Η εγχώρια αγορά εξακολουθεί να αποτελεί το «στήριγμα» της αγοράς κινητών αξιών του Βιετνάμ.

VTV.vn - Ενώ το ξένο κεφάλαιο είναι επιφυλακτικό, η ισχυρή εγχώρια ταμειακή ροή και η οικονομική ανάπτυξη της τάξης του 8-10% βοηθούν την αγορά να διατηρήσει την ελκυστικότητά της.

Οι ξένοι επενδυτές εξακολουθούν να πωλούν καθαρά περισσότερα από 12.000 δισεκατομμύρια VND μετά την αναβάθμιση

Στο πλαίσιο της διεθνούς οικονομίας , όπου ευνοϊκοί παράγοντες, όπως η δασμολογική κατάσταση, έχουν γίνει πιο σαφείς, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Federal Reserve) βρίσκεται επίσης σε τάση σταδιακής μείωσης των επιτοκίων και, σε εγχώριο επίπεδο, η χρηματιστηριακή αγορά έχει αναβαθμιστεί από τον FTSE σε δευτερογενή αναδυόμενη αγορά... αυτοί οι παράγοντες έχουν δημιουργήσει πολλές προσδοκίες ότι η παγκόσμια ταμειακή ροή θα εισρεύσει στο Βιετνάμ πιο έντονα στο μέλλον. Η Κρατική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς δήλωσε επίσης ότι υπάρχουν επί του παρόντος πολλά κεφάλαια αξίας εκατοντάδων δισεκατομμυρίων έως χιλιάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ που ενδιαφέρονται για τη χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ, καθώς και για επενδυτικές ευκαιρίες στο Βιετνάμ. Ωστόσο, επί του παρόντος στη χρηματιστηριακή αγορά, οι ξένοι επενδυτές εξακολουθούν να πωλούν έντονα, γεγονός που κάνει πολλούς επενδυτές να αναρωτιούνται γιατί το ξένο κεφάλαιο δεν έχει ακόμη εισέλθει στη χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ;

Συζητώντας αυτό το θέμα στην εκπομπή Finance Street Talk Show στο VTV8 , ο κ. Le Quang Chung, Αναπληρωτής Γενικός Διευθυντής της Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS), δήλωσε ότι η έγκριση της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ για αναβάθμιση σε δευτερογενή αναδυόμενη αγορά από τον FTSE Russell στις 8 Οκτωβρίου 2025, έχει ανοίξει πολλές προσδοκίες για ροές ξένων κεφαλαίων. Ωστόσο, μέχρι το τέλος Οκτωβρίου 2025, οι ξένοι επενδυτές συνέχισαν να πραγματοποιούν καθαρές πωλήσεις, με καθαρή αξία πώλησης άνω των 4.900 δισεκατομμυρίων VND μόνο την εβδομάδα 20-24 Οκτωβρίου και συνολικά άνω των 12.000 δισεκατομμυρίων VND από την ανακοίνωση των πληροφοριών αναβάθμισης. Αυτό οφείλεται σε διάφορους κύριους λόγους, έναν συνδυασμό παγκόσμιων και εσωτερικών παραγόντων της αγοράς.

Πρώτον, τα επιτόκια στις ΗΠΑ παραμένουν υψηλά, επομένως τα κεφάλαια δεν έχουν φύγει από τη χώρα. Στη συνεδρίαση της Fed στις 29 Οκτωβρίου 2025, το επιτόκιο μειώθηκε επίσημα κατά ένα ακόμη 0,25% - 0,5% (για δεύτερη φορά φέτος), φέρνοντας το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων σε περίπου 3,5% - 4,00%, αλλά συνολικά εξακολουθεί να είναι υψηλότερο από αυτό των αναδυόμενων οικονομιών όπως το Βιετνάμ. Το χάσμα επιτοκίων μεταξύ VND και USD μειώνεται, αναγκάζοντας τους ξένους επενδυτές να διατηρούν μια αμυντική νοοτροπία, δίνοντας προτεραιότητα στη διατήρηση του κεφαλαίου στις ΗΠΑ για να επωφεληθούν από τις σταθερές αποδόσεις των ομολόγων του δημοσίου. Οι παγκόσμιες ροές κεφαλαίων δεν έχουν δείξει σημάδια έντονης «έξοδου από τις ΗΠΑ», επειδή ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ εξακολουθεί να είναι υπό έλεγχο, αλλά η οικονομία Νο. 1 στον κόσμο χρειάζεται ακόμη χρόνο για να «ηρεμήσει» μετά από χαμηλότερες από τις αναμενόμενες αναφορές για την απασχόληση και τον πληθωρισμό.

