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Un économiste : la croissance économique de la Chine pourrait atteindre un plateau

VnExpressVnExpress14/05/2023


Le fait que l’économie chinoise dépasse celle des États-Unis n’est plus une prédiction certaine et totalement acceptée par les experts.

Depuis cette année, la Chine a levé les mesures de confinement liées à l'épidémie, favorisant ainsi la croissance économique. Cependant, le pays n'a pas encore échappé aux inquiétudes à long terme quant à ses perspectives de croissance, selon The Economist.

La population chinoise diminue. Le boom immobilier est terminé. Les entreprises technologiques sont soumises à une réglementation plus stricte. Les investisseurs étrangers sont méfiants et cherchent à délocaliser ou à diversifier leurs chaînes d'approvisionnement. Les États-Unis veulent limiter l'accès de la Chine à certaines « technologies fondamentales ». À l'échelle mondiale, la tendance gagnant-gagnant est éclipsée par la géopolitique .

Tout cela a conduit de nombreux analystes à revoir à la baisse leurs prévisions de croissance à long terme pour la Chine, même s’ils augmentent leurs projections pour 2023. Certains se demandent combien de temps encore l’économie chinoise pourra continuer à dépasser celle des États-Unis. La réponse affectera non seulement les commandes des usines ou les revenus personnels, mais aussi la forme future de l’ordre mondial .

Auparavant, les experts chinois et internationaux s'accordaient à dire que l'économie chinoise dépasserait bientôt celle des États-Unis et deviendrait la première puissance mondiale. À ce jour, cette prédiction reste majoritaire. Yao Yang, économiste à l'Université de Pékin, estime que le PIB de la Chine pourrait dépasser celui des États-Unis d'ici 2029.

D'autres, en revanche, estiment que la domination économique de la Chine sur ses rivaux a atteint ses limites. Hal Brands et Michael Beckley, deux politologues américains, affirment que l'essor de la Chine ralentit. Ils affirment que le « pic de croissance de la Chine » n'est pas aussi élevé qu'on le pensait.

En 2011, Goldman Sachs prévoyait que le PIB chinois dépasserait celui des États-Unis d'ici 2026 et qu'il serait 50 % plus élevé d'ici le milieu du siècle. Aucun pic n'était en vue. Mais à la fin de l'année dernière, la banque a révisé ses projections, affirmant que l'économie chinoise ne dépasserait pas celle des États-Unis avant 2035 et ne serait supérieure que de 14 % à son pic.

Des prévisions similaires ont été formulées l'an dernier par Roland Rajah et Alyssa Leng, du Lowy Institute en Australie. D'autres sont encore plus pessimistes quant au pic de croissance de la Chine. Le cabinet d'études Capital Economics affirme que l'économie chinoise ne sera jamais numéro un. Elle atteindra 90 % de la taille des États-Unis d'ici 2035, puis perdra de son élan.

Projections de la taille du PIB de la Chine par rapport au PIB des États-Unis d'ici 2060. Graphique : The Economist

Projections de la taille du PIB de la Chine par rapport au PIB des États-Unis d'ici 2060. Graphique : The Economist

Pourquoi les attentes concernant l'économie chinoise ne sont-elles plus aussi élevées qu'auparavant ? La réponse dépend de trois variables : la population, la productivité et les prix.

En termes de population, la population active chinoise a atteint son pic, selon les statistiques officielles. Le pays compte 4,5 fois plus de personnes âgées de 15 à 64 ans que les États-Unis. Les Nations Unies prévoient que l'écart ne sera que de 3,4 fois d'ici le milieu du siècle. D'ici la fin du siècle, il sera de 1,7 fois.

Les perspectives démographiques de la Chine n'ont guère évolué au cours de la dernière décennie, malgré la baisse des prévisions de croissance économique. De fait, de nouvelles projections de Goldman Sachs suggèrent que le déclin de la population active chinoise sera plus lent que prévu, l'amélioration de la santé permettant aux travailleurs âgés de travailler plus longtemps. L'agence estime que l'offre de main-d'œuvre chinoise diminuera d'environ 7 % entre 2025 et 2050.

Le changement le plus important ne concerne pas la population, mais la productivité. En 2011, Goldman Sachs prévoyait une croissance moyenne de la productivité de 4,8 % par an au cours des 20 prochaines années. Elle estime désormais qu'elle ne progressera que de 3 %. Mark Williams, économiste en chef pour l'Asie chez Capital Economics, partage ce point de vue. Il estime que la Chine « s'éloignera du statut de puissance asiatique pour devenir une économie émergente majeure ».

