Posouzení dopadu recipročních daní na průmyslová odvětví...

Podle hodnocení KBSV má odvetné clo ve výši 46 % pro Vietnam nejsilnější dopad na odvětví rybolovu, textilu, logistiky a průmyslových nemovitostí. Odvětví bankovnictví, cenných papírů, maloobchodu, potravinářství a nápojů, elektřiny, technologií a stavebních materiálů jsou nepřímo ovlivněna mírně. Odvětví rezidenčních nemovitostí a stavebnictví jsou naproti tomu ovlivněna pouze mírně.

V 11:01 vietnamského času 9. dubna oficiálně vstoupila v platnost odvetná cla uvalená USA na řadu zemí a teritorií bez jakýchkoli změn. Vietnam podléhal clu ve výši 46 %.

Podle společnosti KB Securities Vietnam (KBSV) bude mít odvetné clo ve výši 46 % pro Vietnam nejsilnější dopad na odvětví rybolovu, textilu, logistiky a průmyslových nemovitostí.

Konkrétně pro textilní a oděvní průmysl jsou USA klíčovým trhem, přičemž vývoz textilu a oděvů do USA představuje přibližně 43,4 % celkového obratu vývozu. Nová odvetná celní politika Trumpa proto bude mít silný negativní dopad na vietnamský textilní a oděvní průmysl. Poptávka po vietnamském textilu a oděvech v USA se sníží, protože cenová hladina textilních a oděvních výrobků v USA se zvýšila v důsledku zvýšených cel na toto zboží ze všech vyvážejících zemí. Vietnam je navíc druhou zemí s nejvyšším zdaněním mezi pěti největšími vývozci do USA.

Podle výpočtů KBSV se průměrná prodejní cena textilu a oděvů vyvážených do USA po zavedení nových cel zvýšila o 16,7 %, což je druhé nejvyšší číslo hned po Číně s 21,2% nárůstem a více než v Bangladéši, Indonésii a Indii (nárůst o 12,5 %, 9,7 % a 6,8 %). Hodnota nových smluv podepsaných textilními a oděvními podniky pravděpodobně klesne, protože objednávky se přesunou do zemí s konkurenceschopnějšími cenami, jelikož prodejní cena je pro maloobchodníky klíčovým faktorem při výběru dodavatelů textilu a oděvů s nízkou přidanou hodnotou, jako jsou CMT a FOB.

Podobně v odvětví mořských plodů jsou USA druhým největším trhem pro dva hlavní exportní produkty z mořských plodů: krevety a pangasius, které představují 18 %, respektive 17 % hodnoty vývozu těchto dvou produktů. Očekává se, že přední exportní společnosti, jako jsou VHC/FMC/MPC, budou v roce 2024 získávat z amerického trhu 30 %, 20 % a 16 % svých tržeb.

Zisky podniků budou ovlivněny, protože většina jejich hlavních konkurentů – Indie, Ekvádor a Indonésie – podléhá nižším clům, a to ve výši 26 %, 10 % a 32 %, zatímco Čína čelí vyššímu celkovému clu ve výši 54 %. Podniky budou potřebovat více času na nalezení nových trhů, kde budou ceny a ziskové marže nižší než na trhu v USA.

V sektoru průmyslových nemovitostí mají podniky zabývající se přímými zahraničními investicemi v krátkodobém horizontu tendenci dočasně pozastavit výplaty na dříve registrované projekty výstavby nových továren. Výrobní závody ve Vietnamu nadále fungují, ale zaznamenají snížení produkce v důsledku přesunu exportních objednávek z USA do zemí s nižšími celními náklady a zvýšeného rizika globální hospodářské recese.

Společnost KBSV očekává, že v příštích 3–5 letech se poptávka po pronájmu pozemků v průmyslových parcích obnoví a bude kompenzována přímými zahraničními investicemi podniků s exportními trhy mimo USA. Tyto podniky budou i nadále rozšiřovat výrobu ve Vietnamu díky konkurenčním výhodám, jako jsou nízké náklady na pracovní sílu, politická stabilita a příznivá geografická poloha.