Δεύτερον, το φαινόμενο της αποκόμισης κερδών μετά την αύξηση του δείκτη VN και την αναδιάρθρωση του χαρτοφυλακίου. Στην πραγματικότητα, ο δείκτης VN ​​έχει αυξηθεί απότομα στο εύρος των 1.600-1.700 μονάδων το τρίτο τρίμηνο του 2025, χάρη στις πληροφορίες σχετικά με την αναβάθμιση και τη θετική οικονομική ανάπτυξη. Πολλοί ξένοι επενδυτές επέλεξαν να αποκομίσουν κέρδη από ομίλους blue-chip όπως οι τράπεζες και τα ακίνητα, και ταυτόχρονα να αναδιαρθρώσουν τα χαρτοφυλάκιά τους για να προετοιμαστούν για την μεταβατική περίοδο μετά την αναβάθμιση. Αυτό οδήγησε σε ισχυρές καθαρές πωλήσεις σε πολλές μετοχές που αυξήθηκαν απότομα, όπως οι κινητές αξίες και οι τράπεζες...

Τέλος , η αναβάθμιση πρέπει ακόμη να περιμένει μια αξιολόγηση τον Μάρτιο του 2026, επειδή η αναβάθμιση αποτελεί μόνο μια «προκαταρκτική έγκριση», με ισχύ από τις 21 Σεπτεμβρίου 2026 και ο FTSE θα την εξετάσει λεπτομερώς τον Μάρτιο του 2026. Τα επενδυτικά κεφάλαια δεν μπορούν να προβούν σε άμεση κατανομή, γεγονός που οδηγεί σε μια κατάσταση «αναμονής» και σε προσωρινές καθαρές πωλήσεις από οριακά κεφάλαια. Πρόκειται για μια μεταβατική περίοδο και οι καθαρές πωλήσεις ενδέχεται να μειωθούν σταδιακά καθώς η Fed συνεχίζει να χαλαρώνει τη νομισματική πολιτική.

Οι παγκόσμιες ροές κεφαλαίων παρουσιάζουν έντονες αποκλίσεις.

Σύμφωνα με τον κ. Le Quang Chung, οι παγκόσμιες ροές κεφαλαίων το 2025 παρουσιάζουν έντονη διαφοροποίηση, με τις συνολικές επενδύσεις σε επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία να μειώνονται ελαφρώς λόγω της γεωπολιτικής αστάθειας και των παρατεταμένων υψηλών επιτοκίων, αλλά ορισμένα κανάλια εξακολουθούν να προσελκύουν κεφάλαια χάρη στην ανάγκη για προστασία και ψηφιακή ανάπτυξη. Σύμφωνα με αναφορές, οι συνολικές ροές κεφαλαίων σε άυλα περιουσιακά στοιχεία (όπως η τεχνολογία και τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία) αντιπροσωπεύουν σχεδόν το 14% των συνολικών παγκόσμιων επενδύσεων την περίοδο 2024-2025, αντανακλώντας την τάση μετάβασης από τα παραδοσιακά περιουσιακά στοιχεία στα ψηφιακά.

Επιπλέον, οι ροές κεφαλαίων εξακολουθούν να είναι «αγκυροβολημένες» έντονα στις ΗΠΑ (περίπου το 60% των παθητικών ροών κεφαλαίου), χάρη στην έλξη των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών και στις υψηλές αποδόσεις ομολόγων, παρά τις μειώσεις επιτοκίων της Fed (το Νομισματικό Ταμείο των ΗΠΑ έχει προσελκύσει 7,5 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ - από 3.000 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ πριν από λίγα χρόνια, από τότε που αυξήθηκαν οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ). Μόνο το Black Rock fund έχει διαχειριστεί συνολικά περιουσιακά στοιχεία που ξεπερνούν τα 13.000 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, ένα ρεκόρ υψηλότερο για ένα fund).

Η Ευρώπη (όπως η Γερμανία, η Γαλλία) προσελκύει κεφάλαια από πράσινα ταμεία και ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, λόγω της πολιτικής της Πράσινης Συμφωνίας της ΕΕ και του σταθερού πληθωρισμού. Εν τω μεταξύ, οι αναδυόμενες χώρες της Ασίας (Ινδία, Ινδονησία) αναδύονται με υψηλή αύξηση του ΑΕΠ (6-7%), αλλά το Βιετνάμ αντιπροσωπεύει μόνο ένα μικρό ποσοστό (περίπου 0,3 - 0,6% σε μεγάλα ταμεία όπως το Vanguard) επειδή ο οδικός χάρτης αναβάθμισης δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί. Αυτές οι χώρες έχουν ταχείες μεταρρυθμίσεις, νεαρούς πληθυσμούς και διαφοροποιημένες αλυσίδες εφοδιασμού μακριά από την Κίνα.