Il y a lieu de s'inquiéter de la productivité de la Chine. Avec le vieillissement de la population, davantage de ressources économiques seront consacrées aux soins aux personnes âgées, ce qui laissera moins de ressources pour investir dans les nouvelles technologies et les nouvelles compétences. De plus, après des décennies d'accumulation rapide du capital, le rendement des nouveaux investissements diminue. Une nouvelle ligne ferroviaire à grande vitesse traversant les montagnes du Tibet, par exemple, est moins rentable et plus coûteuse qu'une liaison entre Pékin et Shanghai.

Les dirigeants chinois tentent de renforcer la discipline des gouvernements locaux en matière de dépenses d'infrastructures. Ils resserrent également la bride aux entreprises privées. Selon Capital Economics, le rendement des actifs des entreprises chinoises diminuera progressivement avec leur croissance. En effet, elles doivent non seulement répondre aux exigences des clients, mais aussi faire face à une surveillance gouvernementale plus stricte.

La capacité de la Chine à décoller est limitée non seulement par sa politique intérieure, mais aussi par le gouvernement américain. En octobre 2022, les États-Unis ont imposé des contrôles sur la vente de puces informatiques avancées à la Chine, ce qui nuira aux entreprises chinoises fabriquant des produits tels que des téléphones portables, des appareils médicaux et des automobiles.

Goldman Sachs n'a pas pris en compte ces dommages dans ses prévisions à long terme, mais estime que le PIB de la Chine d'ici la fin de cette décennie pourrait être inférieur d'environ 2 % à ce qu'il aurait été sans l'intervention américaine.

La guerre technologique pourrait s'intensifier. Diego Cerdeiro, économiste au FMI, et une équipe d'experts ont étudié un scénario hypothétique dans lequel les États-Unis restreindraient leurs échanges technologiques avec la Chine et parviendraient à persuader d'autres membres de l'OCDE de faire de même.

Dans ce scénario extrême, l'économie chinoise pourrait être inférieure d'environ 9 % en dix ans à ce qu'elle aurait été sans intervention. Il est donc facile de comprendre pourquoi la croissance de la productivité chinoise pourrait être aussi faible que 3 % au lieu de 5 %.

Bien entendu, toute prévision doit être interprétée avec prudence. Les prévisions sont souvent erronées. De légères différences de productivité ou de croissance démographique, cumulées sur plusieurs années, peuvent conduire à des résultats radicalement différents.

Les prévisions sont également sensibles aux prix, notamment aux prix relatifs des devises. Des variations inattendues des taux de change peuvent fausser les prévisions de vigueur économique. Actuellement, un panier de biens et services coûtant 100 dollars aux États-Unis coûte environ 60 dollars en Chine. Cela suggère que le yuan est sous-évalué.

Capital Economics estime que cette faible valorisation va perdurer, tandis que Goldman Sachs anticipe une baisse des valorisations, probablement due à un yuan plus fort ou à une appréciation plus rapide de la Chine par rapport aux États-Unis. Selon Goldman Sachs, ce processus contribuera à hauteur d'environ 20 % au PIB chinois d'ici le milieu du siècle.

Si les prix ou le taux de change chinois n'augmentent pas comme le prévoit Goldman Sachs, le PIB chinois pourrait ne jamais dépasser celui des États-Unis. Si la productivité du travail chinoise progresse ne serait-ce que d'un demi-point de pourcentage moins vite que ne le prévoit Goldman Sachs, le PIB chinois, toutes choses égales par ailleurs, ne dépassera jamais celui des États-Unis.

La même chose se produirait si la croissance des États-Unis s'accélérait d'un demi-point de pourcentage. Si le taux de fécondité de la Chine continue de baisser (il atteindra 0,85 enfant par femme d'ici le milieu du siècle), elle pourrait prendre la tête du classement dans les années 2030 et perdre cette position dans les années 2050.

Même si l'économie chinoise devient la première économie mondiale, l'écart avec la deuxième économie mondiale sera probablement faible. Il est peu probable que la Chine parvienne à prendre sur les États-Unis une avance comparable à celle de 40 % que ces derniers possèdent sur la Chine, selon Rajah et Leng.

Il est donc fort à parier que la Chine et les États-Unis resteront proches de la parité pendant les décennies à venir. Selon le scénario de Goldman Sachs, la Chine conserverait un avantage modeste mais constant sur les États-Unis pendant plus de 40 ans. Capital Economics prévoit que le PIB chinois dépassera encore 80 % du PIB américain d'ici fin 2050. La Chine restera un rival redoutable pour l'actuelle première superpuissance mondiale.

Phien An ( selon The Economist )



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