Χαιρετίζοντας τη μη προχρηματοδότηση, ποια χρηματιστηριακή εταιρεία έχει το πλεονέκτημα;

Η έναρξη ισχύος της Εγκυκλίου 68 θα προσφέρει στις χρηματιστηριακές εταιρείες ευκαιρίες να αποκτήσουν ένα ισχυρό κεφαλαιακό απόθεμα ασφαλείας και μεγάλο μερίδιο αγοράς, και θα αυξήσει τον ανταγωνισμό μεταξύ των χρηματιστηριακών εταιρειών, ιδίως όσον αφορά το κεφάλαιο.

Η έναρξη ισχύος της Εγκυκλίου 68 θα προσφέρει στις χρηματιστηριακές εταιρείες ευκαιρίες να αποκτήσουν ένα ισχυρό κεφαλαιακό απόθεμα ασφαλείας και μεγάλο μερίδιο αγοράς, και θα αυξήσει τον ανταγωνισμό μεταξύ των χρηματιστηριακών εταιρειών, ιδίως όσον αφορά το κεφάλαιο.

Ευκαιρία με χρηματιστηριακή εταιρεία ισχυρή σε κεφάλαιο και μερίδιο αγοράς

Από τις 2 Νοεμβρίου 2024, τίθεται επίσημα σε ισχύ η εγκύκλιος αριθ. 68/2024/TT-BTC της 18ης Σεπτεμβρίου 2024, η οποία τροποποιεί και συμπληρώνει ορισμένα άρθρα των εγκυκλίων που ρυθμίζουν τις συναλλαγές κινητών αξιών στο σύστημα διαπραγμάτευσης κινητών αξιών, την εκκαθάριση και τον διακανονισμό συναλλαγών κινητών αξιών, τις δραστηριότητες των εταιρειών κινητών αξιών και την αποκάλυψη πληροφοριών στην αγορά κινητών αξιών.

Η Εγκύκλιος τροποποιεί και συμπληρώνει την απαίτηση ότι οι επενδυτές πρέπει να έχουν επαρκή χρήματα κατά την υποβολή εντολής αγοράς κινητών αξιών, εκτός από τις ακόλουθες περιπτώσεις: Επενδυτές που πραγματοποιούν συναλλαγές με περιθώριο κέρδους όπως ορίζεται· Οι οργανισμοί που έχουν συσταθεί βάσει αλλοδαπού δικαίου και συμμετέχουν σε επενδύσεις στην αγορά κινητών αξιών του Βιετνάμ για την αγορά μετοχών δεν υποχρεούνται να έχουν επαρκή χρήματα κατά την υποβολή εντολής όπως ορίζεται.

Έτσι, από τις αρχές Νοεμβρίου, οι ξένοι θεσμικοί επενδυτές που συμμετέχουν σε επενδύσεις στη χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ μπορούν να αγοράζουν μετοχές χωρίς να απαιτούν επαρκή κεφάλαια κατά την υποβολή εντολών σύμφωνα με τους κανονισμούς. Αυτό θα ανοίξει νέες επιχειρηματικές ευκαιρίες για τις χρηματιστηριακές εταιρείες, ωστόσο, δεν έχουν όλες οι εταιρείες το πλεονέκτημα να εκτελούν αυτήν την υπηρεσία καλά. Το κλειδί είναι ότι οι χρηματιστηριακές εταιρείες θα είναι υπεύθυνες για την πληρωμή των συναλλαγών για τους ξένους επενδυτές όταν οι επενδυτές δεν έχουν αρκετά χρήματα για να πληρώσουν για τις συναλλαγές που έχουν πραγματοποιηθεί.  

Στα αρχικά στάδια, το πλεονέκτημα θα βρίσκεται στα χέρια εταιρειών χρηματιστηριακών συναλλαγών με ισχυρά κεφαλαιακά αποθέματα ασφαλείας και μεγάλα μερίδια αγοράς, ιδίως στην ομάδα θεσμικών πελατών.  

Στατιστικά στοιχεία από την ηλεκτρονική εφημερίδα Dau Tu για 27 μεγάλες χρηματιστηριακές εταιρείες δείχνουν ότι οι περισσότερες εταιρείες αύξησαν το ενεργητικό τους τους πρώτους 9 μήνες του έτους. Εκ των οποίων, 5 χρηματιστηριακές εταιρείες αύξησαν το συνολικό ενεργητικό τους κατά περισσότερο από 50% σε σύγκριση με την αρχή του έτους, όπως οι VIX (+100,5%), KAFI (+96%), ACBS (+92,2%), HSC (+82,7%) και ORS (+64,5%).

