Εντοπισμός «σημείων συμφόρησης» στη ροή κεφαλαίων: Από τους θεσμούς έως την ικανότητα απορρόφησης

Εάν αυτά τα σημεία συμφόρησης δεν εντοπιστούν και δεν αντιμετωπιστούν διεξοδικά, η φιλοδοξία για διψήφια ανάπτυξη θα είναι δύσκολο να υλοποιηθεί, παρά την αφθονία των πόρων στην κοινωνία.

Στην προσπάθεια επίτευξης ραγδαίας οικονομικής ανάπτυξης, η ροή κεφαλαίων θεωρείται η «ζωή» που τροφοδοτεί αυτούς τους στόχους. Ωστόσο, αυτή η ροή παρεμποδίζεται επί του παρόντος από «θρόμβους αίματος» που υπάρχουν και στις τρεις πλευρές: το τραπεζικό σύστημα, τις ίδιες τις επιχειρήσεις και την θεσμική υποδομή. Εάν δεν εντοπιστούν και δεν επιλυθούν αυτά τα σημεία συμφόρησης, η επιδίωξη για διψήφια ανάπτυξη θα είναι δύσκολο να υλοποιηθεί, παρά τους άφθονους πόρους στην κοινωνία.

Η ροή κεφαλαίων παρεμποδίζεται λόγω έλλειψης μηχανισμών επιμερισμού του κινδύνου.

Η τραπεζική πίστωση επωμίζεται σήμερα ένα υπερβολικά βαρύ βάρος, καθώς η κεφαλαιαγορά (ομόλογα, μετοχές) δεν έχει ακόμη ανακτήσει πλήρως την εμπιστοσύνη μετά τις πρόσφατες διακυμάνσεις. Αυτή η πίεση δημιουργεί κινδύνους αναντιστοιχίας ληκτότητας, καθώς τα κεφάλαια που αντλούν τα πιστωτικά ιδρύματα είναι κυρίως βραχυπρόθεσμα (αντιπροσωπεύοντας το 80%), ενώ οι ανάγκες των επιχειρήσεων για έργα υποδομών και τεχνολογίας είναι μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες.

Ο κ. Dao Minh Tu, μέλος του Εθνικού Συμβουλευτικού Συμβουλίου για τη Χρηματοοικονομική και Νομισματική Πολιτική, επεσήμανε ότι η υπερβολική εξάρτηση από την τραπεζική πίστωση αυξάνει τον συστημικό κίνδυνο. Οι τράπεζες πρέπει να διασφαλίζουν την ασφάλεια της ρευστότητας, ώστε να μην μπορούν να χαλαρώνουν αυθαίρετα τους πιστωτικούς όρους. Το εμπόδιο έγκειται στην έλλειψη σαφούς μηχανισμού επιμερισμού του κινδύνου μεταξύ του Κράτους και των τραπεζών σε βασικά έργα.

Επιπλέον, η διαδικασία αξιολόγησης εξακολουθεί να βασίζεται σε μεγάλο βαθμό στις παραδοσιακές εξασφαλίσεις. Παρόλο που η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ έχει στραφεί προς τη διαχείριση των ταμειακών ροών και την πιστοληπτική αξιολόγηση, η εφαρμογή στα υποκαταστήματα παραμένει επιφυλακτική λόγω ανησυχιών για επισφαλείς απαιτήσεις.

Η τραπεζική πίστωση επωμίζεται επί του παρόντος πολύ μεγάλο βάρος, καθώς η κεφαλαιαγορά (ομόλογα, μετοχές) δεν έχει ακόμη ανακτήσει πλήρως την εμπιστοσύνη μετά τις πρόσφατες διακυμάνσεις.

Η διαδικασία αξιολόγησης εξακολουθεί να βασίζεται σε μεγάλο βαθμό στις παραδοσιακές εξασφαλίσεις. (Φωτογραφία: Vietnam+)

Από την οπτική γωνία των εμπορικών τραπεζικών συστημάτων, ο κ. Le Ngoc Lam, Γενικός Διευθυντής της Τράπεζας Επενδύσεων και Ανάπτυξης του Βιετνάμ ( BIDV ), πρότεινε συστάσεις που αποσκοπούν στο «σπάσιμο του πάγου» για τις μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες ροές κεφαλαίων. Ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι η πρόταση να επιτραπεί η πώληση μη εξυπηρετούμενων δανείων σε τιμές αγοράς, ακόμη και χαμηλότερες από το αρχικό κόστος, υπό την προϋπόθεση ότι η διαδικασία είναι διαφανής. Πρόκειται για μια επείγουσα λύση για την απελευθέρωση πόρων που επί του παρόντος είναι δεσμευμένοι σε ανεξόφλητα χρέη, βοηθώντας τις τράπεζες να εξυγιάνουν τους ισολογισμούς τους και να απελευθερώσουν γρήγορα κεφάλαια σε νέους τομείς παραγωγής αντί να περιμένουν διαδικασίες διάθεσης περιουσιακών στοιχείων που διαρκούν χρόνια.

