Je scénář měkkého přistání USA stále proveditelný, když jsou ceny ropy vysoké?

Inflace se v únoru vrátila do USA poté, co vzrostly globální ceny benzinu, což postavilo americký Federální rezervní systém (Fed) do složitější pozice při snižování úrokových sazeb a vyvolalo pochybnosti o tom, zda je scénář „měkkého přistání“ stále tak slibný jako dříve.

Rostoucí ceny ropy vracejí inflaci do USA

Na rozdíl od důvěry trhu na začátku roku, že inflace v USA je v podstatě pod kontrolou, data zveřejněná americkým Úřadem statistiky práce (Bureau of Labor Statistics) 12. března ukázala potíže, kterým Fed čelil v závěrečné fázi svého boje o stabilizaci cen. V únoru zaznamenal index spotřebitelských cen (CPI) v USA druhý měsíc po sobě jdoucí růst o 3,2 % ve srovnání se stejným obdobím loňského roku, což je o 0,1 procentního bodu více, než se předpokládalo.

I když je to výrazný pokles oproti vrcholu 9,1 % v roce 2022, 3,2 % je stále daleko od cílové hodnoty Fedu ve výši 2 %. Náklady na energie, které v uplynulém roce přispěly k výraznému zpomalení inflace, mezitím opět rostou.

Obecně platí, že nárůst ceny ropy o 10 dolarů zvyšuje globální inflaci přibližně o 0,3 procentního bodu. Ropa WTI se v únoru krátce dotkla 80 dolarů za barel, což představuje meziroční nárůst o přibližně 13 %. V souladu s globálními cenami ropy vzrostly maloobchodní ceny benzinu v USA minulý měsíc o 3,8 %, což je největší nárůst v koši zboží používaného k měření indexu spotřebitelských cen.

Pan Duong Duc Quang, zástupce generálního ředitele Vietnamské komoditní burzy (MXV), uvedl: „Nárůst o 2,3 % v energetické skupině a nárůst o 0,4 % v bytové skupině představovaly téměř 65 % celkového nárůstu indexu spotřebitelských cen v USA v únoru. Očekává se, že tento trend bude pokračovat a vytvoří hlavní překážku pro boj Fedu s inflací.“

Americký Úřad pro energetické informace (EIA) ve svém březnovém krátkodobém energetickém výhledu uvedl, že světový trh s ropou bude ve druhém čtvrtletí zaznamenávat deficit přibližně 870 000 barelů denně. EIA předpovídá, že ceny ropy WTI by se mohly přiblížit cenám 85 dolarů za barel. Vzhledem k úzké korelaci mezi cenami energií a inflací může letošní cyklus snižování úrokových sazeb Fedu přinést mnoho překvapení.

Načasování snížení úrokových sazeb zůstává neznámé.

Na závěr svého dvoudenního zasedání ve dnech 19. a 20. března Fed zachoval svůj výhled na tři snížení sazeb v tomto roce. Úředníci však revidovali očekávání ohledně snížení sazeb v roce 2025 směrem dolů. Tvůrci hospodářských politik nyní očekávají v příštím roce pouze tři snížení, namísto čtyř, jak se předpokládalo v prosinci.

Síla americké ekonomiky bude základem pro rozhodnutí Fedu zpomalit proces snižování úrokových sazeb. Fed konkrétně uvedl, že růst USA v roce 2024 dosáhne 2,1 %, což je o 0,7 procentního bodu více, než se odhadovalo.

Trh byl dříve velmi optimistický, že Fed v roce 2024 brzy změní svou politiku, a to pravděpodobně již v březnu s řadou prognóz bank. Dokonce i UBS Investment Bank, velká švýcarská banka, uvedla, že Fed letos sníží úrokové sazby o 275 bazických bodů.

Optimismus trhu byl dále posílen na prosincovém zasedání, kdy Fed poprvé vyslal umírněnější signál, uznal pozitivní vývoj inflace a předpokládal snížení sazeb o 75 bazických bodů v roce 2024.

Důvěra trhu však byla otřesena silným dopadem neočekávaného nárůstu inflace v lednu. Načasování snížení úrokových sazeb je proto stále neznámé, ale je téměř jisté, že Fed svou politiku v průběhu letošního roku změní.

Více než roční politika utahování měnové politiky Fedu se tak postupně chýlí ke konci. Cesta k nalezení řešení problému inflace – zvyšování úrokových sazeb postupně ustupuje problému snižování úrokových sazeb – růstu.

Je scénář „měkkého přistání“ Fedu stále slibný?

Přestože Fed držel úrokové sazby vysoké již více než rok, americká ekonomika si v roce 2023 vedla překvapivě dobře. HDP země ve čtvrtém čtvrtletí roku 2023 vzrostl tempem 3,3 %, což znamenalo silný konec roku, v němž mnoho ekonomů předpokládalo, že USA upadnou do recese.

Fedu se prozatím stále daří udržovat růst poptávky a zároveň minimalizovat cenové tlaky. Kromě pozitivních faktorů však stále existují rizika pro světovou ekonomiku číslo 1.

„Nákladová inflace způsobená rostoucími světovými cenami energií je událostí, kterou Fed nemůže ovlivnit. Přestože stále existuje více než 70% šance, že se USA letos vyhnou recesi, pokračující odkládání Fedu s úpravou politiky ve snaze o dosažení inflačního cíle může ve střednědobém horizontu vyvíjet tlak na ekonomiku,“ uvedl pan Duong Duc Quang.

Současný stav americké ekonomiky skutečně začíná vykazovat „rozmazaná místa“, jelikož měnová politika začíná skutečně pronikat do ekonomiky. Spotřebitelské výdaje, které tvoří dvě třetiny americké ekonomické aktivity, začaly rok 2024 pomalým tempem, v prvním měsíci roku dokonce oslabily o 1,1 % ve srovnání se stejným obdobím loňského roku.

Na trhu práce míra nezaměstnanosti v USA v únoru také vzrostla na 3,9 % poté, co se tři měsíce po sobě držela na úrovni 3,7 %. Riziko inflace navíc zůstává hlavní brzdou hospodářského růstu USA. Podle nedávného průzkumu společnosti Morgan Stanley zůstává zvládání inflace hlavním problémem amerických spotřebitelů, s výjimkou těch s příjmy nad 150 000 dolarů.

Americká ekonomika by mohla v tomto roce čelit většímu riziku oslabení, jelikož historie ukazuje, že v době, kdy Fed snižuje úrokové sazby, hrozí USA zároveň recese. Stejně jako v letech 2000 a 2008 zažila americká ekonomika dvě velké recese pouhé 4 až 6 měsíců poté, co Fed začal snižovat úrokové sazby.

Podle VNA

Zdroj