Den Knoten entwirren, um das Upgrade-Problem zu lösen.

Änderung des Wertpapiergesetzes: Beseitigung des Engpasses zur Lösung des Upgrade-Problems.

Die Änderung von Vorschriften, um den Weg für das Clearing und die Abwicklung von Wertpapiertransaktionen am Markt über einen zentralen Clearingmechanismus zu ebnen, ist eine der drei Hauptinhaltsgruppen bei der Änderung des Wertpapiergesetzes.

Der vietnamesische Aktienmarkt strebt bis 2025 eine Aufwertung an. Foto : D.T.

Kontroverse um den Mechanismus der KPCh.

Auf der achten Sitzung der 15. Nationalversammlung ist die Änderung des Wertpapiergesetzes einer der Inhalte des Gesetzentwurfs zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln des Wertpapiergesetzes; des Rechnungslegungsgesetzes; des Gesetzes über die unabhängige Wirtschaftsprüfung; des Staatshaushaltsgesetzes; des Gesetzes über die Verwaltung und Nutzung öffentlicher Vermögenswerte; des Steuerverwaltungsgesetzes; und des Gesetzes über die nationale Reserve, der den Abgeordneten der Nationalversammlung in den kommenden Tagen vorgelegt wird.

Auf dem kürzlich stattgefundenen Workshop zur Einholung von Rückmeldungen zu den Änderungen des Wertpapiergesetzes erklärte ein Vertreter der staatlichen Wertpapierkommission, dass die Vervollkommnung des Rechtsrahmens für die Umsetzung des Clearings und der Abwicklung von Wertpapiertransaktionen auf dem Markt im Rahmen des Central Counterparty Clearing (CCP)-Mechanismus auf dem vietnamesischen Wertpapiermarkt eines der drei Hauptziele sei, mit denen praktische Hindernisse beseitigt, die Entwicklung des Wertpapiermarktes gefördert und sein Ranking verbessert werden solle.

Vereinfacht ausgedrückt ist das CCP-Modell ein Mechanismus, der es der Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) ermöglicht, Käufer aller Verkäufer und Verkäufer aller Käufer zu werden. CCP wird bereits im Derivatemarkt angewendet, jedoch noch nicht im Basiswertmarkt.

„Es gibt nach wie vor unterschiedliche Auslegungen zwischen dem Banken- und dem Wertpapiersektor hinsichtlich der Frage, ob Geschäftsbanken und Zweigstellen ausländischer Banken als Clearingmitglieder im zugrunde liegenden Wertpapiermarkt fungieren dürfen“, betonte der Redaktionsausschuss des Gesetzentwurfs.

Konkret sind die Leitliniendokumente zu Punkt a, Absatz 4, Artikel 56 des Wertpapiergesetzes im Wertpapier- und Bankensektor hinsichtlich des Lizenzierungsverfahrens für diese Tätigkeit in den von der vietnamesischen Staatsbank an Geschäftsbanken und Zweigstellen ausländischer Banken erteilten Lizenzen inkonsistent. Darüber hinaus fehlt ohne eine Änderung der geltenden Bestimmungen die Rechtsgrundlage für die Gründung einer Tochtergesellschaft der VSDC zur Ausübung der CCP-Funktion. Folglich wird es schwierig sein, operationelle Risiken zu kontrollieren, wenn die VSDC die CCP-Funktion für den gesamten zugrunde liegenden Wertpapiermarkt übernimmt.

Die Änderung und Schaffung einer Rechtsgrundlage für den Einsatz von Clearingstellen (CCPs) im zugrunde liegenden Wertpapiermarkt würde es Geschäftsbanken und Zweigstellen ausländischer Banken ermöglichen, Clearingmitglieder zu werden und am CCP-System teilzunehmen. Dies entspricht internationaler Praxis, erfüllt die Kriterien für die Vermögenssicherheit ausländischer Investoren und könnte mehr ausländisches Kapital in den vietnamesischen Wertpapiermarkt lenken. Auf der vom Justizministerium geleiteten Sitzung zur Überprüfung des Gesetzentwurfs schlug die vietnamesische Staatsbank jedoch vor, das Clearing nur im Derivatemarkt umzusetzen, da die Teilnahme am Clearing im zugrunde liegenden Markt zahlreiche Risiken für die Beziehungen zwischen Banken bergen und deren Liquidität beeinträchtigen könnte.

