مشاغل املاک و مستغلات با فشار کمتری از تاریخ سررسید اوراق قرضه مواجه هستند.

با رونق گرفتن بازار املاک و مستغلات، تا زمانی که کسب‌وکارها بتوانند املاک خود را بفروشند، سررسید اوراق قرضه دیگر نگرانی عمده‌ای نخواهد بود.

طبق داده‌های انجمن بازار اوراق قرضه ویتنام (VBMA)، در ژوئن 2025، 65 مورد انتشار اوراق قرضه خصوصی به ارزش 86953 میلیارد دونگ ویتنام انجام شده است. از این مبلغ، 12922 میلیارد دونگ ویتنام از بخش املاک و مستغلات بوده است. بنابراین، در شش ماه اول سال 2025، مشاغل املاک و مستغلات بیش از 41416 میلیارد دونگ ویتنام از طریق بازار اوراق قرضه جذب کرده‌اند.

در نیمه دوم سال 2025، تخمین زده می‌شود که 131601 میلیارد دانگ ویتنام اوراق قرضه سررسید شود. بخش املاک و مستغلات به تنهایی 53 درصد از ارزش سررسید شده، معادل 69970 میلیارد دانگ ویتنام را تشکیل می‌دهد.

بازار املاک و مستغلات شاهد تحولات مثبت زیادی بوده است و در نتیجه نگرانی‌ها در مورد سررسید اوراق قرضه کاهش یافته است. نمودار: Thanh Vu

به گفته دکتر کان ون لوک، اقتصاددان ارشد BIDV ، در سخت‌ترین دوره بازار املاک و مستغلات (از ژوئن تا آگوست 2023)، فرمان دولتی 08/2023/ND-CP صادر شد که به مشاغل و سرمایه‌گذاران اجازه می‌داد تا در مورد تمدید و تعویق بدهی اوراق قرضه مذاکره کنند. با این «راه نجات»، به 60 درصد از مشاغل دو سال تمدید داده شد و بدین ترتیب مهلت بازپرداخت بدهی به سال 2025 رسید.

با این حال، این کارشناس معتقد است که فشار اوراق قرضه در سال جاری جای نگرانی ندارد. احتمال نکول بعید است، زیرا بازار املاک و مستغلات به تدریج مثبت‌تر شده است. بسیاری از مشاغل فقط به ارائه تخفیف ۱۰ درصدی برای فروش محصولات خود نیاز دارند، به جای تخفیف‌های ۴۰ تا ۵۰ درصدی دوره قبل.

علاوه بر این، آقای لوک با اطمینان اظهار داشت که بازار املاک و مستغلات از عوامل کلان اقتصادی سود می‌برد. به طور خاص، تورم در حال افزایش در محدوده کنترل شده است؛ نرخ بهره در ویتنام همچنان پایین است؛ و کسری بودجه، بدهی عمومی، بدهی خارجی و تعهدات بازپرداخت بدهی دولت در محدوده مجاز توسط مجلس ملی قرار دارد. علاوه بر این، تنگناهای نهادی و قانونی به تدریج برطرف شده‌اند.

اخیراً، موسسه خدمات دات زان برای تحقیقات اقتصادی ، مالی و املاک و مستغلات (DXS-FERI) نیز ارزیابی‌های خوش‌بینانه‌ای از وضعیت بازار املاک و مستغلات در شش ماه اول سال 2025 منتشر کرد.

این واحد تحقیقاتی معتقد است که دوره فعلی «فصل اوج» برای توسعه‌دهندگان املاک و مستغلات است. اکثر توسعه‌دهندگان فرآیند بازسازی خود را تکمیل کرده‌اند و آماده‌اند تا با ذهنیتی مثبت وارد چرخه توسعه جدیدی شوند و هدفشان گسترش فعالیت‌هایشان است.

علاوه بر بازگشت قدرتمند برندهای آشنا، بازار شاهد ظهور بسیاری از سرمایه‌گذاران جدید با منابع مالی قوی نیز هست. این کسب‌وکارها به‌طور فعال در حال استخدام پرسنل، اجرای طرح‌های توسعه پروژه و گسترش همکاری با شرکای توزیع هستند.