Επιπλέον, υπάρχει ένα σημαντικό εμπόδιο στη χρηματοδότηση στρατηγικών υποδομών. Επί του παρόντος, τα μεγάλα έργα στον τομέα της ενέργειας, του πετρελαίου και του φυσικού αερίου από την EVN ή την PVN... συχνά έχουν κεφαλαιακές κλίμακες που φτάνουν σε δεκάδες τρισεκατομμύρια VND, υπερβαίνοντας εύκολα το μέγιστο πιστωτικό όριο για έναν μόνο πελάτη, όπως ορίζεται από τους κανονισμούς ασφαλείας της Κρατικής Τράπεζας του Βιετνάμ.

Ως εκ τούτου, ο κ. Λαμ πρότεινε την ανάγκη ενός ειδικού μηχανισμού για την άρση αυτού του περιορισμού, παρόμοιου με το μοντέλο στο ψήφισμα 258/2025/QH15, προκειμένου να δημιουργηθούν οι προϋποθέσεις ώστε οι μεγάλες τράπεζες να επικεντρώσουν τη χρηματοδότησή τους σε βασικά εθνικά έργα. Η άρση του πιστωτικού ορίου για τις κορυφαίες εταιρείες όχι μόνο θα βοηθούσε τα έργα ενεργειακής ασφάλειας να τηρήσουν τις προθεσμίες, αλλά θα δημιουργούσε και ένα κυματιστικό αποτέλεσμα, διασφαλίζοντας μια σταθερή βάση υποδομών, η οποία αποτελεί επίσης προϋπόθεση για την προώθηση διψήφιας οικονομικής ανάπτυξης.

Τα μεγάλα έργα συχνά έχουν κεφαλαιακές κλίμακες που φτάνουν σε δεκάδες τρισεκατομμύρια VND, υπερβαίνοντας εύκολα το μέγιστο πιστωτικό όριο για έναν μόνο πελάτη, όπως ορίζεται από τους κανονισμούς ασφαλείας της Κρατικής Τράπεζας του Βιετνάμ. (Φωτογραφία: Vietnam+)

Θεσμοί - "Ο κόμπος όλων των κόμπων"

Από την οπτική γωνία των επιχειρήσεων, ιδίως των μικρών και μεσαίων επιχειρήσεων (ΜΜΕ), η ασθενής χρηματοοικονομική ικανότητα και η έλλειψη διαφάνειας αποτελούν τα μεγαλύτερα εμπόδια που τις εμποδίζουν να έχουν πρόσβαση σε κεφάλαια. Μετά την πανδημία και τις διακυμάνσεις της αγοράς, πολλές επιχειρήσεις έχουν υποστεί διάβρωση του μετοχικού τους κεφαλαίου, με αποτέλεσμα την αδυναμία τους να ανταποκριθούν στους δείκτες οικονομικής ασφάλειας που απαιτούνται για τα δάνεια.

Η κα Pham Thi Thanh Tam, Αναπληρώτρια Διευθύντρια του Τμήματος Χρηματοπιστωτικών Ιδρυμάτων ( Υπουργείο Οικονομικών ), ανέλυσε ότι η αποτελεσματικότητα της αξιοποίησης του κεφαλαίου στις βιετναμέζικες επιχειρήσεις εξακολουθεί να είναι χαμηλή και ο υψηλός δείκτης ICOR αντικατοπτρίζει την ξεπερασμένη τεχνολογία και διοίκηση. Πολλές επιχειρήσεις εξακολουθούν να λειτουργούν με «οικογενειακό» τρόπο, χωρίς τυποποιημένη οικονομική αναφορά, γεγονός που καθιστά τα πιστωτικά ιδρύματα και τους διεθνείς επενδυτές διστακτικούς.

Για τις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις (ΜΜΕ), η ασθενής οικονομική ικανότητα και η έλλειψη διαφάνειας αποτελούν τα μεγαλύτερα εμπόδια που τις εμποδίζουν να έχουν πρόσβαση σε κεφάλαια.

