بازارهای سهام در سال ۲۰۲۶ منتظر انگیزه جدیدی از موج عرضه اولیه سهام هستند.

طی دو هفته گذشته، بازار سهام عملکرد ضعیفی داشته است، به طوری که شاخص VN در ۸ جلسه از ۹ جلسه کاهش یافته و در ۳ ژوئن به ۱۸۱۹ واحد رسیده است. این اصلاح با کاهش شدید نقدینگی همزمان بوده است، به طوری که ارزش معاملات در بسیاری از جلسات به زیر ۲۰،۰۰۰ میلیارد VND و حتی در ۱ ژوئن به کمی بیش از ۱۵،۰۰۰ میلیارد VND رسیده است که نشان دهنده احساسات بسیار محتاطانه سرمایه گذاران است.

شاخص VN در حال اصلاح است، اما هنوز جای نگرانی نیست.

با این حال، در برنامه گفتگوی «بازگشت موج عرضه اولیه سهام: رونقی جدید برای بازار سهام؟» که توسط روزنامه نگوئی لائو دونگ در تاریخ ۳ ژوئن برگزار شد، کارشناسان پیش‌بینی کردند که آماده‌سازی بسیاری از کسب‌وکارها برای انجام عرضه اولیه سهام (IPO) و ثبت در بورس اوراق بهادار، به تکمیل عرضه کالاهای باکیفیت، تنوع‌بخشی به فرصت‌های سرمایه‌گذاری و افزایش جذابیت بازار سهام ویتنام در دوره آینده کمک خواهد کرد.

آقای ترونگ هین فونگ، مدیر ارشد شرکت اوراق بهادار KIS ویتنام، معتقد است که تسلط چند شرکت بزرگ بر بازار فعلی غیرمعمول نیست. بسیاری از بازارهای جهان نیز پدیده مشابهی را تجربه کرده‌اند که در آن برخی از شرکت‌ها وزن بسیار زیادی در سبد شاخص دارند.

به گفته آقای فونگ، سرمایه‌گذاران نباید بیش از حد روی نوسانات شاخص VN تمرکز کنند، بلکه باید به کیفیت کسب‌وکارها توجه کنند. آقای فونگ گفت: «در بسیاری از موارد، شاخص افزایش می‌یابد اما بسیاری از سهام سقوط می‌کنند. این امر فرصت‌هایی را برای سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند تا سهام خوب را با قیمت‌های جذاب خریداری کنند. وقتی بازار تثبیت می‌شود یا اطلاعات مثبت دریافت می‌کند و دوباره رشد می‌کند، سهام خریداری شده با قیمت‌های خوب، حاشیه سود بالاتری را به همراه خواهد داشت.»

خانم تران تی تان نهان، رئیس بخش تحلیل مشتریان نهادی در شرکت اوراق بهادار میبانک، با همین دیدگاه خاطرنشان کرد که اخیراً سهام موجود در اکوسیستم وین‌گروپ به طور قابل توجهی بر شاخص VN تأثیر گذاشته است. با این حال، به طور کلی، بازار نسبتاً پایدار مانده است و سرمایه منتظر فرصت‌هایی برای انتقال به بخش‌های دیگر است.

به گفته خانم نهان، بخش‌های بانکداری، املاک و مستغلات، سرمایه‌گذاری عمومی و خرده‌فروشی پس از دوره اصلاح، از نظر ارزش‌گذاری جذاب‌تر شده‌اند. با بهبود احساسات سرمایه‌گذاران، جریان‌های سرمایه می‌توانند به جای تمرکز بر روی تنها چند سهام پیشرو، به بخش‌های زیادی گسترش یابند.

کارشناسان معتقدند که فضای مانور در سیاست پولی همچنان یک عامل حمایتی حیاتی برای بازار سهام در بحبوحه تورم کنترل‌شده است. خانم تان نهان تحلیل کرد: «محرک اصلی بازار در حال حاضر، فضای مانور باقی‌مانده در سیاست پولی است، زیرا تورم تحت کنترل است. اگر تنش‌های ژئوپلیتیکی کاهش یابد و قیمت نفت تثبیت شود، شرایط مساعدی برای ورود سرمایه به بازار ایجاد خواهد شد. ارتقای قریب‌الوقوع به تثبیت احساسات سرمایه‌گذاران و جذب سرمایه خارجی به بازار ویتنام در دوره آینده کمک خواهد کرد.»

فراتر از عوامل کلان اقتصادی، رشد سود شرکت‌های بورسی همچنان یک پایه حیاتی محسوب می‌شود. اگرچه نتایج تجاری ممکن است به شدت سه‌ماهه اول/2026 افزایش نیابد، اما نرخ رشد سود حدود 15 درصد در سه‌ماهه‌های بعدی همچنان برای حمایت از سطح ارزش‌گذاری فعلی بازار کافی خواهد بود.

