Ξένο κεφάλαιο περιμένει ένα νέο κύμα στο χρηματιστήριο του Βιετνάμ;

Το γεγονός ότι η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ εγκρίθηκε από τον FTSE Russell για αναβάθμιση σε δευτερογενή αναδυόμενη αγορά έχει δημιουργήσει μεγάλες προσδοκίες για την επιστροφή των ξένων κεφαλαιακών ροών. Ωστόσο, σύμφωνα με τον κ. Le Quang Chung - Αναπληρωτή Γενικό Διευθυντή της Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS), η ισχυρή τάση καθαρών πωλήσεων τον τελευταίο καιρό δεν αποτελεί αρνητικό σήμα, αλλά μια φυσική φάση προσαρμογής πριν από έναν νέο κύκλο κεφαλαιακών ροών, όταν παγκόσμιοι και εσωτερικοί παράγοντες αναδιαμορφώνονται από κοινού.

Κος Le Quang Chung - Αναπληρωτής Γενικός Διευθυντής της Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS)

Η νοοτροπία των ξένων επενδυτών που «περιμένουν την κατάλληλη στιγμή»

Ο κ. Le Quang Chung δήλωσε ότι η αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ από τον FTSE Russell στις 8 Οκτωβρίου 2025 αποτελεί σημαντικό ορόσημο, επιβεβαιώνοντας τη νέα θέση του Βιετνάμ στα μάτια των διεθνών επενδυτών. Ωστόσο, αμέσως μετά την αναβάθμιση, η απόδοση της αγοράς ήταν κάπως ανάμεικτη, καθώς οι ξένοι επενδυτές συνέχισαν να πωλούν δυναμικά. Μόνο την εβδομάδα από 20 έως 24 Οκτωβρίου, ο καθαρός όγκος πωλήσεων ξεπέρασε τα 4.900 δισεκατομμύρια VND, ανεβάζοντας τη συνολική καθαρή αξία πωλήσεων από την ανακοίνωση της αναβάθμισης σε περισσότερα από 12.000 δισεκατομμύρια VND.

Σύμφωνα με την ανάλυσή του, αυτό το φαινόμενο δεν προέρχεται από μία μόνο αιτία, αλλά είναι αποτέλεσμα ενός συνδυασμού τόσο παγκόσμιων παραγόντων όσο και εσωτερικών παραγόντων της βιετναμέζικης αγοράς. Καταρχάς, είναι απαραίτητο να αναγνωριστεί ότι τα επιτόκια στις ΗΠΑ εξακολουθούν να διατηρούνται σε υψηλό επίπεδο. Στη συνεδρίαση της 29ης Οκτωβρίου 2025, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) συνέχισε να μειώνει τα επιτόκια. Αυτό το επίπεδο επιτοκίου εξακολουθεί να είναι αρκετά υψηλό για να διατηρήσει μεγάλες ροές κεφαλαίων στην αγορά των ΗΠΑ, όπου οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων παραμένουν σταθερές και η κερδοφορία θεωρείται πιο ελκυστική από ό,τι στις αναδυόμενες οικονομίες .

Σε αυτό το πλαίσιο, το χάσμα επιτοκίων μεταξύ VND και USD μειώνεται ολοένα και περισσότερο, με αποτέλεσμα οι ξένοι επενδυτές να τείνουν να διατηρούν μια αμυντική νοοτροπία, συνεχίζοντας να διατηρούν κεφάλαια στις ΗΠΑ για να επωφεληθούν από ένα ασφαλέστερο χρηματοοικονομικό περιβάλλον. Οι παγκόσμιες ροές κεφαλαίων δεν έχουν δείξει σημάδια έντονης αποχώρησης από τις ΗΠΑ, επειδή, παρόλο που ο πληθωρισμός έχει ελεγχθεί, η οικονομία νούμερο ένα στον κόσμο χρειάζεται ακόμη περισσότερο χρόνο για να «ηρεμήσει» μετά από πιο θετικούς δείκτες απασχόλησης και ανάπτυξης από τους αναμενόμενους.

Από την εγχώρια πλευρά, ο κ. Chung δήλωσε ότι οι καθαρές πωλήσεις των ξένων επενδυτών συνδέονται επίσης με την αποκόμιση κερδών και την αναδιάρθρωση του χαρτοφυλακίου. Μετά την απότομη αύξηση του δείκτη VN στο εύρος των 1.600-1.700 μονάδων το τρίτο τρίμηνο του 2025 χάρη στις προσδοκίες για αναβάθμιση και θετική οικονομική ανάπτυξη, πολλοί ξένοι επενδυτές εκμεταλλεύτηκαν την ευκαιρία να αποκομίσουν κέρδη από μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης, όπως τράπεζες, ακίνητα ή κινητές αξίες. Αυτό τους βοηθά να αναδιαρθρώσουν τα επενδυτικά τους χαρτοφυλάκια, προετοιμάζοντας μια νέα φάση της αγοράς. Αν και δημιουργεί βραχυπρόθεσμη πίεση, πρόκειται για μια φυσική εξέλιξη στη διαδικασία μετάβασης της αγοράς σε μια αναδυόμενη ομάδα.

Πρόσθεσε ότι η αναβάθμιση της αγοράς του Βιετνάμ από τον FTSE Russell βρίσκεται μόνο στο επίπεδο της «προκαταρκτικής έγκρισης». Η επίσημη ισχύς θα ξεκινήσει από τις 21 Σεπτεμβρίου 2026 και πριν από αυτό, ο FTSE θα διεξάγει λεπτομερή αξιολόγηση τον Μάρτιο του 2026. Επομένως, τα μεγάλα επενδυτικά κεφάλαια βρίσκονται ακόμη στη φάση παρατήρησης και δεν μπορούν να εκταμιεύσουν άμεσα. Σύμφωνα με τον κ. Chung, η τρέχουσα περίοδος καθαρών πωλήσεων είναι μόνο προσωρινή και αυτή η τάση θα αντιστραφεί σταδιακά όταν η Fed συνεχίσει να χαλαρώνει τη νομισματική πολιτική το επόμενο έτος.

Οι παγκόσμιες ροές κεφαλαίων παραμένουν συγκεντρωμένες στις ΗΠΑ, ενώ το Βιετνάμ αντιμετωπίζει περιφερειακό ανταγωνισμό.

Από μια παγκόσμια οπτική γωνία, ο κ. Le Quang Chung σχολίασε ότι οι ροές επενδυτικών κεφαλαίων το 2025 παρουσιάζουν ισχυρή διαφοροποίηση. Οι συνολικές επενδύσεις σε περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου μειώθηκαν γενικά ελαφρώς, λόγω των επιπτώσεων της γεωπολιτικής αστάθειας και των παρατεταμένων υψηλών επιτοκίων. Ωστόσο, πολλά άλλα επενδυτικά κανάλια εξακολουθούν να προσελκύουν σημαντικά κεφάλαια χάρη στο σταθερό αναπτυξιακό τους δυναμικό και τη μακροπρόθεσμη ελκυστικότητά τους.

Σύμφωνα με διεθνή στατιστικά στοιχεία, οι ροές επενδυτικών κεφαλαίων σε άυλα περιουσιακά στοιχεία, ιδίως σε τεχνολογικά και ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, αντιπροσώπευαν σχεδόν το 14% των συνολικών παγκόσμιων επενδύσεων κατά την περίοδο 2024-2025. Αυτό αποτελεί ένδειξη ότι η τάση μετάβασης από τα παραδοσιακά περιουσιακά στοιχεία σε ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία είναι σαφώς εμφανής. Ταυτόχρονα, οι ροές παθητικών κεφαλαίων εξακολουθούν να συγκεντρώνονται έντονα στις ΗΠΑ, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 60% των συνολικών παγκόσμιων επενδύσεων. Ο λόγος είναι η προσέλκυση μεγάλων τεχνολογικών μετοχών (Big Tech) και η υψηλή απόδοση των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ, βοηθώντας τα επενδυτικά κεφάλαια στη χώρα αυτή να επιτύχουν μια ισορροπία μεταξύ ασφάλειας και κερδοφορίας.

Στην πραγματικότητα, τα money funds στις ΗΠΑ έχουν πλέον προσελκύσει έως και 7,5 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, υπερδιπλάσια από το επίπεδο των 3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ πριν από λίγα χρόνια. Μόνο ο όμιλος διαχείρισης κεφαλαίων BlackRock έχει αυξήσει το σύνολο των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων του σε περισσότερα από 13 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ - αριθμός ρεκόρ, που αντανακλά σαφώς την ελκυστικότητα της αγοράς των ΗΠΑ στις παγκόσμιες ροές κεφαλαίων.

