Aufwertung des nationalen Finanzsystems
Eine der in der Resolution 79 des Politbüros zur Entwicklung der staatseigenen Wirtschaft festgelegten Aufgaben ist die umfassende Umstrukturierung der Staatlichen Kapitalinvestitions- und Unternehmensgesellschaft (SCIC) hin zu einem professionellen Kapitalgeschäft. Ziel ist die Einrichtung eines nationalen Investitionsfonds. Die Mittel aus der Kapitalumstrukturierung von Unternehmen und andere staatliche Ressourcen sollen in die Entwicklung von Großunternehmen und hocheffizienten Betrieben investiert werden. Zudem sollen Projekte in den für die Wirtschaft entscheidenden Bereichen Technologie, Innovation und digitale Transformation gefördert werden. Gleichzeitig sollen Direktinvestitionen getätigt und staatliche Unternehmen bei Auslandsinvestitionen unterstützt werden. Fusionen und Übernahmen sollen den Zugang zu neuen Technologien, Kerntechnologien, strategischen Technologien und Branchen ermöglichen oder besonders gewinnbringende Ziele verfolgen. Ein unabhängiger Überwachungsmechanismus überwacht den Transfer und die Verwaltung des Kapitals der SCIC in den Unternehmen und stellt sicher, dass Unternehmensumstrukturierungen und Kapitalinvestitionen effektiv, zum Marktwert und in voller Übereinstimmung mit den gesetzlichen Bestimmungen durchgeführt werden.
Eine Visualisierung von Vietnams erster Halbleiterfabrik, in die Viettel investiert hat. Der nationale Investitionsfonds wird seine Aktivitäten ausweiten und damit die Entwicklung prioritärer Branchen fördern.
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Viele Wirtschaftsexperten unterstützen dieses Ziel und halten die Gründung eines Nationalen Investitionsfonds für absolut richtig und notwendig. Dieser Paradigmenwechsel stellt einen Quantensprung im professionellen Management staatlichen Kapitals dar und trägt zur Modernisierung des nationalen Finanzsystems bei sowie zur Gewinnung weiterer in- und ausländischer Ressourcen für die Wirtschaft. Der Wirtschaftswissenschaftler Dinh Tuan Minh erklärte, die umfassende Restrukturierung der SCIC und die Gründung eines Nationalen Investitionsfonds erweiterten die Funktionen, Aufgaben und Befugnisse des Unternehmens. Die Hauptaufgabe des Nationalen Investitionsfonds bestehe darin, die Sicherheit und das Wachstum des Staatsvermögens zu gewährleisten. Dies entspreche den nationalen Investitionsfonds, die sich im Nahen Osten, in Norwegen, Schweden, Singapur usw. entwickelt hätten. Investitionsfonds gewinnen in vielen Ländern, parallel zum Anstieg des Staatsvermögens, an Bedeutung und werden zu einer tragenden Säule der Volkswirtschaft. Die SCIC selbst werde kein rein staatliches Unternehmen mehr sein, sondern in viele Bereiche expandieren und potenziell als „Startkapital“ fungieren oder in vielen Wirtschaftszweigen, die der Staat fördern möchte, ein wegweisendes Signal für die Entwicklung setzen.
Laut dem Wirtschaftswissenschaftler Tran Anh Tung (Leiter des Fachbereichs Betriebswirtschaftslehre an der Fakultät für Betriebswirtschaftslehre der Wirtschaftsuniversität Ho-Chi-Minh-Stadt) beschränkt sich die Rolle der SCIC nach der Modelltransformation nicht mehr auf das bloße Halten oder Veräußern von Kapital, sondern positioniert sich als strategische Investitionsgesellschaft des Staates. Der Kern der Veränderung liegt in der Resolution 79, die eine umfassende Umstrukturierung der SCIC hin zu einem professionellen Kapitalgeschäft und die Bildung eines nationalen Investitionsfonds mit klar definierten Aufgaben fordert. Dies bedeutet, dass die SCIC von einer passiven Kapitalverwaltung zu einer Rolle bei der Allokation nationalen Kapitals nach Marktlogik unter Berücksichtigung langfristiger Entwicklungsziele übergeht. „Für das Gesamtjahr 2025 wird der Umsatz der SCIC voraussichtlich über 12 Billionen VND und der Nachsteuergewinn rund 11 Billionen VND erreichen, was einem Anstieg von etwa 15 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Diese Zahlen belegen, dass die SCIC nicht bei null anfängt, sondern bereits die Voraussetzungen erfüllt, die Rolle des ‚Staatsinvestors‘ zu übernehmen“, so Tung.
Investitionen ausweiten und neue Kanäle für den Kapitalzufluss in den Markt schaffen.
