بازار سهام در سال ۲۰۲۶: کدام ارکان به اندازه کافی قوی هستند که بتوانند راه را هدایت کنند؟

با ورود به سال ۲۰۲۶، در حالی که اقتصاد ویتنام در بحبوحه فضای سیاست‌گذاری محدودتر، رشد دو رقمی را دنبال می‌کند، پیش‌بینی می‌شود بازار سهام وارد چرخه جدیدی با تمایز عمیق‌تر و گزینش‌پذیری بالاتر شود. از دیدگاه بازار و سرمایه‌گذاری، آقای لو کوانگ چانگ، معاون مدیر کل شرکت سهامی خاص اسمارت اینوست سکیوریتیز (AAS)، معتقد است که این دوره، دوره رشد یکنواخت نیست، بلکه زمانی است که بازار باید به وضوح ارکان محرک واقعی را شناسایی کرده و خطرات اولیه‌ای را که می‌توانند مانع روند صعودی در میان‌مدت و بلندمدت شوند، تشخیص دهد.

آقای لو کوانگ چانگ، معاون مدیر کل شرکت سهامی اسمارت اینوست سکیوریتیز (AAS)

فرصت‌ها، همراه با شرایط خاصی، پدیدار می‌شوند.

آقای لو کوانگ چانگ با ارزیابی هدف رشد اقتصادی ۱۰ درصدی برای سال ۲۰۲۶ اظهار داشت که این یک هدف چالش‌برانگیز است، اما بدون پایه و اساس برای دستیابی به آن نیست. اولین پایه مهم در نتایج رشد سال ۲۰۲۵ نهفته است، زمانی که اقتصاد ویتنام نرخ رشدی بیش از ۸ درصد را ثبت کرد و زمینه جدیدی را برای دوره بعدی ایجاد کرد.

در این زمینه، چارچوب سیاست‌گذاری شفاف‌تر و قاطع‌تر از دوره‌های قبل تلقی می‌شود. صدور قطعنامه‌های مهم، از جمله قطعنامه ۷۹ در مورد توسعه اقتصاد دولتی، تمرکز بر تخصیص منابع به شرکت‌های کلیدی دولتی، آن‌هایی که قادر به رهبری و گسترش رشد هستند را نشان می‌دهد. این سیاست فراتر از تعیین اهداف صرف است؛ همچنین عزمی راسخ برای رفع تنگناهای نهادی و رویه‌ای و بهبود اجرا را نشان می‌دهد و در نتیجه پایه و اساسی را برای شتاب گرفتن اقتصاد در دوره آینده ایجاد می‌کند.

یکی دیگر از ارکان کلیدی مورد تأکید، سرمایه‌گذاری عمومی است. انتظار می‌رود در سال ۲۰۲۶، پرداخت‌های سرمایه‌گذاری عمومی همچنان به عنوان یک پشتوانه حیاتی برای رشد باشد، نه تنها به طور مستقیم به تولید ناخالص داخلی کمک می‌کند، بلکه تأثیر موجی قوی بر بخش‌های مرتبط مانند ساخت و ساز، مصالح، لجستیک و مصرف نیز خواهد داشت. با پیشرفت قابل توجه پرداخت‌ها، سرمایه‌گذاری عمومی به عنوان یک «کانال پیشرو» برای کل اقتصاد عمل خواهد کرد.

علاوه بر این، چشم‌انداز صادرات برای سال ۲۰۲۶ به لطف بهبود تدریجی اقتصاد جهانی، مثبت‌تر ارزیابی می‌شود. چرخه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو ایالات متحده (Fed) همراه با بهبود تقاضا در بازارهای اصلی مانند ایالات متحده و اتحادیه اروپا، به عنوان یک عامل حمایتی برای بخش‌های کلیدی صادرات ویتنام در نظر گرفته می‌شود. داده‌های تجاری نشان می‌دهد که واردات ایالات متحده از آسیای جنوب شرقی در سال ۲۰۲۵ به شدت افزایش یافته است که نشان دهنده روند بازسازی زنجیره تأمین و تغییر در مبدا کالاها است و ویتنام به عنوان یک ذینفع آشکار در حال ظهور است.

