Wiederbelebung des Anleihenmarktes

Es wachsen die Bedenken angesichts des rapiden Rückgangs des Unternehmensanleihenmarktes, der in den letzten Jahren um bis zu ein Drittel geschrumpft ist. Dies liegt insbesondere daran, dass immer mehr Unternehmen, die Schwierigkeiten bei der Emission von Anleihen haben, auf Bankkredite zurückgreifen. Diese Situation könnte erhebliche Fälligkeits- und Liquiditätsrisiken für das Bankensystem mit sich bringen.

Es wachsen die Bedenken angesichts des rapiden Rückgangs des Unternehmensanleihenmarktes, der in den letzten Jahren um bis zu ein Drittel geschrumpft ist. Dies liegt insbesondere daran, dass immer mehr Unternehmen, die Schwierigkeiten bei der Emission von Anleihen haben, auf Bankkredite zurückgreifen. Diese Situation könnte erhebliche Fälligkeits- und Liquiditätsrisiken für das Bankensystem mit sich bringen.

Nach einer Phase rasanten Wachstums mit einem durchschnittlichen jährlichen Anstieg von 45 % zwischen 2018 und 2021 brach der vietnamesische Unternehmensanleihenmarkt ab 2022 aufgrund von Veränderungen im Geschäftsumfeld, im Rechtsrahmen und einigen Vorfällen im Zusammenhang mit Verstößen gegen Emissionsvorschriften abrupt ein. Das gesamte ausstehende Volumen an Unternehmensanleihen beläuft sich derzeit auf rund 1 Billion VND, was 10 % des BIP entspricht – ein deutlicher Rückgang gegenüber 15 % des BIP im Jahr 2022. Dieser Wert ist im Vergleich zu anderen Ländern der Region wie Malaysia (54 % des BIP), Singapur (25 %), Thailand (27 %) usw. sehr niedrig.

Der rapide Rückgang am Anleihemarkt hat den Wirtschaftsausschuss der Nationalversammlung in seinem jüngsten sozioökonomischen Bericht zu einer Reihe von Bedenken veranlasst. Tatsächlich gibt der Markt nicht nur aufgrund des gesunkenen Emissionsvolumens Anlass zur Sorge, sondern auch aufgrund einer Reihe weiterer Faktoren.

Erstens ist die Emissionsstruktur unausgewogen: Privatplatzierungen machen fast 90 % aus, öffentliche Angebote hingegen nur gut 10 %. Dies deutet auf mangelnde Markttransparenz hin. Darüber hinaus schränkt das geringe Volumen öffentlich emittierter Anleihen den Zugang von Unternehmen zu Kapital von Privatanlegern ein.

Zweitens entwickelt sich der Anleihenmarkt zunehmend zu einem „Spielplatz“ für Finanzinstitute, anstatt der offizielle Finanzierungskanal für Unternehmen zu sein.

Im September 2024 stammten über 80 % der ausgegebenen Anleihen von Banken, ein geringer Prozentsatz von Immobilien- und Dienstleistungsunternehmen, und praktisch keine produzierenden Unternehmen beteiligten sich an der Anleiheemission.

Drittens erzeugen die kurzen Laufzeiten von Anleihen (meist unter 5 Jahren) einen erheblichen Fälligkeitsdruck auf Unternehmen und sind für den langfristigen Kapitalbedarf von Infrastruktur- und Wirtschaftsentwicklungsprojekten nicht geeignet.

Viertens mangelt es dem Anleihenmarkt weiterhin an Transparenz, und die Anleger verhalten sich wie „blinde Fußgänger“. Die meisten privat platzierten Anleihen auf dem Markt verfügen über kein Kreditrating, und obwohl die staatliche Wertpapierkommission Unternehmen zur Offenlegung von Informationen verpflichtet, sind Umfang und Qualität der bereitgestellten Informationen nach wie vor rudimentär.

Fünftens fehlen dem Anleihenmarkt Instrumente zur Risikomessung, um die Wahrscheinlichkeit von Anleiheausfällen zu beurteilen, was ihn für Investoren – insbesondere für ausländische Investoren – unattraktiv macht.

Besonders besorgniserregend ist, dass sich das Volumen neu emittierter Anleihen im Vergleich zum Höchststand halbiert hat und weit unter dem mittel- und langfristigen Kapitalbedarf der Unternehmen liegt. Diese Situation setzt das Bankensystem erneut unter Druck. Derzeit beschaffen sich Banken hauptsächlich kurzfristiges Kapital, müssen aber einen hohen mittel- und langfristigen Kapitalbedarf decken, was zu einem ständigen Fälligkeits- und Liquiditätsrisiko führt.

Vietnams Kreditquote im Verhältnis zum BIP zählt zu den höchsten weltweit – ein Wert, vor dem der Internationale Währungsfonds (IWF) und die Weltbank wiederholt gewarnt haben. Der Rückgang am Anleihemarkt hat die Unternehmen jedoch zunehmend von Krediten abhängig gemacht. Folglich ist diese Quote nicht nur nicht gesunken, sondern in den letzten Jahren tendenziell sogar gestiegen.

Während Vietnams Kreditquote im Jahr 2021 bei 123 % lag, stieg sie bis Ende 2022 auf fast 125 % und erreichte Ende 2023 132,7 %. Moody’s, eine führende globale Organisation für die Bewertung von Kreditrisiken, ist der Ansicht, dass diese Quote ein potenzielles Risiko für die Stabilität der vietnamesischen Makroökonomie darstellt.

Das Finanzministerium hat in letzter Zeit zahlreiche Maßnahmen zur Straffung des Anleihemarktes ergriffen und eine Reihe strengerer Vorschriften erlassen. Bislang fehlen den Regulierungsbehörden jedoch wirksame Lösungen zur Belebung des Anleihemarktes. Im Gesetzentwurf zur Änderung von sieben Gesetzen, der in dieser Sitzung der Nationalversammlung vorgelegt wurde, beabsichtigt das Finanzministerium (die zuständige Behörde), Privatanleger vom privaten Anleihemarkt auszuschließen, um Risiken zu vermeiden. Dies ist umstritten, da es die Liquidität des Anleihemarktes weiter beeinträchtigen wird, insbesondere da es keine wirklich effektiven Mechanismen oder Strategien zur Gewinnung institutioneller Anleger gibt.

Der Rückgang am Markt für Unternehmensanleihen stellt eindeutig eine erhebliche Herausforderung für die Deckung des mittel- und langfristigen Kapitalbedarfs der Wirtschaft dar, insbesondere angesichts des beträchtlichen Kapitalbedarfs der Wirtschaft für Infrastrukturentwicklung, Immobilien, andere Produktionssektoren und die Unterstützung der Energiewende.

In diesem Zusammenhang ist es von höchster Dringlichkeit, Lösungen zu finden, um das Vertrauen der Anleger wiederherzustellen und dem Anleihemarkt zu einer nachhaltigen Erholung und Entwicklung zu verhelfen. Dies erfordert ein koordiniertes Vorgehen von Aufsichtsbehörden, Finanzinstituten und den emittierenden Unternehmen selbst.

Quelle: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html