Laut dem Wirtschaftswissenschaftler Dinh Tuan Minh agierte SCIC zuvor als nationaler Investmentfonds, dessen Aktivitäten jedoch recht begrenzt waren. Der Fokus lag hauptsächlich auf der Veräußerung, dem Erhalt oder der Erhöhung des Investitionskapitals in staatseigenen Unternehmen, während proaktive Investitionen in andere Unternehmen selten vorkamen. Nationale Investmentfonds in vielen Ländern hingegen können in jedes Unternehmen investieren. So investiert beispielsweise Temasek Holdings, ein hundertprozentiges Tochterunternehmen der singapurischen Regierung, in verschiedene Sektoren, darunter Finanzen, Telekommunikation, Transport, Immobilien, Technologie und erneuerbare Energien – nicht nur in Singapur, sondern auch in vielen anderen Ländern, darunter Vietnam. Diese Unternehmensgruppe hat sich zu einem führenden globalen Investor entwickelt und das nationale Vermögen Singapurs erheblich gesteigert. Nach einer umfassenden Restrukturierung kann SCIC daher in jedes Unternehmen investieren, das vielversprechende Wachstumschancen bietet. Er nannte Beispiele und erklärte, dass SCIC weiterhin in Vietnam Airlines, den Öl- und Gaskonzern sowie den Elektrizitätssektor investiert bleiben, aber auch Investitionskapital in Vietjet Airlines oder Unternehmen wie Vingroup und Sun Group investieren könnte. Sollte SCIC zu dem Schluss kommen, dass bestimmte Sektoren keiner Investitionsförderung bedürfen, könnte das Unternehmen sein gesamtes Kapital abziehen und so das Staatsvermögen erhöhen und die Wirtschaftsentwicklung stärken. Diese Investitionspolitik zeige zudem, dass der Staat alle Unternehmen gleich behandle. Insbesondere der Kapitalfluss des Staates über den Nationalen Investitionsfonds werde ein neues Signal am Markt setzen und dazu beitragen, mehr inländisches und ausländisches Kapital anzuziehen.
Der nationale Investitionsfonds wird Kapital in in- und ausländische Unternehmen investieren. Die Abbildung zeigt eine Visualisierung des Stadtentwicklungsprojekts Can Gio, das von Vingroup auf Landgewinnungsflächen realisiert wird.
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„Das Hauptziel des Nationalen Investitionsfonds ist die Erhaltung des nationalen Kapitals und dessen anschließende Vermehrung, um den allgemeinen Wohlstand der Bevölkerung zu fördern. Darüber hinaus kann die Regierung anhand der Investitionsentscheidungen des Fonds die Entwicklung prioritärer Wirtschaftssektoren vorantreiben, beispielsweise durch hohe Investitionen in den Ausbau der Eisenbahninfrastruktur oder die Entwicklung von Chips und Halbleitern, während gleichzeitig Investitionen aus der Zement-, Konsumgüter- oder sogar Telekommunikationsbranche zurückgezogen werden… Dies trägt auch dazu bei, mehr Investitionskapital in wichtige, prioritäre Sektoren des Landes zu lenken“, erklärte Experte Dinh Tuan Minh.
Tran Anh Tung analysierte die Bedeutung der strategischen Modelltransformation genauer und argumentierte, dass Vietnam bei vollständiger Umsetzung des Ziels der Einrichtung eines Nationalen Investitionsfonds auf Basis der SCIC erstmals über eine staatliche Investmentinstitution verfügen würde, deren Funktionsweise einem Staatsfonds (Sovereign Wealth Fund, SWF) nahekommt. Dies bedeutet, dass sie nicht nur Vermögenswerte verwaltet, sondern auch proaktiv investiert, restrukturiert und Wert schafft. Im Hinblick auf die Makroökonomie kann ein solcher nationaler Investitionsfonds Vietnam helfen, den Kapitalmangel in strategischen Sektoren wie Hochtechnologie, neuer Infrastruktur, Innovation, digitaler Transformation und ausländischen Investitionen für den Technologiezugang zu beheben. Angesichts der ambitionierten Wachstumsziele Vietnams für den Zeitraum 2026–2030 stellt sich nicht nur die Frage nach der verfügbaren Kapitalmenge, sondern auch nach der effizienten Kapitalverwendung. Der Nationale Investitionsfonds wird dazu beitragen, eine zufriedenstellende Lösung für dieses Problem zu finden. Ein weiterer Effekt betrifft die vietnamesische Wirtschaft.
