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| La deuda principal total de bonos con vencimiento en el grupo no bancario durante los últimos ocho meses de 2025 ascenderá a aproximadamente 126.400 billones de VND. Foto: Shutterstock |
Presión de la fecha de vencimiento
A finales de mayo de 2025, el mercado de bonos corporativos registró un caso inusual. Dos bonos por valor de 4 billones de dongs emitidos por Hung Thinh Quy Nhon Entertainment Services Joint Stock Company, inversora del Proyecto Merryland Quy Nhon, fueron objeto inesperadamente de una recompra forzosa. El motivo fue que la empresa no pagó a tiempo la decimosexta cuota de intereses (del 12 de febrero al 12 de mayo de 2025) del lote de bonos HQNCH2124003.
Los tenedores de bonos enviaron una solicitud por escrito a la entidad emisora para la recompra obligatoria de todos los bonos antes del vencimiento. Un día después, la compañía de valores que representaba a los tenedores confirmó el incidente y emitió un aviso de incumplimiento. Cabe destacar que esto también implicó una cláusula de incumplimiento cruzado para el lote restante de bonos.
“En caso de que esta empresa inmobiliaria no pague total y oportunamente el capital e intereses de los dos bonos antes de la fecha de vencimiento obligatoria, el representante del tenedor del bono iniciará los procedimientos para solicitar al garante que cumpla la obligación en su nombre y/o gestione la garantía del bono”, establecía claramente el aviso de infracción.
Sin contar la obligación de liquidación inesperada, se pronosticaba que la presión previa sobre el vencimiento volvería con mayor fuerza en mayo de 2025, tras disminuir en abril. En abril de 2025, el mercado no registró nuevos casos de retraso en el pago de capital e intereses. Sin embargo, este mes, junto con el caso de retraso en el pago de intereses de Hung Thinh Quy Nhon, BKAV Antivirus Software Joint Stock Company (BKAV Pro) también incumplió el plazo para pagar tanto el capital como los intereses. Según el anuncio del 27 de mayo, un día después del vencimiento, esta compañía afirmó estar en proceso de negociación.
El lote de bonos de BKAV Pro mencionado anteriormente se emitió en mayo de 2021, inicialmente con un plazo de 3 años y una tasa de interés del 10,5 % anual, pero se prorrogó un año más con una tasa de interés del 11 % anual durante el año de la prórroga. Simultáneamente, se añadió una garantía, que actualmente incluye más de 6,1 millones de acciones de BKAV Pro propiedad de BKAV y la totalidad de la aportación de capital del Sr. Nguyen Tu Quang a Vietnam Digital Transformation Platform Company Limited (DXP). Con la condición de que varias empresas relacionadas informen sobre la situación de los ingresos, los gastos y la acumulación máxima de flujo de caja, dentro de su capacidad de pago de capital e intereses, para garantizar un mínimo de 1500 millones de VND mensuales.
En la reciente junta general de accionistas de VNDirect Securities Company, se mencionó la posibilidad de un retraso en el pago del lote de bonos emitido por BKAV Pro. En su función de asesor de documentos de oferta, representante de los tenedores de bonos, agente de depósito y registro de pagos, y suscriptor de la emisión, VNDirect tuvo que enviar un comunicado oficial solicitando a BKAV Pro que subsanara la infracción por no haber cumplido con la obligación de acumular un mínimo de 4.500 millones de VND entre diciembre de 2024 y febrero de 2025.
El panorama general sigue siendo brillante.
Según las previsiones de FiinGroup, se estima que el capital total de los bonos corporativos con vencimiento en mayo de 2025 alcanzará los 11.400 billones de VND, el doble que el mes anterior. Para el segundo trimestre de 2025, se espera que la deuda principal total estimada de los bonos corporativos con vencimiento en mayo de 2025 alcance aproximadamente los 24.400 billones de VND, lo que representa un aumento del 26,6 % con respecto al primer trimestre del año.
Se han presentado algunos casos de retrasos cuando ha aumentado la presión del vencimiento. Sin embargo, en el resto del gran segmento, la mayoría de las empresas han liquidado y prorrogado sus deudas con prontitud, e incluso han emitido nuevos bonos anticipadamente de forma proactiva con el objetivo de reestructurar la deuda del lote anterior.
Según la última actualización, Wincommerce General Trading Services Joint Stock Company ha completado el pago del capital e intereses de sus bonos al vencimiento. El gigante del sector minorista, en plena expansión, reportó pérdidas cercanas a los 600 mil millones de VND solo en 2024, lo que elevó las pérdidas acumuladas a finales de 2024 a casi 3.960 mil millones de VND. Sin embargo, gracias a un amplio capital social (más de 8.300 mil millones de VND) y un flujo de caja garantizado, las obligaciones de pago de intereses y capital se cumplen a su vencimiento. ASG Group, Phu Long Real Estate y Rong Viet Securities también han completado el pago.
Mientras tanto, recientemente, My Real Estate Joint Stock Company celebró con éxito una junta de tenedores de bonos, con una nueva fecha de vencimiento retrasada dos años con respecto al plazo anterior. Los primeros lotes de bonos estaban programados para vencer entre abril y junio de este año, y los tenedores acordaron un plan de extensión. Los primeros lotes de bonos se extendieron solo unos días antes de la fecha de vencimiento. Sin embargo, al ser más proactivos en los lotes posteriores, las juntas de tenedores aprobaron la reestructuración de la deuda con hasta medio mes de anticipación.
