افزایش سرمایه همچنان یک چالش بزرگ برای هودکو است.

با توجه به محدودیت نقدینگی، فشار ناشی از وام‌های سررسید شده و نیازهای سرمایه‌ای قابل توجه برای اجرای پروژه‌های متعدد، شرکت سهامی توسعه مسکن با ریا - وونگ تاو (هودکو، با نام تجاری HDC) مجبور است انتشار سهام و اوراق قرضه را تسریع کند.

وقتی نیازهای سرمایه‌گذاری بالا است، موجودی نقدی خود را پایین نگه دارید.

در پایان سال ۲۰۲۳، هودکو ۱۷.۵ میلیارد دونگ ویتنامی ذخایر نقدی داشت (که ۰.۳۷٪ از کل دارایی‌ها را تشکیل می‌دهد) و کل وام‌ها ۱۷۰۴.۷ میلیارد دونگ ویتنامی بود که معادل ۸۹.۴٪ از حقوق صاحبان سهام است (میانگین نسبت کل وام‌ها به حقوق صاحبان سهام ثبت شده در صنعت ۶۹٪ است).

در سال 2024، هودکو قصد دارد سرمایه‌گذاری خود را در مقایسه با سال 2023، 645.7 درصد افزایش دهد و به 2856 میلیارد دونگ ویتنامی (با پرداخت 383 میلیارد دونگ ویتنامی در همان دوره) برساند. این شرکت بر اجرای پروژه‌هایی مانند منطقه مسکونی های دانگ (شهر نور)؛ منطقه ویلایی دوی نگوک تووک II؛ منطقه توریستی دای دونگ (آنتارس)؛ منطقه مسکونی شماره 2، غرب خیابان 3/2؛ شهرک بوم‌گردی فو می؛ منطقه شهری فوک تانگ ... تمرکز خواهد کرد.

با توجه به محدودیت‌های ذخایر نقدی، این شرکت قصد دارد با هدف تسریع پرداخت‌ها در سال ۲۰۲۴، ۱۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام را از طریق وام‌های بانکی و انتشار اوراق قرضه جمع‌آوری کند. به طور خاص، برای طرح انتشار اوراق قرضه، این شرکت قصد دارد حداکثر ۵۰۰ میلیارد دانگ ویتنام را در سال ۲۰۲۴ به صورت اوراق قرضه خصوصی برای حمایت از تولید و عملیات تجاری خود منتشر کند.

در واقع، علاوه بر افزایش سرمایه از طریق وام، در سال 2023، هودکو قصد داشت 20 میلیون سهم را به سهامداران موجود صادر کند، اما این هنوز عملی نشده است.

هودکو در توضیح تأخیر در افزایش سرمایه اظهار داشت که این امر به دلیل فرآیند دشوار و طولانی بررسی درخواست بوده است و این شرکت قصد دارد عرضه سهام را برای افزایش سرمایه در سه ماهه اول و دوم سال 2024 ادامه دهد.

طبق طرح اولیه جمع‌آوری سرمایه، این شرکت قصد داشت 20 میلیون سهم را به سهامداران فعلی با قیمت 15000 دانگ ویتنام برای هر سهم عرضه کند و 300 میلیارد دانگ ویتنام جمع‌آوری کند. کل مبلغ جمع‌آوری شده برای بازپرداخت وام‌های بانکی و بهره آن استفاده خواهد شد.

تا تاریخ ۳۱ دسامبر ۲۰۲۳، هودکو در مجموع ۱۷۰۴.۷ میلیارد دونگ دانگ وام داشت که از این میزان، ۱۰۰۹ میلیارد دونگ بدهی کوتاه‌مدت و مابقی (۶۹۵.۷ میلیارد دونگ) بدهی بلندمدت بود. به طور خاص، ۵۷۵.۲ میلیارد دونگ بدهی کوتاه‌مدت سررسید کمتر از یک سال داشت. در همین حال، ۳۳۶.۲ میلیارد دونگ بدهی بلندمدت برای بازپرداخت ظرف یک سال سررسید شده بود.

بنابراین، با فشار قابل توجه در بازپرداخت بدهی، ذخایر نقدی محدود و انتشار سهام کندتر از حد انتظار، هودکو باید به سرعت سرمایه جدید را برای تضمین بازپرداخت بدهی‌ها افزایش دهد، در حالی که همزمان طرح سرمایه‌گذاری بلندپروازانه خود را در سال 2024 اجرا می‌کند، با پیش‌بینی کل پرداخت‌ها به 2856 میلیارد دونگ ویتنام.