پس از یک دوره طولانی عدم فعالیت به دلیل مسائل حقوقی، تعدادی از پروژه‌ها از ابتدای سال ۲۰۲۵ شروع به احیا و از سرگیری فروش کرده‌اند. علاوه بر این، برای بهره‌برداری از این چرخه جدید، بسیاری از توسعه‌دهندگان نیز در حال آماده‌سازی برای راه‌اندازی پروژه‌های جدید در نیمه دوم امسال هستند.

در مصاحبه‌ای با خبرنگار Baodautu.vn ، رئیس بخش تحلیل یک شرکت سرمایه‌گذاری ابراز امیدواری کرد که سال ۲۰۲۵ سالی محوری برای بخش املاک و مستغلات جهت ادامه رشد قوی آن باشد. این ارزیابی از عوامل اصلی زیر ناشی می‌شود.

اول، کل کشور سازماندهی مجدد واحدهای اداری را به پایان رسانده و فضای سیاسی را در دوران توسعه سریع تثبیت کرده است. دوم، هدف، دستیابی به رشد تولید ناخالص داخلی 8 درصدی در سال 2025 و رشد دو رقمی در سال 2026 است که بر اهمیت بخش خصوصی و رشد مصرف داخلی تأکید دارد.

این منبع گفت: «با انتظار افزایش درآمد خانوار، تقاضا برای مسکن و ظرفیت مالی برای خرید خانه نیز افزایش خواهد یافت. از سوی دیگر، املاک و مستغلات بخشی است که بخش قابل توجهی از تولید ناخالص داخلی را تشکیل می‌دهد. طبق گزارش اداره آمار عمومی (وزارت دارایی)، املاک و مستغلات ۸ تا ۱۰ درصد از تولید ناخالص داخلی را تشکیل می‌دهد. در حالی که این نرخ در کشورهای توسعه‌یافته به ۱۰ تا ۲۰ درصد از تولید ناخالص داخلی می‌رسد. بنابراین، هنوز جای زیادی برای رشد وجود دارد.»

علاوه بر این، بخش املاک و مستغلات از محیط نرخ بهره پایین و اصلاحات نهادی بهره‌مند شده است. سه قانون مربوط به املاک و مستغلات، قطعنامه آزمایشی در مورد اجرای پروژه‌های مسکن تجاری از طریق توافق‌نامه‌های حق استفاده از زمین، تلاش‌ها برای افزایش سرمایه‌گذاری عمومی و کاهش رویه‌های اداری... اینها همه سکوهای پرش مهمی هستند که به بخش املاک و مستغلات کمک می‌کنند تا به "جهش" خود ادامه دهد.

رئیس بخش تحلیل گفت: «فشار سررسید اوراق قرضه املاک و مستغلات هنوز وجود دارد. با این حال، این چالش خیلی بزرگی نخواهد بود زیرا نیمه دوم سال 2025 همزمان با دوره راه‌اندازی مشاغل است. به عنوان مثال، Vinhomes دارای Vinhomes Hau Nghia، Co Loa و Dan Phuong است؛ Nam Long دارای Mizuki است؛ و Khang Dien پروژه Gladia را دارد. رفع موانع قانونی به تسریع اجرای پروژه کمک می‌کند و شرایطی را برای مشاغل ایجاد می‌کند تا پروژه‌ها را برای ایجاد جریان نقدی برای بازپرداخت بدهی منتقل کنند.»

اگرچه تصویر کلی بازار به تدریج مثبت‌تر شده است، اما بخش املاک و مستغلات هنوز ریسک‌های خاصی را در خود جای داده است. در حال حاضر، عرضه عمدتاً از بخش گران‌قیمت می‌آید و به شدت سوداگرانه است. بنابراین، اگر نرخ بهره افزایش یابد، خطر افزایش بدهی‌های معوق نسبتاً زیاد خواهد بود.
این کارشناس تأکید کرد: «علاوه بر این، در چارچوب افزایش مورد انتظار هزینه‌های زمین طبق فهرست جدید قیمت زمین، همراه با افزایش قیمت مصالح ساختمانی، مشاغل املاک و مستغلات با فشار قابل توجهی از هزینه‌های ورودی مواجه خواهند شد که منجر به افزایش فشار جریان نقدی می‌شود.»

منبع: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-bat-dong-san-voi-bot-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d332767.html