25 años de trayectoria en el mercado de valores de Vietnam: Forjando el temple de las empresas vietnamitas

No es sólo un canal de capital entre emisores e inversores que buscan oportunidades de ganancias; el viaje de un cuarto de siglo del mercado de valores es también un lugar para perfeccionar el temple de las empresas vietnamitas, cumpliendo los requisitos de transparencia y gobernanza.

De REE y SAM a miles de millones de dólares en transacciones

El 28 de julio de 2000, el tablero electrónico de la Bolsa de Valores de Ciudad Ho Chi Minh (actualmente Bolsa de Valores de Ciudad Ho Chi Minh - HoSE) se iluminó oficialmente y se convirtió en el lugar donde se registraron las primeras órdenes de compra y venta del mercado bursátil vietnamita. La oferta fue cautelosa debido a las mayores expectativas de futuro; la sesión bursátil finalizó con la transferencia de 1000 acciones de REE y 3200 acciones de SAM.

Después de un cuarto de siglo desde la histórica sesión de negociación con un valor de transacción de más de 70 millones de VND, el mercado de valores en julio de 2025 está registrando un flujo de caja comercial promedio por sesión de aproximadamente 33.000 billones de VND, con el número de acciones "cambiando de manos" superando los 1.500 millones de unidades en una sesión.

Según la última actualización del 30 de junio de 2025, el número de cuentas de valores ha aumentado a casi 10,27 millones, superando el 10 % de la población. Solo en junio de 2025, el número de nuevas cuentas alcanzó su nivel más alto desde agosto de 2024, con aproximadamente 200 000 cuentas. Mientras tanto, a finales del año 2000, esta cifra no había alcanzado las 5000 cuentas.

Desde la fundación inicial de un mercado centralizado de valores, el mercado de valores vietnamita, con su función como canal de capital a mediano y largo plazo, se ha convertido en un punto de convergencia para los flujos de capital nacionales e internacionales. En cuanto a los flujos de capital extranjero, el objetivo de modernización ha impulsado numerosos cambios en la legislación y la infraestructura.

En consecuencia, legalmente, para cumplir con los criterios establecidos por organismos de calificación como FTSE Russell y MSCI, la Circular 68/2024/TT-BTC constituye un primer paso para eliminar la obligación de que los inversores institucionales extranjeros no depositen fondos temporalmente antes de realizar órdenes. Además, se incluye un mecanismo para verificar el saldo entre bancos custodios extranjeros y compañías de valores nacionales, simplificar la emisión de códigos de transacción en línea y cuentas de dinero indirecto, entre otros.

En cuanto a la infraestructura, el sistema tecnológico KRX entrará oficialmente en funcionamiento a partir de mayo de 2025, listo para dar soporte a nuevas operaciones. Según el Sr. Nguyen Son, presidente de la Junta Directiva de la Corporación de Depósito y Compensación de Valores de Vietnam (VSDC), el mecanismo de contraparte central (CCP) se está preparando gradualmente para su finalización en el primer trimestre de 2027, lo que permitirá a los inversores no tener que depositar, o solo una parte, del depósito antes de operar.

No solo se trata de una historia de futuro, sino que durante este tiempo, la Comisión Estatal de Valores ha recibido a fondos de inversión e instituciones financieras extranjeras casi semanalmente para conocer y analizar el mercado. En un debate reciente organizado por el periódico Finance - Investment, el vicepresidente de la Comisión, Sr. Bui Hoang Hai, reveló que nunca antes la agencia gestora había registrado tanto interés por parte de los inversores institucionales internacionales como ahora.

Desde la perspectiva del fondo, el Sr. Nguyen Phan Dung, subdirector general de SSIAM Fund Management Company, también afirmó que muchos grandes inversores se encuentran en una situación de espera, a la espera de que Vietnam mejore su capacidad para desembolsar según el mecanismo de asignación de capital predeterminado. Con los flujos de capital nacionales, aún hay mucho margen de maniobra.

Compartiendo la misma opinión, y basándose en la experiencia internacional, la Sra. Dang Nguyet Minh, directora de Dragon Capital Research, señaló que Vietnam está entrando en la "segunda ola" del desarrollo del mercado de capitales. Si la primera ola surgió cuando el ingreso per cápita alcanzó entre 2000 y 5000 dólares estadounidenses, la segunda ola, con un PIB per cápita de entre 5000 y 10 000 dólares estadounidenses, marca el período en que la tasa de inversores individuales puede duplicarse, superando el 15 % de la población. Normalmente, esta ola coincide con el momento de mayor desarrollo del mercado.

