کسب و کارهای بزرگ به طور فزاینده‌ای «ثروتمند» می‌شوند

روند احتکار پول نقد در بسیاری از شرکت‌های بزرگ بورسی به شدت در حال افزایش است. میزان پول نقد که به ده‌ها تریلیون دونگ می‌رسد، نه تنها به افزایش درآمد مالی کمک می‌کند، بلکه در شرایط اقتصادی بی‌ثبات، به عنوان یک «سپر» نقدینگی نیز عمل می‌کند.

شرکت‌های بورسی، انباشت تریلیون‌ها دونگ پول نقد را تسریع می‌کنند.

«کوه پول» مدام در حال بزرگتر شدن است.

گزارش‌های مالی برای سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۵ روند قابل توجهی را در بازار سهام ویتنام نشان می‌دهد: تعداد فزاینده‌ای از شرکت‌های بزرگ در حال جمع‌آوری مقادیر هنگفتی پول نقد، از جمله پول نقد، معادل‌های نقدی و سپرده‌های کوتاه‌مدت هستند. تا ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵، بازار حداقل هشت شرکت را با ذخایر نقدی ۱ میلیارد دلار یا بیشتر ثبت کرده است.

شرکت‌هایی که سرمایه‌گذاران آنها را «سلاطین پول نقد» می‌نامند، عمدتاً شرکت‌های پیشرو با جریان نقدی پایدار و انباشته در طول سال‌های متمادی هستند، مانند گروه بائو ویت، وین‌گروپ، ویتل گلوبال، اف‌پی‌تی یا شرکت پالایشگاه و پتروشیمی بینه سون.

در صدر این رتبه‌بندی، گروه بائو ویت با بیش از ۱۵۰،۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنامی (VND) پول نقد قرار دارد که بالاترین میزان در بازار است. این مقیاس ناشی از مدل کسب‌وکار متنوع آن است که شامل بیمه، بانکداری، اوراق بهادار و سرمایه‌گذاری‌های مالی می‌شود. تنها در سال ۲۰۲۵، این شرکت ۷۲۶۰ میلیارد دانگ ویتنامی از بانک‌ها سود دریافت کرد که تقریباً برای پوشش تمام هزینه‌های اداری آن کافی است.

در رتبه دوم، گروه وین (Vingroup) با تقریباً ۸۲۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنامی (VND) پول نقد قرار دارد. این گروه حدود ۶۸۰۰ میلیارد دانگ ویتنامی درآمد مالی، شامل درآمد حاصل از سپرده‌ها، وام‌ها و وثیقه‌ها، ثبت کرده است. تنها در سه ماهه چهارم سال ۲۰۲۵، درآمد حاصل از بهره سپرده‌ها و وام‌ها به بیش از ۱۵۳۸ میلیارد دانگ ویتنامی رسید.

جایگاه بعدی متعلق به شرکت ویتل گلوبال با نزدیک به ۴۵۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنامی (VND) نقدی است که عمدتاً از سرمایه‌گذاری‌های مخابراتی و فناوری در بازارهای بین‌المللی انباشته شده است.

این حجم عظیم پول، فراتر از صرفاً تأمین ذخایر نقدینگی، مستقیماً سود قابل توجهی برای کسب‌وکارها ایجاد می‌کند. در طول سال گذشته، نرخ بهره سپرده‌های مدت‌دار ۳ تا ۱۲ ماهه بین ۵ تا ۷ درصد در نوسان بوده است. در نتیجه، بسیاری از کسب‌وکارها درآمد مالی بالغ بر تریلیون‌ها دونگ، معادل سودآوری یک بانک متوسط، را ثبت کرده‌اند.

گروه موبایل ورلد توسط سرمایه‌گذاران به یک «تاجر پول» تشبیه شده است، زیرا 2912 میلیارد دانگ ویتنامی درآمد حاصل از سود سپرده‌ها و وام‌ها را به دست آورده است که نسبت به سال قبل 35 درصد افزایش داشته است. این درآمد به طور قابل توجهی در رکورد سود قبل از کسر مالیات این شرکت پیشرو در زمینه خرده فروشی، یعنی 8600 میلیارد دانگ ویتنامی، نقش داشته است.

در همین حال، شرکت‌های PV Gas، Vinamilk و Hoa Phat Group همگی تریلیون‌ها دونگ درآمد از سود سپرده‌ها ثبت کردند. Viettel Global به تنهایی به 2316 میلیارد دونگ درآمد حاصل از سود دست یافت که تقریباً 66 درصد افزایش یافته است، در حالی که FPT نزدیک به 1718 میلیارد دونگ درآمد کسب کرد که بیش از 42 درصد افزایش یافته است.

حتی سابکو، یک شرکت آبجوسازی که با فشار قابل توجه مصرف‌کنندگان مواجه است، همچنان 995 میلیارد دانگ ویتنام درآمد حاصل از سود سپرده‌ها را ثبت کرده است که سهم قابل توجهی در سودآوری در بحبوحه یک بازار چالش‌برانگیز دارد.