Ein gut funktionierender nationaler Investitionsfonds kann eine führende Rolle bei der Kapitalbereitstellung spielen, insbesondere für Unternehmen mit dem Potenzial, Marktführer zu werden, denen es jedoch an langfristigem Kapital oder Zugang zu Technologie mangelt. Dies ist von entscheidender Bedeutung, da viele vietnamesische Privatunternehmen einen Punkt erreicht haben, an dem Bankkredite allein nicht mehr ausreichen, um regionale Größe zu erreichen. Wenn die neue SCIC (State Capital Investment Corporation) gemeinsam investieren, langfristige Risiken teilen und Technologiefusionen und -übernahmen unterstützen kann, erhalten vietnamesische Unternehmen die Möglichkeit, schneller zu wachsen und ihre Qualität nachhaltig zu verbessern. Der dritte Effekt betrifft die Struktur des Kapitalmarktes. Eine Volkswirtschaft, die die Falle des mittleren Einkommens überwinden will, kann sich nicht allein auf kurzfristige Bankkredite verlassen. Ein gut entwickelter nationaler Investitionsfonds trägt zur Bildung von langfristigem, geduldigem und strategischem Kapital bei. Dies ist der größte Nutzen, da er sowohl den Haushalt als auch die Kreditvergabe ergänzt und einen neuen Kapitalkanal für qualitatives Wachstum schafft.
Die Baustelle des Offshore-Windparks der Vietnam Oil and Gas Group. Der nationale Investitionsfonds wird zur Förderung einer stärkeren Geschäftsentwicklung beitragen.
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Die Rollen der Unternehmensführung müssen vollständig getrennt werden.
Der Wirtschaftswissenschaftler Dinh Tuan Minh ist der Ansicht, dass Vietnam für einen effektiven Betrieb des Nationalen Investitionsfonds zunächst von den Betriebsmodellen erfolgreicher staatlicher Investitionsfonds weltweit lernen sollte. Besonders wichtig ist die strikte Trennung der Rolle des Investitionsfonds von der Führung der beteiligten Unternehmen. So sollte die SCIC beispielsweise nicht an der Ernennung oder Vorschlag von Unternehmensleitern beteiligt sein, sondern lediglich Anteile halten und ein Vetorecht bei Ernennungen besitzen, falls diese als unvereinbar mit den nationalen Zielen und Interessen erachtet werden. Ebenso wenig sollte die SCIC in die operative Führung der Unternehmen eingreifen, selbst wenn sie die Mehrheit der Anteile hält. Dies bedeutet, dass die Unternehmensführung – wie bei jedem anderen Unternehmen am Markt – völlig unabhängig sein muss. Minh betonte: Wenn der Staat seine Nichteinmischung in die Geschäftstätigkeit von Unternehmen und Konzernen klar demonstriert, werden ausländische Investoren mehr Vertrauen in diese Unternehmen haben als zuvor, als noch ein gewisser Einfluss des Staates spürbar war. Die Art und Weise der Unternehmensführung ist entscheidend, da sie die Attraktivität eines Unternehmens für ausländische Investitionen in vielen Sektoren Vietnams in Zukunft maßgeblich beeinflussen kann.
Während der Wirtschaftswissenschaftler Tran Anh Tung die Transformation der SCIC lobte, merkte er an, dass die größte Herausforderung für die SCIC nicht in der Idee selbst, sondern in ihrem operativen Mechanismus liege. Eine wirklich effektive staatliche Investmentinstitution müsse drei entscheidende Voraussetzungen erfüllen: ausreichend großes und stabiles Kapital, starke Investitionsautonomie und ein ausreichend professionelles Governance- und Aufsichtssystem. Die SCIC habe zwar bereits gute Geschäftsergebnisse und Investitionserfahrung erzielt, operiere aber nach wie vor in einem relativ schwerfälligen rechtlichen und administrativen Rahmen. Dies bedeute, dass die Geschwindigkeit der Entscheidungsfindung, die Risikotragfähigkeit, der Mechanismus zur Vergütung von Investmentmitarbeitern und die Fähigkeit zur Durchführung komplexer Transaktionen noch eingeschränkt sein könnten. Im Vergleich zu Temasek aus Singapur liege der größte Unterschied nicht im Namen, sondern im Grad der Marktorientierung, da Temasek als kommerzieller Investor mit sehr flexibler Portfolioentscheidungsmacht agiere. Die SCIC hingegen befinde sich derzeit in einer Übergangsphase, sei deutlich kleiner und müsse vor allem Gewinnziele, politische Ziele und den administrativen und rechtlichen Rahmen in Einklang bringen. Daher wird es sehr schwierig sein, das Wesen von Temasek zu erreichen, wenn man einfach nur sagt: „Lernt von Temasek“, ohne den Mechanismus grundlegend zu reformieren.
