Wiederbelebung des Anleihenmarktes

Es wachsen die Bedenken, da der Markt für Unternehmensanleihen rapide schrumpft und in den letzten Jahren um ein Drittel zurückgegangen ist. Dies liegt insbesondere daran, dass immer mehr Unternehmen aufgrund von Schwierigkeiten bei der Emission von Anleihen auf Bankkredite zurückgreifen. Diese Situation könnte erhebliche Risiken hinsichtlich Laufzeit und Liquidität für das Bankensystem mit sich bringen.

Es wachsen die Bedenken, da der Markt für Unternehmensanleihen rapide schrumpft und in den letzten Jahren um ein Drittel zurückgegangen ist. Dies liegt insbesondere daran, dass immer mehr Unternehmen aufgrund von Schwierigkeiten bei der Emission von Anleihen auf Bankkredite zurückgreifen. Diese Situation könnte erhebliche Risiken hinsichtlich Laufzeit und Liquidität für das Bankensystem mit sich bringen.

Nach einer Phase starken Wachstums mit einer durchschnittlichen Wachstumsrate von 45 % pro Jahr im Zeitraum 2018–2021 brach der vietnamesische Unternehmensanleihenmarkt ab 2022 aufgrund von Veränderungen im Geschäftsumfeld, im Rechtsrahmen und einigen Vorfällen im Zusammenhang mit Verstößen gegen Emissionsvorschriften abrupt ein. Das gesamte ausstehende Volumen an Unternehmensanleihen beläuft sich derzeit auf rund 1 Billion VND, was 10 % des BIP entspricht – ein deutlicher Rückgang gegenüber 15 % des BIP im Jahr 2022. Dieser Wert ist im Vergleich zu Ländern der Region wie Malaysia (54 % des BIP), Singapur (25 %) und Thailand (27 %) sehr niedrig.

Der rapide Rückgang am Anleihemarkt hat den Wirtschaftsausschuss der Nationalversammlung in seinem jüngsten sozioökonomischen Bericht zu einer Reihe von Bedenken veranlasst. Tatsächlich bereitet der Markt nicht nur aufgrund des geringeren Emissionsvolumens Sorgen, sondern auch aufgrund einer Reihe weiterer Faktoren.

Erstens ist die Emissionsstruktur nicht angemessen: Fast 90 % der Emissionen erfolgen privat, während öffentlich emittierte Anleihen nur etwas mehr als 10 % ausmachen. Dies verdeutlicht die mangelnde Markttransparenz. Zudem schränkt das geringe Volumen öffentlich emittierter Anleihen die Möglichkeiten von Unternehmen ein, Kapital von privaten Investoren zu erhalten.

Zweitens entwickelt sich der Anleihenmarkt zunehmend zu einem „Spielplatz“ für Finanzinstitute, anstatt ein offizieller Kanal zur Kapitalbeschaffung für Unternehmen zu sein.

Konkret stammten im September 2024 mehr als 80 % der emittierten Anleihen von Banken, die restlichen wenigen von Immobilien- und Dienstleistungsunternehmen, und fast keine produzierenden Unternehmen beteiligten sich an der Kapitalbeschaffung durch Anleihen.

Drittens ist die Laufzeit der Anleihe zu kurz (meist unter 5 Jahren), was einen großen Fälligkeitsdruck auf die Unternehmen ausübt und für den langfristigen Kapitalbedarf von Infrastrukturprojekten und der wirtschaftlichen Entwicklung ungeeignet ist.

Viertens mangelt es dem Anleihenmarkt weiterhin an Transparenz, da Anleger wie „blinde Passanten“ agieren. Die meisten Einzelanleihen am Markt verfügen über kein Kreditrating, obwohl die staatliche Wertpapierkommission Unternehmen zur Offenlegung von Informationen verpflichtet, sind Umfang und Qualität der bereitgestellten Informationen nach wie vor lückenhaft.

Fünftens fehlen dem Anleihenmarkt Instrumente zur Messung des Risikos und zur Beurteilung der Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls, was Investoren, insbesondere ausländische Investoren, von Investitionen abhält.

Besonders besorgniserregend ist, dass das Volumen neu emittierter Anleihen im Vergleich zum Höchststand um die Hälfte gesunken ist und deutlich unter dem mittel- und langfristigen Kapitalbedarf der Unternehmen liegt. Diese Situation setzt das Bankensystem erneut unter Druck. Derzeit mobilisieren Banken hauptsächlich kurzfristiges Kapital, müssen aber einen hohen mittel- und langfristigen Kapitalbedarf bedienen, was zu ständigen Laufzeit- und Liquiditätsrisiken führt.

Vietnams Kreditquote im Verhältnis zum BIP zählt zu den höchsten weltweit , woraufhin der Internationale Währungsfonds (IWF) und die Weltbank wiederholt hingewiesen haben. Der Rückgang des Anleihemarktes hat jedoch die Unternehmen zunehmend von Krediten abhängig gemacht. Infolgedessen ist diese Quote nicht nur gesunken, sondern in den letzten Jahren tendenziell sogar gestiegen.

Lag Vietnams Kreditquote im Jahr 2021 bei 123 %, so erreichte sie Ende 2022 fast 125 % und Ende 2023 sogar 132,7 %. Moody’s, die weltweit führende Organisation für Kreditrisikobewertung, sieht in dieser Quote ein potenzielles Risiko für die Stabilität der vietnamesischen Makroökonomie.

Das Finanzministerium hat in letzter Zeit zahlreiche Maßnahmen zur Straffung des Anleihemarktes ergriffen und eine Reihe strengerer Vorschriften erlassen. Bislang konnte jedoch keine wirksame Lösung zur Belebung des Anleihemarktes gefunden werden. Im Gesetzentwurf zur Änderung von sieben Gesetzen, der in dieser Sitzung der Nationalversammlung vorgelegt wurde, beabsichtigt das Finanzministerium (als zuständige Behörde), Privatanleger vom privaten Anleihemarkt auszuschließen, um Risiken zu minimieren. Dies ist umstritten, da es die Liquidität des Anleihemarktes weiter verringern wird, insbesondere solange es keine wirklich effektiven Mechanismen und Strategien zur Gewinnung institutioneller Anleger gibt.

Offensichtlich stellt der Rückgang am Markt für Unternehmensanleihen eine große Herausforderung für die Deckung des mittel- und langfristigen Kapitalbedarfs der Wirtschaft dar, insbesondere im Hinblick auf den enormen Kapitalbedarf der Wirtschaft für Infrastrukturentwicklung, Immobilien, andere Produktionssektoren und die Unterstützung der Energiewende.

In diesem Zusammenhang ist es dringend erforderlich, Lösungen zu finden, um das Vertrauen der Anleger zurückzugewinnen und dem Anleihemarkt zu einer nachhaltigen Erholung und Entwicklung zu verhelfen. Dies erfordert konzertierte Anstrengungen von Aufsichtsbehörden, Finanzinstituten und Anleiheemittenten.

Quelle: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html