Η CII αναδιαρθρώνει τις κεφαλαιακές πηγές, αυξάνει την αντίσταση ή συσσωρεύει χρέος στο χρέος;

Οικονομική πίεση από χρηματοοικονομική μόχλευση για επενδύσεις σε BOT

Η Ανώνυμη Εταιρεία Επενδύσεων σε Υποδομές της Πόλης Χο Τσι Μινχ (Κωδικός CII) ιδρύθηκε το 2001 και άρχισε να εισάγεται στο Χρηματιστήριο της Πόλης Χο Τσι Μινχ (HoSE) το 2006. Οι κύριες επιχειρηματικές δραστηριότητες της εταιρείας επικεντρώνονται σε 3 τομείς: δρόμους και γέφυρες, υποδομές ύδρευσης και υποδομές ακινήτων.

Επί του παρόντος, η CII αντιμετωπίζει προβλήματα που σχετίζονται με την κεφαλαιακή της διάρθρωση, με σχετικά υψηλό δείκτη μόχλευσης, με το χρέος να υπερβαίνει τα ίδια κεφάλαια. Το ζήτημα αυτό τέθηκε από την CII στα έγγραφα της έκτακτης γενικής συνέλευσης των μετόχων το 2023.

Η CII δήλωσε ότι τα τελευταία 5 χρόνια, το συνολικό ενεργητικό της εταιρείας έχει αυξηθεί κατά 7.850 δισεκατομμύρια VND (από 20.709 δισεκατομμύρια VND σε 28.559 δισεκατομμύρια VND), ενώ το καταστατικό της κεφάλαιο παρέμεινε σχεδόν αμετάβλητο, μόλις στα 2.800 δισεκατομμύρια VND. Αυτό έχει αυξήσει τον δείκτη χρηματοοικονομικής μόχλευσης.

Η CII εκδίδει ομόλογα ύψους 7.000 δισεκατομμυρίων VND για την αναδιάρθρωση των κεφαλαιακών πηγών, μήπως το χρέος θα συσσωρευτεί ξανά στο χρέος; (Φωτογραφία TL)

Σύμφωνα με την εξήγηση της CII, αυτό είναι το αποτέλεσμα της στρατηγικής επένδυσης χρηματοοικονομικής μόχλευσης της εταιρείας για την ελαχιστοποίηση της αραίωσης της αξίας των μετοχών κατά την έκδοση αύξησης κεφαλαίου. Ως αποτέλεσμα, όσο αυξάνεται το ποσό του χρέους, η οικονομική πίεση για την CII είναι σχετικά μεγάλη, επειδή οι πιστωτικές πηγές έχουν διάρκεια μόνο 5-7 ετών, ενώ τα έργα BOT έχουν πολύ μεγαλύτερο χρόνο για να εισπράξουν τέλη ανάκτησης κεφαλαίου.

Μπορεί να γίνει κατανοητό ότι το πρόβλημα που αντιμετωπίζει η CII είναι ότι η εταιρεία δανείζεται μεσοπρόθεσμα κεφάλαια για μακροπρόθεσμες επενδύσεις. Αυτό έχει προκαλέσει οικονομική πίεση στις επιχειρηματικές δραστηριότητες.

Στο τέλος του τρίτου τριμήνου του 2023, οι υποχρεώσεις της CII ανέρχονται σε 18.022,6 δισεκατομμύρια VND, που ισοδυναμούν με το 69,1% του συνολικού κεφαλαίου. Εκ των οποίων, η εταιρεία δανείζεται και οφείλει βραχυπρόθεσμες χρηματοοικονομικές μισθώσεις 5.106,6 δισεκατομμύρια VND, και δανείζεται και οφείλει μακροπρόθεσμες χρηματοοικονομικές μισθώσεις 7.791,1 δισεκατομμύρια VND. Το συνολικό ποσό του χρέους και των χρηματοοικονομικών μισθώσεων της εταιρείας ανέρχεται σε 12.897,7 δισεκατομμύρια VND.

Επιπλέον, η CII καταγράφει επίσης άλλες βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις ύψους 2.039,7 δισεκατομμυρίων VND και άλλες μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις ύψους 2.032,2 δισεκατομμυρίων VND στις οικονομικές καταστάσεις.