De forma aún más proactiva, Nam Long Investment Joint Stock Company ha emitido dos lotes de bonos para reestructurar su deuda en los últimos seis meses. Recientemente, el Consejo de Administración de Nam Long Investment Joint Stock Company (código NLG - HoSE) aprobó el plan de emisión de bonos de la compañía por un valor nominal total de 660.000 millones de VND. Los fondos recaudados cubrirán la totalidad del capital adeudado de los bonos NLG 2018001 emitidos hace siete años por un valor nominal total de exactamente 660.000 millones de VND. El vencimiento de este lote de bonos será el 19 de junio de 2025. El nuevo lote de bonos se emitirá en el segundo trimestre de 2025.
Alivio de la deuda mediante negociación y reestructuración
Según los cálculos de Fiingroup, se espera que la presión para pagar el principal de los bonos en el grupo no bancario en junio de 2025 disminuya significativamente en comparación con el mes pasado. Específicamente, el valor total de la deuda principal de los bonos corporativos con vencimiento en el grupo no bancario se estima en 7.300 billones de VND, una disminución del 33,6%. De los cuales, los bienes raíces continúan representando una gran proporción, con aproximadamente 5.900 billones de VND de bonos con vencimiento en junio de 2025, equivalente al 61,4% del valor total de vencimiento de todo el mercado en el mes. Además de Nam Long con un plan de reestructuración de deuda bastante claro, algunos emisores notables con bonos que vencen en el período incluyen Saigon Glory (1.100 billones de VND) y Signo Land (1.000 billones de VND).
Estimaciones de expertos de Fiingroup muestran que la deuda principal total de bonos con vencimiento en el grupo no bancario durante los últimos ocho meses de 2025 ascenderá a aproximadamente 126.400 billones de VND, de los cuales aproximadamente 79.400 billones de VND corresponden a bienes raíces (el 63% del valor total de vencimiento). Se espera que la presión para el vencimiento de bonos en el grupo no bancario alcance su punto máximo en el tercer trimestre de 2025.
Según datos pronosticados por FiinGroup, se estima que el valor principal total de los bonos corporativos que deben pagar los grupos no bancarios en mayo de 2025 alcanzará los 11,4 billones de VND, el doble que el mes anterior. 
Una señal positiva es que las recompras anticipadas de bonos corporativos han reducido el valor principal estimado de los bonos del sector no bancario con vencimiento en 2025 a 159,8 billones de VND, desde un estimado de 171,9 billones de VND a principios de año.
Las estadísticas de VNDirect muestran que, al 15 de abril de 2025, 118 emisores habían llegado a acuerdos para extender los plazos de sus bonos con sus tenedores y lo habían informado oficialmente a HNX. El valor total de los bonos con plazos extendidos supera los 178 billones de VND. De estos, los bonos con vencimiento en 2025 que han sido extendidos superan los 20 billones de VND, lo que representa el 10 % del valor total de los bonos corporativos individuales con vencimiento en 2025 y el 11,2 % del valor total de los bonos con plazos extendidos.
Anteriormente, en el primer trimestre de 2025, varios emisores alcanzaron acuerdos para extender el vencimiento de bonos de alto valor, como Construction Business Development Company 3, que acordó extender un lote de bonos por valor de 2.250 mil millones de VND, pero el plazo de extensión fue bastante breve (un año). TNL Asset Investment and Leasing Joint Stock Company llegó a un acuerdo para extender varios lotes de bonos con un valor total de más de 2.900 mil millones de VND. TNR Holdings Vietnam Real Estate Investment and Development Joint Stock Company llegó a un acuerdo para extender varios lotes de bonos con un valor total de más de 2.800 mil millones de VND. El plazo de extensión para estos dos lotes de bonos es de dos años.
Las negociaciones tempranas con los tenedores de bonos o la reestructuración proactiva de las fuentes de capital mediante la emisión de nuevos bonos reducirán la presión sobre las empresas al transferir sus obligaciones de pago de deuda al futuro. Sin embargo, no todas las empresas logran convencer a los tenedores de bonos de que sigan acompañando o adquiriendo nuevos bonos.
Con respecto a la emisión de bonos de BKAV Pro, los directivos de VNDirect indicaron que la compañía se prepara para formar un grupo de trabajo para ayudar a BKAV Pro. "BKAV tiene dificultades para comercializar sus productos tecnológicos y no ha logrado conectar el conocimiento global para resolver los problemas de sus clientes corporativos actuales", explicó la Sra. Pham Minh Huong, presidenta del Consejo de Administración de VNDirect, al explicar las dificultades para liquidar el vencimiento de los bonos de BKAV Pro.
Además de eso, el responsable de VNDirect cree que la necesidad de transformación digital y aplicación de tecnología sigue siendo muy grande en el contexto actual y cree que VNDirect tiene mucha experiencia de épocas anteriores ayudando a empresas que enfrentan dificultades financieras.
Sin embargo, la función de esta compañía de valores es representar a los tenedores de bonos. La voluntad de estos es la condición que determina el estatus del lote de bonos, así como la situación financiera de esta empresa tecnológica.
Fuente: https://baodautu.vn/gia-tang-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d297494.html
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