Porte étroite pour les investisseurs individuels

Alors que le montant des obligations émises au public est encore faible et provient principalement du groupe bancaire, l'investissement des investisseurs individuels dans les obligations d'entreprises sera limité, selon un nouveau projet soumis à l'Assemblée nationale pour approbation.

Marché des obligations d'entreprises : une porte étroite pour les investisseurs individuels

Alors que le montant des obligations émises au public est encore faible et provient principalement du groupe bancaire, l'investissement des investisseurs individuels dans les obligations d'entreprises sera limité, selon un nouveau projet soumis à l'Assemblée nationale pour approbation.

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Aire de jeux pour les organisations professionnelles

Le dernier projet de loi modifiant et complétant un certain nombre d'articles de 7 lois dans le domaine des finances et du budget continue de définir les sujets participant à l'achat, à la négociation et au transfert sur le marché des obligations d'entreprises privées en tant qu'investisseurs institutionnels professionnels en valeurs mobilières. Toutefois, une petite porte est ouverte au groupe des investisseurs professionnels en valeurs mobilières individuelles dans le cas des obligations privées émises par les établissements de crédit. En outre, conformément aux conditions transitoires, les obligations d'entreprise émises de manière privée avant le 1er janvier 2026 et avec des dettes en cours et des offres d'obligations d'entreprise privées avant le 1er janvier 2026 qui ont soumis un contenu de divulgation d'informations à la bourse mais n'ont pas terminé leur distribution continueront d'être mises en œuvre conformément aux dispositions de la loi sur les valeurs mobilières de 2019.

Par rapport aux premières versions du projet, les réglementations concernant les investisseurs professionnels en valeurs mobilières et les participants au marché obligataire ont été considérablement assouplies. Auparavant, pour devenir un investisseur professionnel en actions, un individu devait participer à un investissement en actions pendant au moins 2 ans, avoir une fréquence de négociation minimale de 10 fois par trimestre au cours des 4 derniers trimestres ou détenir un portefeuille d'actions cotées, enregistré pour des transactions d'une valeur minimale de 32 milliards de VND...

Toutefois, le marché des obligations d’entreprises individuelles est toujours identifié comme le « terrain de jeu » des organisations professionnelles, à l’exception de la « niche » distincte des obligations émises par les banques.

Il faut également dire qu’il fut un temps en 2021 où les investisseurs individuels étaient le groupe détenant le plus d’obligations d’entreprises sur ce marché, avec une proportion de 41 %. En juin 2024, cette proportion est tombée à 24 %. Avec la purification du marché, les investisseurs individuels qui investissent sur le marché obligataire privé doivent considérer plus attentivement les risques auxquels ils peuvent être confrontés.

Sur le marché obligataire public, il n’existe pas beaucoup d’opportunités pour les investisseurs individuels. Selon les données compilées par l'Association du marché obligataire du Vietnam (VBMA) auprès de HNX et SSC, du début de l'année au 30 septembre 2024, il y a eu 268 émissions privées d'une valeur de 250 396 milliards de VND et 15 émissions publiques d'une valeur de 27 054 milliards de VND depuis le début de l'année. La valeur des obligations émises au public représente moins de 10 %. Sans compter que l'émission d' Agribank a permis à elle seule de lever 10 000 milliards de VND, soit près de 40 % de la valeur totale des obligations offertes au public.

Auparavant, en 2023, la situation n'était guère meilleure, avec une valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises enregistrée à 311 240 milliards de VND, avec seulement 29 émissions publiques, mobilisant 37 071 milliards de VND (représentant 11,9 % de la valeur totale des émissions).

Quelle est la solution ?

Synthétisant les commentaires de nombreuses entreprises, associations et experts sur le projet de loi modifiant et complétant un certain nombre d'articles de 7 lois dans le domaine des finances et du budget, la Fédération vietnamienne du commerce et de l'industrie (VCCI) a déclaré que la réglementation n'autorisant pas les investisseurs individuels à investir dans des obligations émises par des entreprises privées autres que des établissements de crédit aura un impact énorme sur le marché des capitaux.

Dans le contexte actuel, les organismes d’investissement en obligations d’entreprise tels que les banques commerciales, les sociétés de valeurs mobilières, les compagnies d’assurance, les fonds d’investissement, etc. sont confrontés à de nombreuses restrictions en matière de réglementation des investissements obligataires. Si ces investisseurs sont limités, il sera difficile pour les entreprises d’en émettre davantage, car il n’y a pas suffisamment d’investisseurs sur le marché pour absorber le montant des obligations émises. Parallèlement à cela, compte tenu du groupe d’obligations individuelles ayant pour objectif la restructuration de la dette, les investisseurs individuels constituent presque le seul groupe d’investisseurs. À ce stade, les entreprises peuvent avoir besoin de lever des capitaux pour restructurer des dettes arrivant à échéance ou restructurer des dettes dont les coûts de mobilisation de capitaux sont élevés.

« Par conséquent, les entreprises seront fortement affectées dans la levée de capitaux pour restructurer la dette, ce qui pourrait fortement affecter la liquidité dans les 3 à 5 prochaines années », ont souligné les commentaires de VCCI.

Entre-temps, le marché des obligations individuelles s'est développé de manière plus stable après de nombreuses mesures telles que l'exploitation d'une page d'information spécialisée sur les obligations de HNX, l'enregistrement et la négociation centralisée des obligations individuelles sur HNX... Par conséquent, le VCCI recommande d'envisager de ne pas ajouter la réglementation ci-dessus dans cet amendement, mais de l'ajouter uniquement après avoir supprimé les obstacles liés aux réglementations sur les offres publiques d'obligations et réduit les restrictions sur les activités d'investissement des investisseurs institutionnels.

Selon M. Nguyen Ly Thanh Luong, chef du groupe d'analyse (division de notation et de recherche, VIS Rating), la nouvelle réglementation est établie par l'agence de gestion pour réduire les risques excessifs dans les activités d'investissement en obligations privées, en limitant les offres d'obligations privées aux seuls investisseurs institutionnels.

« Une plus grande participation des investisseurs institutionnels est essentielle au développement durable du marché. Comparés aux investisseurs individuels, qui privilégient généralement les objectifs de profit à court terme, les investisseurs institutionnels doivent souvent évaluer les risques d'investissement avec plus d'attention, accepter des investissements à long terme et adopter une meilleure tolérance au risque face aux fluctuations à court terme », a plaidé M. Luong en faveur d'une participation accrue des organisations professionnelles.

Cependant, le fait que les investisseurs institutionnels tels que les compagnies d’assurance, les fonds de pension et les fonds d’investissement ne détenaient que 8 % du total des obligations d’entreprises en circulation à la fin juin 2024 laisse un vide sur le marché. Par exemple, le plus grand investisseur institutionnel au Vietnam aujourd’hui est le Fonds de sécurité sociale du Vietnam, avec des actifs sous gestion atteignant 1,2 million de milliards de VND à la fin décembre 2023, mais n’a pas encore investi sur le marché des obligations d’entreprises. Le représentant de VIS Rating a déclaré que la sensibilisation aux risques et l'augmentation de la présence des investisseurs institutionnels sont les clés de la nouvelle phase de développement.

Source : https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html