مراقب ریسک وام‌های مارجین به مشتریان بزرگ باشید

بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار، ذخایر خود را افزایش می‌دهند: مراقب ریسک وام‌های مارجین به مشتریان بزرگ باشید.

ظهور شرکت‌های اوراق بهادار بیشتری که ذخایری را برای وام کنار می‌گذارند، نیاز به توجه دارد، حتی اگر این ذخایر در مقایسه با کل بدهی‌های معوق زیاد نباشد.

سود بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار به لطف افزایش شدید سود حاصل از فعالیت‌های سرمایه‌گذاری و وام‌های مارجین بهبود یافته است.

«سه‌پایه» اهمیت فزاینده‌ای پیدا می‌کند

آمار نزدیک به ۸۰ شرکت اوراق بهادار نشان می‌دهد که به طور متوسط، به ازای هر ۱۰۰ دانگ از کل درآمد حاصل شده در نیمه اول سال ۲۰۲۴، نزدیک به ۲۸.۴ دانگ سود از وام‌ها و مطالبات وجود دارد. این رقم در مدت مشابه سال ۲۰۲۳، ۲۴.۲ درصد است. رشد این منبع درآمد به تنهایی به ۴۶ درصد رسیده است که بسیار بالاتر از نرخ رشد ۲۵ درصدی کل درآمد گروه شرکت‌های اوراق بهادار است.

به گفته کارشناسان VIS Rating، احساسات قوی بازار در میان نرخ بهره پایین و کاهش تدریجی نرخ تأخیر در پرداخت اصل/بهره اوراق قرضه تازه منتشر شده، حجم معاملات و ارزش سهام را افزایش می‌دهد و سرمایه‌گذاران را به وام گرفتن بیشتر با استفاده از مارجین تشویق می‌کند.

گزارش تحلیل صنعت اوراق بهادار تأکید کرد: «به لطف افزایش شدید سود حاصل از فعالیت‌های سرمایه‌گذاری و وام‌های مارجین، سود در نیمه اول سال بهبود یافت. اینها همچنین دو عاملی هستند که «به‌طور قابل‌توجهی بهبود یافته‌اند»، به‌ویژه برای شرکت‌های بزرگ اوراق بهادار.»

افزایش شدید حجم معاملات سهام، درآمد حاصل از این فعالیت را افزایش داده است. با این حال، علاوه بر تقاضای بازار، ظرفیت مالی و سیاست‌های جذب سرمایه‌گذاران برای استفاده از این سرویس، باعث شده است که وام‌های معوق بسیاری از شرکت‌های بزرگ اوراق بهادار به شدت افزایش یابد و همزمان «سود» بیشتر و بیشتری را به همراه داشته باشد.

شرکت اوراق بهادار تک‌کام (TCBS) در نیمه اول سال ۲۰۲۴ تقریباً ۱۲۱۰ میلیارد وان ویتنام از محل وام‌های مارجین و پیش‌فروش‌ها سود کسب کرد که بالاترین میزان در بین شرکت‌های اوراق بهادار است. تنها پس از یک سال، درآمد حاصل از وام‌های مارجین در مدت مشابه ۸۰ درصد افزایش یافت و TCBS "تاج و تخت" کل صنعت را به دست گرفت، در حالی که در نیمه اول سال ۲۰۲۳ تنها در بین ۳ شرکت برتر بود.

افزایش سرمایه بیش از 10،000 میلیارد دونگ ویتنامی در پایان سال 2022 از طریق عرضه خصوصی 105 میلیون سهم با قیمت 95،000 دونگ ویتنامی به Techcombank، قدرت داخلی TCBS را برای کمک به پیشرفت آن تقویت کرده است. وام‌های معوق تا پایان ژوئن 2024 به 1 میلیارد دلار آمریکا رسیده است که 1.5 برابر بیشتر از ابتدای سال است. سود قبل از کسر مالیات برای 6 ماه اول 2.8 برابر بیشتر از مدت مشابه سال گذشته است که در صدر گروه اوراق بهادار قرار دارد.

بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار دیگر نیز به لطف وام‌های مارجین، صدها میلیارد دونگ درآمد کسب کردند، مانند VPS (367 میلیارد دونگ)، HSC (271 میلیارد دونگ). MBS، SSI و VPBankS همگی سود اضافی حدود 260 میلیارد دونگ کسب کردند. بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار کوچکتر نیز بهره وام‌دهی خود را ... برابر افزایش دادند، مانند VNSC، KAFI، TCI...

وام‌های مارجین به طور فزاینده‌ای در بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار به یک «سه‌پایه» مهم تبدیل می‌شوند. طبق آمار، در ۳۴/۷۸ شرکت اوراق بهادار، نسبت بهره وام به کل درآمد از ۳۰٪ فراتر می‌رود، که ۶ شرکت بیشتر از یک سال پیش است. در میان آنها، VNSC، TCI، NSI یا NH Vietnam همگی سهم خود را در این بخش تجاری افزایش داده‌اند.

