Den Knoten entwirren, um das Upgrade-Problem zu lösen

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Änderung des Wertpapiergesetzes: Beseitigung des Engpasses zur Lösung des Upgrade-Problems

Die Änderung von Vorschriften zur Erleichterung der Abwicklung von Wertpapiertransaktionen auf dem Markt über den Mechanismus einer zentralen Clearing-Gegenpartei ist einer der drei wichtigsten Inhaltsbereiche der Änderung des Wertpapiergesetzes.

Vietnams Aktienmarkt soll bis 2025 aufgewertet werden. Foto : D.T

Kontroverse um den KPCh-Mechanismus

In der 8. Sitzung der 15.Nationalversammlung ist die Änderung des Wertpapiergesetzes einer der Inhalte des Gesetzentwurfs zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln des Wertpapiergesetzes, des Rechnungslegungsgesetzes, des Gesetzes zur unabhängigen Wirtschaftsprüfung, des Staatshaushaltsgesetzes, des Gesetzes zur Verwaltung und Verwendung öffentlicher Vermögenswerte, des Steuerverwaltungsgesetzes und des Gesetzes über die nationalen Reserven, der den Abgeordneten der Nationalversammlung in den kommenden Tagen vorgelegt wird.

Bei einem kürzlich abgehaltenen Workshop zum Meinungsaustausch über den Inhalt der Änderungen und Ergänzungen des Wertpapiergesetzes sagte ein Vertreter der staatlichen Wertpapierkommission, dass die Schaffung der Rechtsgrundlage für die Umsetzung von Clearing- und Abwicklungsaktivitäten für Wertpapiertransaktionen auf dem Markt unter dem Mechanismus der zentralen Clearing-Gegenpartei (CCP) an der vietnamesischen Börse einer der drei Hauptinhalte sei, der darauf abziele, praktische Hindernisse zu beseitigen, die Entwicklung der Börse zu fördern und die Börse aufzuwerten.

Vereinfacht ausgedrückt ist das CCP-Modell ein Mechanismus, der es der Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) ermöglicht, Käufer aller Verkäufer und Verkäufer aller Käufer zu werden. CCP wurde bereits im Derivatemarkt eingesetzt, konnte jedoch bisher nicht im zugrunde liegenden Markt eingesetzt werden.

„Zwischen dem Bankensektor und dem Wertpapiersektor bestehen unterschiedliche Auffassungen darüber, ob Geschäftsbanken und Zweigstellen ausländischer Banken als Clearing-Mitglieder auf dem zugrunde liegenden Wertpapiermarkt auftreten dürfen oder nicht“, betonte der Redaktionsausschuss des Gesetzesprojekts.

Insbesondere die Leitlinien von Punkt a, Absatz 4, Artikel 56 des Wertpapiergesetzes für den Wertpapier- und Bankensektor sind im Lizenzierungsprozess noch nicht einheitlich genug, um dieses Geschäft in die von der Staatsbank an Geschäftsbanken und ausländische Bankfilialen vergebenen Lizenzen aufnehmen zu können. Gleichzeitig fehlt ohne Änderung der geltenden Vorschriften die Rechtsgrundlage für die Gründung einer Tochtergesellschaft der VSDC zur Übernahme der CCP-Funktion. Daher wird es schwierig sein, die operativen Risiken zu kontrollieren, wenn die VSDC die CCP-Funktion für den gesamten zugrunde liegenden Wertpapiermarkt übernimmt.

Durch die Änderung und Schaffung einer Rechtsgrundlage für die Anwendung von CCP auf dem zugrunde liegenden Wertpapiermarkt können Geschäftsbanken und ausländische Bankfilialen Clearingmitglieder werden und am CCP-System teilnehmen. Dies steht im Einklang mit der internationalen Praxis und erfüllt die Kriterien zur Gewährleistung der Vermögenssicherheit ausländischer Investoren, wodurch mehr Kapital in den vietnamesischen Wertpapiermarkt strömen wird. Bei der Sitzung zur Bewertung des Vorschlags zur Ausarbeitung dieses Gesetzesentwurfs unter Vorsitz des Justizministeriums schlug die Staatsbank jedoch vor, nur das Clearing auf dem Derivatemarkt einzuführen, da die Teilnahme am Clearing auf dem zugrunde liegenden Markt viele Risiken in den Beziehungen zwischen Banken mit sich bringen und die Liquidität der Banken beeinträchtigen kann.