در کنار محرک‌های خارجی، مصرف داخلی پایدار یک نقطه قوت داخلی حیاتی محسوب می‌شود. با بهبود تدریجی درآمدها و بهبود احساسات مصرف‌کننده در مقایسه با دوره 2023-2024، انتظار می‌رود مصرف داخلی به یک ستون حمایتی تبدیل شود و به متعادل کردن رشد در چارچوب اقتصاد جهانی که هنوز با عدم قطعیت‌های زیادی روبرو است، کمک کند.

در کنار مبانی دستیابی به اهداف رشد، چالش‌ها و خطرات نیز به روشنی شناسایی شده‌اند. اول، پایه مقایسه‌ای بالای سال 2025، فضای دستیابی به موفقیت‌های چشمگیر در سال 2026 را محدود می‌کند و اقتصاد را ملزم به داشتن محرک‌های جدید و نوآورانه می‌کند.

یک محدودیت قابل توجه این است که با افزایش تورم، فضای لازم برای تسهیل بیشتر سیاست‌ها محدود می‌شود. رشد اعتبار حدود ۱۵ درصد پیش‌بینی می‌شود، در حالی که هدف رشد تولید ناخالص داخلی ۱۰ درصد است که یک اقدام متعادل‌سازی پیچیده را ایجاد می‌کند.

طبق رویه‌های گذشته، دستیابی به رشد دو رقمی تولید ناخالص داخلی معمولاً نیازمند افزایش 20 تا 23 درصدی اعتبار است. بنابراین، اگر کنترل‌های سختگیرانه‌تر اعتبار با استفاده کارآمد از سرمایه و سایر محرک‌ها جبران نشود، می‌تواند به چالشی برای رشد تبدیل شود.

علاوه بر این، عوامل ریسک خارجی مانند روندهای تجاری حمایت‌گرایانه، نوسانات زنجیره تأمین و خطرات ژئوپلیتیکی همچنان وجود دارند. این عوامل می‌توانند بر صادرات، جریان سرمایه و احساسات بازار تأثیر بگذارند و نیازمند مدیریت پیشگیرانه و انعطاف‌پذیری از سوی اقتصاد هستند.

تمایز قوی و نیاز به استراتژی‌های گزینشی.

از منظر بازار، اولین جلسات معاملات سهام در سال ۲۰۲۶ نشانه‌های مثبتی در مورد نقدینگی و جریان نقدی نشان داد. عوامل فصلی در ابتدای سال، همراه با آمادگی جریان نقدی برای بازگشت پس از یک دوره کاهش نقدینگی، حرکات صعودی قابل توجهی را ایجاد کرد.

مهم‌تر از آن، با توجه به اینکه سرمایه‌گذاران شروع به ارزش‌گذاری روایت‌های سال ۲۰۲۶، از جمله رشد اقتصادی بالاتر، بهبود نتایج تجاری و چشم‌انداز ارتقاء بازار، کرده‌اند، حس خوش‌بینی جدیدی در حال ظهور است. تنوع‌بخشی به جریان‌های سرمایه در چندین گروه سهام، به جای تمرکز بر چند سهام بزرگ، به عنوان یک سیگنال ساختاری مثبت تلقی می‌شود که نشان می‌دهد بازار در حال ورود به مرحله‌ای سالم‌تر با روند صعودی پایدارتر است.

با این حال، چشم‌انداز کلی برای سال ۲۰۲۶ به عنوان یک سناریوی «برد-برد» در نظر گرفته نمی‌شود. پیش‌بینی می‌شود که بازار بسیار متمایز، با اولویت‌ها و نقاط کانونی مشخص باشد. عوامل حمایتی مانند رشد اقتصادی بهتر، انتظارات ارتقا یافته و نرخ بهره معقول، پایه و اساس یک روند صعودی را بنا خواهند کرد، اما میزان سود در بین صنایع و مشاغل متفاوت خواهد بود.

در این زمینه، نیاز به بهبود کیفیت کالاهای موجود در بازار نیز مطرح شده است. توسعه محصولات جدید مانند ETFها، مشتقات گسترش‌یافته یا بازار اوراق قرضه شرکتی شفاف‌تر، به عنوان شرط لازم برای جذب جریان‌های سرمایه بزرگ و بلندمدت، به ویژه سرمایه بین‌المللی، با نزدیک‌تر شدن بازار به استاندارد ارتقاء، تلقی می‌شود.

استراتژی سرمایه‌گذاری و انتخاب صنعت در چرخه جدید

در یک بازار بسیار پراکنده، استراتژی‌های سرمایه‌گذاری توصیه می‌شود که میان‌مدت و بلندمدت باشند، اما همچنان انعطاف‌پذیر باشند تا با نوسانات کوتاه‌مدت سازگار شوند. برای سرمایه‌گذاران حقیقی، اولویت‌بندی رویکرد پایین به بالا در انتخاب سهام، با تمرکز بر شرکت‌های خاص به جای رویکرد بالا به پایین بر اساس صنعت، با توجه به تفاوت‌های آشکار فزاینده در کیفیت و چشم‌انداز بین کسب‌وکارها، مناسب تلقی می‌شود.

اولویت دادن به شرکت‌های بزرگ با سرمایه زیاد و پایه‌های مالی قوی و شرکت‌هایی که مستقیماً از اصلاحات اقتصادی عمده سود می‌برند، نیز به عنوان یک رویکرد امن‌تر دیده می‌شود. اگرچه فرصت‌هایی برای معاملات کوتاه‌مدت هنوز در دوره‌های خاصی وجود دارد، اما این امر مستلزم نظم و تجربه بالا است و برای همه سرمایه‌گذاران مناسب نیست.

از دیدگاه سازمان‌های سرمایه‌گذاری و شرکت‌های اوراق بهادار، پیشنهاد می‌شود استراتژی توسعه حول سه رکن اصلی بچرخد. اول، بهبود کیفیت خدمات مشاوره سرمایه‌گذاری عمیق برای پاسخگویی به نیازهای روزافزون مشتریان در بازاری پیچیده‌تر. دوم، توسعه مدیریت دارایی و فعالیت‌های سرمایه‌گذاری بلندمدت، مطابق با روند جریان‌های سرمایه میان‌مدت و بلندمدت همزمان با ارتقاء بازار. سوم، تحقیق و پیاده‌سازی محصولات جدید، همراهی با سرمایه‌گذاران در زمانی که بازار وارد مرحله جدیدی از توسعه می‌شود.

در مورد بخش‌ها، چندین حوزه در سال ۲۰۲۶ پتانسیل قابل توجهی دارند، از جمله شرکت‌های دولتی و زیرساخت‌ها که مستقیماً از سرمایه‌گذاری عمومی و تصمیمات مهم بهره‌مند می‌شوند. بخش بانکی به دلیل رشد اعتبار همچنان نقش حیاتی ایفا می‌کند، اما نیاز به انتخاب دقیق بانک‌هایی با کیفیت دارایی خوب دارد. بخش اوراق بهادار از بهبود نقدینگی و چشم‌انداز ارتقاء بهره‌مند می‌شود، در حالی که بخش‌های صنعتی، صادراتی و لجستیک توسط چرخه بهبود تجارت جهانی پشتیبانی می‌شوند.

با این حال، نکته‌ی اصلی این است که سرمایه‌گذاری نباید صرفاً بر اساس گروه‌های صنعتی باشد. انتخاب کسب‌وکارها باید بر اساس عوامل لازم و کافی مانند حاکمیت شفاف، استراتژی رشد روشن و توانایی بهره‌مندی مستقیم از سیاست‌ها یا روندهای بلندمدت باشد. در این رویکرد، سال ۲۰۲۶ نباید به عنوان سال «خرید کل بازار» در نظر گرفته شود، بلکه باید سال انتخاب کسب‌وکار مناسب، داستان مناسب و چرخه‌ی مناسب باشد.

منبع: https://thoibaonganhang.vn/chung-khoan-2026-tru-cot-nao-du-suc-dan-dat-177385.html