Όταν οι επιχειρήσεις είναι διαφανείς, τα κεφάλαια θα έρχονται φυσικά σε αυτές αντί να χρειάζεται να τα «ικετεύουν». (Φωτογραφία: Vietnam+)

Ακόμη και για τις μεγάλες επιχειρήσεις, η έλλειψη εργαλείων για τη διαχείριση των κινδύνων συναλλαγματικών ισοτιμιών και επιτοκίων δυσχεραίνει την άντληση διεθνών κεφαλαίων. Ο κ. Truong Gia Binh, Πρόεδρος της FPT, επεσήμανε με ειλικρίνεια ότι οι βιετναμέζικες επιχειρήσεις πρέπει να αναβαθμιστούν στα διεθνή πρότυπα για να αυξήσουν την παραγωγικότητα και τη διαφάνεια των δεδομένων, χτίζοντας έτσι εμπιστοσύνη για μακροπρόθεσμο επενδυτικό κεφάλαιο. Όταν οι επιχειρήσεις είναι διαφανείς, τα κεφάλαια θα έρθουν φυσικά σε αυτές αντί να χρειάζεται να τα «ικετεύουν».

Επιπλέον, το μεγαλύτερο και πιο συχνά αναφερόμενο εμπόδιο είναι τα θεσμικά εμπόδια, οι νομικές διαδικασίες και οι καθυστερήσεις στην εκτέλεση των επίσημων καθηκόντων. Το νομικό σύστημα σχετικά με τις επενδύσεις, τη γη και τις προσφορές, παρά τις πολυάριθμες μεταρρυθμίσεις, εξακολουθεί να πάσχει από επικαλύψεις, με αποτέλεσμα οι αξιωματούχοι να αισθάνονται ανησυχία και φόβο μήπως κάνουν λάθη, οδηγώντας σε καθυστερήσεις τόσο σε δημόσια όσο και σε ιδιωτικά επενδυτικά έργα.

Ο πρωθυπουργός Le Minh Hung επεσήμανε ότι η αργή εκταμίευση των δημόσιων επενδύσεων οφείλεται στην χαλαρή διοικητική πειθαρχία και τάξη. Τόνισε την ανάγκη να μετατοπιστεί η νοοτροπία από τη διαχείριση στη δημιουργία ανάπτυξης και να μειωθούν σημαντικά οι διοικητικές διαδικασίες για να μειωθεί το κόστος συμμόρφωσης για τις επιχειρήσεις. Το ζήτημα του «κεφαλαίου που περιμένει έργα», ή αλλιώς των έργων ακινήτων και υποδομών που έχουν σταματήσει εδώ και χρόνια λόγω διαδικαστικών εμποδίων, έχει παγώσει ένα τεράστιο ποσό κοινωνικού κεφαλαίου.

Τα διεθνή επιχειρηματικά κεφάλαια δεν έχουν ακόμη καταφέρει να εισρεύσουν έντονα στο Βιετνάμ. (Φωτογραφία: Vietnam+)

Επιπλέον, η έλλειψη μηχανισμών δοκιμών (sandboxes) για νέα οικονομικά μοντέλα (όπως το Fintech και η ψηφιακή οικονομία) έχει επίσης εμποδίσει μια ισχυρή εισροή διεθνών επιχειρηματικών κεφαλαίων στο Βιετνάμ.

Ο κ. Duong Thanh Tung, Αναπληρωτής Γενικός Διευθυντής, υπεύθυνος για τις Στρατηγικές, Κινδύνου και Συναλλαγματικές Συμβουλευτικές Υπηρεσίες στην Deloitte Southeast Asia (στο Βιετνάμ), υποστηρίζει ότι το βασικό ζήτημα δεν είναι η «έλλειψη κεφαλαιακής κλίμακας», αλλά μάλλον η «έλλειψη κατάλληλης δομής για την απορρόφηση κεφαλαίων». Αναλύει με σαφήνεια τη διαφορά μεταξύ μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων διεθνών κεφαλαιακών ροών. Το μακροπρόθεσμο κεφάλαιο απαιτεί την ικανότητα δημιουργίας βιώσιμων ταμειακών ροών, ανεξάρτητων από βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις, και αναζητά πάντα αξιόπιστα «σημεία εξόδου», όπως οι δημόσιες εγγραφές ή οι μεταφορές εκποίησης. Αποκαλεί αυτό την ανάγκη για ένα επαρκώς βαθύ και αξιόπιστο «λειτουργικό σύστημα» κεφαλαιαγοράς, όχι μόνο για την παράταση της ωρίμανσης του κεφαλαίου, αλλά και για την ενίσχυση των αποτιμήσεων των επιχειρήσεων.

Η έλλειψη μηχανισμών δοκιμών (sandboxes) για νέα οικονομικά μοντέλα (όπως το Fintech και η ψηφιακή οικονομία) εμποδίζει επίσης μια ισχυρή εισροή διεθνών επιχειρηματικών κεφαλαίων στο Βιετνάμ.