Ορισμένες από τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων που έχουν προτιμηθεί από τους παγκόσμιους επενδυτές τον τελευταίο καιρό είναι τα ψηφιακά και κρυπτονομίσματα, τα οποία έχουν αυξηθεί σημαντικά, με τις παγκόσμιες κεφαλαιακές ροές να ξεπερνούν τα 200 δισεκατομμύρια δολάρια σε κρυπτονομίσματα και tokenized ακίνητα (όπως ψηφιακά ακίνητα), χάρη στην υψηλή ρευστότητα και τις αποδόσεις 55% σε ετήσια βάση. Οι επόμενες πιο δημοφιλείς είναι ο χρυσός και τα μετρητά.

Οι τιμές του χρυσού έχουν αυξηθεί στα 2.700 δολάρια/ουγγιά ως αντιστάθμιση έναντι του πληθωρισμού, ή πολλά funds διατηρούν 20%-30% μετρητά για να περιμένουν ευκαιρίες λόγω γεωπολιτικών αβεβαιοτήτων. Άλλα δημοφιλή κανάλια είναι οι μετοχές βιομηχανικών ακινήτων και τεχνολογίας. Συνολικά, οι ροές κεφαλαίων τείνουν προς την «ασφάλεια σε συνδυασμό με την ανάπτυξη», με επίκεντρο τις ΗΠΑ και την Ασία, επομένως οι ροές κεφαλαίων στην χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν μεγάλο ανταγωνισμό.

Ο κ. Le Quang Chung συνομιλεί με τον αρχισυντάκτη Khanh Ly στην εκπομπή Financial Street Talk.

Χάρτης πορείας για τη ροή ξένου χρήματος στο χρηματιστήριο του Βιετνάμ

Προβλέποντας ταμειακές ροές στην χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ στο μέλλον, ο κ. Le Quang Chung σχολίασε ότι η βιετναμέζικη οικονομία βρίσκεται σε ελκυστική θέση, με το ΑΕΠ να προβλέπεται να αυξηθεί κατά 8% το 2025 (κλίμακα ~510 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ) και τον στόχο αύξησης κατά 10% το 2026, χάρη στις ισχυρές δημόσιες επενδύσεις και την ανάκαμψη των εξαγωγών. Αυτό είναι αρκετό για να προσελκύσει ξένα κεφάλαια, ειδικά μετά την αναβάθμιση, αν και προς το παρόν μεγάλα funds (όπως η Vanguard, η BlackRock) ενδιαφέρονται μόνο για τα προκαταρκτικά και περιμένουν τα επίσημα αποτελέσματα τον Σεπτέμβριο του 2026 για να τα κατανείμουν (ποσοστό ~0,6-1% του χαρτοφυλακίου).

Συνεπώς, βραχυπρόθεσμα (από τα τέλη του 2025 έως τις αρχές του 2026), το ξένο κεφάλαιο αναμένεται να σταματήσει τις καθαρές πωλήσεις και μπορεί να επιστρέψει στις καθαρές αγορές χάρη σε θετικές εγχώριες πληροφορίες και στη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής της Fed. Ωστόσο, κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, το εγχώριο κεφάλαιο θα εξακολουθήσει να ηγείται, με ρευστότητα 1-2 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ/συνεδρία.

«Μακροπρόθεσμα (από το 2026 και μετά), προβλέπεται ότι θα υπάρξει ένα μεγάλο «κύμα», με συνολική ροή ξένων κεφαλαίων που εκτιμάται σε 3-5 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ από τους FTSE και MSCI (εάν πληρούνται οι απαιτήσεις αυτού του οργανισμού), συν 1,5-2 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ/συνεδρία από ενεργά κεφάλαια. Ως εκ τούτου, η Παγκόσμια Τράπεζα προβλέπει ότι η ταμειακή ροή στην αγορά του Βιετνάμ θα μπορούσε να φτάσει τα 5-7 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, επομένως ο δείκτης VN ​​θα μπορούσε να αυξηθεί στις 1.800-2.200 μονάδες. Το Βιετνάμ προβλέπεται να είναι ένα «ανερχόμενο αστέρι» με χαμηλό P/E (12 φορές το 2026), μαζί με υψηλή ανάπτυξη και βαθιά ολοκλήρωση (CPTPP, EVFTA)», σχολίασε ο κ. Le Quang Chung.