Den Knoten präzise entwirren.

Es ist zudem anzumerken, dass die Anwendung des CCP-Mechanismus seit Langem von den Marktteilnehmern gewünscht wird. Das kürzlich vom Finanzministerium herausgegebene Rundschreiben 68/2024/TT-BTC ermöglicht es ausländischen institutionellen Anlegern, Aktien zu handeln, ohne am Kauftag über ausreichende Mittel verfügen zu müssen. Dies kann auch als kurzfristige Lösung betrachtet werden, um die Anforderungen von Ratingagenturen wie FTSE Russell für eine Marktaufstufung zu erfüllen. Langfristig gesehen bleibt jedoch laut Experten die grundlegende Lösung die Implementierung des Clearings und der Abwicklung von Wertpapiertransaktionen über den CCP-Mechanismus.

Der stellvertretende Sprecher der Nationalversammlung, Nguyen Duc Hai, kommentierte den Gesetzentwurf zur Änderung und Ergänzung mehrerer Artikel aus sieben Gesetzen und forderte die Regierung auf, die zuständige Behörde und die relevanten Institutionen dringend anzuweisen, die Stellungnahmen des Ständigen Ausschusses der Nationalversammlung, die Stellungnahmen der Prüfstelle und die Grundsätze für die Fertigstellung des Entwurfs zu prüfen und einzuarbeiten, die vorgeschlagenen Änderungen einzugrenzen, sicherzustellen, dass nur notwendige und dringende Punkte einer sofortigen Änderung bedürfen, und einen breiten Konsens zu erzielen.

Tatsächlich wurden im Laufe der Jahre durch neue Gesetze und Verordnungen zwar neue Regelungen eingeführt, doch die Investoren warten weiterhin gespannt auf deren Umsetzung. Ein typisches Beispiel hierfür sind die Non-Voting Depositary Receipts (NVDRs) – ein relativ neues Finanzinstrument, das erstmals im Unternehmensgesetz von 2020 und anschließend im Dekret Nr. 155/2020/ND-CP zur Umsetzung einiger Artikel des Wertpapiergesetzes von 2019 definiert wurde. NVDRs werden von Börsentochtergesellschaften an ausländische Investoren auf Basis der Aktien des jeweiligen Unternehmens ausgegeben. Doch auch ein halbes Jahrzehnt nach ihrer Einführung stockt die Anwendung dieses Instruments trotz der bestehenden rechtlichen Rahmenbedingungen weiterhin.

In ihrem am 8. Oktober veröffentlichten Aktienmarktklassifizierungsbericht 2024 würdigte FTSE Russell die Bemühungen zur Anpassung der Margin-Anforderungen und betonte gleichzeitig die Notwendigkeit, den Kontoeröffnungsprozess zu verbessern. Darüber hinaus wurde ein effektiver Mechanismus zur Erleichterung von Transaktionen zwischen ausländischen Investoren mit Wertpapieren, die die ausländischen Eigentumsgrenzen erreicht haben oder kurz davor stehen, als „wichtige Maßnahme“ eingestuft.

Die Öffnung des Weges für den Mechanismus der KPCh in dieser Gesetzesrevision ist der erste Schritt hin zu einem langfristigen Ziel und keine direkte Lösung für das Ziel der Aufwertung des Aktienmarktes bis 2025. In einem kürzlich erschienenen Bericht betonte FTSE Russell ebenfalls, dass der vietnamesische Aktienmarkt seine Dynamik beibehalten muss, wenn er das Aufwertungsziel bis 2025 erreichen will.

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