«نقطه کور» نرخ بهره حاشیه‌ای اوراق بهادار.

بدهی حاشیه‌ای در ویتنام در حال حاضر از ۴۱۰ تریلیون دانگ ویتنام فراتر رفته است. با این حال، روش محاسبه به این معنی است که حتی با نرخ بهره یکسان، هزینه واقعی که سرمایه‌گذاران باید بپردازند ممکن است متفاوت باشد.

دو روش برای تقسیم تعداد روزهای سال هنگام محاسبه بهره مارجین (معاملات مارجین) وجود دارد - عکس: HUU HANH

بسیاری از سرمایه‌گذاران این را «نقطه کور» می‌نامند، زیرا افراد کمی به آن توجه می‌کنند و این به تبدیل تعداد روزهای سال بستگی دارد. اگرچه این مبلغ برای افراد زیاد نیست، اما با حجم وام‌های زیاد، بسیاری از نهادها مابه‌التفاوت قابل توجهی را جمع‌آوری می‌کنند.

عامل ناشناخته در محاسبه هزینه‌های وام حاشیه‌ای.

در مقایسه با پایان سال ۲۰۲۵، نرخ بهره حاشیه‌ای در بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار حدود ۰.۵ تا ۱ درصد افزایش یافته است. یک نظرسنجی توسط Tuoi Tre Online نشان می‌دهد که نرخ بهره رایج حدود ۱۲.۵ تا ۱۴ درصد در سال در نوسان است. این نمودار نرخ بهره، حس یک سطح هزینه نسبتاً واضح و به راحتی قابل مقایسه را در بین شرکت‌های اوراق بهادار ایجاد می‌کند.

با این حال، حتی با همان بازده سالانه ۱۴٪، هزینه واقعی که یک سرمایه‌گذار پرداخت می‌کند می‌تواند بسته به قرارداد تعداد روزهای یک سال (۳۶۰ یا ۳۶۵ روز) و نحوه تبدیل نرخ بهره متفاوت باشد. این جزئیات مستقیماً بر هزینه سرمایه تأثیر می‌گذارد، اما همه سرمایه‌گذاران به آن توجه نمی‌کنند.

از نظر فنی، روش محاسبه ۳۶۰ روزه اشتباه نیست، اما می‌تواند اختلافاتی ایجاد کند. به عنوان مثال، یک وام با حاشیه سود ۱ میلیارد دانگ ویتنامی به مدت ۳۰ روز با نرخ بهره سالانه ۱۴٪، تقریباً ۱۱.۵۱ میلیون دانگ ویتنامی سود محاسبه شده در طول ۳۶۵ روز خواهد داشت. اگر این محاسبه در طول ۳۶۰ روز انجام شود، سود ۱۱.۶۷ میلیون دانگ ویتنامی خواهد بود. این بدان معناست که سرمایه‌گذار ۱۶۰،۰۰۰ دانگ ویتنامی اضافی پرداخت می‌کند که معادل افزایش هزینه حدود ۱.۴٪ است.

در واقع، شرکت‌های اوراق بهادار به طور همزمان هر دو روش محاسبه فوق را اعمال می‌کنند. شرکت‌های اوراق بهادار مانند TCBS، HSC، LPBS، MBS و غیره، روش محاسبه ۳۶۵ روزه را مطابق با روح بخشنامه ۱۴/۲۰۱۷ بانک دولتی ویتنام که از سال ۲۰۱۸ برای موسسات اعتباری اعمال شده است، اعمال می‌کنند.

برخی واحدهای دیگر مانند ACBS، PHS، Mirae Asset، VPS... یا در برخی از فرمول‌های ترجیحی SSI روش محاسبه ۳۶۰ روزه را اعمال می‌کنند.

شرکت‌های بورسی چه می‌گویند؟

مدیر یک شرکت اوراق بهادار (که نخواست نامش فاش شود) گفت که از اینکه بازار هنوز دو روش موازی برای محاسبه بهره دارد، کاملاً شگفت‌زده است. به گفته وی، رویکرد ۳۶۵ روزه به واقعیت نزدیک‌تر است. اساساً، نرخ بهره حاشیه‌ای باید روزانه محاسبه شود تا هزینه‌ها را در هر زمان معین به طور دقیق منعکس کند، زیرا بدهی معوق سرمایه‌گذاران دائماً در نوسان است و آنها به ندرت وام‌های بلندمدت دارند.

نماینده‌ای از SSI Securities در پاسخ به Tuoi Tre Online گفت که شرکت‌های اوراق بهادار در حال حاضر در حال اجرای یک نقشه راه مشترک هستند و الزامات مقامات نظارتی را به دقت رعایت می‌کنند.

SSI با تضمین شفافیت و جلوگیری از ضرر مشتری، یک مسیر کلی را نیز دنبال می‌کند و وضوح و ثبات را در طول فرآیند اجرا تضمین می‌کند.

شرکت VPS Securities تأیید می‌کند که تنظیم نرخ بهره وام‌های مارجین بر اساس سال پایه ۳۶۰ روزه مطابق با مقررات قانونی فعلی است.

به طور خاص، قانون مدنی سال ۲۰۱۵ تصریح می‌کند که تعریف سال معادل ۳۶۵ روز، قراردادی است که در موارد تبدیل واحدهای زمانی استفاده می‌شود و پیش‌فرض محسوب می‌شود. در عین حال، قانون این اصل را نیز به رسمیت می‌شناسد که طرفین حق دارند در مورد روش محاسبه بهره و تعیین مهلت در معاملات مدنی توافق کنند.

نرخ بهره وام‌های معاملات مارجین ارائه شده توسط این موسسه، چه بر اساس سال ۳۶۰ روزه و چه ۳۶۵ روزه محاسبه شود، در سقف قانونی ۲۰٪ در سال قرار می‌گیرد. بنابراین، VPS اظهار می‌دارد که نرخ بهره وام‌های معاملات مارجین و محاسبه مدت وام بر اساس ۳۶۰ روز قانونی است.

انتخاب مبنای ۳۶۰ روزه صرفاً یک روش تبدیل فنی در محاسبات است و ماهیت بنیادی نرخ بهره توافق شده با مشتری را تغییر نمی‌دهد.

لازم است به یک روش محاسبه یکپارچه تبدیل شود.

آقای بویی هوانگ های، نایب رئیس کمیسیون اوراق بهادار دولتی، اظهار داشت که وام‌های معاملات مارجین بر اساس توافقات بین شرکت‌های اوراق بهادار و مشتریان و مطابق با مفاد قانون مدنی تعیین می‌شوند.

به طور خاص، ماده ۴۶۳ که ​​قراردادهای وام را تنظیم می‌کند، به طرفین اجازه می‌دهد تا در مورد محتوای قرارداد وام، از جمله مدت وام، توافق کنند. ماده ۴۶۸ تصریح می‌کند که نرخ بهره توافق شده نباید از ۲۰٪ در سال از مبلغ وام، از جمله مدت وام، تجاوز کند، مگر اینکه قوانین مربوطه طور دیگری مقرر کرده باشند.

ماده ۱۴۵ تصریح می‌کند که محاسبه مهلت‌ها طبق مقررات قانون مدنی اعمال می‌شود، مگر اینکه طرفین به طور دیگری توافق کنند یا قانون ترتیب دیگری مقرر کرده باشد.

بنابراین، اعمال شرایط ۳۶۰ روزه یا ۳۶۵ روزه توسط شرکت‌های اوراق بهادار منوط به توافق طرفین است، مشروط بر اینکه روش محاسبه سود به وضوح در قرارداد تصریح شده و با مقررات قانونی مربوطه مطابقت داشته باشد.

مربوط بودن به.

در سطح جهانی ، قراردادهایی برای محاسبه تعداد روزهای سال برای تعیین نرخ بهره از رویه‌های بازار شکل گرفته و استاندارد شده و توسط سازمان‌های بین‌المللی به رسمیت شناخته می‌شوند. این‌ها مقررات الزام‌آور قانونی نیستند، بلکه قراردادهای فنی هستند که به طور گسترده در قیمت‌گذاری و محاسبه نرخ بهره استفاده می‌شوند.

در ایالات متحده، ابزارهای بازار پول و وام‌های تجاری معمولاً از مبنای ۳۶۰ روزه استفاده می‌کنند. در همین حال، قراردادهای مشتقه و وام‌های بین‌المللی ممکن است از مبنای ۳۶۵ روزه استفاده کنند.

در سنگاپور، انتخاب قرارداد محاسبه تاریخ به نوع محصول مالی و رویه‌های بازار بستگی دارد و در شرایط خاص قرارداد تعیین می‌شود.

آقای نگوین کوانگ هوی، مدیرعامل دانشکده امور مالی و بانکداری در دانشگاه نگوین ترای، معتقد است که برخی از طرفین، دوره ۳۶۰ روزه را برای همسو شدن با رویه‌های بین‌المللی و سهولت عملیاتی انتخاب می‌کنند.

با این حال، با همان نرخ بهره اعلام شده، محاسبه هزینه طی ۳۶۰ روز منجر به هزینه واقعی بالاتری در مقایسه با ۳۶۵ روز خواهد شد. این تفاوت ممکن است در کوتاه مدت قابل توجه نباشد، اما می‌تواند برای سرمایه‌گذارانی که مرتباً از حاشیه سود استفاده می‌کنند یا در مقیاس بزرگ فعالیت می‌کنند، به طور قابل توجهی افزایش یابد.

به گفته آقای هوی، به جای الزام به یک استاندارد سختگیرانه، نهاد نظارتی می‌تواند الزام شرکت‌های اوراق بهادار به افشای واضح هزینه‌های واقعی، تبدیل شده به یک استاندارد مشترک، یا افشای نرخ بهره مؤثر را در نظر بگیرد، به طوری که سرمایه‌گذاران بتوانند به راحتی آنها را مقایسه کنند.

آیا باید این «منطقه خاکستری» را همانطور که هست رها کنیم؟

ترونگ تان دوک، وکیل و مدیر شرکت حقوقی ANVI، در گفتگو با Tuoi Tre Online گفت که اعمال روش محاسبه بهره ۳۶۰ روزه با محدودیت زمانی مندرج در قانون مدنی مغایرت دارد.

پیش از این، بانک دولتی ویتنام نیز از دوره ۳۶۰ روزه استفاده می‌کرد، اما بعداً آن را به ۳۶۵ روز تغییر داد تا با قانون مدنی هماهنگ شود.

به گفته این وکیل، شرکت‌های اوراق بهادار مقررات قدیمی بانک دولتی ویتنام را اعمال می‌کردند اما طبق بخشنامه ۱۴/۲۰۱۷ آنها را تکمیل نمی‌کردند، زیرا هیچ مقررات اجباری وجود نداشت.

وکلا استدلال می‌کنند که وزارت دارایی و کمیسیون اوراق بهادار دولتی هنوز مقررات روشنی صادر نکرده‌اند، احتمالاً به این دلیل که این موضوع خیلی مهم نیست و نیازی به مقررات دقیق ندارد، زیرا قبلاً در قانون آمده است.

وکیل نگوین تان ها، رئیس شرکت حقوقی SBLAW، گفت که پیش از این، اکثر موسسات اعتباری و شرکت‌های اوراق بهادار طبق تصمیم ۶۵۲/۲۰۰۱ بانک دولتی ویتنام، از ۳۶۰ روز برای محاسبه نرخ بهره استفاده نمی‌کردند.

در حال حاضر، روش محاسبه ۳۶۵ روزه به استاندارد اجباری برای موسسات اعتباری هنگام فهرست کردن نرخ‌های بهره تبدیل شده است. از سوی دیگر، شرکت‌های اوراق بهادار معمولاً این موضوع را به وضوح در قراردادهای وام‌های حاشیه‌ای مشخص می‌کنند. به گفته آقای ها، اعمال هر دو روش محاسبه قابل قبول است و هیچ مقرراتی را نقض نمی‌کند.

برگردیم به موضوع

NGUYEN NGUYEN - Nhat Quang - Hoc Khiem - BINH KHANH

منبع: https://tuoitre.vn/diem-mu-lai-suat-margin-chung-khoan-20260517223856731.htm