Den Knoten lösen

Es sei zudem darauf hingewiesen, dass die Anwendung des CCP-Mechanismus ein lang gehegter Wunsch der Börsenteilnehmer ist. Das kürzlich vom Finanzministerium herausgegebene Rundschreiben 68/2024/TT-BTC ermöglicht ausländischen institutionellen Anlegern den Handel und Kauf von Aktien, ohne dass zum Kaufzeitpunkt ausreichende Eigenmittel erforderlich sind. Dies kann auch als kurzfristige Lösung angesehen werden, um die Anforderungen von Ratingagenturen wie FTSE Russell an ein Markt-Upgrade zu erfüllen. Experten zufolge bleibt die langfristige Lösung jedoch die Implementierung des Clearings und der Abwicklung von Wertpapiertransaktionen über den CCP-Mechanismus.

In seinem Kommentar zum Gesetzesentwurf zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln aus sieben Gesetzen forderte der stellvertretende Vorsitzende der Nationalversammlung, Nguyen Duc Hai, die Regierung auf, die Redaktion und die relevanten Behörden dringend anzuweisen, die Stellungnahmen des Ständigen Ausschusses der Nationalversammlung, die Stellungnahmen der prüfenden Behörde und die Grundsätze zu studieren und zu berücksichtigen, um den Entwurf fertigzustellen, die vorgeschlagenen Änderungen einzugrenzen, sicherzustellen, dass notwendige und dringende Fragen sofort geändert werden, und einen breiten Konsens zu erzielen.

Tatsächlich wurden im Laufe der Jahre neue Regelungen in Gesetzen und Verordnungen erlassen, deren Umsetzung Investoren jedoch immer noch erwartet. Ein typisches Beispiel sind die stimmrechtslosen Hinterlegungsscheine (NVDRs) – ein völlig neues Finanzinstrument, das erstmals im Unternehmensgesetz 2020 und anschließend im Dekret Nr. 155/2020/ND-CP zur Umsetzung mehrerer Artikel des Wertpapiergesetzes 2019 erwähnt wurde. NVDRs werden von einer Tochtergesellschaft der Börse auf Basis der Unternehmensaktien an ausländische Investoren ausgegeben. Nach einem halben Jahrzehnt der Verkündung steckt die Umsetzung dieses Instruments jedoch trotz anfänglicher Rechtsgrundlagen immer noch fest.

In seinem am 8. Oktober veröffentlichten Börsenklassifizierungsbericht 2024 von FTSE Russell würdigte der Verband nicht nur die Bemühungen zur Beseitigung von Engpässen bei den Margin-Anforderungen, sondern betonte auch die Notwendigkeit, den Registrierungsprozess für Kontoeröffnungen zu verbessern. Darüber hinaus wird ein wirksamer Mechanismus zur Erleichterung von Transaktionen zwischen ausländischen Investoren im Zusammenhang mit Wertpapieren, die die Grenze für ausländische Beteiligungen erreicht haben oder sich dieser nähern, als wichtige Maßnahme angesehen.

Die Freigabe des Weges für den CCP-Mechanismus durch diese Gesetzesänderung ist der erste Schritt auf einem langen Weg und keine direkte Lösung für das für 2025 gesetzte Aufwertungsziel des Aktienmarkts. In einem aktuellen Bericht betonte FTSE Russell zudem, dass der vietnamesische Aktienmarkt seine Geschwindigkeit beibehalten müsse, wenn er das Ziel einer Aufwertung des Aktienmarkts im Jahr 2025 erreichen wolle.

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