Η διαφορά μεταξύ μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων διεθνών κεφαλαιακών ροών. (Φωτογραφία: Βιετνάμ+)

​

Σύμφωνα με τον κ. Tung, αυτό το «λειτουργικό σύστημα» είναι ο Διεθνής Οργανισμός Χρηματοδότησης (IFC), με το συγχρονισμένο θεσμικό και οικοσυστημικό πακέτο του, που διαθέτει ένα αξιόπιστο νομικό πλαίσιο και εφαρμογή συμβάσεων, διαφανείς διαδικασίες επίλυσης διαφορών και υποχρεώσεις/δικαιώματα των επενδυτών που προστατεύονται μέσω διεθνώς τυποποιημένης γνωστοποίησης πληροφοριών. Ο κ. Tung τόνισε ότι αυτό δεν αποτελεί μόνο μια πύλη εισόδου ξένων κεφαλαίων, αλλά και ένα εργαλείο για την αναβάθμιση της ικανότητας των βιετναμέζικων επιχειρήσεων να «επενδύσουν στην παγκόσμια αγορά», δημιουργώντας μια βάση για την αποτελεσματική απορρόφηση μακροπρόθεσμων κεφαλαίων, εξυπηρετώντας άμεσα τον στόχο της υψηλής και βιώσιμης ανάπτυξης.

Οι μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις (ΜΜΕ) βρίσκονται σε μειονεκτική θέση όσον αφορά το κεφάλαιο και την τεχνολογία. (Φωτογραφία: Βιετνάμ+)

Προσθέτοντας μια πρακτική οπτική από την επιχειρηματική κοινότητα, ο κ. Nguyen Van Than, Πρόεδρος του Συνδέσμου Μικρών και Μεσαίων Επιχειρήσεων του Βιετνάμ (VINASME), επεσήμανε ένα άλλο συστημικό θεσμικό «σημείο συμφόρησης», που είναι η έλλειψη μηχανισμών σύνδεσης των οικονομικών οντοτήτων.

Ο κ. Than υποστήριξε ότι, παρόλο που το Βιετνάμ έχει πάνω από 1 εκατομμύριο επιχειρήσεις και 5,2 εκατομμύρια επιχειρηματικά νοικοκυριά, ο συντονισμός μεταξύ των «τεσσάρων πυλώνων» - συμπεριλαμβανομένων των δημοσίων υπαλλήλων, των μεγάλων εταιρειών, του τομέα των άμεσων ξένων επενδύσεων (ΑΞΕ) και των μικρών και μεσαίων επιχειρήσεων (ΜΜΕ) - παραμένει πολύ αδύναμος. Μοιράστηκε ειλικρινά ότι ο τρέχων μηχανισμός των «μεγάλων παικτών» που καθοδηγούν τους «μικρότερους παίκτες» δεν έχει ακόμη καταστεί ουσιαστικός, παραμένοντας κυρίως βασισμένος σε προσωπικές σχέσεις και όχι σε ένα νομικά δεσμευτικό συμβιωτικό οικοσύστημα.

«Δεν μπορούμε να επιτύχουμε ραγδαία ανάπτυξη εάν οι επιχειρήσεις συνεχίζουν να λειτουργούν μεμονωμένα. Για να δημιουργηθεί μια συστημική μετατόπιση, η κυβέρνηση πρέπει να διαδραματίσει συντονιστικό ρόλο, θεσπίζοντας συγκεκριμένα πλαίσια πολιτικής για να ενθαρρύνει ή να υποχρεώσει τις μεγάλες εταιρείες να υποστηρίξουν τις μικρές επιχειρήσεις στη συμμετοχή τους στην αλυσίδα αξίας», πρότεινε ο κ. Than.

Η έλλειψη ενός θεσμικού «αγωγού» που να συνδέει τους επιχειρηματικούς τομείς όχι μόνο αποδυναμώνει τις ΜΜΕ από άποψη κεφαλαίου και τεχνολογίας, αλλά και επιβραδύνει τη ροή πόρων σε ολόκληρη την οικονομία ενόψει των απαιτήσεων διψήφιας ανάπτυξης. Για την απελευθέρωση κεφαλαίων, η άρση των θεσμικών σημείων συμφόρησης πρέπει να αποτελεί ύψιστη προτεραιότητα. Μόνο όταν αρθούν τα νομικά εμπόδια, προστατεύεται το πνεύμα της καινοτομίας και καθιερώνονται πρότυπα διαφάνειας, το κεφάλαιο θα γίνει πραγματικά η κινητήρια δύναμη για την πρόοδο της χώρας στη νέα εποχή.

Για να απελευθερωθούν οι ροές κεφαλαίων, η άρση των θεσμικών σημείων συμφόρησης πρέπει να αποτελέσει ύψιστη προτεραιότητα. (Φωτογραφία: Vietnam+)

Προσκαλούμε τους αναγνώστες να παρακολουθήσουν αυτήν τη σειρά άρθρων:

(Βιετνάμ+)

Πηγή: https://www.vietnamplus.vn/nhan-dien-diem-nghen-dong-von-tu-the-che-den-nang-luc-hap-thu-post1111991.vnp