Desenredar el nudo para solucionar el problema de la actualización

Modificación de la Ley de Valores: Eliminando el obstáculo para resolver el problema de la actualización

La modificación de la normativa para allanar el camino a la compensación y liquidación de transacciones de valores en el mercado bajo el mecanismo de contraparte de compensación centralizada es uno de los tres grupos principales de contenidos en la modificación de la Ley de Valores.

El mercado de valores de Vietnam aspira a modernizarse para 2025. Foto : D.T.

Controversia en torno al mecanismo del PCCh

En la octava sesión de la XV Asamblea Nacional , la modificación de la Ley de Valores es uno de los contenidos del Proyecto de Ley que modifica y complementa varios artículos de la Ley de Valores; la Ley de Contabilidad; la Ley de Auditoría Independiente; la Ley de Presupuesto del Estado; la Ley de Gestión y Uso de Bienes Públicos; la Ley de Gestión Tributaria; y la Ley de Reservas Nacionales, que se presentará a los diputados de la Asamblea Nacional en los próximos días.

En el taller sobre la aportación de opiniones sobre el contenido de las enmiendas y adiciones a la Ley de Valores celebrado recientemente, un representante de la Comisión Estatal de Valores afirmó que perfeccionar la base jurídica para la implementación de las actividades de compensación y liquidación de las transacciones de valores en el mercado bajo el Mecanismo de Contraparte de Compensación Central (CCP) en el mercado de valores vietnamita es uno de los tres contenidos principales, con el objetivo de eliminar los obstáculos prácticos, promover el desarrollo del mercado de valores y modernizarlo.

En resumen, el modelo CCP es un mecanismo que permite a la Corporación de Depósito y Compensación de Valores de Vietnam (VSDC) actuar como comprador de todos los vendedores y vendedor de todos los compradores. El CCP se ha aplicado en el mercado de derivados, pero no puede implementarse en el mercado subyacente.

“Existen diferentes interpretaciones entre el sector bancario y el sector de valores sobre si los bancos comerciales y las sucursales de bancos extranjeros pueden o no ser miembros compensadores en el mercado de valores subyacente”, enfatizó el Comité de Redacción del Proyecto de Ley.

En concreto, la normativa del apartado a), cláusula 4, artículo 56 de la Ley de Valores, relativa a los sectores de valores y banca, aún no ha alcanzado la coherencia necesaria en el proceso de concesión de licencias para poder registrar esta actividad en las licencias otorgadas por el Banco Estatal a bancos comerciales y sucursales de bancos extranjeros. Asimismo, si no se modifica la normativa vigente, no existirá suficiente fundamento jurídico para establecer una filial de VSDC que actúe como ECC (Entidad de Contrapartida Central). Por consiguiente, resultará difícil controlar los riesgos operativos cuando VSDC desempeñe dicha función para todo el mercado de valores subyacente.

La modificación y creación de un marco legal para la aplicación de la Cámara de Compensación Central (CCP) en el mercado de valores subyacente permitirá a los bancos comerciales y a las sucursales de bancos extranjeros convertirse en miembros compensadores y participar en el sistema de la CCP. Esto se ajusta a las prácticas internacionales, cumple con los criterios de garantía de seguridad de los activos para los inversores extranjeros y, por consiguiente, atrae mayores flujos de capital al mercado de valores vietnamita. Sin embargo, en la reunión para evaluar la propuesta de elaboración de este proyecto de ley, presidida por el Ministerio de Justicia , el Banco Estatal propuso implementar la compensación únicamente en el mercado de derivados, dado que la participación en la compensación en el mercado subyacente puede generar numerosos riesgos en las relaciones entre bancos y afectar su liquidez.

Desata el nudo

Cabe mencionar que la aplicación del Mecanismo de Emisoras Centrales (CCP) es una aspiración largamente esperada por los participantes del mercado bursátil. La Circular 68/2024/TT-BTC, emitida recientemente por el Ministerio de Finanzas, permite a los inversores institucionales extranjeros operar y comprar acciones sin necesidad de disponer de fondos suficientes en la fecha de compra. Esto puede considerarse una solución a corto plazo para cumplir con los requisitos de agencias de calificación como FTSE Russell y así obtener una mejora en la calificación del mercado. Sin embargo, según los expertos, a largo plazo, la solución fundamental sigue siendo la implementación de la compensación y liquidación de transacciones de valores conforme al Mecanismo de Emisoras Centrales.

Al comentar sobre el Proyecto de Ley que modifica y complementa varios artículos de siete leyes, el Vicepresidente de la Asamblea Nacional, Nguyen Duc Hai, solicitó al Gobierno que ordene urgentemente al organismo redactor y a los organismos pertinentes que estudien y asimilen las opiniones del Comité Permanente de la Asamblea Nacional, las opiniones del organismo examinador y los principios para completar el Proyecto de Ley, delimitar las disposiciones propuestas para su modificación, garantizar que se modifiquen de inmediato las cuestiones necesarias y urgentes, y lograr un alto consenso.

De hecho, a lo largo de los años se han añadido nuevas regulaciones en leyes y decretos, pero los inversores aún esperan su implementación. Un ejemplo típico es el de los recibos de depósito sin voto (NVDR), un instrumento financiero muy reciente, identificado por primera vez en la Ley de Empresas de 2020 y posteriormente en el Decreto n.º 155/2020/ND-CP, que detalla la implementación de varios artículos de la Ley de Valores de 2019. Los NVDR serán emitidos por una filial de la bolsa de valores a inversores extranjeros con base en las acciones de la empresa. Sin embargo, tras cinco años de su promulgación, la implementación de este instrumento sigue estancada, a pesar de contar con fundamentos legales iniciales.

En el informe de clasificación del mercado bursátil de 2024, publicado por FTSE Russell el 8 de octubre, además de reconocer los esfuerzos para eliminar los obstáculos en los requisitos de margen, la organización hizo hincapié en la necesidad de mejorar el proceso de registro para la apertura de cuentas. Asimismo, se considera una medida importante un mecanismo eficaz para facilitar las transacciones entre inversores extranjeros relacionadas con la negociación de valores que hayan alcanzado o estén próximos al límite de propiedad extranjera.

La apertura del camino al Mecanismo del PCCh en esta enmienda legal es el primer paso de un largo camino por recorrer, más que una solución directa al objetivo de mejora fijado para el mercado de valores en 2025. En un informe reciente, FTSE Russell también enfatizó que el mercado de valores vietnamita necesita mantener su velocidad si quiere alcanzar el objetivo de mejora del mercado de valores en 2025.

Fuente: https://baodautu.vn/sua-luat-chung-khoan-go-trung-nut-that-giai-bai-toan-nang-hang-d227535.html