Vergleicht man es mit dem malaysischen Staatsfonds Khazanah, so zeigt sich ein Modell, das in seiner Staatsstruktur eher dem vietnamesischen Modell ähnelt. Khazanah wird voraussichtlich Anfang 2026 über ein Nettovermögen von rund 105 Milliarden Ringgit verfügen, gegenüber 103,6 Milliarden Ringgit im Vorjahr, und zahlt weiterhin Dividenden an die Regierung. Dies beweist, dass ein Staatsfonds sowohl Gewinne erzielen als auch nationale Ziele verfolgen kann, sofern ein klarer Governance-Rahmen und transparente Leistungskennzahlen (KPIs) vorhanden sind. Der Mubadala-Fonds der VAE ist sogar noch größer und verwaltet 2024 ein Vermögen von rund 1.200 Milliarden Dirham. Sein Fokus liegt stark auf KI, Technologie, sauberer Energie und zukünftiger Infrastruktur.
„Die Lehre daraus ist, dass jeder Fonds an nationale Prioritäten gekoppelt ist, aber nur dann effektiv ist, wenn er über Investitionsautonomie verfügt und gleichzeitig staatliche Disziplin und Rechenschaftspflicht gewährleistet sind. Die aktuelle Herausforderung für SCIC besteht darin, dass er durch zahlreiche Gesetze reguliert wird und die Grenze zwischen administrativer Führung und Marktinvestitionen noch nicht klar definiert ist. Die Resolution 79 hat dies richtig erkannt, indem sie einen unabhängigen Überwachungsmechanismus für den Transfer und die Verwaltung des SCIC-Kapitals forderte, um effiziente Investitionen zu Marktpreisen sicherzustellen. Dies ist ein sehr wichtiger Punkt, doch der Weg von der Erkenntnis bis zur Umsetzung ist lang“, kommentierte Herr Tran Anh Tung.
Eine starke Entwicklungsbotschaft für Vietnam schaffen.
Die Umstrukturierung der SCIC, die Gründung eines nationalen Investitionsfonds und selbst die Namensänderung signalisieren, dass man sich von der traditionellen Verwaltung staatlichen Kapitals verabschiedet. Dies gibt in- und ausländischen Investoren die Botschaft, dass die vietnamesische Regierung nicht länger direkt in die Geschäfte staatseigener Unternehmen (SOEs) eingreifen wird. Neben den in der Resolution 79 festgelegten Aufgaben wird auch die Unternehmensführung der SOEs grundlegend modernisiert und an internationale Standards angepasst. Das veränderte Führungsmodell der SOEs stärkt das Vertrauen ausländischer Investoren in Investitionen und die Kapitalzufuhr in diese Unternehmen, sollte der Staat sich von Anteilen trennen müssen. Dies trägt dazu bei, mehr ausländische Investitionen nach Vietnam zu lenken und die wirtschaftliche Entwicklung anzukurbeln.
Ökonom Dinh Tuan Minh
Die Resolution 79 ist eine wegweisende Resolution.
Diese Resolution ist wegweisend, da sie sich erstmals umfassend mit der Frage der staatseigenen Wirtschaftsentwicklung auseinandersetzt – nicht nur aus der Perspektive staatseigener Unternehmen, sondern unter Einbeziehung aller staatlichen Ressourcen. Der wichtigste neue Aspekt besteht darin, dass die Resolution die staatseigene Wirtschaft nicht im engen Sinne von „100% staatseigenen Unternehmen“ betrachtet, sondern einen breiteren Ansatz verfolgt, der das staatliche Kapital in Unternehmen, den Haushalt, die Reserven, die Infrastruktur, die Ressourcen und die staatlichen Finanzmittel einbezieht. Resolution 79 verschiebt den Fokus von der „Aufrechterhaltung einer Führungsrolle durch Eigentum“ hin zur „Aufrechterhaltung einer Führungsrolle durch effiziente Ressourcenallokation“. Die Resolution stellt klar: Staatliche Wirtschaftsressourcen müssen nach Marktprinzipien vollständig überprüft und abgerechnet werden, wobei der gesellschaftliche Nutzen und die Kosten gemäß internationaler Standards bewertet werden müssen. Die staatseigene Wirtschaft muss eine Vorreiterrolle bei der Gestaltung von Entwicklung einnehmen, wobei Wissenschaft und Technologie, Innovation und digitale Transformation die wichtigsten Triebkräfte darstellen. Dies ist ein entscheidender institutioneller „Impuls“, um die Rolle der staatlichen Wirtschaft in einem neuen Kontext neu zu definieren: die führende materielle Kraft, der „Dirigent“, der die Makroökonomie reguliert, und der Schutzschild, der wirtschaftliche Unabhängigkeit und Autonomie garantiert.
Ökonom Tran Anh Tung , Universität für Wirtschaft und Finanzen, Ho-Chi-Minh-Stadt.
Quelle: https://thanhnien.vn/viet-nam-se-co-quy-dau-tu-quoc-gia-185260307213504605.htm
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