Porte étroite pour les investisseurs individuels

Alors que le montant des obligations émises au public est encore faible et provient principalement du groupe bancaire, les investissements dans les obligations d'entreprises individuelles par les investisseurs individuels seront limités, selon un nouveau projet soumis à l'Assemblée nationale pour approbation.

Marché des obligations d'entreprises : une porte étroite pour les investisseurs individuels

Alors que le montant des obligations émises au public est encore faible et provient principalement du groupe bancaire, les investissements dans les obligations d'entreprises individuelles par les investisseurs individuels seront limités, selon un nouveau projet soumis à l'Assemblée nationale pour approbation.

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Aire de jeux pour les organisations professionnelles

Le dernier projet de loi modifiant et complétant plusieurs articles de sept lois dans le domaine des finances et du budget continue de définir les personnes participant à l'achat, à la négociation et au transfert sur le marché des obligations d'entreprises privées comme des investisseurs professionnels en valeurs mobilières qui sont des organisations. Cependant, une période de transition est ouverte pour les investisseurs professionnels en valeurs mobilières qui sont des personnes physiques dans le cas des obligations privées émises par des établissements de crédit. De plus, conformément aux conditions transitoires, les obligations d'entreprises émises de manière privée avant le 1er janvier 2026 et ayant une dette en cours, ainsi que les émissions d'obligations d'entreprises privées avant le 1er janvier 2026 ayant soumis des informations à la bourse, mais n'ayant pas encore été distribuées, continueront d'être mises en œuvre conformément aux dispositions de la Loi sur les valeurs mobilières de 2019.

Par rapport aux premières versions du projet, la réglementation relative aux investisseurs professionnels en valeurs mobilières et aux participants au marché obligataire a été considérablement assouplie. Auparavant, pour devenir investisseur professionnel en valeurs mobilières, il fallait investir en valeurs mobilières depuis au moins deux ans, effectuer au moins dix transactions par trimestre au cours des quatre derniers trimestres ou détenir un portefeuille de valeurs mobilières cotées, enregistré pour des transactions d'un montant minimum de 32 milliards de VND.

Toutefois, le marché des obligations d’entreprises individuelles est toujours identifié comme le « terrain de jeu » des organisations professionnelles, à l’exception de la « niche » distincte des obligations émises par les banques.

Il convient également d'ajouter qu'à un moment donné en 2021, les investisseurs individuels étaient le groupe détenant le plus d'obligations d'entreprises sur ce marché, avec une proportion de 41 %. En juin 2024, cette proportion était tombée à 24 %. Avec la purification du marché, les investisseurs individuels qui investissent sur le marché obligataire individuel doivent évaluer plus attentivement les risques auxquels ils peuvent être confrontés.

Sur le marché obligataire public, les opportunités pour les investisseurs individuels sont limitées. Selon les données compilées par l'Association vietnamienne du marché obligataire (VBMA) auprès de HNX et SSC, du début de l'année au 30 septembre 2024, il y a eu 268 émissions privées d'une valeur de 250 396 milliards de VND et 15 émissions publiques d'une valeur de 27 054 milliards de VND depuis le début de l'année. La valeur des obligations émises au public a représenté moins de 10 %. Sans compter que l'émission d' Agribank a mobilisé à elle seule 10 000 milliards de VND, soit près de 40 % de la valeur totale des obligations offertes au public.

Auparavant, en 2023, la situation n'était guère meilleure, avec une valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises enregistrée à 311 240 milliards de VND, avec seulement 29 émissions publiques, mobilisant 37 071 milliards de VND (représentant 11,9 % de la valeur totale des émissions).

Quelle est la solution ?

Synthétisant les commentaires de nombreuses entreprises, associations et experts sur le projet de loi modifiant et complétant un certain nombre d'articles de 7 lois dans le domaine des finances et du budget, la Fédération vietnamienne du commerce et de l'industrie (VCCI) a déclaré que la réglementation n'autorisant pas les investisseurs individuels à investir dans des obligations émises par des entreprises privées autres que des établissements de crédit aura un impact énorme sur le marché des capitaux.

Dans le contexte actuel, les organismes d'investissement en obligations d'entreprises, tels que les banques commerciales, les sociétés de valeurs mobilières, les compagnies d'assurance et les fonds d'investissement, sont confrontés à de nombreuses restrictions réglementaires. Si ces investisseurs sont limités, il sera difficile pour les entreprises d'émettre davantage, faute d'investisseurs suffisants sur le marché pour absorber le volume d'obligations émises. De plus, compte tenu du nombre d'obligations individuelles destinées à la restructuration de la dette, les investisseurs individuels constituent quasiment le seul groupe d'investisseurs. À l'avenir, les entreprises pourraient devoir mobiliser des capitaux pour restructurer leurs dettes arrivant à échéance ou celles dont les coûts de mobilisation de capitaux sont élevés.

« Par conséquent, les entreprises seront grandement affectées dans la levée de capitaux pour restructurer la dette, ce qui pourrait fortement affecter la liquidité dans les 3 à 5 prochaines années », ont souligné les commentaires de VCCI.

Entre-temps, le marché des obligations individuelles s'est développé de manière plus stable après de nombreuses mesures telles que l'exploitation d'une page d'information spécialisée sur les obligations de HNX, l'enregistrement et la négociation centralisée des obligations individuelles sur HNX... Par conséquent, le VCCI recommande d'envisager de ne pas ajouter la réglementation ci-dessus dans cet amendement, mais de l'ajouter uniquement après avoir supprimé les obstacles liés aux réglementations sur les offres publiques d'obligations et réduit les restrictions sur les activités d'investissement des investisseurs institutionnels.

Selon M. Nguyen Ly Thanh Luong, chef du groupe d'analyse (division de notation et de recherche de VIS Rating), la nouvelle réglementation a été établie par l'agence de gestion pour réduire les risques excessifs dans les activités d'investissement en obligations privées, en limitant les offres d'obligations privées aux seuls investisseurs institutionnels.

« Une plus grande participation des investisseurs institutionnels est essentielle au développement durable du marché. Comparés aux investisseurs individuels, qui privilégient généralement les objectifs de profit à court terme, les investisseurs institutionnels doivent souvent évaluer les risques d'investissement avec plus d'attention, accepter des investissements à long terme et adopter une meilleure tolérance au risque face aux fluctuations à court terme », a plaidé M. Luong en faveur d'une participation accrue des organisations professionnelles.

Cependant, le fait que les investisseurs institutionnels tels que les compagnies d'assurance, les fonds de pension et les fonds d'investissement ne détiennent que 8 % du total des obligations d'entreprises en circulation à fin juin 2024 crée un vide sur le marché. Par exemple, le principal investisseur institutionnel au Vietnam est la Caisse de sécurité sociale du Vietnam, dont les actifs sous gestion atteignaient 1,2 quadrillion de VND à fin décembre 2023, mais qui n'a pas encore investi sur le marché des obligations d'entreprises. Les représentants de VIS Rating estiment que la sensibilisation aux risques et le renforcement de la présence des investisseurs institutionnels sont les clés de la nouvelle phase de développement.

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