שוק המניות הוייטנאמי מחכה למוצר חדש.

שוק המניות הווייטנאמי זקוק לשדרוגים משמעותיים מעבר למוצרים איכותיים בלבד, על מנת למשוך ולשמר זרימות גדולות של הון זר.

מערכת KRX לא רק מקצרת את זמן הסליקה ועומדת בקריטריונים של מחזור T+2, אלא גם מאפשרת יישום פעולות כגון מסחר תוך יומי - צילום: QUANG DINH

בתקופה הקרובה של שדרוג ממעמד של שוק גבול לשוק מתפתח, מומחים סבורים כי שוק המניות הוייטנאמי זקוק לשיפורים משמעותיים, כגון שיפור מנגנוני מסחר וגיוון של מוצרים חדשים מעבר לניירות ערך איכותיים בלבד, על מנת למשוך ולשמר זרימות הון זר גדולות.

יישום מנגנוני מסחר מתקדמים כגון מכירת ניירות ערך עד לתשואה, T0, מכירה בחסר או אפילו מסחר עד הצהריים נדון כפתרון להגברת האטרקטיביות של השוק. עם זאת, לדברי מומחים, בנוסף ליתרונות, ישנם גם סיכונים נלווים שיש לשים לב אליהם...

הזדמנות להגדלת הנזילות

בשיחה עם טואי טרה , אמר מר תומאס נגוין, מנהל שווקים זרים של SSI Securities, כי משקיעים בינלאומיים תמיד מחפשים חוויות מסחר טובות יותר ואפשרויות מוצר חדשות רבות בשוק. ויישום מנגנון המסחר התוך-יומי או מכירה בחסר... יהיה יתרון חשוב עבור השוק הווייטנאמי.

עם ניסיון רב בשוק הבינלאומי, מר תומאס צופה כי נפח המסחר בשוק יכול לגדול משמעותית כאשר ייושמו מנגנונים ומוצרים חדשים.

נפח המסחר הממוצע הנוכחי של וייטנאם הגיע ליותר מ-50 טריליון וייטנאם דונג, אך מר תומאס ציין כי שמירה וקידום קנה מידה זה חשובים. נזילות גבוהה היא תמיד גורם מושך ביותר עבור משקיעים זרים.

עם זאת, לא ניתן להכחיש כי יישום מנגנונים ומוצרים חדשים יביא עמו חששות רבים, בנוסף להזדמנויות. חלק מהמשקיעים הביעו חששות לגבי הסיכון להפסדים בלתי מוגבלים בעת מכירה בחסר. בעוד שההפסד המקסימלי בעת רכישת מניות הוא 100%, בעת מכירה בחסר, מחיר המניה יכול לעלות ללא הגבלה, מה שמוביל להפסדים פוטנציאליים עצומים.

אם משקיע מוכר בחסר מניה במחיר של 10,000 דונג וייטנאמי, אך לאחר מכן המחיר עולה ל-50,000 דונג וייטנאמי, הוא יצטרך לקנות אותה בחזרה במחיר פי 5, מה שיגרום נזק חמור.

בקנה מידה של שוק, מכירה בחסר יכולה להגביר ירידות, ולגרום לפאניקה וחוסר יציבות במהלך ירידות בשוק.

זו הסיבה שבמהלך ההיסטוריה של הפיתוח, מדינות מסוימות נאלצו לאסור זמנית מכירות בחסר כדי לייצב את השוק. עם זאת, מר בוי ואן הוי, סגן יו"ר מועצת המנהלים ומנהל מחקר השקעות בחברת המניות המשותפת FIDT, אמר כי שוקי המניות הווייטנאמיים והעולמיים שונים מאוד מהתקופה הקודמת.

מכירה בחסר היא כלי חשוב להגדלת הנזילות, יצירת איזון ואסטרטגיית גידור סיכונים יעילה, אמר מר הוי. כאשר יש מכירה בחסר, מניות במחירים מופרזים יותאמו במהרה לרמה סבירה הודות ללחץ מצד מוכרים בחסר.

"אין סיכון מהמוצר עצמו, אלא מהאופן שבו אנשים משתמשים בו ומנהלים אותו", הוסיף מר הוי.

מערכת KRX מניחה את היסודות לפיתוח מוצרים פיננסיים חדשים כדי לענות על דרישות שוק המניות המתפתח - צילום: QUANG DINH

מחכים למוצרים חדשים ולמנגנוני מסחר משופרים.

