THACO fait face à un problème difficile : près de 23 000 milliards de VND par an pour construire la ligne à grande vitesse Nord-Sud

L'ambition de THACO de mettre en œuvre le super projet de chemin de fer à grande vitesse Nord-Sud de 67 milliards de dollars se heurte à un problème difficile de flux de capitaux.

Alors que les anciens projets nécessitent encore d'importants flux de trésorerie pour être achevés, le groupe présidé par M. Tran Ba ​​​​Duong prévoit d'injecter en moyenne 22 730 milliards de VND par an dans un nouveau « jeu » plein de risques financiers.

La pression sur les flux de trésorerie augmente.

Le 4 juin, le président du groupe Truong Hai ( THACO ) - M. Tran Ba ​​​​Duong - a continué d'envoyer une deuxième lettre aux employés, aux partenaires et au public, concernant la proposition du groupe de participer au super projet de chemin de fer à grande vitesse Nord-Sud d'une valeur de 67 milliards de dollars.

Selon M. Tran Ba ​​Duong, l'entreprise de projet créée par THACO mobilisera 20 % du capital de contrepartie, soit l'équivalent de 312 000 milliards de VND. Sur ce montant, THACO gérera à elle seule environ 159 120 milliards de VND en 7 ans, ce qui signifie qu'en moyenne, elle devra mobiliser environ 22 730 milliards de VND de capital d'investissement chaque année.

Par ailleurs, le président de THACO a également annoncé le plan de rentabilité pour la période 2025-2027 afin de convaincre le public et les parties prenantes de la capacité financière du groupe. Plus précisément, THACO prévoit une croissance spectaculaire de ses bénéfices : de 3 228 milliards de VND en 2024 à 16 089 milliards de VND en 2027, soit près de cinq fois plus en seulement trois ans.

À l'intérieur de l'usine THACO AUTO.

Les analystes estiment que même si ce scénario de rentabilité « rêve » se concrétisait, le chiffre de 16 000 milliards de dongs par an ne suffirait pas à assurer un flux de trésorerie suffisant pour les besoins d'investissement actuels de l'entreprise, sans parler du financement du projet de ligne à grande vitesse. En effet, THACO subit une forte pression financière liée à une série de projets anciens et inachevés.

Dans le message du début de 2025, le président de THACO, Tran Ba ​​​​Duong, a annoncé un plan de décaissement d'investissements internes pouvant atteindre plus de 24 000 milliards de VND pour les filiales THACO AGRI, THACO INDUSTRIES, THADICO (Dai Quang Minh), THISO, THILOGI et THACO Chu Lai.

Le fait que l'investissement total au sein du bloc dépasse de loin le chiffre de profit attendu et soit supérieur au capital de 22 730 milliards de VND nécessaire au projet de chemin de fer à grande vitesse chaque année montre que les ressources du groupe sont actuellement « tendues ».

Par ailleurs, le rapport financier transmis par THACO à la Bourse de Hanoï indique que son ratio d'endettement est resté constamment supérieur à 2 fois ces dernières années. Cela montre que THACO continue de fonctionner en grande partie grâce à des capitaux empruntés, tandis que ses bénéfices n'ont pas suivi le rythme d'expansion des investissements.

Par conséquent, la capacité de THACO à mobiliser un flux de trésorerie de 22 730 milliards de VND par an pour mettre en œuvre le projet de ligne ferroviaire à grande vitesse Nord-Sud constitue un grand point d'interrogation.

Quelle est la solution au scénario du profit « énorme » ?

Le scénario de croissance des bénéfices de THACO pour la période 2025-2027 soulève également des inquiétudes quant à sa faisabilité, car presque toutes les filiales devraient monter en flèche après seulement 3 ans.

La plus notable d'entre elles est THACO AGRI : d'un bénéfice modeste de 3 milliards de VND en 2024, cette entreprise agricole devrait atteindre 2 631 milliards de VND en 2027, soit une augmentation de 877 fois en seulement 3 ans.

THACO AGRI est également un nom qui a causé des soucis au groupe pendant de nombreuses années. Plus précisément, en 2024, cette entreprise de culture de bananes et d'élevage porcin n'a réalisé qu'un bénéfice de 3 milliards de VND, alors qu'au cours des six premiers mois de l'année, le bénéfice après impôts s'élevait à 5 milliards de VND. Cela signifie qu'au second semestre 2024, THACO AGRI a continué de perdre de l'argent. Auparavant, les pertes enregistrées par l'entreprise étaient encore plus importantes : en 2021, elle avait perdu 514 milliards de VND, en 2022, elle avait perdu 869 milliards de VND, et en 2023, elle a commencé à dégager un léger bénéfice de 42 milliards de VND.

Le président Tran Ba ​​Duong place également de grandes attentes envers THADICO (Dai Quang Minh) avec le projet de la zone urbaine de Sala (Thu Thiem, Hô Chi Minh-Ville). Cette entreprise devrait réaliser un bénéfice de 4 545 milliards de dôngs en 2027, soit une augmentation de près de 19 fois par rapport à 2024.

Le projet THADICO a débuté en 2013, mais n'a pas encore été achevé en raison de problèmes juridiques persistants. Le président de THACO espère que la publication du décret gouvernemental n° 91 du 24 avril 2025 permettra de lever les obstacles juridiques, de poursuivre la mise en œuvre du projet et de devenir le principal soutien financier du groupe.

Outre THACO AGRI et THADICO, d'autres unités telles que THACO INDUSTRIES (industrie), THILOGI (logistique) ou THISO (vente au détail) visent également une croissance de 3 à 8 fois en peu de temps.

Dans un contexte de marché général volatil, où le pouvoir d'achat ne s'est pas encore nettement redressé, et surtout lorsque les secteurs clés comme THACO AGRI n'ont pas encore montré de signes de cash-flow positif durable, les attentes de THACO pour un bond de croissance ne peuvent que faire réfléchir les experts.

Bien que THACO ait annoncé son intention d'inviter des investisseurs à contribuer au projet, la réalité montre que mobiliser des ressources financières privées dans le secteur des infrastructures, notamment ferroviaires, est complexe, surtout lorsque la période de récupération du capital peut durer des décennies. Il est donc probable que THACO demeure le principal fournisseur de trésorerie. À ce moment-là, la pression financière s'accentuera sur un écosystème qui peine déjà à investir dans de nombreux secteurs.

Source : https://vietnamnet.vn/thaco-truoc-bai-toan-kho-gan-23-000-ty-dong-moi-nam-de-lam-dsct-bac-nam-2408620.html