বন্ড বাজার পুনরুজ্জীবিত করা

কর্পোরেট বন্ড বাজার দ্রুত হ্রাস পাওয়ায় উদ্বেগ দেখা দিচ্ছে; গত কয়েক বছরে এটি প্রায় এক-তৃতীয়াংশ সংকুচিত হয়েছে। বিশেষ করে, বন্ড ইস্যু করতে অসুবিধার সম্মুখীন হয়ে ক্রমবর্ধমান সংখ্যক ব্যবসা প্রতিষ্ঠান ব্যাংক ঋণের দিকে ঝুঁকছে। এই পরিস্থিতি ব্যাংকিং ব্যবস্থার জন্য উল্লেখযোগ্য মেয়াদপূর্তি ও তারল্য ঝুঁকি তৈরি করতে পারে।

কর্পোরেট বন্ড বাজার দ্রুত হ্রাস পাওয়ায় উদ্বেগ দেখা দিচ্ছে; গত কয়েক বছরে এটি প্রায় এক-তৃতীয়াংশ সংকুচিত হয়েছে। বিশেষ করে, বন্ড ইস্যু করতে অসুবিধার সম্মুখীন হয়ে ক্রমবর্ধমান সংখ্যক ব্যবসা প্রতিষ্ঠান ব্যাংক ঋণের দিকে ঝুঁকছে। এই পরিস্থিতি ব্যাংকিং ব্যবস্থার জন্য উল্লেখযোগ্য মেয়াদপূর্তি ও তারল্য ঝুঁকি তৈরি করতে পারে।

২০১৮-২০২১ সাল পর্যন্ত গড়ে বার্ষিক ৪৫% বৃদ্ধির সাথে দ্রুত প্রবৃদ্ধির একটি সময়ের পর, ব্যবসায়িক পরিবেশ, আইনি কাঠামো এবং ইস্যু সংক্রান্ত নিয়ম লঙ্ঘনের কিছু ঘটনার কারণে ২০২২ সাল থেকে ভিয়েতনামের কর্পোরেট বন্ড বাজার হঠাৎ করে ধসে পড়ে। বর্তমানে মোট বকেয়া কর্পোরেট বন্ড ঋণের পরিমাণ প্রায় ১ ট্রিলিয়ন VND, যা জিডিপির ১০% এর সমতুল্য; এটি ২০২২ সালের জিডিপির ১৫% এর তুলনায় একটি বড় হ্রাস। এই অঞ্চলের অন্যান্য দেশ যেমন মালয়েশিয়া (জিডিপির ৫৪%), সিঙ্গাপুর (২৫%), থাইল্যান্ড (২৭%) ইত্যাদির তুলনায় এই সংখ্যাটি খুবই কম।

বন্ড মার্কেটের দ্রুত পতনের ফলে জাতীয় সংসদের অর্থনৈতিক কমিটি তাদের সাম্প্রতিক আর্থ-সামাজিক পর্যালোচনা প্রতিবেদনে একাধিক উদ্বেগ প্রকাশ করেছে। প্রকৃতপক্ষে, শুধু ইস্যু করার পরিমাণ কমে যাওয়ার কারণেই নয়, বরং আরও বেশ কিছু কারণের জন্য বাজারটি উদ্বেগজনক।

প্রথমত, ইস্যু করার কাঠামোটি ভারসাম্যহীন, যেখানে প্রাইভেট প্লেসমেন্টের পরিমাণ প্রায় ৯০% এবং পাবলিক অফারিংয়ের পরিমাণ ১০%-এর সামান্য বেশি। এই পরিসংখ্যানটি বাজারের স্বচ্ছতার ক্ষেত্রে একটি সমস্যার ইঙ্গিত দেয়। অধিকন্তু, প্রকাশ্যে ইস্যু করা বন্ডের স্বল্প পরিমাণ সাধারণ বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলোর মূলধন সংগ্রহের সুযোগকে সীমিত করে।

দ্বিতীয়ত, বন্ড বাজার ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলোর আনুষ্ঠানিক তহবিল সংগ্রহের মাধ্যম হওয়ার পরিবর্তে ক্রমশ আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর একটি 'খেলার মাঠ' হয়ে উঠছে।

সুনির্দিষ্টভাবে বলতে গেলে, ২০২৪ সালের সেপ্টেম্বরে, ইস্যুকৃত বন্ডের ৮০ শতাংশেরও বেশি ছিল ব্যাংকগুলোর পক্ষ থেকে, রিয়েল এস্টেট ও পরিষেবা ব্যবসাগুলো থেকে এসেছিল একটি ক্ষুদ্র অংশ, এবং বন্ড ইস্যু করার ক্ষেত্রে উৎপাদনকারী ব্যবসাগুলো কার্যত অংশগ্রহণ করেনি।

তৃতীয়ত, বন্ডের স্বল্প মেয়াদ (বেশিরভাগ ক্ষেত্রে ৫ বছরের কম) ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলোর ওপর উল্লেখযোগ্য মেয়াদপূর্তির চাপ সৃষ্টি করে এবং অবকাঠামো ও অর্থনৈতিক উন্নয়ন প্রকল্পের দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটানোর জন্য তা উপযুক্ত নয়।

