Nouvelles perspectives de réflexion sur la réforme du marché de l'or

Lorsque le marché manque d’options dans le système d’actifs formel, toute réforme de l’or ne fait que « traiter les symptômes, et non la cause profonde ».

Posez les bonnes questions lors de la rédaction du décret 24/2012/ND-CP

Selon les explications de la Banque d'État, « l'objectif de la modification et du complément du décret 24/2012/ND-CP est de remédier aux difficultés et aux lacunes rencontrées dans la pratique et d'améliorer l'efficacité de la gestion du marché de l'or ». Cependant, il s'agit d'un problème technique à sens unique, qui conduit souvent à des solutions temporaires telles que l'augmentation de l'offre d'or, l'intervention sur les prix et l'inspection du marché.

En réalité, les solutions techniques, bien que nécessaires, ne suffisent pas et nous laissent constamment à la traîne par rapport au marché. La bonne question, au niveau stratégique national, devrait être : « Comment créer de nombreuses classes d’actifs suffisamment fiables pour que les consommateurs ne soient pas contraints de choisir l’or comme seule option ? »

La forte disparité actuelle entre les prix nationaux et mondiaux de l’or n’est pas la cause, mais un symptôme, reflétant une faible confiance dans d’autres actifs tels que les actions, les obligations, l’immobilier ou le système bancaire et macroéconomique mondial.

Le marché des actifs vietnamien est trop étroit et polarisé, dépourvu de classes d'actifs intermédiaires telles que les certificats d'or, l'or numérique ou les dispositifs d'épargne à taux d'intérêt anti-inflation. L'or ne fait que refléter discrètement ce manque de choix.

Les projets d'amendements au Décret 24/2012/ND-CP et les propositions du ministère de la Sécurité publique , du ministère des Finances ou de la Banque d'État… tournent tous autour du « contrôle », de la « transparence » ou de la « stabilisation » du marché. Mais il y a une question fondamentale qu'il convient de clarifier : pourquoi les gens continuent-ils à rechercher l'or, alors que le système financier dispose déjà d'actions, d'obligations et de banques ? La réponse est simple : c'est le seul actif que l'on peut « voir », « détenir » et « se défaire » à tout moment.

Lorsque le marché manque d'options dans le système d'actifs officiel, toute réforme du marché de l'or ne fait que « traiter les symptômes, et non la cause profonde ». Il est temps d'adopter une autre façon de penser. Par conséquent, l'or n'est pas une question de gestion, mais un actif qui a besoin de confiance – nous devons instaurer la confiance dans les classes d'actifs légales.

En posant le problème ainsi, la question centrale à se poser est : comment les gens peuvent-ils non seulement choisir l'or, mais aussi faire confiance aux autres canaux d'investissement légaux ? La partie suivante se concentre uniquement sur la classe d'actifs de l'écosystème aurifère. Les gens ne réclament pas nécessairement des prix de l'or plus bas, mais une différence raisonnable et transparente, explicable par des objectifs politiques.

Lorsque la différence entre le prix de l’or SJC et le prix international de l’or dépasse 20 à 30 millions de VND/tael, sans cadre explicatif clair, cela devient un écart entre la politique et la confiance.

La structure opérationnelle de la « batterie de taux de change »

Dans le contexte d’une politique monétaire limitée à l’objectif de contrôle de l’inflation, il existe également des raisons pour lesquelles la Banque d’État ne peut pas diviser ses réserves de change pour intervenir chaque fois que le marché de l’or fluctue fortement.

Premièrement, depuis des décennies, nos réserves en dollars américains sont constamment faibles (équivalant à environ 3 mois d’importations, soit près du seuil de sécurité).

Deuxièmement, les marchés de l’or et des changes « sentent » l’instabilité psychologique, et non l’offre et la demande réelles.

Troisièmement, les insuffisances des autres marchés d’actifs tels que les actions et les obligations provoquent une mentalité défensive généralisée : les gens ne retirent pas leur argent en masse, mais transfèrent discrètement leur épargne vers l’or et le dollar américain, créant ainsi une pression constante sur les taux de change et les prix de l’or.

Cette réalité nous conduit à la réflexion inverse : au lieu d’utiliser le dollar pour soutenir l’or, nous devrions créer un mécanisme transformant l’or en une « batterie psychologique » capable de raviver la confiance lorsque le VND est remis en question, sans avoir à dépenser de devises. Lorsqu’il n’est pas possible de « produire de l’électricité » avec le dollar, le gouvernement doit restaurer la confiance grâce à l’or, qui sert de tampon pour absorber l’anxiété. Cela peut se faire grâce au mécanisme de la « batterie du taux de change » (voir tableau).

Le principe de fonctionnement de la « batterie de taux de change » est le suivant : lorsque le marché connaît de fortes fluctuations (inflation, tension du taux de change), les gens ont tendance à se tourner vers le dollar américain ou l'or -> [Psychologie inquiète] -> [Passage aux échanges d'or légaux] -> [Transactions standardisées - attentes orientées] -> [La confiance est « dépressurisée » → Le taux de change n'a pas besoin de « soutien »] -> [Psychologie stable] -> [L'écart de prix de l'or se réduit].

Ainsi, la stabilité du taux de change n'est plus une préoccupation majeure et constante dans la gestion du marché de l'or, mais une lutte pour réguler les anticipations. Si la Banque d'État ne veut pas/ne peut pas vendre de dollars américains, elle doit canaliser son anxiété vers un endroit contrôlé. La « batterie du taux de change » est le régulateur de pression du « système nerveux » du marché.

Mécanisme de protection « Taux de change de la batterie »

En cas de fluctuations du marché, la Banque d'État peut déployer le mécanisme de « pont de liquidité ». Cet outil permet de convertir de l'or en VND (et inversement) par l'intermédiaire d'institutions contrôlées (banques commerciales, fonds de stabilisation de l'or, institutions de production et de négoce d'or désignées), sans perturber le marché de l'or physique ni exercer de pression sur le taux de change (voir tableau).

L’or n’est pas seulement une pièce, mais un nœud dans un réseau d’actifs numériques

Alors que le monde évolue vers la tokenisation des actifs, en utilisant l’or comme garantie pour des pièces stables ou des actifs numériques juridiquement clairs, nous sommes toujours aux prises avec les lingots d’or physiques.

Le projet de création d'une plateforme d'échange d'actifs numériques est actuellement à l'étude par le gouvernement. Si ce projet est mis en œuvre et que l'or numérique y est intégré, nous verrons apparaître un système d'or numérique, garanti par de l'or physique contrôlé par l'État. Chacun pourra acheter, vendre, hypothéquer et transférer de l'or dans un environnement numérique, sans les risques liés aux cryptomonnaies actuelles. L'État pourra à la fois maintenir le contrôle et créer un marché d'actifs plus fiable que celui des banques, mais plus flexible que celui de l'or physique.

À l'ère des actifs numériques, la tokenisation de l'or – la transformation de l'or physique en actif numérique négociable – s'impose comme une tendance mondiale. Avec XAUT de Tether, PAXG de Paxos et PMGT du gouvernement australien, le monde a assisté à une vague de « numérisation des métaux précieux » visant à créer une classe d'actifs stable, divisible et transfrontalière, tout en préservant ses racines physiques.

Plus précisément, PAXG est adossé à de l'or véritable stocké dans les coffres de la Brink's, sous la supervision de l'autorité financière de New York. XAUT affirme également disposer de réserves d'or véritable, bien que sa transparence ait été remise en question. PMGT est émis par la Perth Mint, avec une certification publique de l'or physique.

Il est crucial que ces pays disposent de lois claires, de systèmes d'audit indépendants et de la capacité de régler les litiges par voie judiciaire. Si l'on considère l'or numérique et ses échanges comme des enjeux technologiques, sans système juridique clair, l'or numérique peut devenir un outil spéculatif se propageant rapidement via les réseaux sociaux, entraînant une escalade incontrôlable des prix de l'or sur le marché intérieur ; créant une « couche d'actifs juridiquement perméable » lors des échanges transfrontaliers, échappant ainsi à la supervision financière ; et affaiblissant le rôle du système bancaire traditionnel si les jetons d'or sont considérés comme des dépôts rémunérés.

Dans un avenir proche, lors de la phase pilote et de l'achèvement du cadre juridique, nous n'aurons peut-être pas besoin de nous précipiter sur la voie de la tokenisation de l'or, mais nous pouvons commencer par développer un ETF sur l'or national (un fonds négocié en bourse coté en bourse, conçu pour suivre le prix de l'or ou des actifs liés à l'or) ; créer un bac à sable pour piloter des « comptes d'or numériques » dans un certain nombre de banques dotées de bons systèmes de gouvernance, d'une assurance contre les risques et d'audits indépendants ; construire un cadre juridique pour les actifs numériques garantis par des actifs réels, en commençant par des produits à faible risque systémique, puis passer aux tests de l'or.

Conclure

Le cadre et les propositions de cet article visent à prouver une chose : l'écart de prix de l'or ne réside pas dans l'or, mais dans l'écart entre les actifs, les politiques et les croyances. Les réformes du marché ne visent pas à gérer les prix, mais à réformer la structure du marché de l'or. Sans un écosystème de confiance, les gens se réfugieront dans la seule chose qu'ils comprennent, l'or. Résoudre le problème de l'or consiste à créer un contexte où les gens n'auront plus besoin de trop s'interroger sur l'or.

Source : https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html