Jaký je skutečný důvod, proč ceny zlata neustále dosahují rekordů?

Zlaté slitky na prodej v Kelantanu v Malajsii. Archivní fotografie.

Zdá se, že prudký nárůst ceny zlata na historická maxima se dá vysvětlit tím nejzřejmějším způsobem, vzhledem k obtížnému geopolitickému prostředí a ponurým vyhlídkám globální ekonomiky. Tento drahý kov je známý jako „bezpečný přístav“ a obecně se domnívá, že ceny zlata porostou s klesajícími úrokovými sazbami – což je něco, co mnoho investorů očekává koncem tohoto roku.

Ale ještě ne. Podívejte se blíže a vyjde najevo záhada, proč cena zlata v této době náhle roste?

Poté, co se ceny drahých kovů několik měsíců obchodovaly poměrně stagnujícím způsobem, začaly začátkem března prudce růst. Od té doby vzrostly o 14 % a zaznamenaly sérii denních rekordů. Geopolitické napětí však přetrvává již měsíce, ba i roky, a výhled, kdy americký Federální rezervní systém sníží úrokové sazby, se v posledních týdnech ještě více zhoršil. Co se tedy změnilo, že to způsobilo takový nárůst?

Zkušení manažeři a analytici nabízejí velmi odlišné odpovědi na otázku, kdo nebo co žene zlato k nebývalým maximům: Obávají se centrální banky role dolaru jako ekonomické zbraně? Sázejí fondy na bezprostřední snížení sazeb Fedu? Přitahuje armádu algoritmických obchodníků zlato jednoduše proto, že roste? Je to přetrvávající inflace a obavy z tvrdého přistání? Je to slabost měny? Jsou to blížící se americké volby? Nebo je to všechno výše uvedené?

Tato záhada přiměla zasvěcené osoby z oboru, aby se ponořily do masivního globálního obchodního systému, který zahrnuje stávající burzovně obchodované fondy (ETF) a obchodování s futures, od New Yorku a Šanghaje až po obří mimoburzovní obchodní centrum v Londýně, spolu se sítí dealerů po celém světě , kteří prodávají zlaté slitky, mince a šperky všem a všude.

Je to temný a složitý svět, který bylo historicky obtížné otevřít, ale regulátoři již léta pracují na zvýšení transparentnosti a rozšiřují přístup k datům, která vrhají trochu více světla na koncentraci zlata v jednom z nejstarších zásobáren bohatství na světě.

Kdo kupuje zlato?

Zaprvé, jednoduché odpovědi: centrální banky, stejně jako velké instituce a obchodníci, se připravují na uvolnění úrokových sazeb; čínští spotřebitelé se obávají klesajících výnosů z jiných aktiv a devalvované měny; na Redditu se sběratelé zlata chlubí hromaděním zlatých slitků a mincí.

Tyto skupiny však ovlivňují ceny zlata už měsíce – nebo roky, v případě centrálních bank – a není jasné, proč nyní někdo z nich nakupuje s větším strachem, chamtivostí nebo nadšením. Analytici jsou sice lépe vybaveni tržními daty než v minulosti, ale odpověď na tuto otázku je vágní: všichni nakupují ve stejnou dobu a žádná skupina nenakupuje nijak zvlášť mnoho.

Zlaté šperky jsou vystaveny na prodej v obchodě v Kalifornii v USA.

Jaký druh zlata kupují?

Jedna věc je jasná, ale zároveň matoucí: Investoři nekupují zlaté ETF (burzovně obchodované fondy) – jeden z nejjednodušších způsobů, jak zlato koupit. Pokračující odliv peněz ze zlatých ETF však naznačuje, že velká skupina investorů o něco přichází, nebo na růstu cen zlata inkasovala zisky.

„Toto je jeden z nejpodivnějších jevů, jaké jsem kdy v oblasti ETF viděl,“ řekl Nate Geraci, prezident ETF Store. „Obzvláště zajímavé je, že poptávka po zlatě je silná i v jiných oblastech, včetně nákupů centrálními bankami a přímých nákupů maloobchodními a soukromými investory.“

Citigroup vysvětlila, že důvodem výrazného oslabení čistých toků ETF je realizace zisků dlouhodobých investorů, kteří si zlato koupili před mnoha lety. Joe Cavatoni, supervizor platformy ETF ve Světové radě pro zlato, vysvětlil, že silný čistý prodej ze strany těchto fondů bez většího tlaku na pokles cen zlata je známkou silné poptávky po prodávaných slitcích a že tradičními kupci budou centrální banky.

„Existují i další investoři, kteří nakupují fyzické zlato, takže prodej ETF nemá žádný dopad [na ceny zlata]. Hádejte, kam to půjde: na mimoburzovní trh (OTC) nebo k centrálním bankám,“ řekl pan Cavatoni v rozhovoru.

Kde investoři nakupují zlato?

Obchodní aktivita na burzách s futures a mimoburzovních trzích se zvyšuje, což signalizuje, že se zapojují institucionální kupci – centrální banky, investiční banky, penzijní fondy a státní investiční fondy. Obchodování s opcemi na zlato se také zrychluje a očekává se, že ceny zlata by mohly dále růst, protože obchodníci s opcemi zintenzivňují nákupy, aby kompenzovali riziko.

Počet kontraktů na zlato na newyorském futures trhu roste, což naznačuje, že správci fondů sázejí na vyšší ceny v dlouhodobém horizontu. Celkový objem obchodování však výrazně překonal počet otevřených kontraktů – což naznačuje nárůst fondů algoritmického obchodování.

Proč investoři v této době nakupují zlato?

To je ta velká otázka. Zjevnou chybou v příběhu za posledních pět týdnů je, že ačkoli se stále očekává, že Fed začne letos snižovat sazby – což by pro zlato bylo dobré – mnoho investorů je o načasování těchto škrtů méně přesvědčeno než před několika měsíci.

Jednou z možností je, že někteří investoři do zlata se přestali zajímat o to, kdy Fed začne snižovat úrokové sazby, a místo toho se zaměřují na vyhlídku tvrdého přistání americké ekonomiky na základě nedávných dat a spěchají s nákupem zlata kvůli jeho roli „bezpečného přístavu“.

To by mohlo vysvětlovat i další podivný pohyb na trhu se zlatem v posledních týdnech: vztah mezi cenovými rozdíly zlata a úrokovými sazbami Fedu.

Procentní rozpětí mezi spotovým zlatem a tříměsíčními londýnskými futures kontrakty – které má tendenci kolísat s úrokovými sazbami kvůli nákladům na skladování, financování a pojištění zlata – se v posledních týdnech s prudkým nárůstem snížilo pod sazbu Fedu. To je vzácné a historicky se to dělo pouze trvale, když jsou úrokové sazby nízké nebo se chystají prudce klesnout.

Takový obrat spreadu by mohl signalizovat, že nervózní investoři zvyšují nákupy spotového zlata jako ochranu před potenciálními otřesy.

Noviny VNA/Tin Tuc

Zdroj