Porte étroite pour les investisseurs individuels

Alors que le volume d'obligations émises au public reste faible et provient principalement du groupe bancaire, l'investissement dans les obligations d'entreprises individuelles par des investisseurs individuels sera limité, selon un nouveau projet de loi soumis à l'Assemblée nationale pour approbation.

Marché des obligations d'entreprises : un marché difficile pour les investisseurs particuliers

Alors que le volume d'obligations émises au public reste faible et provient principalement du groupe bancaire, l'investissement dans les obligations d'entreprises individuelles par des investisseurs individuels sera limité, selon un nouveau projet de loi soumis à l'Assemblée nationale pour approbation.

Photo d'illustration

Terrain de jeu pour les organisations professionnelles

Le dernier projet de loi modifiant et complétant plusieurs articles de sept lois relatives aux finances et au budget continue de définir les acteurs participant à l'achat, à la négociation et au transfert d'obligations d'entreprises privées comme étant des investisseurs professionnels en valeurs mobilières constitués en personnes morales. Toutefois, une exception est faite pour les investisseurs professionnels en valeurs mobilières personnes physiques dans le cas des obligations privées émises par des établissements de crédit. Par ailleurs, conformément aux dispositions transitoires, les obligations d'entreprises émises de gré à gré avant le 1er janvier 2026 et dont l'encours est toujours dû, ainsi que les émissions d'obligations d'entreprises privées antérieures à cette date ayant fait l'objet d'une communication d'informations à la bourse mais dont la distribution n'est pas encore achevée, continueront d'être soumises aux dispositions de la loi sur les valeurs mobilières de 2019.

Par rapport aux premières versions du projet, la réglementation relative aux investisseurs professionnels en valeurs mobilières et aux intervenants sur le marché obligataire a été considérablement assouplie. Auparavant, pour être considéré comme un investisseur professionnel en valeurs mobilières, un particulier devait avoir investi en valeurs mobilières pendant une période minimale de deux ans, effectuer au moins dix transactions par trimestre au cours des quatre derniers trimestres ou détenir un portefeuille de titres cotés, enregistré pour des transactions d'une valeur minimale de 32 milliards de VND.

Toutefois, le marché des obligations d'entreprises individuelles est toujours considéré comme le « terrain de jeu » des organisations professionnelles, exception faite du « créneau » distinct des obligations émises par les banques.

Il convient également de préciser qu'à un moment donné en 2021, les investisseurs particuliers détenaient la plus grande part des obligations d'entreprises sur ce marché, soit 41 %. En juin 2024, cette part avait diminué pour atteindre 24 %. Avec l'assainissement du marché, les investisseurs particuliers sur le marché obligataire individuel doivent désormais examiner plus attentivement les risques auxquels ils s'exposent.

Sur le marché obligataire public, les opportunités pour les investisseurs particuliers sont limitées. Selon les données compilées par l'Association du marché obligataire vietnamien (VBMA) à partir des informations de HNX et de SSC, du début de l'année au 30 septembre 2024, on a dénombré 268 émissions privées d'une valeur de 250 396 milliards de VND et 15 émissions publiques d'une valeur de 27 054 milliards de VND. La valeur des obligations émises au public représente moins de 10 % du total. À titre de comparaison, l'émission d' Agribank a à elle seule mobilisé 10 000 milliards de VND, soit près de 40 % de la valeur totale des obligations proposées au public.

Auparavant, en 2023, la situation n'était guère meilleure, avec une valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises enregistrée à 311 240 milliards de VND, avec seulement 29 émissions publiques, mobilisant 37 071 milliards de VND (représentant 11,9 % de la valeur totale des émissions).

Quelle est la solution ?

Synthétisant les commentaires de nombreuses entreprises, associations et experts sur le projet de loi modifiant et complétant un certain nombre d'articles de sept lois dans le domaine des finances et du budget, la Fédération vietnamienne du commerce et de l'industrie (VCCI) a déclaré que la réglementation interdisant aux investisseurs individuels d'investir dans des obligations émises par des entreprises autres que les établissements de crédit aura un impact considérable sur le marché des capitaux.

Dans le contexte actuel, les organismes d'investissement en obligations d'entreprises, tels que les banques commerciales, les sociétés de bourse, les compagnies d'assurance et les fonds d'investissement, sont confrontés à de nombreuses restrictions réglementaires. Si le nombre de ces investisseurs est limité, les entreprises auront des difficultés à émettre davantage d'obligations, faute d'investisseurs suffisants sur le marché pour absorber le volume émis. Par ailleurs, dans le cadre d'obligations individuelles destinées à la restructuration de dettes, les investisseurs particuliers constituent quasiment la seule catégorie d'investisseurs. À l'avenir, les entreprises pourraient devoir mobiliser des capitaux pour restructurer des dettes arrivant à échéance ou des dettes dont les coûts de mobilisation de capitaux sont élevés.

« Par conséquent, les entreprises auront beaucoup de difficultés à lever des capitaux pour restructurer leur dette, ce qui pourrait fortement affecter leur liquidité au cours des 3 à 5 prochaines années », ont souligné les commentaires de la VCCI.

Parallèlement, le marché obligataire individuel s'est stabilisé grâce à de nombreuses mesures telles que la mise en place d'une page d'information obligataire spécialisée sur le HNX, l'enregistrement et la négociation centralisée des obligations individuelles sur le HNX... En conséquence, la VCCI recommande de ne pas inclure la réglementation susmentionnée dans cet amendement, mais seulement après avoir levé les obstacles liés à la réglementation des offres publiques d'obligations et réduit les restrictions pesant sur les activités d'investissement des investisseurs institutionnels.

Selon M. Nguyen Ly Thanh Luong, chef du groupe d'analyse (division de notation et de recherche de VIS Rating), la nouvelle réglementation a été mise en place par l'agence de gestion afin de réduire les risques excessifs liés aux activités d'investissement dans les obligations privées, en limitant les offres d'obligations privées aux seuls investisseurs institutionnels.

« Une plus grande participation des investisseurs institutionnels est essentielle au développement durable du marché. Contrairement aux investisseurs individuels, souvent axés sur des objectifs de profit à court terme, les investisseurs institutionnels doivent généralement examiner les risques d'investissement avec plus d'attention, privilégier les investissements à long terme et faire preuve d'une meilleure tolérance au risque face aux fluctuations à court terme », a plaidé M. Luong en faveur d'une participation accrue des organisations professionnelles.

Toutefois, le fait que les investisseurs institutionnels, tels que les compagnies d'assurance, les fonds de pension et les fonds d'investissement, ne détiennent que 8 % du total des obligations d'entreprises en circulation à fin juin 2024 crée une lacune sur le marché. Par exemple, le principal investisseur institutionnel au Vietnam est le Fonds de sécurité sociale vietnamien, dont les actifs sous gestion atteignaient 1,2 quadrillion de VND à fin décembre 2023, mais qui n'a pas encore investi sur le marché des obligations d'entreprises. Les représentants de VIS Rating estiment que la sensibilisation aux risques et le renforcement de la présence des investisseurs institutionnels sont essentiels à la nouvelle phase de développement.

Source : https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html