برعکس، نرخ ارز و نرخ بهره همچنان از عواملی هستند که سرمایه گذاران را محتاط می کنند. در واقع، بیشتر اصلاح های شدید بازار در سال های اخیر مربوط به این دو متغیر بوده است.

آقای وو دیپ تان توای، رئیس بخش مشتریان ارشد شرکت اوراق بهادار DNSE، تأکید کرد که فشار نرخ بهره همچنان یک ریسک برای نظارت است. به گفته آقای توای، نرخ بهره وام‌های بانکی در حال حاضر حدود 10 درصد در سال نوسان دارد، در حالی که بازده اوراق قرضه دولت ایالات متحده تقریباً 4.5 درصد باقی مانده است. سطوح بالای بازده باعث می‌شود بخشی از جریان‌های سرمایه بین‌المللی به جای پناه بردن به بازار سهام، به دارایی‌های امن بازگردند.

با این حال، او معتقد است که سرمایه‌گذاران نباید بیش از حد بدبین باشند. آقای توای گفت: «اگر اوضاع به تدریج تثبیت شود، جهت کلی همچنان کاهش نرخ بهره و افزایش جریان سرمایه به اقتصاد برای حمایت از رشد خواهد بود. سهام همیشه همگام با اقتصاد حرکت می‌کنند و دیدن چشم‌اندازهای مثبت اقتصادی برای تصمیمات سرمایه‌گذاری امروز بسیار مهم خواهد بود.»

Chứng khoán chờ động lực mới - Ảnh 1. — کارشناسانی که در برنامه گفتگوی «بازگشت موج عرضه اولیه سهام: رونقی جدید برای بازار سهام؟» شرکت کردند، همگی چشم‌انداز مثبتی را برای بازار سهام ویتنام ابراز کردند. عکس: HOANG TRIEU

موج عرضه اولیه سهام (IPO) دوباره برگشته است.

در این زمینه، انتظار می‌رود موج عرضه اولیه سهام به کاتالیزور جدیدی برای بازار تبدیل شود. ظهور شرکت‌های باکیفیت‌تر نه تنها گزینه‌های بیشتری را برای سرمایه‌گذاران گسترش می‌دهد، بلکه به افزایش مقیاس، نقدینگی و جذابیت بازار سهام ویتنام نیز کمک می‌کند، زیرا این بازار در تلاش است تا جایگاه خود را در بازار ارتقا دهد.

بسیاری از سازمان‌های بین‌المللی پیش‌بینی می‌کنند که ارزش کل عرضه اولیه سهام در ویتنام بین سال‌های ۲۰۲۶ تا ۲۰۲۸ می‌تواند تقریباً به ۵۰ میلیارد دلار آمریکا برسد. اخیراً، شرکت دین می زان (Dien May Xanh) از برنامه‌های خود برای عرضه عمومی سهام خبر داده است. علاوه بر این، انتظار می‌رود بسیاری از برندهای بزرگ دیگر مانند هایلندز کافی (Highlands Coffee)، تاکو (THACO)، لانگ چائو فارماسی (Long Chau Pharmacy)، وی ان جی (VNG) و میسا (MISA) نیز در آینده نزدیک در عرضه اولیه سهام شرکت کنند یا سهام خود را در بورس عرضه کنند.

آقای ترونگ هین فونگ معتقد است که این یک «فرصت طلایی» برای کسب‌وکارها است تا از منابع مالی در مقیاس بزرگ، سرمایه جذب کنند. آقای فونگ گفت: «در پنج سال گذشته، بازار کاتالیزورهای به اندازه کافی قوی برای جذب جریان‌های سرمایه در مقیاس بزرگ نداشته است. با این حال، اکنون شرایط متفاوت است.»

به گفته وی، فرصت ارتقای وضعیت بازار، چشم‌اندازهایی را برای جذب جریان قوی سرمایه بین‌المللی ایجاد می‌کند. بسیاری از پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد که ویتنام می‌تواند در مرحله اولیه پس از ارتقا، بین ۱ تا ۱.۵ میلیارد دلار دریافت کند. در مراحل بعدی، مقیاس سرمایه خارجی می‌تواند به طور قابل توجهی بزرگتر شود. آقای فونگ اظهار داشت: «اگر ویتنام همچنان در شاخص‌های بزرگتر ارتقا یابد، مقیاس سرمایه جذب شده بسیار فراتر از انتظارات خواهد بود. بسیاری از مشاغل می‌خواهند از این فرصت برای جمع‌آوری مقادیر زیادی سرمایه استفاده کنند. مشاغل به طور فعال برنامه‌های عرضه اولیه سهام خود را تسریع می‌کنند تا به بهبود کیفیت کالاهای موجود در بازار، جذب سرمایه خارجی، افزایش ارزش تجاری و تقویت جایگاه بازار ویتنام کمک کنند.»