Přístavní průmysl bude také silně ovlivněn poklesem objemů dovozu a vývozu, což ovlivní propustnost nákladu v přístavech a potenciálně i schopnost upravit ceny služeb směrem nahoru. Investiční projekty do rozšíření přístavů mohou být odloženy.

Námořní průmysl mezitím není přímo ovlivněn (vietnamské přepravní společnosti provozují převážně vnitrostátní a vnitroasijské trasy). Přesun dodavatelských řetězců z Vietnamu by však mohl nepřímo ovlivnit objem přepravy a spotové přepravní sazby v důsledku snížené poptávky po dovážených surovinách a snížené poptávky po tranzitu přes zprostředkující země před dosažením USA. Neočekává se, že by ceny dlouhodobých charterů byly významně ovlivněny, protože poptávka po dlouhodobých charterech zůstává stabilní navzdory obavám z nestability dodavatelského řetězce, realokace tras a objemu nákladu.

V leteckém sektoru bude osobní doprava mírně ovlivněna poklesem mezinárodních návštěvníků souvisejícím s přílivem přímých zahraničních investic, zatímco nákladní doprava a provoz letišť budou silněji ovlivněny klesající poptávkou po nákladní dopravě.

Předpokládá se, že bankovnictví, cenné papíry, maloobchod, potraviny a nápoje, elektřina, technologie a stavební materiály zaznamenají mírné nepřímé dopady.

Podle expertů z KBSV může být úvěrová situace ovlivněna vysokým podílem úvěrů pro výrobní a zpracovatelský průmysl, dovozně-exportní podniky (které tvoří 15–20 %) a maloobchodní spotřebou nepřímo ovlivněnou dovozně-exportními aktivitami. To však bude kompenzováno diverzifikací exportních trhů do jiných zemí, zvýšeným poskytováním úvěrů dalším klíčovým sektorům, jako jsou nemovitosti a investice, a pokračujícím udržováním stávajících podpůrných faktorů (úrokové sazby, ačkoli jsou pod tlakem na růst, zůstávají nízké).

Dále se zvýší tlak na snížení čisté úrokové marže (NIM) po úpravách očekávání potenciálního nárůstu úrokových sazeb z vkladů o 1–1,5 %, zatímco úrokové sazby z úvěrů zůstávají nízké – jedná se o menší nárůst se zpožděním ve srovnání s vkladovými sazbami. V důsledku méně pozitivního ekonomického výhledu se také zvýší objem nesplácených úvěrů (NPL), zejména u klientů v odvětvích přímo ovlivněných cly, kteří budou čelit tlaku na cash flow. Banky však stále mají prostor pro řízení dluhu a očekává se, že přijetí rezoluce 42 pomůže snížit objem NPL v celém systému.

V sektoru cenných papírů jsou makléřské a proprietární obchodování ovlivněny sníženými růstovými vyhlídkami kótovaných společností, což negativně ovlivňuje ceny akcií a likviditu. Maržové půjčky jsou také ovlivněny sníženou poptávkou po půjčkách v důsledku snížené likvidity vyplývající z nepříznivého tržního výhledu. Současně výkyvy směnných kurzů a úrokových sazeb vyvíjejí tlak na sazby maržových půjček, což zvyšuje náklady na půjčky pro klienty. Naopak spuštění KRX a modernizace trhu FTSE pozitivně ovlivní toky zahraničního kapitálu, což bude přínosem pro sektor cenných papírů ve druhé polovině roku 2025.

Klesající příjmy ovlivňují poptávku po bydlení a jeho dostupnost, zejména ve středním segmentu. Předpokládaný nárůst úrokových sazeb o 1–2 % by mohl ovlivnit náladu kupujících a plány developerů na realizaci projektů. Snížený příliv přímých zahraničních investic ovlivní poptávku jak po koupi, tak po pronájmu, a sníží míru absorpce v bytových projektech v okolí průmyslových parků. Tyto dopady však budou do jisté míry zmírněny nedávným pozitivním vývojem na trhu s nemovitostmi, včetně odstranění právních a finančních překážek pro realitní podniky, spolu se zvýšenými veřejnými investicemi a zlepšením infrastruktury.

