Fluctuaciones en las actividades de desinversión del Estado

Los expertos prevén que las empresas estatales que cotizan en bolsa se conviertan en el centro de atención en 2026, ya que los inversores ya no esperan un "auge" a corto plazo ni la etiqueta de "propiedad estatal", sino que se centran en el valor de la gobernanza.

La empresa conjunta de calzado Thuong Dinh (código GTD) celebrará una subasta de más de 6,38 millones de acciones a mediados de diciembre de 2025. Foto: NAM ANH

Según MB Securities (MBS), las empresas estatales contribuyen actualmente con aproximadamente el 29% del PIB, desempeñando un papel protagónico en términos de volumen de activos, ingresos y cuota de mercado, e incluso gozando de ventajas monopólicas en algunos sectores como la aviación y el petróleo y el gas. Sin embargo, su eficiencia operativa aún no está a la altura de su potencial.

Varias grandes empresas están bajo escrutinio.

De hecho, en los últimos meses de 2025, las desinversiones estatales se intensificaron y se hicieron más evidentes que en el período anterior. Muchas transacciones registraron una fuerte demanda por parte de los inversores, con ofertas ganadoras significativamente superiores al precio inicial, incluso para grandes lotes de acciones.

Un ejemplo destacado es la subasta de más de 6,38 millones de acciones de la empresa conjunta de calzado Thuong Dinh (código: GTD), organizada por el Comité Popular de Hanói a mediados de diciembre de 2025, con un precio medio de adjudicación de casi 215.999 VND por acción, más de diez veces superior al precio inicial. Todas las acciones se vendieron, generando más de 1.379 mil millones de VND para el presupuesto de la ciudad.

Asimismo, en diciembre de 2025, Vietnam Tobacco Corporation (Vinataba) completó la venta de su participación del 70% en Hai Ha - Kotobuki Company Limited y se deshizo del 20% de su participación en Colusa - Miliket Foodstuff Joint Stock Company. Por su parte, SCIC vendió con éxito el 98% de las acciones de Viwaseen a Vinaconex y el 88% de las acciones de Viettronics a Geleximco, por un valor total de miles de millones de VND.

Estos acuerdos se consideran una señal de un notable regreso a la ola de desinversión de empresas estatales, lo que allana el camino para 2026. La lista de seguimiento actual muestra que SCIC sigue siendo un accionista importante en muchas empresas cotizadas, como Domesco Medical Import-Export Joint Stock Company (DMC) con una participación del 34,7%; Tien Phong Youth Plastic Joint Stock Company (NTP) con el 37,1%; y Vietnam Fisheries Corporation - Seaprodex (SEA) con el 63,4%.

Cabe destacar que, en Hai Phong Thermal Power Joint Stock Company (HND) y Quang Ninh Thermal Power Joint Stock Company (QTP), SCIC planea desinvertir todo el capital estatal, correspondiente al 9% y al 11,4% respectivamente, en el período 2026-2027.

En el grupo de empresas gestionadas por ministerios, sectores y corporaciones estatales, Viglacera Corporation (código: VGC), con una capitalización bursátil superior a 18.400 millones de VND, tiene previsto que el Ministerio de Construcción venda la totalidad de su participación del 38%. En PVI Joint Stock Company (código: PVI), PetroVietnam también planea vender la totalidad de su capital estatal del 35%. Por su parte, en Binh Son Refining and Petrochemical Joint Stock Company (código: BSR), PetroVietnam planea reducir su participación accionaria a menos del 90%, en lugar de venderla por completo.

Se siguen supervisando varias operaciones que se iniciaron pero no se concretaron en 2025. Por ejemplo, Vietnam Post and Telecommunications Group (VNPT) realizó una subasta por su participación total del 6,1 % en Vietnam Maritime Commercial Bank (MSB) a finales de diciembre de 2025, pero no tuvo éxito. VietinBank también subastó su participación total del 9,1 % en Saigon Port Joint Stock Company (SGP) en enero de 2026.

Además, se está considerando una reducción de la participación estatal en Becamex IDC (código bursátil: BCM), una empresa de infraestructura para parques industriales con una capitalización de mercado superior a los 62 billones de VND, aunque el plan de subasta se ha pospuesto desde 2025.

En general, la lista de transacciones muestra que la magnitud y el alcance de la desinversión estatal en el período 2026-2027 no se limitan a las pequeñas empresas, sino que se están extendiendo a muchas empresas líderes, creando un margen significativo para el mercado de capitales y atrayendo el interés de los inversores.

Los activos ocultos detrás de un negocio.

Respecto al próximo periodo, la mayoría de los expertos creen que las actividades de desinversión en 2026, especialmente la estatal, serán más dinámicas debido a la confluencia de diversos factores. En concreto, la presión por aumentar los ingresos presupuestarios para satisfacer la elevada demanda de inversión en infraestructuras durante el periodo 2026-2030 impulsa este proceso.