در مقایسه با دوره پررونق عرضه اولیه سهام (IPO) در سال‌های ۲۰۱۶ تا ۲۰۱۹، کارشناسان معتقدند که موج فعلی عرضه اولیه سهام (IPO) تفاوت‌های زیادی دارد. به طور خاص، در حالی که پیش از این فعالیت عرضه اولیه سهام عمدتاً با سهام‌سازی و واگذاری شرکت‌های دولتی مرتبط بود، نیروی محرکه اصلی اکنون از بخش خصوصی ناشی می‌شود. خانم تران تی تان نهان، رئیس دپارتمان تحلیل مشتریان نهادی - شرکت اوراق بهادار میبانک، گفت که بازار سهام ویتنام با جذب قوی سرمایه‌گذاری خارجی و آماده شدن برای ارتقاء، وارد مرحله جدیدی می‌شود.

خانم نهان اظهار داشت: «این موج عرضه اولیه سهام توسط شرکت‌های خصوصی پیشرو با بنیان‌های تجاری قوی و قابلیت‌های رقابتی هدایت می‌شود. کیفیت این کسب‌وکارها و تنوع صنایع، از رسانه و خرده‌فروشی گرفته تا تولید و فناوری، قابل توجه است، نه اینکه مانند گذشته فقط در چند بخش متمرکز باشد. اندازه و نقدینگی بازار نیز بسیار بزرگتر از 10 سال پیش است.»

علیرغم چشم‌انداز مثبت، برخی از سرمایه‌گذاران همچنان نگران این هستند که آیا بازار می‌تواند حجم عظیم عرضه جدید را در سال‌های آینده جذب کند یا خیر، به خصوص با توجه به نشانه‌های اخیر کاهش نقدینگی و ادامه فروش خالص توسط سرمایه‌گذاران خارجی.

به گفته کارشناسان، جذابیت عرضه اولیه سهام (IPO) کاملاً به نقدینگی فعلی بستگی ندارد. دلیل این امر این است که مقدار قابل توجهی پول در خارج از بازار باقی می‌ماند. آقای وو دیپ تان توای معتقد است که موفقیت یک عرضه اولیه سهام به سه عامل اصلی بستگی دارد: مزیت رقابتی شرکت، اندازه سهام ارائه شده و کیفیت اکوسیستم پشت شرکت.

آقای توای تحلیل کرد: «اگر نسبت سهام ارائه شده به عموم خیلی زیاد باشد، فشار برای کسب سود پس از عرضه اولیه بیشتر خواهد بود. برعکس، اگر مقدار اولیه سهام در گردش آزاد کم باشد، پتانسیل حفظ و افزایش قیمت معمولاً بهتر است. سرمایه‌گذاران همچنین باید اکوسیستمی را که شرکت به آن تعلق دارد، کیفیت آن اکوسیستم و نحوه عملکرد کسب‌وکارهای مرتبط را در نظر بگیرند. اینها عوامل بسیار مهم‌تری از صرفاً بررسی نقدینگی فعلی بازار هستند.»

سرمایه‌گذاران خارجی چه زمانی فروش خالص را متوقف خواهند کرد؟

در مورد روند فروش خالص توسط سرمایه‌گذاران خارجی، کارشناسان معتقدند دلیل اصلی ناشی از نرخ بهره و بازده بالای اوراق قرضه ایالات متحده است که باعث می‌شود جریان‌های سرمایه جهانی دارایی‌های امن را در اولویت قرار دهند. با تغییر تدریجی سیاست پولی ایالات متحده به سمت تسهیل، نرخ بهره کاهش می‌یابد و جذابیت دلار آمریکا و اوراق قرضه ایالات متحده تضعیف می‌شود. در آن مرحله، احتمالاً سرمایه بین‌المللی به بازارهای نوظهور و مرزی، از جمله ویتنام، باز خواهد گشت و در نتیجه شرایطی را برای پایان زودتر روند فروش خالص ایجاد می‌کند.

به طور خاص، پس از ارتقاء بازار سهام، ویتنام این فرصت را دارد که صندوق‌های سرمایه‌گذاری غیرفعال و فعال را که به دنبال بازارهای با رشد سریع هستند، جذب کند. به ویژه، ظهور بسیاری از شرکت‌های باکیفیت پس از عرضه اولیه سهام (IPO) به بازار کمک می‌کند تا نیازهای پرداخت جریان‌های سرمایه بزرگ و بلندمدت را بهتر برآورده کند.

سازمان همکار