اقتصاد ریتم جدیدی دارد، سهام با موج انتظارات همراه می‌شوند

ماه‌های پایانی سال ۲۰۲۵ شاهد تحول آشکاری در اقتصاد ویتنام هستیم. از شرایط بی‌ثبات تجارت جهانی گرفته تا فشارهای تعرفه‌ای که زمانی فعالیت‌های واردات و صادرات را تحت الشعاع قرار می‌داد، بازار اکنون در حال گذار به وضعیت مثبت‌تری است.

اقتصاد «خودران» و افزایش میلیارد دلاری از سرمایه‌گذاری عمومی

کارشناسان HSC Securities این مرحله را «حالت خودران» می‌نامند - تصویری که نشان می‌دهد اقتصاد ویتنام به جای وابستگی بیش از حد به بستر بین‌المللی، شتاب رشد خود را از درون فعال می‌کند.

این تغییر در بازارهای مالی مشهود است. شاخص VN در سال 2025 بیش از 30 درصد افزایش یافته است، افزایشی که نشان دهنده بهبود انتظارات سرمایه گذاران است. HSC پیش بینی می کند که این شاخص می تواند در 12 ماه آینده به سمت 1958 واحد حرکت کند، که این امر بر اساس عوامل بنیادی مانند تعدیل سیاست ها، افزایش سرمایه شرکت های اوراق بهادار یا گسترش جریان های نقدی بین المللی است.

طبق محاسبات HSC، رشد تولید ناخالص داخلی در سال 2026 می‌تواند به حدود 7.6 درصد برسد، که کمتر از انتظارات دو رقمی دولت است، اما همچنان برای حفظ ویتنام در میان سریع‌ترین رشدها در آسیا کافی است. در شرایط بهبود کند تجارت جهانی و رکود بسیاری از اقتصادهای منطقه، حفظ چنین نرخ رشدی نشان می‌دهد که شتاب داخلی نقش فزاینده‌ای ایفا می‌کند.

اقتصاد ۲۰۲۵ فقط مربوط به نرخ رشد نیست، بلکه نشان می‌دهد که بنیان‌های جدیدی به تدریج در حال شکل‌گیری هستند. امسال، سالی نادر است که قوانین و احکام مربوط به زمین، سرمایه‌گذاری، اوراق بهادار و برق به طور همزمان اصلاح می‌شوند و به رفع بسیاری از تنگناهای دیرینه کمک می‌کنند. به گفته HSC، یک بنیان قانونی یکپارچه‌تر و شفاف‌تر در فعال کردن یک چرخه رشد جدید و پایدارتر نقش خواهد داشت.

در کنار اصلاحات نهادی، سرمایه‌گذاری عمومی همچنان یک نیروی محرکه مهم است. ویتنام قصد دارد بیش از ۴۲ میلیارد دلار برای زیرساخت‌ها در سال ۲۰۲۶ و حدود ۱۶۶ میلیارد دلار در پنج سال آینده هزینه کند. این جریان سرمایه نه تنها رشد کلی را ارتقا می‌دهد، بلکه نقش بسیاری از صنایع مانند ساخت و ساز، مواد، لجستیک و انرژی را نیز تغییر می‌دهد.

در بخش بانکی، تقاضای سرمایه برای تولید، تجارت و زیرساخت‌ها همچنان به شدت در حال افزایش است. HSC پیش‌بینی می‌کند که سود این صنعت می‌تواند در سال ۲۰۲۵، ۱۳.۲ درصد و در سال ۲۰۲۶، ۱۷.۸ درصد افزایش یابد، زمانی که حاشیه سود، کیفیت دارایی‌ها و مکانیسم‌های مدیریت بدهی‌های معوق بهبود یابد. این امر پایه و اساس ترویج اعتبار خواهد بود، اما همچنین نیاز به مدیریت دقیق برای جلوگیری از خطر انحراف دارد، به ویژه در شرایطی که قیمت مسکن در هانوی و هوشی مین سیتی امسال به طور قابل توجهی افزایش یافته است.

بازار سهام بازتاب روشنی از تحولات اقتصادی است و پیش‌بینی می‌شود که به شکوفایی خود ادامه دهد. شرکت‌های اوراق بهادار از نقدینگی بازار و ظرفیت سرمایه قوی بهره‌مند می‌شوند. پیش‌بینی می‌شود سود این صنعت در سال 2025، 42.9 درصد و در سال 2026، نزدیک به 20 درصد افزایش یابد. در همین حال، گروه املاک و مستغلات، پس از سه سال سخت‌گیری، به لطف بهبودهای قانونی و عرضه پروژه‌ها، در حال بهبود است. HSC پیش‌بینی می‌کند که سود این صنعت می‌تواند در سال 2025، 28.2 درصد و در سال 2026، 21.7 درصد افزایش یابد که عمدتاً به دلیل بازگشت عرضه به جای افزایش قیمت‌ها است.

