El dólar sigue siendo el rey en Europa

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Debido a las estrechas relaciones financieras y comerciales, el impacto de la apreciación del dólar o del aumento de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal en Europa puede a veces ser mayor que en Estados Unidos.

Los estadounidenses no son los únicos que observan con ansiedad si la Reserva Federal subirá las tasas de interés o empujará al país a una recesión; los europeos y muchos otros países también lo hacen. Esto se debe a que, a pesar de todo lo que se habla de desglobalización y desdolarización, el dólar sigue siendo el rey allí. Los lazos financieros y comerciales entre Estados Unidos y sus socios clave son más fuertes que nunca. En el caso de Europa, son aún más fuertes.

A principios del año pasado, el Banco Central Europeo (BCE) intentó trazar un rumbo diferente al de la Reserva Federal. Planeaba mantener bajos los tipos de interés a pesar de las subidas de la Fed. Sin embargo, tras la caída del euro frente al dólar, el BCE se vio obligado a revertir rápidamente su postura, temiendo importaciones inflacionarias de energía pagada en dólares.

Ahora, el desafío se ha revertido. La Reserva Federal ha indicado que pausará sus subidas de tipos en su reunión de política monetaria de junio para comprobar si el aumento de 5 puntos porcentuales desde principios del año pasado ha ralentizado significativamente la economía estadounidense. Esto podría dificultar que el BCE suba los tipos mientras se enfrenta a una inflación elevada. «El dólar desempeña un papel dominante en la economía global», declaró Maurice Obstfeld, ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional.

Los rumores sobre la pérdida del dólar como moneda de reserva han aumentado a medida que países como Arabia Saudita, China y Rusia utilizan cada vez más otras monedas. Esto responde a la estrategia de Estados Unidos de utilizar el dólar como arma, como la congelación de las reservas de divisas de Rusia. El dólar representaba menos del 60 % de las reservas oficiales mundiales de divisas en el segundo trimestre de 2022, en comparación con el 72 % hace dos décadas. Por lo tanto, está perdiendo su dominio.

Estados Unidos representa solo alrededor de una cuarta parte de la producción mundial y poco más del 10% del comercio mundial, pero casi la mitad del comercio mundial se denomina en dólares. El dólar estadounidense representó casi el 90% de las transacciones internacionales de divisas el año pasado, según el Banco de Pagos Internacionales.

Aproximadamente la mitad de todos los títulos de deuda internacional y préstamos transfronterizos emitidos en los mercados de deuda externa también están denominados en dólares. Estos vínculos transmiten tasas de interés estadounidenses más altas a otras economías de diversas maneras. Por ejemplo, extraen capital de las economías, elevan los costos de endeudamiento y provocan la depreciación de otras monedas frente al dólar.

Según un estudio del BCE, aproximadamente un tercio de la variación en los tipos de interés causada por el endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal se tradujo en un aumento equivalente en los tipos de interés alemanes. A medida que el dólar se fortalece, las materias primas cotizadas en esta moneda, como el petróleo, se encarecen. El aumento de los tipos de interés también ralentiza el crecimiento de Estados Unidos, lo que reduce la demanda de bienes extranjeros.

Esto significa que, según el BCE, las subidas de tipos de la Fed afectan a la economía europea tanto como a la estadounidense. El estudio también reveló que el endurecimiento de la política monetaria de la Fed entre 1991 y 2019 redujo la producción industrial, los precios de las acciones, los préstamos a empresas y la inflación en la eurozona, a la vez que ejerció presión sobre el comercio mundial fuera de EE. UU. En cambio, las medidas del BCE tuvieron poco impacto en la economía estadounidense.

Los funcionarios del BCE siguen de cerca las medidas políticas de la Fed y monitorean el tipo de cambio euro-dólar. «Cuando la Fed toma la iniciativa, los demás la siguen sin dudarlo», afirmó Panicos Demetriades, exfuncionario del BCE y exgobernador del banco central de Chipre.

Por supuesto, el BCE no solo sigue completamente a la Fed, sino que también está tomando sus propias medidas para combatir la inflación. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha reconocido que el dinero tiene un impacto. Se tendrán en cuenta los efectos colaterales, pero ha afirmado que no depende de la Fed. «Tenemos más margen de maniobra y no nos detendremos», declaró a principios de mayo sobre la lucha contra la inflación.

Sin embargo, los próximos movimientos del BCE también dependen en gran medida de Estados Unidos. El experto Maurice Obstfeld afirmó que el tipo de interés oficial del BCE es aproximadamente dos puntos porcentuales inferior al de la Reserva Federal y que no tienen tiempo para ponerse al día.

De cara al futuro, si el BCE endurece aún más la política monetaria dependerá de si la Reserva Federal empuja a Estados Unidos a una recesión. Para Europa, las exportaciones, especialmente a Estados Unidos, son un excepcional pilar de fortaleza cuando el poder adquisitivo interno se debilita. El comercio de bienes entre la UE y Estados Unidos ascendió a 86 000 millones de dólares en marzo, un 8 % más que el año anterior, según la Oficina del Censo de Estados Unidos.

Si Estados Unidos entra en recesión en los próximos meses, sus importaciones podrían caer, privando a Europa de un pilar de crecimiento. A cambio, esto debilitaría el dólar, proporcionando a Europa energía más barata y menos importaciones inflacionarias. Esto significa que una recesión en Estados Unidos dificultaría la vida a los europeos, pero facilitaría la gestión del BCE.

"Europa en su conjunto se encuentra en una situación bastante precaria, lo que hará que el BCE sea cauteloso", evaluó Obstfeld.

Phien An ( según el WSJ )

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