চতুর্থত, বন্ড মার্কেটে এখনও স্বচ্ছতার অভাব রয়েছে এবং বিনিয়োগকারীরা ‘অন্ধ পথচারীর’ মতো আচরণ করেন। মার্কেটে থাকা অধিকাংশ প্রাইভেটলি প্লেসড বন্ডের কোনো ক্রেডিট রেটিং নেই, এবং যদিও স্টেট সিকিউরিটিজ কমিশন ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলোকে তথ্য প্রকাশ করতে বাধ্য করে, প্রদত্ত তথ্যের স্তর ও গুণমান প্রাথমিক পর্যায়েই থেকে যায়।

পঞ্চমত, বন্ড খেলাপি হওয়ার সম্ভাবনা মূল্যায়নের জন্য বন্ড মার্কেটে ঝুঁকি পরিমাপের সরঞ্জামের অভাব রয়েছে, যা এটিকে বিনিয়োগকারীদের—বিশেষ করে বিদেশী বিনিয়োগকারীদের কাছে—অনাগ্রহী করে তোলে।

সবচেয়ে উদ্বেগের বিষয় হলো, নতুন ইস্যু করা বন্ডের পরিমাণ তার সর্বোচ্চ পর্যায় থেকে অর্ধেকে নেমে এসেছে এবং তা ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলোর মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদার তুলনায় অনেক কম। এই পরিস্থিতি ব্যাংকিং ব্যবস্থার ওপর পুনরায় চাপ সৃষ্টি করছে। বর্তমানে, ব্যাংকগুলো প্রধানত স্বল্পমেয়াদী মূলধন সংগ্রহ করলেও তাদের উচ্চ মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদাও মেটাতে হয়, যার ফলে ক্রমাগত মেয়াদপূর্তির ঝুঁকি এবং তারল্য ঝুঁকি তৈরি হচ্ছে।

ভিয়েতনামের জিডিপির তুলনায় ঋণের অনুপাত বিশ্বের অন্যতম সর্বোচ্চ, এবং আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিল (আইএমএফ) ও বিশ্বব্যাংক (ডব্লিউবি) এই বিষয়ে বারবার সতর্ক করেছে। তবে, বন্ড মার্কেটের মন্দার কারণে ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলো ঋণের ওপর ক্রমবর্ধমানভাবে নির্ভরশীল হয়ে পড়েছে। ফলস্বরূপ, এই অনুপাতটি কেবল হ্রাসই পায়নি, বরং সাম্প্রতিক বছরগুলোতে তা বৃদ্ধি পাওয়ার প্রবণতা দেখা গেছে।

২০২১ সালে ভিয়েতনামের জিডিপির তুলনায় ঋণের অনুপাত যেখানে ১২৩% ছিল, ২০২২ সালের শেষ নাগাদ তা বেড়ে প্রায় ১২৫% এবং ২০২৩ সালের শেষে ১৩২.৭%-এ পৌঁছেছে। বিশ্বের অন্যতম প্রধান ঋণ ঝুঁকি মূল্যায়নকারী সংস্থা মুডিস মনে করে, এই অনুপাতটি ভিয়েতনামের সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিস্থিতিতে অস্থিতিশীলতার একটি সম্ভাব্য ঝুঁকি তৈরি করে।

সম্প্রতি, অর্থ মন্ত্রণালয় বন্ড বাজারকে আরও কঠোর করতে একাধিক পদক্ষেপ গ্রহণ করেছে এবং কঠোর বিধিমালা জারি করেছে। তবে, নিয়ন্ত্রক সংস্থাগুলো বন্ড বাজারকে পুনরুজ্জীবিত করার জন্য এখনও কোনো কার্যকর সমাধান খুঁজে পায়নি। এই অধিবেশনে জাতীয় সংসদে জমা দেওয়া সাতটি আইন সংশোধনকারী খসড়া আইনে, অর্থ মন্ত্রণালয় (খসড়া প্রণয়নকারী সংস্থা) ঝুঁকি এড়ানোর জন্য ব্যক্তিগত বন্ড বাজার থেকে সাধারণ বিনিয়োগকারীদের বাদ দেওয়ার পরিকল্পনা করছে। এটি একটি বিতর্কিত বিষয়, কারণ এটি বন্ড বাজারের তারল্যকে আরও হ্রাস করবে, বিশেষ করে যখন প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের আকৃষ্ট করার জন্য কোনো সত্যিকারের কার্যকর ব্যবস্থা বা নীতি নেই।

স্পষ্টতই, কর্পোরেট বন্ড বাজারের পতন অর্থনীতির মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটানোর ক্ষেত্রে একটি উল্লেখযোগ্য প্রতিবন্ধকতা তৈরি করেছে, বিশেষ করে অবকাঠামো উন্নয়ন, রিয়েল এস্টেট, অন্যান্য উৎপাদন খাত এবং সবুজ শক্তি রূপান্তরে সহায়তার জন্য অর্থনীতির বিপুল মূলধনের চাহিদার পরিপ্রেক্ষিতে।

এই প্রেক্ষাপটে, বিনিয়োগকারীদের আস্থা পুনরুদ্ধার এবং বন্ড বাজারকে টেকসইভাবে পুনরুদ্ধার ও বিকাশে সহায়তা করার জন্য সমাধান খুঁজে বের করা অত্যন্ত জরুরি। এর জন্য নিয়ন্ত্রক সংস্থা, আর্থিক প্রতিষ্ঠান এবং বন্ড প্রদানকারী সংস্থাগুলোর নিজেদের পক্ষ থেকে একটি সমন্বিত প্রচেষ্টা প্রয়োজন।

উৎস: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html