گروه صنعت - ساخت و ساز - مصالح همچنان از موج سرمایه‌گذاری عمومی بهره‌مند می‌شود. پیش‌بینی می‌شود سود هر سهم این صنعت در دو سال آینده به ترتیب ۱۴.۵٪ و ۸.۳٪ افزایش یابد. برای شرکت‌های مصالح، چشم‌انداز حتی مثبت‌تر است زیرا تقاضا برای پروژه‌های بزرگراه، برق - گاز و لجستیک به شدت افزایش می‌یابد.

بخش انرژی و خدمات رفاهی نیز در حال ورود به یک چرخه توسعه جدید است. انتظار می‌رود شکل‌گیری تدریجی بازار رقابتی برق و تکمیل سازوکار تجاری‌سازی گاز، رشد سود را در سال ۲۰۲۵ تا ۵۷.۴ درصد افزایش دهد و سپس در سال ۲۰۲۶ دوباره تثبیت شود. با این حال، تمایز بین برق - آب - گاز (پایدار، کم‌نوسان) و گروه بالادستی نفت و گاز (وابسته به قیمت کالاها) واضح‌تر خواهد شد.

بخش‌های مصرف‌کننده و خرده‌فروشی به لطف بهبود درآمدها، افزایش دارایی‌ها و نرخ‌های بهره پایین، به شدت در حال بهبود هستند. انتظار می‌رود فروش خرده‌فروشی نرخ رشد سالانه ۱۱ تا ۱۲ درصد را حفظ کند و همچنان به عنوان محور اصلی رشد اقتصادی باقی بماند.

با این حال، هنوز عوامل خطری وجود دارند که باید کنترل شوند. نرخ ارز یکی از نکات قابل توجه است. این واقعیت که VND در سال 2025 با وجود کاهش ارزش دلار بین‌المللی، 3.5 درصد کاهش ارزش داشت، نشان می‌دهد که فشار داخلی هنوز زیاد است. HSC پیش‌بینی می‌کند که اگر فدرال رزرو نرخ بهره را کاهش دهد و حواله‌ها افزایش یابد، نرخ استهلاک ممکن است در سال 2026 به 1.5 درصد کاهش یابد، اما جریان‌های سرمایه خارجی هنوز یک عامل حساس هستند. اعتبار نیز اگر بدون نظارت و با سرعت خیلی زیاد رشد کند، ممکن است با خطر عدم تعادل مواجه شود.

دکتر نگوین ون هیو، دانشیار دانشگاه اقتصاد، دانشگاه ملی ویتنام، هانوی، اظهار داشت: «نکته قابل توجه اقتصاد در حال حاضر، ارقام رشد نیست، بلکه عمق تغییرات است. از سیاست‌ها، زیرساخت‌ها گرفته تا بازارهای سرمایه، همه چیز در جهتی پایدارتر در حال بازسازی است. آنچه بازار سهام منعکس می‌کند، انتظار چرخه رشد مبتنی بر یک پایه محکم است، نه صرفاً تکیه بر عوامل خارجی.»

او همچنین خاطرنشان کرد که سرعت اجرای سیاست‌ها پس از کنگره حزب کلیدی خواهد بود: اگر دستگاه به سرعت و قاطعانه عمل کند، تأخیرهای سیاست‌گذاری کوتاه‌تر و اثرات سرریز قوی‌تر خواهد شد.

در مجموع، ویتنام در حال ورود به یک مسیر رشد جدید است، نه خیلی پر سر و صدا، اما مطمئن و عمیق. «حالت خودگردان» اقتصاد، همانطور که HSC آن را توصیف می‌کند، یک پیشرفت چشمگیر نیست، بلکه فرآیندی از تحکیم پایه‌ها، تنظیم ساختار و بهبود ظرفیت درون‌زا است. این عامل تعیین‌کننده برای تاب‌آوری اقتصادی در سال‌های آینده است.

منبع: https://thoibaonganhang.vn/kinh-te-bat-nhip-moi-chung-khoan-don-song-ky-vong-174670.html