Además, el enfoque en la mejora de las instituciones y la clarificación del marco legal facilita una valoración y una ejecución de transacciones más transparentes y convenientes. Asimismo, la necesidad de atraer capital extranjero, en el contexto de las fuertes salidas netas de inversión extranjera indirecta (IEI) registradas en los últimos dos años, incrementa aún más el atractivo de las empresas estatales, consideradas una clase de activos de alta calidad.

En particular, la presión derivada del plan de reestructuración de las empresas estatales para el período 2021-2025 también ha obligado a los organismos de representación de capitales y a las empresas a acelerar el proceso de desinversión.

Los expertos creen que este dinamismo no se trata simplemente de una transferencia de propiedad, sino también de iniciar un proceso integral de reestructuración cualitativa. A medida que el Estado se retira de los sectores no esenciales, se abren nuevas oportunidades de crecimiento, al tiempo que se imponen exigencias más estrictas en materia de eficiencia y gobernanza.

En este contexto, los inversores, especialmente las grandes instituciones financieras y las corporaciones privadas, analizan las empresas con suma cautela. Las empresas que poseen ventajas monopólicas, reservas de terrenos libres de gravámenes o controlan infraestructuras esenciales siempre están bajo escrutinio, incluso si el precio inicial no es bajo.

De hecho, las exitosas subastas de terrenos a finales de 2025 demostraron que el mercado consideraba los terrenos como uno de los activos clave que los inversores buscaban. En el caso de la operación de la empresa de calzado Thuong Dinh, el principal atractivo residía en la parcela de 36.000 m² situada en el número 277 de la calle Nguyen Trai, una importante arteria vial de Hanói y sujeta a la reubicación de instalaciones industriales del centro de la ciudad, según la política municipal.

Mientras tanto, el atractivo de Miliket reside en la calidad de sus activos. Al 30 de junio de 2025, los activos totales de la compañía alcanzaron los 286 mil millones de VND, de los cuales 160 mil millones correspondían a efectivo y depósitos bancarios, lo que representa el 56%. Además, la compañía administra un terreno de 2 hectáreas en la calle Kha Van Can con un contrato de arrendamiento vigente hasta 2065, y otro terreno de más de 8.590 m² en la calle To Vinh Dien, ambos en Ciudad Ho Chi Minh. Si bien la mayor parte del terreno está arrendado con pagos anuales o aún se encuentra en proceso de formalización legal, esto representa una ventaja comercial significativa al evaluar las perspectivas a largo plazo.

Por ejemplo, la Corporación Pesquera de Vietnam (Seaprodex, código: SEA) adquirió recientemente el 24,03% de su capital a Ngan Hiep Real Estate Joint Stock Company, una filial de Novaland Group, por 1.200 mil millones de VND. Esto elevó la participación de Novaland Group en Seaprodex al 32,5%, solo superada por el accionista estatal, a pesar de que los resultados comerciales de Seaprodex desde 2021 hasta la actualidad se han mantenido prácticamente estancados.

Sin embargo, según el informe financiero consolidado del tercer trimestre de 2025, Seaprodex registró más de 692 mil millones de VND en costos de construcción sin terminar, incluyendo la compra de derechos de uso de terrenos en la parcela 2-4-6 Dong Khoi; derechos de uso de terrenos en el Hotel Blue Sapphire en Vung Tau; y el proyecto en 2 Ngo Gia Tu (Hanoi), por un monto de 229 mil millones de VND y 110 mil millones de VND respectivamente.

Cabe destacar que SCIC también mantiene abiertos sus planes de desinversión en Seaprodex. En este contexto, los analistas creen que Novaland podría seguir aumentando su participación accionaria si se implementa el proceso de desinversión, a pesar de enfrentar presiones de flujo de caja, problemas legales con el proyecto y problemas de deuda, con la expectativa de explotar ubicaciones inmobiliarias privilegiadas, especialmente el "terreno dorado" en 2-4-6 Dong Khoi.

Según el Sr. Nguyen The Minh, Director de la División de Investigación y Desarrollo de Clientes Individuales de Yuanta Securities Vietnam, el valor de los activos tiende a evolucionar al mismo ritmo que el crecimiento económico. Cuando la economía está en auge, es menos probable que los activos se deprecien, y los inversores tendrán sus propios métodos de valoración basados ​​en sus expectativas a largo plazo.

Mientras tanto, el Dr. Nguyen Tri Hieu, experto en economía, sostiene que la desinversión no debe considerarse el punto final de una transacción, sino el inicio de un nuevo ciclo de desarrollo para la empresa. Si este proceso se centra únicamente en la generación de ingresos, sin restricciones en la capacidad de gestión ni compromiso con el mantenimiento de las actividades comerciales principales, el Estado podría perder herramientas importantes para la regulación de la economía.

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Fuente: https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html