לדברי מר הוי, יישום עסקאות במהלך הפסקת הצהריים, אם יחול, מהווה גם שינוי בהתאם לנוהג הבינלאומי. עם זאת, במקום לבטל את הפסקת הצהריים, יש לבצע עסקאות מוקדם יותר במהלך היום.

"בתחילה, עסקה זו עשויה להיות מיושמת רק על נושאים מסוימים כגון משקיעים מקצועיים, או על קבוצות מסוימות של מניות העומדות בקריטריונים של נזילות ופונדמנטליות", הציע מר הוי.

מר דו באו נגוק, סגן המנהל הכללי של ניירות הערך של הבנייה בווייטנאם, אמר גם כי הניסיון משווקים מסוימים מראה כי ביטול הפסקות הצהריים לא תמיד מגביר את הנזילות.

"עבור וייטנאם, ביטול הפסקת הצהריים יכול לעזור לשוק להגיב מהר יותר לחדשות בינלאומיות ולהועיל למשקיעים מוסדיים, אך ההשפעה על הנזילות הכוללת עשויה לא להיות משמעותית משום שמשקיעים פרטיים עדיין מהווים את הרוב", ניבא מר נגוק.

בינתיים, עבור חברות ניירות ערך, מסחר עד שעות הצהריים דורש כוח אדם מוגבר ותפעול רציף, מה שמוסיף לחץ עלויות נוסף עבור חברות קטנות יותר.

בינתיים, לדברי מר נגוק, מה שהשוק צריך כעת הם מוצרים חדשים, כאשר משקיעים מקצרים את מחזור הסליקה, מה שמאפשר עניין רב יותר במכירות בחסר, במיוחד בהתחשב בכך ששוק המניות הוייטנאמי עדיין מוגבל למדי מבחינת מוצרים.

מלבד חוזים עתידיים על מדד VN30 ואג"ח ממשלתיות , אין מוצרים נגזרים פופולריים כמו חוזים על מניות בודדות או אופציות. "בנוסף, מחזור הסליקה עדיין נמצא ב-T+2, בעוד ששווקים מתעוררים מיישמים לעתים קרובות T+0 או T+1, הנחשב לגורם מפתח לשיפור הגמישות ולמשיכת זרימות הון זר", אמר מר נגוק.

ישנם מומחים הטוענים גם כי מסחר עד שעות הצהריים אינו גורם מכריע בשיפורי השוק. בתנאי שוק תנודתיים מאוד, מסחר רציף ובלתי מופרע יכול אף לחשוף מגבלות, במיוחד כאשר כוח אדם ומערכות עדיין חדשים בפעילות.

בינתיים, על פי מומחים, מערכת KRX פעלה בתחילה ביציבות, ללא שגיאות חמורות שהשפיעו על פעילות השוק. זוהי הנחת יסוד עבור הצדדים להמשיך לחקור וליישם מוצרי מסחר חדשים ששולבו במערכת KRX כדי לענות טוב יותר על צרכי הפיתוח של השוק, כולל כמה מנגנוני מסחר חדשים כגון מסחר תוך יומי ומכירת ניירות ערך ממתינים.

בהתחשב בסיכונים, מה כדאי לעשות קודם?

השקת מערכת KRX היא בסיס חשוב לרפורמה במסחר, אם כי ייקח יותר זמן עד שהמערכת תפעל ביציבות. "פתרון סביר הוא לבצע פיילוט במסחר עד הצהריים תחילה עם מוצרים כמו אופציות ונגזרים כדי למדוד את ההשפעה, ולאחר מכן לשקול התרחבות למניות הבסיס", הציע מר נגוק.

לדברי מר נגוק, לאפשר מכירת ניירות ערך ממתינים תהיה השפעה חיובית על הפסיכולוגיה והנזילות. משקיעים ירגישו גמישים יותר, יוכלו לשחרר הון במהירות ויפחיתו את הסיכון ל"סחורות תקוע". לכן, נזילות השוק יכולה לגדול הודות למחזור הון מהיר יותר.

עם זאת, מדיניות זו טומנת בחובה גם סיכונים, שכן משקיעים פרטיים רבים עשויים לעסוק במסחר לטווח קצר, מה שמוביל לתנודתיות משמעותית תוך-יומית. "עם זאת, אין לכך השפעה שלילית משמעותית על השוק הכולל. כדי להפחית סיכונים, יש צורך להבטיח טיפול בזמן בסיכוני תשלום כאשר הם מתעוררים", אמר מר נגוק.

