שוק המניות הוייטנאמי מחכה למוצר חדש.

שוק המניות הווייטנאמי זקוק לשדרוגים משמעותיים מעבר למוצרים איכותיים בלבד, על מנת למשוך ולשמר זרימות גדולות של הון זר.

מערכת KRX לא רק מקצרת את זמני הסליקה ועומדת בקריטריונים של מחזור T+2, אלא גם מאפשרת יישום פעולות כגון מסחר תוך יומי - צילום: QUANG DINH

בתקופה הקרובה של שדרוג ממעמד של שוק גבול לשוק מתפתח, מומחים סבורים כי שוק המניות הוייטנאמי זקוק לשיפורים משמעותיים, כגון שיפור מנגנוני מסחר וגיוון של מוצרים חדשים מעבר לניירות ערך איכותיים בלבד, על מנת למשוך ולשמר זרימות הון זר גדולות.

יישום מנגנוני מסחר מתקדמים כגון הסדרי ממתינים, מסחר T0, מכירה בחסר, או אפילו מסחר עד שעות הצהריים, נדון כפתרונות להגדלת האטרקטיביות של השוק. עם זאת, לדברי מומחים, בנוסף ליתרונות, ישנם גם סיכונים נלווים שיש לקחת בחשבון...

הזדמנויות להגדלת הנזילות

בשיחה עם עיתון Tuoi Tre , אמר מר תומאס נגוין, מנהל שווקים זרים ב-SSI Securities, כי משקיעים בינלאומיים תמיד מחפשים חוויות מסחר טובות יותר ואפשרויות מוצר חדשות יותר בשוק. ויישום של מסחר תוך יומי או מנגנוני מכירה בחסר יהיה יתרון חשוב לשוק הווייטנאמי.

עם ניסיון רב בשווקים בינלאומיים, מר תומאס צופה כי נפח המסחר בשוק עשוי לגדול משמעותית עם יישום מנגנונים ומוצרים חדשים.

נפח המסחר היומי הממוצע הנוכחי של וייטנאם הגיע ליותר מ-50 טריליון וייטנאם דונג, אך מר תומאס ציין כי שמירה והגדלת היקף זה הם קריטיים. נזילות גבוהה היא תמיד גורם מושך ביותר עבור משקיעים זרים.

אף על פי כן, לא ניתן להכחיש כי יישום מנגנונים ומוצרים חדשים יביא עמו מספר חששות, לצד הזדמנויות. חלק מהמשקיעים הביעו חששות לגבי הסיכון להפסדים בלתי מוגבלים בעת מכירה בחסר. בעוד שההפסד המקסימלי בעת רכישת מניות הוא 100%, בעת מכירה בחסר, מחיר המניה יכול לעלות ללא הגבלת זמן, מה שמוביל להפסדים פוטנציאליים גדולים מאוד.

אם משקיע מוכר בחסר מניה במחיר של 10,000 דונג וייטנאמי, אך המחיר עולה מאוחר יותר ל-50,000 דונג וייטנאמי, הוא יצטרך לקנות אותה בחזרה במחיר של פי חמישה מהמחיר המקורי, מה שיוביל להפסדים משמעותיים.

בקנה מידה של שוק, מכירה בחסר יכולה להגביר ירידות, ולגרום לפאניקה וחוסר יציבות במהלך ירידות בשוק.

זו הסיבה, מבחינה היסטורית, שכמה מדינות נאלצו לאסור זמנית מכירות בחסר כדי לייצב את השוק. עם זאת, מר בוי ואן הוי, סגן יו"ר מועצת המנהלים ומנהל מחקר השקעות בחברת המניות המשותפת FIDT, סבור כי שוק המניות הוייטנאמי, כמו גם השוק העולמי, שונה כעת מאוד מהעבר.

מכירה בחסר היא כלי חשוב להגדלת הנזילות, יצירת איזון, ומהווה אסטרטגיית גידור סיכונים יעילה, אמר מר הוי. כאשר מדובר במכירה בחסר, מניות שהתנפחו למחירים גבוהים מדי יתוקנו במהרה לרמה סבירה עקב לחץ מצד המוכרים בחסר.

"אין סיכונים הטמונים במוצר עצמו, אלא באופן שבו אנשים משתמשים בו ומנהלים אותו", הוסיף מר הוי.

מערכת KRX מניחה את היסודות לפיתוח מוצרים פיננסיים חדשים כדי לענות על דרישות שוק המניות המתפתח - צילום: QUANG DINH

מחכים למוצרים חדשים ולמנגנוני מסחר משופרים.

לדברי מר הוי, יישום מסחר לאורך הפסקת הצהריים, אם יאומץ, יהיה שינוי בהתאם לנוהג הבינלאומי. עם זאת, במקום לבטל את הפסקת הצהריים, יש ליישם את המסחר מוקדם יותר ביום.

"בתחילה, שיטת מסחר זו יכלה להיות מיושמת רק על קבוצות מסוימות כגון משקיעים מקצועיים, או על קבוצות ספציפיות של מניות העומדות בקריטריונים של נזילות ונתונים יסודיים", הציע מר הוי.

מר דו באו נגוק, סגן המנהל הכללי של קין ת'יט וייטנאם ניירות ערך, סבור גם כי הניסיון משווקים מסוימים מראה כי ביטול הפסקות צהריים לא תמיד מגדיל משמעותית את הנזילות.

"עבור וייטנאם, ביטול הפסקת הצהריים יכול לעזור לשוק להגיב מהר יותר לחדשות בינלאומיות ולהועיל למשקיעים מוסדיים, אך ההשפעה על הנזילות הכוללת עשויה לא להיות משמעותית משום שמשקיעים פרטיים עדיין מהווים את הרוב", ניבא מר נגוק.

בינתיים, עבור חברות ניירות ערך, מסחר עד שעות הצהריים דורש הגדלת כוח אדם ותפעול רציף, מה שמוסיף לחץ עלויות נוסף עבור חברות קטנות יותר.

בינתיים, לדברי מר נגוק, מה שהשוק צריך כעת הם מוצרים חדשים, כאשר משקיעים מקצרים את מחזור הסליקה, מה שמאפשר עניין רב יותר במכירות בחסר, במיוחד בהתחשב בכך ששוק המניות הוייטנאמי עדיין מוגבל למדי מבחינת מוצרים.

מלבד חוזים עתידיים על מדד VN30 ואג"ח ממשלתיות , אין מוצרים נגזרים פופולריים אחרים כגון חוזים על מניות בודדות או אופציות. "בנוסף, מחזור הסליקה נמצא כעת עדיין ב-T+2, בעוד ששווקים מתעוררים מיישמים בדרך כלל T+0 או T+1, גורם הנחשב למפתח לשיפור הגמישות והאטרקטיביות עבור הון זר", אמר מר נגוק.

ישנם מומחים הטוענים גם כי מסחר עד שעות הצהריים אינו גורם מכריע בשיפורי השוק. בתנאי שוק תנודתיים מאוד, מסחר רציף ובלתי מופרע יכול אף לחשוף מגבלות, במיוחד כאשר כוח אדם ומערכות עדיין חדשים בפעילות.

בינתיים, על פי מומחים, מערכת KRX פעלה בתחילה ביציבות, ללא שגיאות חמורות שהשפיעו על פעילות השוק. זה משמש בסיס למחקר ופיתוח נוספים של מוצרי מסחר חדשים המשולבים במערכת KRX כדי לענות טוב יותר על הצרכים המתפתחים של השוק, כולל מנגנוני מסחר חדשים כגון מסחר תוך יומי ומכירת ניירות ערך עד לסליקה.

בהתחשב בסיכונים, מה צריך לתת עדיפות?

השקת מערכת KRX היא בסיס מכריע לרפורמה במסחר, אם כי ייקח זמן רב יותר עד שהמערכת תתייצב. "פתרון סביר הוא לבצע פיילוט של מסחר עד שעות הצהריים תחילה עם מוצרים כמו אופציות ונגזרים כדי למדוד את ההשפעה, לפני ששוקלים להרחיב אותו למניות הבסיס", הציע מר נגוק.

לדברי מר נגוק, לאפשר מכירת ניירות ערך עד להסדר תהיה השפעה חיובית על סנטימנט המשקיעים והנזילות. המשקיעים ירגישו גמישים יותר, יוכלו לשחרר הון במהירות ויפחיתו את הסיכון להיתקע עם ניירות ערך שלא נמכרו. לכן, נזילות השוק תגדל עקב מחזור הון מהיר יותר.

עם זאת, מדיניות זו טומנת בחובה גם סיכונים, שכן משקיעים פרטיים רבים עשויים לעסוק במסחר לטווח קצר, מה שמוביל לתנודתיות משמעותית תוך-יומית. "עם זאת, אין לכך השפעה שלילית משמעותית על השוק הכולל. כדי להפחית סיכונים, יש צורך להבטיח טיפול בזמן בסיכוני תשלום כאשר הם מתעוררים", אמר מר נגוק.

מר נגוין סון, יו"ר מועצת המנהלים של תאגיד ניירות הערך הוייטנאמי (VSDC), הצהיר כי מכירת ניירות ערך הממתינים לפירעון מוסדרת על ידי חוזר 120, ופונקציה זו שולבה גם במערכת KRX. עם זאת, הבעיה הגדולה ביותר כיום אינה טמונה בתשתית הטכנית אלא ביכולות ניהול הסיכונים של משתתפי השוק.

סטטיסטיקות שנתיות מראות כי מקרים רבים עדיין דורשים טיפול בשגיאות לאחר עסקה, או אפילו דחיית תשלומים או ביטולם, עקב שליטה רשלנית בדרישות הביטחונות של הלקוחות. "מציאות זו מדגימה את הסיכון הטמון בהפרת התשלום בעת יישום מסחר תוך יומי ומכירת ניירות ערך עד להסדר. סיכון זה דורש שיקול דעת בעת השוואתו ליתרונות של מוצר זה", אמר מר סון.

כדי למזער סיכונים, לדברי מר סון, משתתפי השוק צריכים לבנות תהליכי ניהול סיכונים רציניים וקפדניים ולהבטיח משאבים למילוי התחייבויות תשלום מטעם הלקוחות בעת הצורך. רשויות רגולטוריות צריכות להמשיך ולשפר את מנגנוני ניטור וטיפול בסיכונים, ולהטיל סנקציות על חברות ניירות ערך שאינן עומדות בתקנות ניהול סיכונים למסחר תוך יומי.

"מכירת ניירות ערך הממתינים לסגירה תיבחן ליישום תחילה, ולאחר מכן מסחר תוך-יומי. בנוסף, מסחר עד שעות הצהריים הוא גם חלק חשוב מהתוכנית לאחר שמערכת KRX תעלה רשמית לאוויר. יישום מסחר עד שעות הצהריים ייתן למשקיעים יותר זמן לסחור, יפחית את הלחץ מהפקודות בתחילת היום ויתאים לנהלים בינלאומיים", אמר מר סון.

מסחר יומי טומן בחובו סיכונים משמעותיים.

מר נגוין סון, יו"ר מועצת המנהלים של VSDC, אמר כי יישום מעשי בשוקי מניות אחרים מראה כי מסחר תוך-יומי מהווה סיכונים גבוהים למשקיעים ולשוק אם אינו נשלט כראוי.

אפילו בשוק המניות האמריקאי, למרות הצבת דרישות פיננסיות וניסיון גבוהות למשקיעים, רק מעל 10% מהמשקיעים מרוויחים מעסקאות אלו. שוק סינגפור נמצא במצב דומה. בטייוואן, למרות שהשוק הוקם בשנת 1961, רק בשנת 2014 הרשות הרגולטורית אפשרה מסחר תוך-יומי.

הניסיון המעשי של השווקים הבינלאומיים הוא לקח חשוב לשוק הווייטנאמי, ועיתוי המסחר התוך-יומי לא יהיה החלטה מיידית. הוא ייבחן בקפידה על ידי הרשויות הרגולטוריות על סמך חישובים המועילים ביותר לשוק כאשר התנאים יאפשרו זאת.

כדי למשוך משקיעים, צריך מוצרים אטרקטיביים.

מר תומאס נגוין, מנהל שווקים מעבר לים ב-SSI Securities Corporation, אמר כי היקף זרימת ההון מקרנות מנוהלות באופן פעיל לווייטנאם עשוי להיות קטן יותר ממה שרבים צופים, משום שהשוק הווייטנאמי עדיין אינו עמוק מספיק כדי למשוך קרנות מנוהלות באופן פעיל בקנה מידה גדול להשקעה אגרסיבית.

לכן, לדברי מר תומאס נגוין, תהליך השדרוג וההישגים הם רק צעד אחד במפת דרכים ארוכה לפיתוח שוק ההון. הסיכון הגדול ביותר עבור השוק הוייטנאמי הוא שהוא עובר שדרוג אך לא ממשיך להתפתח עוד יותר. השוק אינו עושה מספיק כדי להפוך לאטרקטיבי ונגיש יותר למשקיעים.

"זכרו, אם יש לכם שוק ומזמינים אנשים פנימה, אבל אין סחורות או מוצרים אטרקטיביים, אף אחד לא יתעניין והם יעזבו. וייטנאם תצטרך לעבוד אפילו קשה יותר אחרי השדרוג", יעץ תומאס נגוין.

בין חאן - הא קוואן

מקור: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm