Αποκωδικοποιώντας την πολιτική επιτοκίων της Fed

Για περισσότερο από ένα χρόνο, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Fed έχουν σταθερά υποστηρίξει την άποψη ότι είναι καλύτερο να αυξάνονται απότομα τα επιτόκια παρά να αυξάνονται αργά, γεγονός που υποδηλώνει ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ ανησυχεί ιδιαίτερα για τον κίνδυνο ενός επίμονα υψηλού πληθωρισμού. Ωστόσο, αυτή η άποψη αλλάζει.

Τον τελευταίο χρόνο, η Fed χρησιμοποίησε την αποδυνάμωση της οικονομίας ως επιχείρημα για να εξηγήσει την απόφασή της να σταματήσει να αυξάνει τα επιτόκια. (Πηγή: Reuters)

Ο κίνδυνος υψηλού πληθωρισμού είναι διαρκής.

Ορισμένοι αξιωματούχοι της Fed εξακολουθούν να τάσσονται υπέρ υψηλότερων επιτοκίων, επικαλούμενοι την πιθανότητα μείωσής τους αργότερα. Άλλοι όμως βλέπουν τους κινδύνους ως πιο ισορροπημένους, ανησυχώντας ότι η αύξηση των επιτοκίων και η αποδυνάμωση της οικονομίας είναι περιττή ή ότι θα μπορούσε να προκαλέσει μια νέα χρηματοπιστωτική κρίση.

Η στροφή προς μια πιο ισορροπημένη άποψη για τα επιτόκια υποστηρίζεται από τα δεδομένα: Ο πληθωρισμός και η αγορά εργασίας έχουν υποχωρήσει. Επιπλέον, οι ασυνήθιστα γρήγορες αυξήσεις των επιτοκίων που εφαρμόστηκαν τον τελευταίο ενάμιση χρόνο θα συνεχίσουν να αποδυναμώνουν την καταναλωτική ζήτηση τους επόμενους μήνες.

Οι αξιωματούχοι της Fed αποφάσισαν να αυξήσουν τα επιτόκια σε 11 από τις τελευταίες 12 συνεδριάσεις, με πιο πρόσφατη την αύξηση κατά 0,25 της ποσοστιαίας μονάδας τον Ιούλιο του 2023, ανεβάζοντας το βασικό επιτόκιο στο 5,25-5,5%, το υψηλότερο εδώ και 22 χρόνια. Φαίνεται ότι κατέληξαν σε ευρεία συναίνεση για τη διατήρηση των επιτοκίων αμετάβλητων στη συνεδρίαση στις 19-20 Σεπτεμβρίου, ώστε να έχουν περισσότερο χρόνο να αξιολογήσουν και να αξιολογήσουν πώς αντιδρά η οικονομία στην αύξηση των επιτοκίων.

Το πιο σημαντικό ερώτημα είναι ποιοι παράγοντες θα ωθήσουν την Fed να αυξήσει τα επιτόκια τον Νοέμβριο ή τον Δεκέμβριο.

Τον Ιούνιο του 2023, οι περισσότεροι αξιωματούχοι αυτού του οργανισμού επιφύλαξαν την άποψη ότι θα έπρεπε να υπάρξουν δύο ακόμη μέτριες αυξήσεις των επιτοκίων, πράγμα που σημαίνει αύξηση κατά ένα τέταρτο της μονάδας από τώρα έως το τέλος του 2023 (μετά την αύξηση κατά ένα τέταρτο της μονάδας τον Ιούλιο). Ωστόσο, το αν θα αυξηθούν ή όχι τα επιτόκια παραμένει ανοιχτό ερώτημα.

Τον τελευταίο χρόνο, η Fed χρησιμοποίησε μια αποδυναμωμένη οικονομία ως δικαιολογία για να αναβάλει την αύξηση των επιτοκίων. Καθώς ο πληθωρισμός υποχωρεί, αυτό το «βάρος» μετατοπίζεται σε μια αναπτυσσόμενη οικονομία - χρησιμοποιώντας αυτό ως λόγο για να σταθεροποιήσει τα επιτόκια υψηλότερα.

Αυτό ακριβώς δήλωσε πρόσφατα ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ: Ο κίνδυνος η καλύτερη από την αναμενόμενη οικονομική δραστηριότητα να αντισταθμίσει την πρόσφατη πρόοδο στην καταπολέμηση του πληθωρισμού.

Τα στοιχεία για ισχυρότερη από την αναμενόμενη ανάπτυξη «θα μπορούσαν να θέσουν σε κίνδυνο την πρόοδο κατά του πληθωρισμού, ενδεχομένως επιβάλλοντας περαιτέρω αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής», δήλωσε ο κ. Πάουελ στο συνέδριο του Τζάκσον Χολ τον περασμένο Αύγουστο.