מר נגוין סון, יו"ר מועצת המנהלים של תאגיד ניירות הערך הוייטנאמי (VSDC), הצהיר כי מכירת ניירות ערך הממתינים לפירעון מוסדרת על ידי חוזר 120, ופונקציה זו שולבה גם במערכת KRX. עם זאת, הבעיה הגדולה ביותר כיום אינה טמונה בתשתית הטכנית אלא ביכולות ניהול הסיכונים של משתתפי השוק.

סטטיסטיקות שנתיות מראות כי מקרים רבים עדיין דורשים טיפול בשגיאות לאחר עסקה, או אפילו דחיית תשלומים או ביטולם, עקב שליטה רשלנית בדרישות הביטחונות של הלקוחות. "מציאות זו מדגימה את הסיכון הטמון בהפרת התשלום בעת יישום מסחר תוך יומי ומכירת ניירות ערך עד להסדר. סיכון זה דורש שיקול דעת בעת השוואתו ליתרונות של מוצר זה", אמר מר סון.

כדי למזער סיכונים, לדברי מר סון, חברי השוק צריכים לבנות תהליך ניהול סיכונים רציני וקפדני ולהבטיח משאבים למילוי התחייבויות תשלום מטעם הלקוחות בעת הצורך. סוכנויות ניהול ממשיכות לשפר את מנגנון ניטור וטיפול בסיכונים, ומטילות סנקציות על חברות ניירות ערך שאינן עומדות בתקנות ניהול סיכונים למסחר תוך יומי.

"מכירת ניירות ערך הממתינים לסגירה תיבחן ליישום תחילה, ולאחר מכן מסחר תוך-יומי. בנוסף, מסחר עד שעות הצהריים הוא גם חלק חשוב מהתוכנית לאחר שמערכת KRX תעלה רשמית לאוויר. יישום מסחר עד שעות הצהריים ייתן למשקיעים יותר זמן לסחור, יפחית את הלחץ מהפקודות בתחילת היום ויתאים לנהלים בינלאומיים", אמר מר סון.

מסחר יומי טומן בחובו סיכונים משמעותיים.

מר נגוין סון, יו"ר מועצת המנהלים של VSDC, אמר כי יישום המדיניות בשוקי מניות אחרים מראה שמסחר תוך-יומי מציב סיכונים גבוהים רבים למשקיעים ולשוק אם אינו נשלט היטב.

אפילו בשוק המניות האמריקאי, למרות הצבת דרישות פיננסיות וניסיון גבוהות למשקיעים, רק מעל 10% מהמשקיעים מרוויחים מעסקאות אלו. שוק סינגפור נמצא במצב דומה. בטייוואן, למרות שהשוק הוקם בשנת 1961, רק בשנת 2014 הרשות הרגולטורית אפשרה מסחר תוך-יומי.

הניסיון המעשי של השווקים הבינלאומיים הוא לקח חשוב לשוק הווייטנאמי, ועיתוי המסחר התוך-יומי לא יהיה החלטה מיידית. הוא ייבחן בקפידה על ידי הרשויות הרגולטוריות על סמך חישובים המועילים ביותר לשוק כאשר התנאים יאפשרו זאת.

כדי למשוך משקיעים, צריך מוצרים אטרקטיביים.

מר תומאס נגוין, מנהל שווקים מעבר לים ב-SSI Securities Corporation, אמר כי היקף זרימת ההון מקרנות מנוהלות באופן פעיל לווייטנאם עשוי להיות קטן יותר ממה שרבים צופים, משום שהשוק הווייטנאמי עדיין אינו עמוק מספיק כדי למשוך קרנות מנוהלות באופן פעיל בקנה מידה גדול להשקעה אגרסיבית.

לכן, לדברי מר תומאס נגוין, תהליך השדרוג וההישגים הם רק צעד אחד במפת דרכים ארוכה לפיתוח שוק ההון. הסיכון הגדול ביותר עבור השוק הוייטנאמי הוא שהוא עובר שדרוג אך לא ממשיך להתפתח עוד יותר. השוק אינו עושה מספיק כדי להפוך לאטרקטיבי ונגיש יותר למשקיעים.

"זכרו, אם יש לכם שוק ומזמינים אנשים פנימה, אבל אין סחורות או מוצרים אטרקטיביים, אף אחד לא יתעניין והם יעזבו. וייטנאם תצטרך לעבוד אפילו קשה יותר אחרי השדרוג", יעץ תומאס נגוין.

בין חאן - הא קוואן

מקור: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm