Panorama de beneficios brillantes y oscuros de las empresas de acero y cemento

El informe de la industria de materiales de construcción publicado recientemente por Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating) muestra que en la industria de materiales de construcción, las empresas de acero registraron un impresionante crecimiento de ganancias en 2024, mientras que las empresas de cemento y tejas tuvieron divergencias en los resultados comerciales.

En 2024, la industria de materiales de construcción, incluidas las 30 principales empresas de acero, cemento y azulejos por ingresos, registró un crecimiento interanual de los ingresos del 13 % y un aumento interanual del 111 % en el beneficio neto. Las empresas siderúrgicas lideraron la recuperación del sector, logrando un crecimiento interanual de los ingresos del 14 % y un aumento del 123 % en el beneficio neto.

Impulsadas por la recuperación del mercado de construcción de infraestructuras y parques industriales, las ventas nacionales de acero aumentaron un 9% interanual, revirtiendo una caída del 9% del año anterior. El margen bruto promedio de las empresas siderúrgicas mejoró hasta el 9,1% (2023: 7,5%), gracias a la reducción de los precios de los insumos clave.

Los expertos de VIS Rating esperan que las ganancias de las compañías siderúrgicas sigan aumentando en 2025 gracias a la mayor demanda de construcción y a las recientes medidas antidumping para proteger a las empresas nacionales.

Según VIS Rating, las empresas de acero registraron un impresionante crecimiento de ganancias en 2024, mientras que las empresas de cemento y tejas tuvieron resultados mixtos.

Mientras tanto, las cementeras siguen reportando pérdidas operativas en 2024 debido a los bajos ingresos y al exceso de capacidad. Se prevé que las pérdidas operativas de las cementeras disminuyan a 65.000 millones de dongs en 2024, frente a los 200.000 millones de dongs del año pasado.

A pesar de un aumento interanual del 3% en los ingresos, los márgenes de beneficio bruto se redujeron al 8,7% y los gastos de venta aumentaron un 4% interanual en 2023. La baja demanda y las bajas ventas, tanto en el mercado nacional como en el de exportación, obligaron a muchas empresas a reducir precios y operar por debajo de sus niveles óptimos de capacidad. Las ventas de exportación de cemento cayeron un 14% interanual en 2024, principalmente a Bangladés.

VIS Rating prevé que en 2025 las ventas internas se acelerarán gracias a la recuperación de las actividades de construcción, contribuyendo a reducir el impacto de los principales mercados de exportación.

Para las empresas de azulejos, VIS Rating evaluó que la reanudación de los proyectos de vivienda ayuda a detener temporalmente la caída de las ganancias comerciales.

En 2024, las ventas de baldosas cerámicas aumentaron un 15% interanual, respaldadas por un aumento interanual del 9% en las ventas de exportación en 2023. Las empresas de baldosas cerámicas cubiertas por VIS Rating registraron poca volatilidad de ingresos (0,4% interanual) y un aumento del 2,5% en las ganancias netas, lo que muestra estabilidad después de una caída de dos dígitos durante el difícil período inmobiliario de 2022 a 2023.

Por ejemplo, Vicostone, una subsidiaria de Phenikaa (calificación A, perspectiva estable), registró una ligera disminución en los ingresos del 1% durante el mismo período, mientras que Viglacera, una subsidiaria de Gelex (calificación A, perspectiva estable), aumentó sus ingresos por azulejos en un 3% en comparación con 2023. En 2025, VIS Rating espera que la recuperación del mercado inmobiliario residencial contribuya a mejorar las ventas y las ganancias de las empresas de azulejos.

Según VIS Rating, el ratio de apalancamiento financiero y la cobertura de la deuda de las empresas analizadas por la agencia se mantendrán estables en 2024. La deuda total del sector aumentará un 21 % interanual en 2024, principalmente debido a la deuda a largo plazo para financiar nuevos proyectos, como el proyecto siderúrgico Dung Quat 2 de Hoa Phat . Los tipos de interés anuales promedio disminuirán del 6 % al 3,7 % en 2024, y los gastos por intereses promedio disminuirán un 26 % interanual gracias al entorno de bajos tipos de interés. Esto se traducirá en una mejora del EBIT (beneficios antes de intereses e impuestos) a los gastos por intereses de la empresa, que se multiplicará por 4,5 en 2024, frente a las 2,2 veces de 2023.

Por otro lado, el flujo de caja operativo (CFO) disminuyó un 57% interanual en 2024, debido principalmente a que grandes empresas siderúrgicas como Vietnam Steel Corporation (TVN), Hoa Sen Group Corporation (HSG) y Nam Kim Steel Corporation (NKG) aprovecharon los bajos precios en el cuarto trimestre de 2024 para abastecerse de materias primas.

Creemos que esta disminución se revertirá en 2025 gracias a la mejora de las ventas, apoyada en parte por la menor competencia del acero importado tras la implementación de nuevos derechos antidumping”, señala el informe.

Los expertos de VIS Rating prevén que las ganancias de los grupos siderúrgicos seguirán consolidándose en 2025, ya que las recientes medidas antidumping apoyarán a las empresas nacionales. Las ganancias de las empresas cementeras y de azulejos mejorarán gracias al repunte de los nuevos proyectos de infraestructura y vivienda.

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