Actualmente, los inversores individuales aún representan una proporción muy elevada, tanto en número de cuentas como en valor de las transacciones. Sin embargo, las políticas de apoyo, en particular el proyecto de desarrollo y capacitación de inversores que la Comisión Estatal de Valores está finalizando, serán un catalizador importante. Según un representante de la Comisión, el Proyecto de Reestructuración de Inversores, que incluye el desarrollo de inversores institucionales, está prácticamente finalizado y se está preparando para su presentación al Ministerio de Hacienda para su pronta promulgación, posiblemente este mes.

Mejorar el espíritu empresarial vietnamita

Desde las dos primeras acciones, REE y SAM, hasta la fecha, el mercado bursátil cuenta con 718 acciones y certificados de fondos cotizados, y 888 acciones registradas para su negociación en UPCoM. Hace 25 años, encontrar la primera empresa cotizada en bolsa fue todo un reto, debido a la preocupación de muchos líderes empresariales por tener que divulgar datos empresariales para su escrutinio público.

Al compartir el motivo de su voluntariado para ser la primera en cotizar, la presidenta del Consejo de Administración, Nguyen Thi Mai Thanh, afirmó que REECorp considera que la movilización de capital mediante la emisión de acciones y bonos corporativos es fundamental para el desarrollo de la empresa a medio y largo plazo. El tiempo ha demostrado que la directora general de REECorp no depositó su confianza en el lugar equivocado. Con casi diez veces la emisión de acciones, la empresa ha movilizado miles de millones de VND para invertir en su expansión y desarrollo continuo.

En la bolsa actual, existen aproximadamente 60 empresas multimillonarias. Cada sector cuenta con empresas líderes que representan la economía y que cotizan o están registradas para operar.

Mirando el panorama más amplio, según la Sra. Tran Anh Dao, Directora General Adjunta a cargo del Comité Ejecutivo de HoSE, el capital de las empresas aumentado a partir de la acumulación y la movilización externa a través del mercado de valores en promedio ha aumentado entre 3 y 4 veces.

Al informar sobre los últimos acontecimientos, la Sra. Dao afirmó que el organismo regulador está promoviendo la reducción del proceso desde la oferta pública inicial (OPI) hasta la cotización, incluyendo la consolidación de dos procesos previamente separados. Se espera que, con el Decreto que modifica y complementa varios artículos del Decreto 155/2020/ND-CP, que detalla la implementación de varios artículos de la Ley de Valores, tras su emisión, las empresas coticen en bolsa en poco tiempo. Cuando las acciones tengan buena liquidez y atraigan a los inversores, se establecerá una hoja de ruta para acortar este proceso.

El capital no es lo único que el mercado de valores aporta a las empresas. También es un espacio para capacitar a las empresas que cotizan en bolsa en materia de gobernanza, transparencia informativa, responsabilidad y obligaciones con los grupos de interés, capacitando indirectamente a los directivos en la normativa sobre divulgación de información, la estructura del consejo de administración, las responsabilidades de los accionistas mayoritarios, la gestión, la normativa sobre conflictos de intereses, las transacciones con partes relacionadas, etc.

El primer conjunto de principios de gobierno corporativo de Vietnam según las mejores prácticas emitido en 2019, o la iniciativa de construir un conjunto de indicadores para medir los criterios de gobierno corporativo, alientan a las empresas a "elevar el nivel" de la capacidad empresarial vietnamita para cumplir con estándares más elevados.

Al convertirse en un buen "commodity", la recompensa, difícil de medir, es la reputación. Este también es un activo blando que ayuda a los inversores a pagar precios altos, elevando la valoración de las empresas. Actualmente, en la bolsa de valores hay aproximadamente 60 empresas multimillonarias. Cada sector cuenta con empresas líderes que representan a toda la economía y que cotizan o están registradas para operar.

“Además de los criterios estrictos como el tiempo de operación, la estructura accionarial, la gobernanza y la transparencia, HoSE y la Comisión Estatal de Valores están promoviendo la mejora de los estándares de calidad empresarial, buscando un nivel comparable al de los mercados regionales, atrayendo así de manera más efectiva los flujos de capital internacionales”, enfatizó también el representante de HoSE.

Al hablar sobre los 25 años del mercado, el representante de HoSE afirmó que el desarrollo del mercado bursátil está ligado al desarrollo de la economía, a eventos importantes del país y a cambios en las políticas. En el futuro próximo, existen bases para esperar grandes avances cuando el mercado bursátil vietnamita se convierta en un mercado emergente, con políticas claras y unificadas que impulsen el desarrollo de las empresas privadas.

Fuente: https://baodautu.vn/hanh-trinh-25-nam-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-toi-luyen-ban-linh-doanh-nghiep-viet-d341529.html