V odvětví stavebních materiálů zůstanou dovozní cla na ocel podle § 232 na úrovni 25 % namísto nově oznámeného recipročního cla ve výši 46 %. Ačkoli reciproční clo neovlivní výhled vývozu pozinkované oceli do USA, bude negativně ovlivněn nově oznámenými antidumpingovými a vyrovnávacími cly (nejvyšší sazby pro každé z nich jsou 59 %/46,73 %).

Pokud jde o trh s plastovými trubkami, KBSV se domnívá, že reciproční daň neovlivní spotřební vyhlídky podniků v tomto odvětví, protože výroba je soustředěna na uspokojení domácí poptávky. V odvětví dřeva a kamene bude mít reciproční daň ve výši 46 % silný dopad, protože americký trh představuje průměrně 50 %/80 % exportních příjmů domácích podniků.

Spotřebitelská poptávka může oslabit v důsledku snížených příjmů, jelikož exportní a zahraniční investice snižují náklady a omezují výrobu. Ceny dováženého zboží mohou mít také tendenci růst v důsledku znehodnocení dong-wanu, což ovlivní i poptávku. Spotřeba potravin a nápojů bude také ovlivněna poklesem příjmů a kupní síly. Bude existovat tendence ke snižování spotřeby a zvyšování hromadění aktiv jako strategie vyhýbání se riziku.

Očekává se, že poptávka po základních potravinách (vepřové maso, mléko, cukr, zboží osobní spotřeby) zůstane stabilní, zatímco poptávka po nepodstatném zboží (pivo) bude výrazně ovlivněna. Ziskové marže podniků budou čelit tlaku, protože dovozní náklady se zvýší v důsledku devalvace dong-wanu, zatímco slabá spotřebitelská poptávka povede ke snížení průměrných prodejních cen.

Spotřebu elektřiny může ovlivnit pokles výroby a obchodních aktivit průmyslových a servisních zákazníků, kteří čelí potížím s dovozem a vývozem. Průmyslová spotřeba elektřiny tvoří 45–50 % celkové spotřeby. Tepelné elektrárny zaznamenají sníženou kapacitu, protože EVN se zaměří na mobilizaci elektřiny z projektů BOT, projektů obnovitelných zdrojů energie využívajících výkupní ceny a projektů vodních elektráren s nižšími náklady. Tepelné elektrárny budou v roce 2026, kdy se začne objevovat El Niño, v provozu pouze ve špičce nebo během období sucha.

Rezidenční nemovitosti a stavebnictví byly ovlivněny jen mírně.

V krátkodobém horizontu se na sektor technologických služeb nevztahují ochranná cla USA, takže softwarový outsourcing si i nadále udržuje cenovou konkurenční výhodu. V dlouhodobém horizontu však vyšší cla negativně ovlivní globální ekonomické vyhlídky a donutí podniky snižovat výdaje na investice do technologií. U velkých společností, jako jeFPT , bude dopad na růst tržeb minimalizován díky strategii postupného přechodu na hodnotnější a dlouhodobější servisní smlouvy na provoz IT systémů.

Závěrem lze říci, že KBSV se domnívá, že klesající příjmy ve stavebnictví a obtíže s udržením úrokových sazeb na současných nízkých úrovních budou mít dopad na oživení trhu s nemovitostmi. Průmyslová výstavba je negativně ovlivněna poklesem přílivu přímých zahraničních investic, kdy mnoho podniků ve Vietnamu omezuje výrobu a dočasně pozastavuje investiční výdaje, což vede k poklesu poptávky po továrnách v průmyslových parcích. Sektor výstavby infrastruktury, zejména veřejné investiční projekty, by mohl z toho těžit, jelikož vláda urychluje výdaje na podporu růstu a kompenzuje pokles vývozu a přímých zahraničních investic.

Zdroj: https://baodaknong.vn/danh-gia-tac-dong-cua-thue-doi-ung-len-cac-nganh-nghe-248815.html