Σύμφωνα με τον κ. Le Quang Chung, αν μιλήσουμε λεπτομερώς, μπορούμε να διαιρέσουμε τα κύρια στάδια των αναμενόμενων ροών ξένων κεφαλαίων. Από τώρα έως τον Μάρτιο του 2026, το Βιετνάμ βρίσκεται στη λίστα "Αναμενόμενης Αναβάθμισης" του FTSE. Οι ενεργές ροές κεφαλαίων παρατηρούν και αγοράζουν επιλεκτικά. Τα Frontier Block αρχίζουν να αναδιαρθρώνουν τα χαρτοφυλάκιά τους. Από τον Μάρτιο του 2026, ο FTSE θα επανεξετάσει και θα ανακοινώσει επίσημα την αναβάθμιση σε "Αναδυόμενο Δευτερογενές", οπότε ένα μέρος του κεφαλαίου για τις frontier αγορές πρέπει να πωληθεί, ενώ το κεφάλαιο για τις αναδυόμενες αγορές αρχίζει να αγοράζει, η κλίμακα κυκλοφορίας μπορεί να είναι 1-1,5 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ. Από τον Σεπτέμβριο του 2026 έως το 2027, το Βιετνάμ θα προστεθεί επίσημα στο καλάθι του Αναδυόμενου Δείκτη. Οι ταμειακές ροές των ETF και των ενεργών κεφαλαίων θα αυξηθούν απότομα, το συνολικό ξένο κεφάλαιο μπορεί να είναι 4-6 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ ανάλογα με το μέγεθος και τη ρευστότητα της αγοράς.

Τι πρέπει να προετοιμάσουν τα μέλη της αγοράς για την επερχόμενη ροή κεφαλαίων;

Με την οικονομία να προβλέπεται να αναπτυχθεί κατά 8% το 2025 και 10% το 2026 (κατά κεφαλήν ΑΕΠ ~5.400 δολάρια ΗΠΑ), καθώς και με την αναβάθμιση και την ενίσχυση των δημόσιων επενδύσεων, η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ προβλέπεται να ξεσπάσει. Ο δείκτης VN ​​μπορεί να φτάσει τις 1.800 μονάδες μέχρι το τέλος του 2026 (αύξηση περίπου 15%), ξεπερνώντας ακόμη και τις 2.000 μονάδες εάν ακολουθήσει ο MSCI. Η αγορά θα κυκλοφορήσει διαφοροποιημένη ταμειακή ροή μέσω τραπεζών, ακινήτων, τεχνολογικών ομίλων, η ρευστότητα μπορεί να εκτοξευθεί στα 2-3 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ/συνεδρία, με το P/E σε ένα λογικό επίπεδο 12-14 φορές.

Σύμφωνα με τον κ. Le Quang Chung, για να καλωσορίσουμε αυτή τη ροή κεφαλαίων, από τον φορέα διαχείρισης προς τα μέλη της αγοράς, είναι απαραίτητο να συνεχίσουμε να βελτιώνουμε την αγορά ώστε να ανταποκριθούμε στις αυξανόμενες ανάγκες της. Για τον φορέα διαχείρισης, θα είναι απαραίτητο να συνεχίσουμε να βελτιώνουμε το νομικό πλαίσιο, ιδίως την πληρωμή T+0, τις ακάλυπτες πωλήσεις, τα συμβόλαια δικαιωμάτων προαίρεσης, τα νέα σύνολα δεικτών, τις συναλλαγές odd-lot, το ξένο δωμάτιο πρέπει επίσης να είναι πιο ευέλικτο, οι μηχανισμοί ανοίγματος λογαριασμών για ξένους επενδυτές πρέπει να είναι απλούστεροι. Ή τα Χρηματιστήρια και οι VSDC πρέπει να συνεχίσουν να αναβαθμίζουν το σύστημα για να ανταποκρίνονται σε συναλλαγές μεγάλου όγκου, να ενσωματώνουν διεθνή πρότυπα και να αναπτύσσουν νέα χρηματοοικονομικά προϊόντα όπως εγχώρια ETF, καλυμμένα warrants, διαχείριση ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων κ.λπ.

«Με μέλη της αγοράς όπως Συνεχίζουμε επίσης το AAS «Αναβάθμιση της τεχνολογικής πλατφόρμας, εφαρμογή Τεχνητής Νοημοσύνης στην επενδυτική συμβουλευτική, αυτοματοποιημένες συναλλαγές και αύξηση κεφαλαίου και μεταφορά ορίων για την κάλυψη των επενδυτικών αναγκών, καθώς και ανάπτυξη ολοένα και πιο ισχυρών χρηματοοικονομικών λύσεων. Επιπλέον, ενισχύουμε επίσης την εκπαίδευση γνώσεων για τους επενδυτές και επεκτείνουμε το διεθνές δίκτυο πελατών, προετοιμαζόμενοι να καλωσορίσουμε ξένα κεφάλαια στην αγορά του Βιετνάμ», δήλωσε ο κ. Le Quang Chung.

Πηγή: https://vtv.vn/thi-truong-trong-nuoc-van-la-be-do-cua-chung-khoan-viet-nam-10025110410592136.htm