Ωστόσο, οι χρηματιστηριακές εταιρείες με το υψηλότερο συνολικό ενεργητικό εξακολουθούν να είναι γνωστά ονόματα, κατέχοντας το κύριο μερίδιο αγοράς. Επί του παρόντος, η SSI είναι η εταιρεία με το υψηλότερο συνολικό ενεργητικό με 66.181 δισεκατομμύρια VND στο τέλος του τρίτου τριμήνου του 2024. Ακολουθούν οι TCBS και VND με συνολικό ενεργητικό άνω των 40.000 δισεκατομμυρίων.

Ο αριθμός των εταιρειών χρηματιστηριακών συναλλαγών με συνολικό ενεργητικό άνω των 10.000 δισεκατομμυρίων VND έχει επίσης αυξηθεί σημαντικά σε σύγκριση με τις αρχές του τρέχοντος έτους. Στη λίστα με τις πηγές κεφαλαίου άνω των 10.000 δισεκατομμυρίων VND έχουν εμφανιστεί ορισμένα νέα ονόματα όπως οι VIX, KIS, KAFI, ORS, BSC και DNSE.  

Όσον αφορά τα ίδια κεφάλαια, η TCBS είναι επί του παρόντος η εταιρεία με τα μεγαλύτερα ίδια κεφάλαια, με 25.589 δισεκατομμύρια VND στο τέλος του τρίτου τριμήνου του 2024. Υπάρχουν μόνο 8 εταιρείες με ίδια κεφάλαια άνω των 10.000 δισεκατομμυρίων VND, με τις SSI, VND, VPBS, VIX, SHS, VPS και HSC να κατατάσσονται μετά την TCBS. Συγκεκριμένα, η VIX ξεχωρίζει, καθώς τα ίδια κεφάλαιά της αυξήθηκαν κατά 80% σε σύγκριση με την αρχή του έτους, μετά την επιτυχή προσφορά μετοχών σε υφιστάμενους μετόχους τον Σεπτέμβριο του 2024.  

Η ανταγωνιστική πίεση θα αυξηθεί

Ωστόσο, δεν θα έχουν όλες οι εταιρείες κινητών αξιών με υψηλό κεφάλαιο πλεονέκτημα.  

Η Εγκύκλιος 68 ορίζει ότι το όριο για την αποδοχή εντολών αγοράς μετοχών ισούται με το συνολικό ποσό που μπορεί να μετατραπεί σε μετρητά, αλλά δεν υπερβαίνει τη διαφορά μεταξύ του 2 φορές του μετοχικού κεφαλαίου της χρηματιστηριακής εταιρείας και του ανεξόφλητου υπολοίπου του δανείου για συναλλαγές περιθωρίου. Αυτό σημαίνει ότι όσο υψηλότερος είναι ο λόγος Δανείου Περιθωρίου/Μετοχικού Κεφαλαίου της χρηματιστηριακής εταιρείας, τόσο χαμηλότερο είναι το όριο για την αποδοχή εντολών αγοράς μετοχών.  

Σύμφωνα με τους κανονισμούς, οι χρηματιστηριακές εταιρείες δεν επιτρέπεται να δανείζουν με περιθώριο κέρδους περισσότερο από το διπλάσιο του μετοχικού κεφαλαίου. Μέχρι σήμερα, μετά από μια περίοδο άμεσης αύξησης του περιθωρίου κέρδους, ορισμένες χρηματιστηριακές εταιρείες έχουν σχεδόν φτάσει στο όριο, οπότε δεν υπάρχει πολύς χώρος για δανεισμό με περιθώριο κέρδους.  

Στατιστικά στοιχεία για 27 χρηματιστηριακές εταιρείες δείχνουν ότι 5 χρηματιστηριακές εταιρείες έχουν σχεδόν φτάσει σε αυτό το όριο.   Συγκεκριμένα, ο υψηλότερος δείκτης Margin Lending/Equity παρατηρείται στην HSC. Το υπόλοιπο margin lending της HSC στο τέλος του τρίτου τριμήνου του 2024 ήταν 19.286 δισεκατομμύρια VND, σημειώνοντας αύξηση σχεδόν 60% σε σύγκριση με την αρχή του έτους και 1,92 φορές υψηλότερο από τα ίδια κεφάλαια, που ισοδυναμεί με τον χώρο margin lending της HSC να παραμένει λίγο πάνω από 800 δισεκατομμύρια VND.

Στην Mirae Asset, ο δανεισμός περιθωρίου αυξάνεται επίσης συνεχώς. Στο τέλος του τρίτου τριμήνου, το ποσό αυτό ήταν 17.385 δισεκατομμύρια VND, αυξημένο κατά 30% σε σύγκριση με την αρχή του έτους. Ο δανεισμός περιθωρίου της MAS ανέρχεται επί του παρόντος σε 1,85 φορές τα ίδια κεφάλαια. Οι χρηματιστηριακές εταιρείες έχουν επίσης υψηλό λόγο δανεισμού περιθωρίου/ίδια κεφάλαια άνω του 1,5 φορές, όπως οι FPTS, KAFI και MBS.  

Με τον πιο αυστηρό δείκτη, οι χρηματιστηριακές εταιρείες θα πρέπει να αυξήσουν τις πηγές κεφαλαίου, όχι μόνο για να εξυπηρετήσουν δραστηριότητες που δεν προβλέπουν προχρηματοδότηση, αλλά και για να ανταποκριθούν στα επιτόκια δανεισμού περιθωρίου - ένα τμήμα που σταδιακά καθίσταται ο κύριος παράγοντας που συμβάλλει στα έσοδα.

Η ανάλυση της VNDirect υποδηλώνει ότι ο κλάδος των κινητών αξιών θα επωφεληθεί από την εξυπηρέτηση περισσότερων ξένων θεσμικών επενδυτών χάρη στην αύξηση των εσόδων από χρηματιστηριακές συναλλαγές καθώς αυξάνεται η ρευστότητα. Εκτός από τα οφέλη, υπάρχουν πιθανοί κίνδυνοι, όπως οι κίνδυνοι πληρωμών λόγω καθυστερημένης πληρωμής από ξένα θεσμικά κεφάλαια μετά το T+2 μετά την αγορά. Ως εκ τούτου, οι εταιρείες κινητών αξιών πρέπει να ενισχύσουν τη διαχείριση κινδύνου που σχετίζεται με τους πελάτες, τους δείκτες περιθωρίου κέρδους, τις συνθήκες της αγοράς και τους κατάλληλους δείκτες δανεισμού.

Για την προσέλκυση ξένων θεσμικών επενδυτών, οι χρηματιστηριακές εταιρείες θα ανταγωνίζονται με βάση: 1) τις προμήθειες συναλλαγών· 2) τον λόγο προχρηματοδότησης (μετοχικό κεφάλαιο/συνολική αξία αγοράς)· 3) τη συνολική αξία του προχρηματοδοτούμενου κεφαλαίου· και 4) την ποιότητα των υπηρεσιών (πληροφορίες και αναφορές).

Για τον πρώτο παράγοντα, παρόλο που οι χρηματιστηριακές εταιρείες μπορούν να παρέχουν χρηματοδότηση σε ξένους θεσμικούς πελάτες, οι ξένοι θεσμικοί πελάτες θα χρεώνονται μόνο με τέλη συναλλαγών. Για τον δεύτερο παράγοντα, η δυνατότητα παροχής χαμηλότερων ποσοστών προχρηματοδότησης θα παρέχει ανταγωνιστικό πλεονέκτημα. Ο τρίτος παράγοντας θα εξαρτηθεί από τα ίδια κεφάλαια της εταιρείας, καθώς οι χρηματιστηριακές εταιρείες με μεγαλύτερη δομή μετοχικού κεφαλαίου θα παρέχουν ένα σαφές πλεονέκτημα.

Η VNDirect πιστεύει ότι ο τρίτος παράγοντας θα αυξήσει την πίεση στις χρηματιστηριακές εταιρείες να αυξήσουν το μετοχικό τους κεφάλαιο, λόγω του κανονισμού που περιορίζει τον λόγο χρέους προς ίδια κεφάλαια σε όχι περισσότερο από πέντε φορές. Με λίγα λόγια, οι μεγάλης κλίμακας χρηματιστηριακές εταιρείες με χαμηλές χρεώσεις συναλλαγών και ανταγωνιστικούς δείκτες προχρηματοδότησης θα επωφεληθούν από την προσέλκυση ξένων θεσμικών επενδυτών.

Πηγή: https://baodautu.vn/don-non-prefunding-cong-ty-chung-khoan-nao-co-loi-the-d229089.html