Fenêtre d'opportunité étroite pour les investisseurs individuels.

Alors que le volume d'obligations émises au public reste limité et provient principalement du secteur bancaire, l'investissement privé dans les obligations d'entreprises par des investisseurs individuels sera restreint, selon un nouveau projet de loi actuellement soumis à l'approbation de l'Assemblée nationale .

Marché des obligations d'entreprises : opportunités limitées pour les investisseurs particuliers.

Alors que le volume d'obligations émises au public reste limité et provient principalement du secteur bancaire, l'investissement privé dans les obligations d'entreprises par des investisseurs individuels sera restreint, selon un nouveau projet de loi actuellement soumis à l'approbation de l'Assemblée nationale.

Image illustrative

Un terrain de jeu pour les organisations professionnelles.

Le projet de loi le plus récent modifiant et complétant plusieurs articles de sept lois relatives aux finances et au budget continue de définir les participants à l'achat, à la négociation et au transfert d'obligations d'entreprises privées comme des investisseurs professionnels en valeurs mobilières, et plus précisément des personnes morales. Toutefois, une exception est prévue pour les investisseurs professionnels individuels en valeurs mobilières dans le cas des obligations d'entreprises privées émises par des établissements de crédit. Par ailleurs, conformément aux dispositions transitoires, les obligations d'entreprises privées émises avant le 1er janvier 2026 et dont l'encours est encore dû, ainsi que les émissions d'obligations d'entreprises privées antérieures au 1er janvier 2026 ayant fait l'objet d'une communication préalable à la bourse mais dont la distribution n'est pas encore achevée, continueront d'être soumises aux dispositions de la loi de 2019 sur les valeurs mobilières.

Par rapport aux versions initiales du projet, la réglementation relative aux investisseurs professionnels en valeurs mobilières et aux intervenants sur le marché obligataire a été considérablement assouplie. Auparavant, pour être considéré comme un investisseur professionnel en valeurs mobilières, il fallait justifier d'un investissement en valeurs mobilières pendant au moins deux ans, d'une fréquence de transactions d'au moins 10 fois par trimestre au cours des quatre derniers trimestres, ou détenir un portefeuille de titres cotés ou enregistrés d'une valeur minimale de 32 milliards de VND.

Toutefois, le marché des obligations d'entreprises privées reste considéré comme le « terrain de jeu » des institutions professionnelles, exception faite du marché de niche des obligations émises par les banques.

Il convient également de noter qu'à un moment donné en 2021, les investisseurs particuliers représentaient la principale part des obligations d'entreprises sur ce marché, soit 41 %. En juin 2024, cette proportion avait diminué pour atteindre 24 %. Face à cette consolidation du marché, les investisseurs particuliers sur le marché obligataire privé doivent examiner plus attentivement les risques auxquels ils peuvent être exposés.

Sur le marché obligataire public, les opportunités pour les investisseurs particuliers restent limitées. Selon les données compilées par l'Association du marché obligataire vietnamien (VBMA) à partir des données de HNX et de SSC, du début de l'année au 30 septembre 2024, on a dénombré 268 placements privés pour un montant de 250 396 milliards de VND et 15 émissions publiques pour un montant de 27 054 milliards de VND. La valeur des obligations émises au public représente moins de 10 % du total. Par ailleurs, l'émission d' Agribank à elle seule a permis de lever 10 000 milliards de VND, soit près de 40 % de la valeur totale des obligations proposées au public.

Avant cela, en 2023, la situation n'était guère meilleure, avec une valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises enregistrée à 311 240 milliards de VND, avec seulement 29 offres publiques, levant 37 071 milliards de VND (représentant 11,9 % de la valeur totale des émissions).

Quelle est la solution ?

Se fondant sur les commentaires de nombreuses entreprises, associations et experts concernant le projet de loi modifiant et complétant plusieurs articles de sept lois du secteur financier et budgétaire, la Chambre de commerce et d'industrie du Vietnam (VCCI) estime que la réglementation interdisant aux investisseurs individuels d'investir dans des obligations émises par des entreprises autres que les établissements de crédit aura un impact significatif sur le marché des capitaux.

Dans le contexte actuel, les organismes d'investissement en obligations d'entreprises, tels que les banques commerciales, les sociétés de bourse, les compagnies d'assurance et les fonds d'investissement, sont confrontés à de nombreuses restrictions réglementaires. Ces restrictions rendent difficile l'émission de nouvelles obligations par les entreprises, faute d'investisseurs suffisants pour absorber le volume émis. De plus, lorsqu'il s'agit d'obligations individuelles destinées spécifiquement à la restructuration de dettes, les investisseurs particuliers constituent quasiment le seul groupe d'investisseurs. À l'avenir, les entreprises pourraient avoir besoin de lever des capitaux pour restructurer des dettes arrivant à échéance ou des dettes à coûts d'emprunt élevés.

« Par conséquent, les entreprises seront fortement affectées dans leur capacité à lever des capitaux pour restructurer leur dette, ce qui pourrait avoir un impact considérable sur leur liquidité au cours des 3 à 5 prochaines années », a souligné la VCCI dans son analyse.

Parallèlement, le marché des obligations privées s'est stabilisé grâce à des mesures telles que la mise en place du portail d'information obligataire dédié de HNX, la centralisation de l'enregistrement et de la négociation des obligations privées sur HNX, etc. En conséquence, la VCCI suggère de ne pas inclure cette réglementation dans le présent amendement, mais seulement après avoir levé les obstacles liés à la réglementation des offres publiques d'obligations et réduit les restrictions pesant sur les activités d'investissement des investisseurs institutionnels.

Selon M. Nguyen Ly Thanh Luong, chef de l'équipe d'analyse (division de notation et de recherche de VIS), la nouvelle réglementation établie par l'autorité de régulation vise à réduire les risques excessifs liés aux activités d'investissement dans les obligations privées en limitant les obligations offertes à titre privé aux seuls investisseurs institutionnels.

« La participation accrue des investisseurs institutionnels est essentielle au développement durable du marché. Contrairement aux investisseurs individuels, qui ont tendance à privilégier les objectifs de profit à court terme, les investisseurs institutionnels examinent généralement les risques d’investissement avec plus d’attention, acceptent les investissements à long terme et tolèrent mieux les fluctuations à court terme », a plaidé M. Luong en faveur d’une implication plus forte des groupes institutionnels professionnels.

Toutefois, le fait que les investisseurs institutionnels, tels que les compagnies d'assurance, les fonds de pension et les fonds d'investissement, ne détenaient que 8 % du total des obligations d'entreprises en circulation à fin juin 2024 crée une lacune sur le marché. Par exemple, le principal investisseur institutionnel au Vietnam aujourd'hui, le Fonds d'assurance sociale du Vietnam, dont les actifs sous gestion atteignaient 1 200 milliards de VND à fin décembre 2023, n'a pas encore investi sur le marché des obligations d'entreprises. Un représentant de VIS Rating estime que la sensibilisation aux risques et le renforcement de la présence des investisseurs institutionnels sont essentiels à cette nouvelle phase de développement.

Source : https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html