Προώθηση της αμυντικής πολιτικής

Υπάρχει μια σχολή σκέψης εντός της Fed που εξακολουθεί να ανησυχεί για τον πληθωρισμό και θέλει να τον αντιμετωπίσει αυξάνοντας τα επιτόκια αυτό το φθινόπωρο. Αυτοί οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής φοβούνται ότι ο τερματισμός της εκστρατείας σύσφιξης θα οδηγήσει μόνο στο να συνειδητοποιήσει η Fed λίγους μήνες αργότερα ότι δεν έχει κάνει αρκετά.

Αυτή η αδυναμία θα ήταν ιδιαίτερα ανατρεπτική εάν οι χρηματοπιστωτικές αγορές, έχοντας παρασυρθεί από την ενόψει της πτώσης του πληθωρισμού και των επιτοκίων, συνειδητοποιούσαν τώρα την αντίθετη πραγματικότητα.

«Υπάρχει κίνδυνος υπερβολικής αυστηρότητας», δήλωσε σε συνέντευξή της η πρόεδρος της Fed του Κλίβελαντ, Λορέτα Μέστερ, πέρυσι. «Αλλά έχουμε υποτιμήσει τον πληθωρισμό. Το να αφήσουμε τον πληθωρισμό να διαρκέσει περισσότερο θα ήταν επιζήμιο για την οικονομία. Θα ήμουν προετοιμασμένη να μειώσω τα επιτόκια αρκετά γρήγορα τον επόμενο χρόνο».

Ορισμένοι αξιωματούχοι της Fed ανησυχούν ότι η αύξηση των επιτοκίων και η αποδυνάμωση της οικονομίας είναι περιττή ή ότι θα προκαλέσει μια νέα χρηματοπιστωτική αναταραχή. (Πηγή: AP)

Την περασμένη εβδομάδα, ο διοικητής της Fed, Κρίστοφερ Γουόλερ, δήλωσε επίσης ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα πρέπει να αυξήσει τα επιτόκια εάν το κρίνει απαραίτητο, επειδή μια μικρή αύξηση των επιτοκίων δεν θα ωθήσει απαραίτητα την οικονομία Νο. 1 στον κόσμο σε ύφεση.

Την ίδια άποψη συμμερίζεται και η πρόεδρος της Fed του Ντάλας, Λόρι Λόγκα, η οποία δήλωσε ότι η μη αύξηση των επιτοκίων αυτόν τον Σεπτέμβριο δεν σημαίνει ότι η Fed έχει σταματήσει την πορεία αύξησης των επιτοκίων.

Διατηρήστε τα επιτόκια υψηλά για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα

Μια άλλη σχολή σκέψης τάσσεται υπέρ μιας παύσης στις αυξήσεις των επιτοκίων. Θέλουν να μετατοπίσουν την εστίαση από το πόσο υψηλά θα αυξηθούν τα επιτόκια στο πόσο καιρό θα τα διατηρήσουν εκεί που είναι. Η οικονομία των ΗΠΑ διατήρησε ρυθμό ανάπτυξης 2,1% το δεύτερο τρίμηνο του 2023 και θα μπορούσε να φτάσει πάνω από 3% το τρίτο τρίμηνο.

Ωστόσο, αυτή η ομάδα αξιωματούχων της Fed αμφισβητεί την πιθανότητα σταθερής ανάπτυξης, ειδικά όταν οι κινεζικές και οι ευρωπαϊκές οικονομίες βρίσκονται σε ύφεση, και οι ΗΠΑ θα υποστούν επίσης τις αρνητικές επιπτώσεις των αυξήσεων των επιτοκίων λόγω του φαινομένου της υστέρησης.

Ο κίνδυνος υψηλότερου και μακροπρόθεσμου πληθωρισμού πρέπει τώρα να εξισορροπηθεί με τον κίνδυνο η υπερβολική νομισματική σύσφιξη να οδηγήσει σε μια εντονότερη οικονομική ύφεση, δήλωσε η Σούζαν Κόλινς, πρόεδρος της Fed της Βοστώνης. Η Fed πρέπει να είναι υπομονετική σε αυτό το στάδιο του κύκλου πολιτικής.

Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του αμερικανικού δημοσίου έχει αυξηθεί από 3,9% σε 4,25% από τη συνεδρίαση της Fed τον Ιούλιο. Αυτό έχει αυξήσει το κόστος δανεισμού, ιδίως τα επιτόκια στεγαστικών δανείων, τα οποία πρόσφατα έφτασαν σε υψηλό 22 ετών.

Πολλοί ανησυχούν επίσης ότι εάν μια νέα αύξηση των επιτοκίων αποδειχθεί περιττή αργότερα, η διαδικασία μείωσης των επιτοκίων θα είναι πιο περίπλοκη και θα έχει χειρότερες συνέπειες από ό,τι έχουν προβλέψει οι «γεράκια».

[διαφήμιση_2]
Πηγή