Στην Ευρώπη, χώρες όπως η Γερμανία και η Γαλλία έχουν αναδειχθεί ως προορισμοί για πράσινα κεφάλαια, χάρη στην Πράσινη Συμφωνία της ΕΕ και σε ένα σταθερό περιβάλλον πληθωρισμού. Στην Ασία, αναδυόμενες οικονομίες όπως η Ινδία και η Ινδονησία έχουν επωφεληθεί από αύξηση του ΑΕΠ κατά 6-7%. Εν τω μεταξύ, το Βιετνάμ αντιπροσωπεύει μόνο ένα μικρό ποσοστό, περίπου 0,3-0,6%, στα χαρτοφυλάκια μεγάλων funds όπως το Vanguard, κυρίως επειδή ο οδικός χάρτης αναβάθμισης βρίσκεται ακόμη σε διαδικασία ολοκλήρωσης.

Εκτός από τα παραδοσιακά επενδυτικά κανάλια, νέοι τομείς προσελκύουν επίσης ισχυρές παγκόσμιες ροές κεφαλαίων. Οι επενδύσεις σε κρυπτονομίσματα και ψηφιακή τεχνολογία έχουν ξεπεράσει τα 200 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, καταγράφοντας μέση αύξηση κερδών 55% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος. Οι τιμές του χρυσού σκαρφάλωσαν στα 2.700 δολάρια ΗΠΑ/ουγγιά, αποτελώντας ένα ασφαλές καταφύγιο στο πλαίσιο των αυξανόμενων γεωπολιτικών κινδύνων, ενώ πολλά επενδυτικά κεφάλαια διατηρούν έως και το 30% των χαρτοφυλακίων τους σε μετρητά για να είναι έτοιμα να εκμεταλλευτούν ευκαιρίες όταν η αγορά προσαρμοστεί. Ο κ. Chung δήλωσε ότι με τις παγκόσμιες ροές κεφαλαίων να δίνουν προτεραιότητα στη στρατηγική της «ασφάλειας σε συνδυασμό με την ανάπτυξη», το Βιετνάμ πρέπει να ενισχύσει την ικανότητά του για βιώσιμη ανάπτυξη, να βελτιώσει τη διαφάνεια και την ποιότητα της εταιρικής διακυβέρνησης, ώστε να αυξήσει την ελκυστικότητά του για τους ξένους επενδυτές.

Προοπτικές για το 2026: Το Βιετνάμ προετοιμάζεται για έναν νέο κύκλο ξένων κεφαλαίων

Σύμφωνα με τον κ. Le Quang Chung, η οικονομία του Βιετνάμ βρίσκεται σε ευνοϊκή θέση για να υποδεχτεί το κύμα ξένων κεφαλαίων στον επόμενο κύκλο. Προβλέπεται ότι το 2025, το ΑΕΠ του Βιετνάμ θα αυξηθεί κατά 8%, φτάνοντας σε κλίμακα περίπου 510 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ, και ο στόχος για το 2026 είναι η αύξηση κατά 10% χάρη στην ανάκαμψη των δημόσιων επενδύσεων, των εξαγωγών και της κατανάλωσης. Αυτοί οι παράγοντες καθιστούν το Βιετνάμ ελκυστικό προορισμό στα μάτια των διεθνών επενδυτικών κεφαλαίων, ειδικά όταν η διαδικασία αναβάθμισης εφαρμοστεί αποτελεσματικά.

Βραχυπρόθεσμα, από τα τέλη του 2025 έως τις αρχές του 2026, προβλέπει ότι οι ξένοι επενδυτές θα μειώσουν σταδιακά τη θέση τους σε καθαρές πωλήσεις και ενδέχεται να επιστρέψουν στις καθαρές αγορές όταν χαλαρώσει η νομισματική πολιτική της Fed και εδραιωθούν τα θετικά εγχώρια σήματα. Ωστόσο, οι εγχώριες ροές κεφαλαίων θα εξακολουθήσουν να διαδραματίζουν πρωταγωνιστικό ρόλο, με μέση ρευστότητα περίπου 1-2 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ ανά συνεδρία, δημιουργώντας μια σταθερή βάση για την αγορά.

Μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα, από το 2026 και μετά, ο κ. Chung προβλέπει ότι θα σχηματιστεί ένα νέο «κύμα ξένων κεφαλαίων» με κλίμακα 3 έως 5 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ, που θα προέρχεται από τα funds FTSE και MSCI, μαζί με περίπου 1,5-2 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ ανά συνεδρία από ενεργά funds. Η έκθεση της Παγκόσμιας Τράπεζας προβλέπει επίσης ότι οι εισροές κεφαλαίων στο Βιετνάμ θα μπορούσαν να φτάσουν τα 5-7 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, συμβάλλοντας στην αύξηση του δείκτη VN στο εύρος των 1.800-2.200 μονάδων. Με αναμενόμενη αποτίμηση P/E μόνο περίπου 12 φορές το 2026, το Βιετνάμ αναμένεται να γίνει ένα «ανερχόμενο αστέρι» στην περιοχή, χάρη στον υψηλό ρυθμό ανάπτυξής του και τη βαθιά διαδικασία ολοκλήρωσης μέσω των συμφωνιών CPTPP και EVFTA.

Αξιολογώντας συγκεκριμένα τον οδικό χάρτη για τη ροή κεφαλαίων, ανέφερε ότι από τώρα έως τον Μάρτιο του 2026, το Βιετνάμ εξακολουθεί να βρίσκεται στη λίστα «αναμενόμενης αναβάθμισης» και τα ενεργά κεφάλαια παρακολουθούν στενά και αγοράζουν επιλεκτικά σε μικρή κλίμακα. Όταν ο FTSE αξιολογήσει και ανακοινώσει επίσημα την αναβάθμιση, αναμένεται ότι θα υπάρξει μετατόπιση κεφαλαίων μεταξύ των ομάδων κεφαλαίων, όταν οι ροές κεφαλαίων από το frontier block θα αποσυρθούν και τα κεφάλαια αναδυόμενων αγορών θα αρχίσουν να εκταμιεύονται, με κλίμακα κυκλοφορίας περίπου 1-1,5 δισεκατομμυρίου δολαρίων ΗΠΑ. Η περίοδος από τον Σεπτέμβριο του 2026 έως το 2027 θα είναι η περίοδος κατά την οποία το Βιετνάμ θα προστεθεί επίσημα στο καλάθι των αναδυόμενων δεικτών και αυτή είναι επίσης η περίοδος κατά την οποία οι ροές κεφαλαίων των ETF και τα ενεργά κεφάλαια θα επιταχύνουν τις επενδύσεις, με συνολική κλίμακα που μπορεί να φτάσει τα 4-6 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, ανάλογα με την ελκυστικότητα και τη ρευστότητα της αγοράς.

Παράλληλα με τις ροές κεφαλαίων, ο κ. Le Quang Chung δήλωσε ότι η προετοιμασία των υποδομών και του νομικού πλαισίου αποτελεί προϋπόθεση για την αξιοποίηση των ευκαιριών. Οι φορείς διαχείρισης πρέπει να συνεχίσουν να βελτιώνουν τους μηχανισμούς πληρωμών, να αναπτύσσουν νέα χρηματοοικονομικά προϊόντα, να είναι πιο ευέλικτοι στους κανονισμούς σχετικά με τους δείκτες ξένης ιδιοκτησίας και να βελτιώνουν τις επενδυτικές διαδικασίες. Τα συστήματα συναλλαγών, καταθέσεων και εκκαθάρισης πρέπει επίσης να αναβαθμιστούν πλήρως ώστε να πληρούν τα διεθνή πρότυπα.

Από την πλευρά των επιχειρήσεων κινητών αξιών, ανέφερε ότι η Smart Invest (AAS) επενδύει ενεργά σε τεχνολογικές πλατφόρμες, εφαρμόζοντας τεχνητή νοημοσύνη στην παροχή συμβουλευτικών υπηρεσιών και στις συναλλαγές, αυξάνοντας το κεφάλαιο, επεκτείνοντας τους διεθνείς πελάτες και προωθώντας την εκπαίδευση των εγχώριων επενδυτών. Σύμφωνα με τον ίδιο, αυτό είναι ένα απαραίτητο βήμα για να είναι η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ έτοιμη για βαθιά ολοκλήρωση και να λαμβάνει διεθνείς ροές κεφαλαίων με αποτελεσματικό, διαφανή και βιώσιμο τρόπο.

Πηγή: https://thoibaonganhang.vn/dong-von-ngoai-cho-doi-truoc-lan-song-moi-vao-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-173102.html