با وجود برنامه‌های بلندپروازانه‌ای که در ابتدای سال تدوین شد، نتایج نسبتاً متوسط بوده است.

هودکو علاوه بر طرح بلندپروازانه پرداخت سرمایه‌گذاری، با طرح رشد تجاری قوی خود، توجه سرمایه‌گذاران را در سال ۲۰۲۴ نیز به خود جلب کرد. به طور خاص، هودکو درآمد ۱۶۵۷.۶ میلیارد دونگ ویتنامی را در نظر دارد که افزایشی ۱۴۶.۷ درصدی را نشان می‌دهد و سود پس از کسر مالیات ۴۲۴ میلیارد دونگ ویتنامی را پیش‌بینی کرده است که افزایشی ۲۲۲.۴ درصدی را نسبت به سال ۲۰۲۳ نشان می‌دهد.

مشخص است که در سال‌های اخیر، هودکو به طور مداوم برنامه‌های تجاری بلندپروازانه‌ای را تعیین کرده است، اما نتایج به دست آمده کاملاً متوسط بوده و شرکت مجبور بوده است از تراکنش‌های مالی برای بهبود عملکرد خود استفاده کند.

در سال 2022، هودکو درآمد 1558 میلیارد دونگ ویتنامی را ثبت کرد که 81.44٪ از برنامه را محقق کرد و سود پس از کسر مالیات 420.6 میلیارد دونگ ویتنامی را به دست آورد که 97.85٪ از برنامه را محقق کرد. نکته قابل توجه این است که در طول سال مالی، این شرکت درآمد مالی 260 میلیارد دونگ ویتنامی را ثبت کرد که 48.1٪ از کل سود قبل از مالیات را تشکیل می‌دهد، که عمدتاً به دلیل فروش 5 میلیون سهم از شرکت سهامی سرمایه‌گذاری ساختمانی دای دونگ وونگ تاو انترتینمنت و انتقال حسابداری از یک شرکت تابعه به یک شرکت وابسته بود.

اگر تراکنش مالی فروش سرمایه شرکت تابعه برای انتقال آن به حسابداری یک شرکت وابسته را حذف کنیم، سود هودکو همچنان از هدف برنامه‌ریزی شده فاصله زیادی خواهد داشت.

به همین ترتیب، در سال ۲۰۲۳، زمانی که دیگر درآمد مالی استثنایی ثبت نکرد، هودکو بلافاصله شاهد کاهش شدید در نتایج تجاری بود، به طوری که درآمد به ۶۶۵.۵۸ میلیارد دونگ ویتنام رسید که در مقایسه با مدت مشابه ۴۸.۷ درصد کاهش یافته بود و سود پس از کسر مالیات به ۱۳۱.۵۹ میلیارد دونگ ویتنام رسید که در مقایسه با مدت مشابه ۶۸.۷ درصد کاهش یافته بود.

در سال ۲۰۲۳، هودکو برای درآمد ۱۷۷۰ میلیارد دونگ، افزایش ۱۳.۶ درصدی و سود پس از کسر مالیات ۴۸۸ میلیارد دونگ، افزایش ۱۷.۶ درصدی نسبت به سال ۲۰۲۲، برنامه‌ریزی کرده بود. تا پایان سال ۲۰۲۳، این شرکت تنها ۲۷ درصد از برنامه سالانه خود را محقق کرده بود.

در واقع، علیرغم کاهش شدید نتایج تجاری، قیمت سهام HDC اخیراً نشانه‌هایی از بهبود را نشان داده است، زیرا این شرکت یک طرح تجاری بلندپروازانه را اعلام کرده است. با این حال، با قیمت فعلی 33350 وند به ازای هر سهم، سهام HDC با ارزش‌گذاری بسیار بالاتری نسبت به میانگین صنعت معامله می‌شود، با نسبت P/E برابر با 32.11 برابر (میانگین صنعت 15.96 برابر) و نسبت P/B برابر با 2.24 برابر (میانگین صنعت 1.45 برابر) .

می‌توان مشاهده کرد که در آغاز سال مالی ۲۰۲۴، هودکو برنامه‌های بلندپروازانه‌ای داشت و طرح افزایش سرمایه خود را برای حمایت از قیمت سهام تسریع کرد، اما از آنجا که قیمت سهام دیگر در مقایسه با میانگین صنعت ارزان نیست، سرمایه‌گذاران در صورت دنبال کردن سهام صرف نظر از ارزش‌گذاری، با خطرات زیادی روبرو خواهند شد.

منبع