Zlaté slitky se prodávají v Kelantanu v Malajsii. (Foto: Archivní snímek)
Nárůst ceny zlata na historické maximum se zdá být snadno vysvětlitelný tím nejzřejmějším způsobem: náročným geopolitickým prostředím a ponurým výhledem globální ekonomiky. Drahý kov je známý jako „bezpečný přístav“ a všeobecná shoda je, že cena zlata v slitcích poroste s klesajícími úrokovými sazbami – což je něco, o čem mnoho investorů věří, že se stane později v tomto roce.
Ale to není všechno. Podívejme se na to blíže a záhada začíná otázkou: proč cena zlata v této době náhle vzrostla?
Po měsících poměrně stabilního obchodování začala cena zlata v slitcích začátkem března letošního roku prudce růst. Od té doby vzrostla o 14 % a dosáhla tak série denních rekordů. Geopolitické napětí je však vysoké již měsíce, ba i roky, a vyhlídky na to, kdy Federální rezervní systém sníží úrokové sazby, se v posledních týdnech staly ještě nejistějšími. Co se tedy změnilo, že ceny zlata tak prudce rostou?
Zkušení manažeři a analytici nabízejí velmi odlišné odpovědi na otázku, kdo nebo co vyhnalo zlato k jeho bezprecedentním maximům: Obávají se centrální banky role dolaru jako ekonomické zbraně? Sázejí fondy na bezprostřední snížení úrokových sazeb Fedem? Přitahuje armádu algoritmických obchodníků zlato jednoduše proto, že jeho cena roste? Přetrvávající inflace a obavy z tvrdého přistání? Oslabující měna? Blížící se americké volby? Nebo kombinace všech těchto faktorů?
Tato záhada přiměla zasvěcené osoby z oboru k prozkoumání masivního globálního obchodního systému zahrnujícího fondy pro obchodování se současnými i futures kontrakty, sahajícího od New Yorku a Šanghaje až po obrovské decentralizované obchodní centrum v Londýně, spolu s celosvětovou sítí obchodníků prodávajících zlaté slitky, mince a šperky lidem po celém světě.
Je to temný a složitý svět, který bylo historicky obtížné rozluštit. Regulační orgány však již léta pracují na zvýšení transparentnosti a zlepšení přístupu k datům, čímž vrhají trochu více světla na koncentraci zlata v jednom z nejstarších zásobáren bohatství na světě.
Kdo kupuje zlato?
Zaprvé, odpověď je jednoduchá: centrální banky, stejně jako velké instituce a obchodníci, se připravují na uvolnění úrokových sazeb; čínští spotřebitelé se obávají klesajících výnosů z jiných aktiv a znehodnocující se měny; na Redditu se hromaditelé zlata chlubí svými zásobami zlatých slitků a mincí.
Tyto skupiny však pohánějí růst ceny zlata již měsíce – nebo roky v případě centrálních bank – a není jasné, proč by nyní kterákoli z nich nakupovala zlato s tolik větším strachem, chamtivostí nebo nadšením. Ve srovnání s minulostí jsou analytici lépe vybaveni tržními daty, přesto je odpověď na tuto otázku vágní: Jde o masové nákupní horečky a žádná jednotlivá skupina nenakupuje zlato v obzvláště velkém množství.
Zlaté šperky jsou vystaveny v obchodě v Kalifornii v USA.
Jaký druh zlata kupují?
Jedna věc je jasná, ale zároveň matoucí: Investoři nekupují zlaté ETF (burzovně obchodované fondy), což je jeden z nejjednodušších způsobů, jak zlato získat. Neustálý odliv peněz ze zlatých ETF však naznačuje, že velká skupina investorů o něco přichází, nebo s rostoucími cenami zlata vybírá zisky.
Nate Geraci, prezident ETF Store, řekl: „Toto je jeden z nejpodivnějších jevů, jaké jsem kdy v oblasti ETF viděl. Obzvláště zajímavá je silná poptávka po zlatě i v jiných kanálech, jako jsou nákupy centrálními bankami a přímé nákupy individuálními a soukromými investory.“
Podle Citigroup je důvodem výrazného oslabení čistého přílivu do ETF realizace zisku dlouhodobými investory, kteří zlato koupili před lety. Joe Cavatoni, supervizor platformy ETF ve Světové radě pro zlato, vysvětlil, že silný čistý prodej ze strany těchto fondů bez výrazného tlaku na pokles cen zlata je známkou silné poptávky po zlatých slitcích, které prodávají, a že tradičními kupci budou centrální banky.
Cavatoni v rozhovoru řekl: „Existují i další investoři, kteří nakupují fyzické zlato, takže čistý prodej ze strany ETF nemá žádný dopad [na cenu zlata]. Hádejte, kam zlato půjde: na mimoburzovní (OTC) trh, nebo do centrálních bank.“
Kde investoři nakupují zlato?
Na trzích s futures a mimoburzovních (OTC) trzích prudce roste obchodní aktivita, což signalizuje, že se na trhu podílejí institucionální kupci – jako jsou centrální banky, investiční banky, penzijní fondy a státní investiční fondy. Obchodování s opcemi na zlato také roste a očekává se, že ceny zlata by mohly dále růst, protože obchodníci s opcemi zvyšují nákupy, aby kompenzovali riziko.
Počet futures kontraktů na zlato na newyorském trhu roste, což naznačuje, že správci fondů sázejí na dlouhodobější růst cen zlata. Celkový objem obchodů však výrazně převyšuje počet otevřených kontraktů – což naznačuje výrazný nárůst fondů algoritmického obchodování.
Proč investoři v této době nakupují zlato?
To je velká otázka. Zjevnou chybou v narativu za posledních pět týdnů je, že ačkoli se stále očekává, že Fed začne snižovat úrokové sazby letos – což by prospělo zlatu – mnoho investorů je o načasování těchto škrtů méně přesvědčeno než před několika měsíci.
Jednou z možností je, že někteří investoři do zlata se již neobávají toho, kdy Fed začne snižovat úrokové sazby, ale místo toho se zaměřují na vyhlídku tvrdého přistání americké ekonomiky na základě nedávných dat a spěchají s nákupem zlata v slitcích kvůli jeho roli „bezpečného přístavu“.
To by mohlo vysvětlovat i další podivný pohyb na trhu se zlatem v posledních týdnech: vztah mezi cenovým rozdílem zlata a úrokovými sazbami Fedu.
Procentní rozpětí mezi spotovou cenou zlata a cenou tříměsíčních futures kontraktů v Londýně – které má tendenci kolísat s pohyby úrokových sazeb v důsledku nákladů na skladování, financování a pojištění zlata – se v posledních týdnech zúžilo pod úrokovou sazbu Fedu, jelikož spotové ceny zlata prudce vzrostly. To je vzácné a historicky se to dělo pouze trvale, když jsou úrokové sazby nízké nebo se chystají prudce klesnout.
Takový obrat cenových rozdílů by mohl signalizovat, že znepokojení investoři zvyšují nákupy spotového zlata jako ochranu před potenciálními otřesy.
Zdroj
Komentář (0)