مراقب سیگنال‌های مربوط به افزایش ریسک ذخایر باشید

تخمین زده می‌شود که در نیمه اول سال ۲۰۲۴، شرکت‌های اوراق بهادار نزدیک به ۴۵۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی اضافه کرده‌اند و در نتیجه منبع سرمایه حاشیه‌ای برای سرمایه‌گذاران را به ۲۲۷۶۵۶ میلیارد دونگ ویتنامی افزایش داده‌اند. علاوه بر افزایش بیش از ۸۰۷۰ میلیارد دونگ ویتنامی سرمایه حاشیه‌ای TCBS به بازار (پیشرو)، در مقایسه با پایان سال ۲۰۲۳، تا ۱۵ شرکت هزاران میلیارد دونگ ویتنامی سرمایه حاشیه‌ای به بازار اضافه کرده‌اند، مانند HSC (۶۴۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی)، SSI (۵۲۵۲ میلیارد دونگ ویتنامی)، ACBS (۲۹۲۶ میلیارد دونگ ویتنامی)، KAFI (۲۸۸۰ میلیارد دونگ ویتنامی)، VPBankS (۲۱۲۰ میلیارد دونگ ویتنامی)...

افزایش وام‌های مارجین به مشتریان بزرگ می‌تواند خطراتی را برای شرکت‌های اوراق بهادار افزایش دهد، اگر آنها مجبور باشند وثیقه را در طول رکود بازار سهام نقد کنند، همانطور که در سه ماهه چهارم سال 2022 اتفاق افتاد.

- رتبه‌بندی VIS

علاوه بر «شرکت‌های بزرگ» قدیمی، بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار که اخیراً مالکیت خود را تغییر داده و با استراتژی‌های تجاری جدید «دگرگون» شده‌اند نیز بر ارتقای این فعالیت تجاری تمرکز دارند. به طور معمول، Kafi و VPBankS شرکت‌های اوراق بهاداری هستند که از سال 2022 شروع به تغییر کرده‌اند و هر دو سهم بخش فوق را در ساختار درآمد خود به شدت افزایش داده‌اند.

بازار نوسان داشت، سود حاصل از دارایی‌های مالی به شدت کاهش یافت، اما به لطف رشد مداوم درآمد حاصل از فعالیت‌های وام‌دهی مارجین، سود VPBankS در نیمه اول سال در مقایسه با مدت مشابه 30 درصد کاهش یافت که تا حدودی کاهش شدید ناشی از معاملات شخصی را جبران کرد.

شرکت‌های اوراق بهادار حدود ۴۰٪ از کل سرمایه خود را به دارایی‌هایی اختصاص می‌دهند که به صورت وام به سرمایه‌گذاران ارائه می‌شوند. با توجه به اینکه سرمایه به عنوان دارایی است، فعالیت‌های «معاملات پولی» اغلب ریسک پایینی دارند زیرا شرکت اوراق بهادار، کنترل امور را در دست دارد. وثیقه وام، اوراق بهادار پایه است. شرکت اوراق بهادار می‌تواند در صورت نقض نسبت حاشیه سود نگهداری، به طور فعال وام مسکن را آزاد کند تا پول را بازیابی کند.

همزمان با توسعه بازار و خود شرکت اوراق بهادار، سیستم مدیریت ریسک به طور فزاینده‌ای محکم ساخته می‌شود و به سرعت به نوسانات واکنش نشان می‌دهد. اخیراً، فعالیت فروش وام مسکن و کاهش نرخ وام برای یک کد سهام به طور ناگهانی در مجموعه‌ای از شرکت‌های اوراق بهادار فعال شد، زمانی که رئیس هیئت مدیره این شرکت درگذشت.

با این حال، آنچه در مورد وام‌های مارجین در نیمه اول سال بسیار نگران‌کننده است، وجود ذخایر ریسک چند ده میلیارد دانگ ویتنامی در برخی از شرکت‌های اوراق بهادار است. اگرچه نسبت بین ذخایر و وام‌های معوق تنها در سطح بسیار کمی است، اما این مبلغ در مقایسه با درآمد حاصل از فعالیت‌های وام‌های مارجین و همچنین در مقایسه با سابقه عملیاتی قبلی، مبلغ زیادی است.

ارزش وام‌های VPBankS تا تاریخ 30 ژوئن تقریباً 9285 میلیارد دونگ بود، اما مجبور به کنار گذاشتن 81 میلیارد دونگ به عنوان ذخیره بود، در حالی که در پایان سال 2023 این رقم بیش از 50 میلیارد دونگ بود. در VNDirect، با وجود دستیابی به رشد سود بسیار بالا در نیمه اول سال (71.4٪) به لطف کاهش نرخ بهره و تجارت اختصاصی مؤثر، سود همچنان به دلیل ذخیره‌ها به طور قابل توجهی کم بود (81.8 میلیارد دونگ، در حالی که در مدت مشابه سال گذشته تنها 5.4 میلیارد دونگ بود).

موسسه رتبه‌بندی VIS ارزیابی می‌کند که افزایش وام‌های مارجین به مشتریان بزرگ، خطر ضرر و زیان را برای شرکت‌های اوراق بهادار به همراه دارد. همانطور که در مورد VNDirect مشاهده شد، مطالبات معوق در سه ماهه دوم سال 2024 از مشتریان بزرگ در بخش انرژی‌های تجدیدپذیر به دلیل تأخیرهای اخیر در پرداخت اصل/فرع اوراق قرضه.

با این حال، موسسه رتبه‌بندی VIS انتظار دارد که ریسک دارایی‌ها در نیمه دوم سال 2024 به تدریج تثبیت شود، زمانی که اوراق قرضه معوق جدید در سطح پایینی ظاهر می‌شوند. علاوه بر این، افزایش سرمایه اعلام شده در نیمه اول سال 2024 توسط بسیاری از شرکت‌های بزرگ اوراق بهادار و شرکت‌های اوراق بهادار مرتبط با بانک‌ها به تقویت سپرهای ریسک کمک خواهد کرد.

منبع: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html