Όσον αφορά το χρηματοοικονομικό κόστος, κατά τους πρώτους 9 μήνες του 2023, η CII έπρεπε να πληρώσει χρηματοοικονομικό κόστος έως και 1.170,2 δισεκατομμύρια VND. Εκ των οποίων έως και 920 δισεκατομμύρια VND προορίζονταν για πληρωμές τόκων. Έτσι, κάθε μήνα η CII πρέπει να πληρώνει περισσότερα από 100 δισεκατομμύρια VND σε τόκους, ποσό που ισοδυναμεί με την πίεση πληρωμής τόκων άνω των 3 δισεκατομμυρίων VND την ημέρα, για να μην αναφέρουμε άλλες υποχρεώσεις.

Σχέδιο έκδοσης ομολόγων ύψους 7.000 δισεκατομμυρίων VND για την αναδιάρθρωση των κεφαλαιακών πηγών, θα υπάρχει χρέος επί χρέους;

Στο έγγραφο της έκτακτης γενικής συνέλευσης των μετόχων του 2023, η CII ανακοίνωσε ένα σχέδιο αναδιάρθρωσης των κεφαλαιακών πηγών με την έκδοση επιπλέον 7.000 δισεκατομμυρίων VND σε μακροπρόθεσμα ομόλογα.

Αυτό περιλαμβάνει ομόλογα ύψους 2.400 δισεκατομμυρίων VND με διάρκεια άνω των 10 ετών, εγγυημένα από διεθνές χρηματοπιστωτικό ίδρυμα με πιστοληπτική αξιολόγηση AA-, τα οποία η εταιρεία διαπραγματεύεται. Επιπλέον, η εταιρεία προσέφερε επίσης επιπλέον 4.500 δισεκατομμύρια VND μετατρέψιμων ομολόγων στους υφιστάμενους μετόχους, με διάρκεια 10 ετών. Προς το παρόν, η CII συνεργάζεται με την Κρατική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς για τα έγγραφα για την πρώτη έκδοση μετατρέψιμων ομολόγων με αξία έκδοσης 2.840 δισεκατομμυρίων VND.

Σχέδιο της CII για την αναδιάρθρωση των κεφαλαιακών πηγών χρησιμοποιώντας μετατρέψιμα ομόλογα (πηγή: Έγγραφα της Έκτακτης Γενικής Συνέλευσης των Μετόχων της CII του 2023)

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της CII, ο δείκτης μόχλευσης της CII: υποχρεώσεις/ίδια κεφάλαια, ο οποίος ανέρχεται σε 2,2 φορές (στο τέλος του δεύτερου τριμήνου του 2023), θα μειωθεί σε μόλις 1,1 φορές μετά τη μετατροπή ολόκληρης της παρτίδας ομολόγων ύψους 4.500 δισεκατομμυρίων VND σε μετοχές.

Ωστόσο, πρέπει να σημειωθεί ότι αυτό συμβαίνει μόνο εάν η παραπάνω ομολογιακή παρτίδα μετατραπεί σε μετοχές της εταιρείας. Διαφορετικά, εάν η μετατροπή δεν πραγματοποιηθεί, αυτό το πρόσθετο κεφάλαιο θα εξακολουθεί να θεωρείται χρέος. Η εταιρεία θα περιέλθει σε κατάσταση χρέους επί χρέους.

Ο Γενικός Διευθυντής της CII και η σύζυγός του απέσυραν όλα τα κεφάλαιά τους για να αγοράσουν μετατρέψιμα ομόλογα, ανησυχούν οι μέτοχοι

Επίσης, όσον αφορά την ιστορία της έκδοσης μετατρέψιμων ομολόγων της CII, πρόσφατα οι μέτοχοι της εταιρείας ανησυχούν ιδιαίτερα όταν ο κ. Le Quoc Binh, Γενικός Διευθυντής, και η σύζυγός του εκποιούν όλο το κεφάλαιό τους για να βρουν χρήματα για την αγορά μετατρέψιμων ομολόγων.

Συγκεκριμένα, ο κ. Binh πούλησε 6 εκατομμύρια μετοχές CII, μειώνοντας το ποσοστό ιδιοκτησίας του από 2,13% σε 0% του καταστατικού κεφαλαίου. Η κα Hang, σύζυγος του κ. Binh, πούλησε 4 εκατομμύρια μετοχές CII, μειώνοντας το ποσοστό ιδιοκτησίας της από 1,41% σε 0%. Και οι δύο συναλλαγές πραγματοποιήθηκαν από τις 10 Οκτωβρίου έως τις 23 Οκτωβρίου.

Στην έκτακτη γενική συνέλευση των μετόχων, ο κ. Binh μίλησε για να καθησυχάσει τους μετόχους. Σύμφωνα με τον κ. Binh, πούλησε τις μετοχές του για να αποκτήσει κεφάλαιο για την αγορά μετατρέψιμων ομολόγων της CII. Σύμφωνα με τον κ. Binh, η θέση του στην εταιρεία δεν έχει αλλάξει μετά τις παραπάνω συναλλαγές πώλησης μετοχών.

Κατά την περίοδο που ο κ. Binh και η σύζυγός του πούλησαν 10 εκατομμύρια μετοχές της CII, η τιμή της CII μειώθηκε συνεχώς από 18.400 VND/μετοχή σε 15.600 VND/μετοχή. Διαπιστώνεται ότι η αξία της CII μειώθηκε κατά 15,2% όταν ο κ. Binh και η σύζυγός του «πούλησαν τις μετοχές τους». Αυτό σημαίνει ότι οι δημόσιοι μέτοχοι υπέστησαν προσωρινά ζημίες επειδή οι μετοχές της CII έχασαν 15,2% σε αξία μεταξύ 10 Οκτωβρίου και 23 Οκτωβρίου.

Τηρώντας την υπόσχεσή του, ο κ. Le Quoc Binh εγγράφηκε για την αγορά 10 εκατομμυρίων δικαιωμάτων αγοράς μετατρέψιμων ομολόγων με κωδικό CII42301. Η κα Hang, σύζυγος του κ. Binh, εγγράφηκε επίσης για την αγορά 6 εκατομμυρίων δικαιωμάτων αγοράς μετατρέψιμων ομολόγων με κωδικό CII42301. Περίοδος συναλλαγής από 26 Οκτωβρίου έως 9 Νοεμβρίου.

Το ομόλογο με κωδικό CII42301 εκδόθηκε από την CII με ονομαστική αξία 100.000 VND/ομόλογο. Εκτιμάται ότι ο κ. Binh και η σύζυγός του δαπάνησαν περίπου 162 δισεκατομμύρια VND για να αγοράσουν αυτά τα μετατρέψιμα ομόλογα.

Όταν ολοκληρωθεί η συναλλαγή, ο κ. Binh και η σύζυγός του θα γίνουν ομολογιούχοι, που ισοδυναμεί με τη θέση των πιστωτών της CII. Εάν αυτά τα ομόλογα μετατραπούν σε μετοχές, ο κ. Binh και η σύζυγός του θα γίνουν και πάλι μέτοχοι της CII.

Ωστόσο, σε περίπτωση που αυτά τα ομόλογα δεν μετατραπούν σε μετοχές, ο κ. Binh και η σύζυγός του θα βρεθούν στη θέση των ομολογιούχων, ισοδύναμων με τους πιστωτές της CII. Με αυτή τη θέση, ο κ. Binh και η σύζυγός του θα έχουν προτεραιότητα στην αποπληρωμή του χρέους έναντι των άλλων μετόχων σε περίπτωση πτώχευσης της CII. Αυτό είναι πραγματικά ένα ζήτημα που ανησυχεί πολλούς μετόχους.

Επιστρέφοντας στην ιστορία της κεφαλαιακής αναδιάρθρωσης της CII, η ίδια υπόθεση μπορεί επίσης να συμβεί. Εάν τα 4.500 δισεκατομμύρια VND ομολόγων μετατραπούν σε μετοχές, η CII θα ακολουθήσει το σενάριο που έχει σχεδιαστεί, μειώνοντας τον δείκτη χρηματοοικονομικής μόχλευσης από 2,2 σε 1,1 φορές. Αλλά εάν τα ομόλογα δεν μετατραπούν σε μετοχές, η CII θα βρεθεί σε μια κατάσταση συσσώρευσης χρέους.

Πηγή: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html