Wiederbelebung des Anleihenmarktes

Bedenken kommen auf, da der Markt für Unternehmensanleihen in den letzten Jahren rapide geschrumpft ist und um ein Drittel geschrumpft ist. Dies gilt insbesondere, weil immer mehr Unternehmen aufgrund von Schwierigkeiten bei der Anleiheemission auf Bankkredite zurückgreifen. Diese Situation könnte zu erheblichen Risiken hinsichtlich Laufzeit und Liquidität für das Bankensystem führen.

Bedenken kommen auf, da der Markt für Unternehmensanleihen in den letzten Jahren rapide geschrumpft ist und um ein Drittel geschrumpft ist. Dies gilt insbesondere, weil immer mehr Unternehmen aufgrund von Schwierigkeiten bei der Anleiheemission auf Bankkredite zurückgreifen. Diese Situation könnte zu erheblichen Risiken hinsichtlich Laufzeit und Liquidität für das Bankensystem führen.

Nach einer Phase starken Wachstums mit einer durchschnittlichen Wachstumsrate von 45 % pro Jahr im Zeitraum 2018–2021 brach der Markt für Unternehmensanleihen in Vietnam ab 2022 aufgrund von Veränderungen im Geschäftsumfeld, den rechtlichen Rahmenbedingungen und einigen Vorfällen im Zusammenhang mit Verstößen gegen Emissionsvorschriften plötzlich ein. Die gesamten ausstehenden Unternehmensanleihen belaufen sich derzeit auf rund 1 Million VND, was 10 % des BIP entspricht. Dies ist ein deutlicher Rückgang im Vergleich zu 15 % des BIP im Jahr 2022. Dieser Wert ist im Vergleich zu Ländern der Region wie Malaysia (54 % des BIP), Singapur (25 %) und Thailand (27 %) sehr niedrig.

Der rapide Rückgang des Anleihemarktes veranlasste den Wirtschaftsausschuss der Nationalversammlung in seinem jüngsten sozioökonomischen Bericht zu einer Reihe von Bedenken. Tatsächlich ist der Markt nicht nur wegen des reduzierten Emissionsumfangs besorgniserregend, sondern auch wegen einer Reihe anderer Faktoren.

Erstens ist die Emissionsstruktur nicht sinnvoll: Fast 90 % der Anleihen werden privat ausgegeben, während nur über 10 % auf öffentliche Anleihen entfallen. Diese Zahl zeigt, dass die Markttransparenz problematisch ist. Zudem schränkt die geringe Anzahl öffentlich ausgegebener Anleihen die Möglichkeiten der Unternehmen ein, Kapital von öffentlichen Investoren zu erhalten.

Zweitens entwickelt sich der Anleihenmarkt zunehmend zu einem „Spielplatz“ für Finanzinstitute, anstatt für Unternehmen ein offizieller Kanal zur Kapitalmobilisierung zu sein.

Im September 2024 stammten mehr als 80 % der ausgegebenen Anleihen von Banken, die restlichen wenigen kamen von Immobilien- und Dienstleistungsunternehmen und fast keine produzierenden Unternehmen beteiligten sich an der Mobilisierung von Anleihekapital.

Drittens ist die Laufzeit der Anleihen zu kurz (meistens unter fünf Jahren), was einen großen Laufzeitdruck auf die Unternehmen ausübt und für den langfristigen Kapitalbedarf für Infrastrukturprojekte und die wirtschaftliche Entwicklung ungeeignet ist.

Viertens mangelt es dem Anleihenmarkt noch immer an Transparenz, da die Anleger wie „blinde Passanten“ agieren. Die meisten Anleihen auf dem Markt sind nicht kreditbewertet. Obwohl die staatliche Wertpapieraufsichtsbehörde von Unternehmen die Offenlegung von Informationen verlangt, sind Umfang und Qualität der bereitgestellten Informationen noch lückenhaft.

Fünftens mangelt es dem Anleihemarkt an Instrumenten zur Risikomessung und zur Einschätzung der Möglichkeit eines Anleiheausfalls, was Anleger – insbesondere ausländische Anleger – vor Investitionen zurückschrecken lässt.

Besonders besorgniserregend ist, dass sich das Volumen neu emittierter Anleihen im Vergleich zur Spitzenzeit halbiert hat und deutlich unter dem mittel- und langfristigen Kapitalbedarf der Unternehmen liegt. Diese Situation setzt das Bankensystem erneut unter Druck. Derzeit mobilisieren Banken hauptsächlich kurzfristiges Kapital, müssen aber einen hohen mittel- und langfristigen Kapitalbedarf bedienen, was zu ständigen Fälligkeits- und Liquiditätsrisiken führt.

Vietnams Kreditquote gehört zu den höchsten weltweit und wurde vom Internationalen Währungsfonds (IWF) und der Weltbank (WB) wiederholt davor gewarnt. Der Rückgang des Anleihenmarktes hat die Unternehmen jedoch zunehmend von Krediten abhängig gemacht. Infolgedessen ist diese Quote in den letzten Jahren nicht nur gesunken, sondern tendenziell sogar gestiegen.

Lag Vietnams Kreditquote im Jahr 2021 noch bei 123 %, so lag sie Ende 2022 bei knapp 125 % und erreichte Ende 2023 132,7 %. Moody's, die weltweit führende Kreditrisikobewertungsorganisation, sieht in dieser Quote ein potenzielles Instabilitätsrisiko für die vietnamesische Volkswirtschaft.

Das Finanzministerium hat in jüngster Zeit zahlreiche Maßnahmen ergriffen, um den Anleihemarkt zu straffen und eine Reihe strengerer Vorschriften erlassen. Die Betreiber haben jedoch bislang keine wirksamen Lösungen zur Wiederbelebung des Anleihemarktes gefunden. Im Gesetzentwurf zur Änderung von sieben Gesetzen, der der Nationalversammlung in dieser Sitzung vorgelegt wurde, beabsichtigt das Finanzministerium (die zuständige Behörde), Privatanleger vom privaten Anleihemarkt fernzuhalten, um Risiken zu vermeiden. Dies ist ein kontroverses Thema, da es die Liquidität des Anleihemarktes weiter verringern wird, insbesondere da es keinen wirklich wirksamen Mechanismus oder keine wirksame Strategie zur Gewinnung institutioneller Anleger gibt.

Offensichtlich stellt der Rückgang auf dem Markt für Unternehmensanleihen eine große Herausforderung für die Deckung des mittel- und langfristigen Kapitalbedarfs der Wirtschaft dar, insbesondere vor dem Hintergrund, dass die Wirtschaft einen enormen Kapitalbedarf für den Ausbau der Infrastruktur, den Immobiliensektor, andere Fertigungssektoren und die Unterstützung der Energiewende hat.

Vor diesem Hintergrund ist es dringend erforderlich, Lösungen zu finden, um das Vertrauen der Anleger zurückzugewinnen und dem Anleihenmarkt zu einer Erholung und nachhaltigen Entwicklung zu verhelfen. Dies erfordert konzertierte Anstrengungen von Aufsichtsbehörden, Finanzinstituten und den Anleiheemittenten selbst.

Quelle: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html