম, বন্ড বাজারে ঝুঁকি পরিমাপ এবং বন্ড খেলাপি হওয়ার সম্ভাবনা মূল্যায়নের জন্য সরঞ্জামের অভাব রয়েছে, যার ফলে বিনিয়োগকারীরা, বিশেষ করে বিদেশী বিনিয়োগকারীরা বিনিয়োগ করতে অনিচ্ছুক হয়ে পড়েন।

সবচেয়ে উদ্বেগজনক বিষয় হল, নতুন ইস্যু করা বন্ডের পরিমাণ এখন শীর্ষ সময়ের তুলনায় অর্ধেক কমে গেছে এবং উদ্যোগগুলির মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদী মূলধন চাহিদার তুলনায় অনেক কম। এই পরিস্থিতি আবার ব্যাংকিং ব্যবস্থার উপর চাপ সৃষ্টি করছে। বর্তমানে, ব্যাংকগুলি মূলত স্বল্পমেয়াদী মূলধন সংগ্রহ করে, তবে উচ্চ মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদী মূলধন চাহিদা পূরণ করতে হয়, যার ফলে ধ্রুবক পরিপক্কতা এবং তারল্য ঝুঁকি তৈরি হয়।

ভিয়েতনামের ঋণ/জিডিপি অনুপাত বিশ্বের সর্বোচ্চ, আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিল (IMF) এবং বিশ্বব্যাংক (WB) বারবার সতর্ক করে দিয়েছে। তবে, বন্ড বাজারের পতনের ফলে ব্যবসাগুলি ঋণের উপর ক্রমবর্ধমান নির্ভরশীল হয়ে উঠেছে। ফলস্বরূপ, সাম্প্রতিক বছরগুলিতে এই অনুপাত কেবল হ্রাসই পায়নি, বরং বৃদ্ধির প্রবণতাও রয়েছে।

যদি ২০২১ সালে ভিয়েতনামের ঋণ/জিডিপি অনুপাত ১২৩% ছিল, তাহলে ২০২২ সালের শেষ নাগাদ তা প্রায় ১২৫% ছিল, তাহলে ২০২৩ সালের শেষ নাগাদ তা ১৩২.৭% এ পৌঁছেছিল। ঋণ ঝুঁকি মূল্যায়নে বিশেষজ্ঞ বিশ্বের শীর্ষস্থানীয় সংস্থা মুডি'স বিশ্বাস করে যে এই অনুপাত ভিয়েতনামের সামষ্টিক অর্থনীতিতে অস্থিতিশীলতার সম্ভাব্য ঝুঁকি তৈরি করে।

সম্প্রতি, অর্থ মন্ত্রণালয় বন্ড বাজারকে আরও কঠোর করার জন্য অনেক সমাধান বের করেছে, কঠোর নিয়মাবলী জারি করেছে, কিন্তু অপারেটর এখনও বন্ড বাজারকে পুনরুজ্জীবিত করার জন্য কোনও কার্যকর সমাধান খুঁজে পায়নি। এই অধিবেশনে জাতীয় পরিষদে জমা দেওয়া ৭টি আইন সংশোধনকারী খসড়া আইনে, অর্থ মন্ত্রণালয় (খসড়া তৈরিকারী সংস্থা) ঝুঁকি এড়াতে ব্যক্তিগত বন্ড বাজার থেকে পৃথক বিনিয়োগকারীদের সরিয়ে দেওয়ার ইচ্ছা প্রকাশ করেছে। এটি একটি বিতর্কিত বিষয়, কারণ এটি বন্ড বাজারের তারল্য আরও হ্রাস করবে, বিশেষ করে যখন প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের আকর্ষণ করার জন্য কোনও কার্যকর ব্যবস্থা এবং নীতি নেই।

স্পষ্টতই, কর্পোরেট বন্ড বাজারের পতন অর্থনীতির মাঝারি ও দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা পূরণের ক্ষেত্রে একটি বড় চ্যালেঞ্জ তৈরি করছে, বিশেষ করে অবকাঠামো উন্নয়ন, রিয়েল এস্টেট, অন্যান্য উৎপাদন খাত এবং পরিবেশবান্ধব জ্বালানি রূপান্তরকে সমর্থন করার জন্য অর্থনীতির বিশাল মূলধনের চাহিদার প্রেক্ষাপটে।

এই প্রেক্ষাপটে, বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরে পেতে এবং বন্ড বাজার পুনরুদ্ধার এবং টেকসইভাবে বিকাশে সহায়তা করার জন্য সমাধান খুঁজে বের করা জরুরি। এর জন্য নিয়ন্ত্রক সংস্থা, আর্থিক প্রতিষ্ঠান এবং বন্ড-ইস্যুকারী উদ্যোগগুলির সমন্বিত প্রচেষ্টা প্রয়োজন।

সূত্র: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html