چرا کسب و کارها ترجیح می‌دهند پول نقد نگهداری کنند؟

به گفته تحلیلگران، وجه مشترک این شرکت‌های دارای «کوه‌های پول نقد» این است که آنها در بخش‌هایی مشابه خرده‌فروشی، فناوری، انرژی یا کالاهای مصرفی فعالیت می‌کنند - صنایعی با جریان نقدی پایدار و حداقل نوسانات مطابق با چرخه‌های اقتصادی.

به گفته آقای هوانگ شوان چین، مدیر توسعه کسب و کار بخش مشاوره سرمایه‌گذاری در VPS Securities، بخش عمده این پول نقد از جریان نقدی مازاد کسب و کار که طی سال‌های متمادی انباشته شده است، حاصل می‌شود که نشان‌دهنده قابلیت‌های مدیریتی مؤثر و توانایی ایجاد سود پایدار است.

حفظ یک ذخیره نقدی بزرگ مزایای متعددی از جمله تضمین نقدینگی، افزایش تاب‌آوری در برابر نوسانات اقتصاد کلان و حفظ سود سهام پایدار برای سهامداران را ارائه می‌دهد. در شرایطی که اقتصاد جهانی هنوز مملو از عدم قطعیت است، پول نقد به یک شبکه ایمنی حیاتی تبدیل می‌شود.

از دیدگاه استراتژیک، کسب‌وکارهای خصوصی معمولاً در انتظار فرصت‌هایی برای گسترش یا ادغام و تملک، در زمانی که شرایط بازار مطلوب است، وجوهی را جمع‌آوری می‌کنند. برعکس، برای شرکت‌های دولتی، بخش زیادی از این پول تا حدودی ناشی از مقررات قبلی است که سرمایه‌گذاری در خارج از کسب‌وکار اصلی آنها را محدود می‌کند و در نتیجه، وجه نقد انباشته شده عمدتاً در سپرده‌های بانکی نگهداری می‌شود.

با این حال، با اجرایی شدن قطعنامه ۷۹، انتظار می‌رود این گروه از کسب‌وکارها از موضع «تدافعی» به سمت جستجوی فعال فرصت‌های سرمایه‌گذاری جدید تغییر موضع دهند.

با این حال، اگرچه احتکار بیش از حد پول نقد امنیت مالی را فراهم می‌کند، اما نگرانی‌های خاصی را نیز ایجاد می‌کند. به گفته کارشناسان ACBS، اگر یک کسب‌وکار سپرده‌های بانکی را برای مدت طولانی و بدون یک استراتژی مشخص برای استفاده از سرمایه نگه دارد، این می‌تواند نشانه‌ای از عدم رشد یا اشباع بازار کسب‌وکار باشد.

در واقعیت، وقتی نسبت پول نقد خیلی زیاد باشد، شاخص‌های بهره‌وری مانند ROE (بازده حقوق صاحبان سهام) و ROIC (بازده سرمایه‌گذاری) اغلب در مقایسه با کسب‌وکارهایی که جریان نقدی خود را بهتر بهینه می‌کنند، کاهش می‌یابند.

با این وجود، بسیاری از کارشناسان معتقدند که این «فداکاری» کوتاه‌مدت در شرایط نوسانات اقتصادی غیرقابل‌پیش‌بینی فزاینده قابل قبول است. کسب‌وکارهایی که ذخایر نقدی زیادی دارند، کمتر احتمال دارد که استرس نقدینگی را تجربه کنند و وقتی بازار معکوس می‌شود، می‌توانند با انعطاف‌پذیری خود را وفق دهند.

افزایش شدید ذخایر نقدی در شرکت‌های بورسی، دو روند موازی را منعکس می‌کند: از یک سو، احساس احتیاط در مورد ریسک‌های اقتصادی و از سوی دیگر، آماده‌سازی منابع برای یک چرخه سرمایه‌گذاری جدید.

برای سهامداران، سپرده‌های نقدی کلان می‌تواند به عنوان نوعی «بیمه مالی» تلقی شود که به کسب‌وکارها کمک می‌کند تا عملیات پایدار خود را حفظ کرده و سود سهام منظمی پرداخت کنند. با این حال، در درازمدت، بازار همچنان انتظار دارد که کسب‌وکارها این «کوه پول نقد» را از طریق گسترش تولید، سرمایه‌گذاری در فناوری یا خریدهای استراتژیک به محرک‌های رشد تبدیل کنند.

با توجه به اینکه نرخ بهره همچنان جذاب است و محیط کسب‌وکار همچنان مملو از عدم قطعیت است، روند احتکار پول نقد احتمالاً در آینده نزدیک ادامه خواهد یافت. با این حال، سوال بزرگ برای سرمایه‌گذاران دیگر این نیست که یک شرکت چقدر پول نقد دارد، بلکه این است که چگونه از این منبع برای ایجاد یک چرخه رشد جدید استفاده خواهد کرد؟

منبع: https://thoibaonganhang.vn/doanh-nghiep-lon-ngay-cang-du-da-178194.html