בתוך פחות משנה, שוק המניות העולמי חווה את אחת מקפיצות הצמיחה הנפיצות והמרוכזות ביותר בהיסטוריה, כולה סביב שתי מילים: בינה מלאכותית. שמונה חברות טכנולוגיה מובילות בתחום הבינה המלאכותית יצרו יחד שווי שוק חדש של 4.3 טריליון דולר מתחילת 2025.
כדי לקבל מושג על היקף המספר הזה, קחו בחשבון לוורן באפט לקח כמעט 60 שנה לבנות את ברקשייר האת'ווי לאימפריה של טריליון דולר. עם זאת, בתוך קצת יותר מתשעה חודשים, קבוצה של 8 מניות בינה מלאכותית ייצרה ערך פי ארבעה מזה.
צמיחה זו גדולה מהערך המשותף של ענקיות כמו ברקשייר האת'ווי, ג'יי.פי מורגן ווולמארט, או שווה ערך לשווי של 15 חברות קוקה קולה או 20 רשתות מקדונלד'ס.
"מסיבת" צמיחה חסרת תקדים
מובילה את הגל הזה היא לא אחרת מאשר Nvidia. מעמדה כחברה של טריליון דולר לפני שנתיים, Nvidia הגיעה כעת לשווי שוק של 4.5 טריליון דולר, והוסיפה 1.2 טריליון דולר השנה בלבד, כאשר משקיעים מהמרים על תפקידה הדומיננטי בשוק שבבי הבינה המלאכותית.
זה לא רק Nvidia; גם ענקיות טכנולוגיה אחרות רוכבות על הצונאמי של הבינה המלאכותית. מיקרוסופט, משקיעה מוקדמת ונבונה ב-OpenAI (בעלת ChatGPT), ואלפבית (חברת האם של גוגל) עם מודל הבינה המלאכותית ג'מיני שלה, ראו שתיהן עלייה של יותר מ-25% במניותיהן, והוסיפו 800 מיליארד דולר ו-740 מיליארד דולר לשווי השוק שלהן, בהתאמה.
שמות אחרים ב"קבוצת הפלאים של 8" רשמו גם הם צמיחה מדהימה: מניות פלנטיר זינקו ב-137%, אורקל ו-AMD עלו שתיהן בכ-70%, ברודקום עלתה ב-45%, ואפילו מטה הוסיפה 22% לערכה.
התרגשות זו הודקה על ידי סדרה של שיתופי פעולה וחוזים משתלמים. Nvidia, Oracle ו-AMD הכריזו שוב ושוב על חוזים גדולים עם OpenAI, מה שגרם לוול סטריט להעלות ללא הרף את תחזיות הצמיחה ולהזרים כסף לשוק.
עם זאת, מאחורי הזוהר והזוהר של המספרים העצומים הללו, החלו להופיע ענני ספקנות. סטיב האנקה, פרופסור לכלכלה יישומית באוניברסיטת ג'ונס הופקינס, מיהר להזהיר כי מוקדם מדי לומר האם גל זה מוצדק. הוא טען, "זה יהיה תלוי במידה רבה בשאלה האם תחזיות ההכנסות השאפתניות של חברות בינה מלאכותית אכן יתממשו".
ונראה כי אזהרתו מתממשת בהדרגה.
אנבידיה – "מלך שבבי הבינה המלאכותית" – הוסיפה 1.2 טריליון דולר לשווי השוק שלה השנה בלבד (צילום: רויטרס).
אותות אזהרה מגולדמן זאקס
לאחרונה, בנק ההשקעות המוביל גולדמן זאקס פרסם רשמית מסר זהיר למשקיעים. לדברי האסטרטג ריאן האמונד, נראה כי "גל הבינה המלאכותית" נכנס לשלב חדש, שלב 3 - שבו ההתרגשות הראשונית שככה.
"בניגוד לשלב 2, לשלב החדש הזה יהיו מנצחים ומפסידים", כתב המונד. "כדי להשקיע מחדש בפועל, המשקיעים צריכים לראות השפעה קונקרטית על התשואות בטווח הקצר".
בשלב זה, משקיעים כבר לא מסתכלים רק על פוטנציאל לטווח ארוך או על נרטיבים משכנעים. במקום זאת, הם דורשים מספרים קונקרטיים: כמה רווח תייצר בינה מלאכותית בפועל בטווח הקצר? שלא כמו בעבר, כאשר כל מניה שסומנה כבינה מלאכותית עלתה, בשלב החדש הזה יהיה הבחנה ברורה: יהיו מנצחים ומפסידים.
גולדמן זאקס ציין גם כי שיעור ההשקעות בבינה מלאכותית מסך הוצאות ההון התאגידיות מתקרב לשיאו. משמעות הדבר היא שהאופטימיות בשוק עשויה להיות מוגזמת. אם הרווחים בפועל ברבעונים הקרובים לא יעמדו בציפיות יוצאות הדופן שתומחרו במניה, אכזבה גדולה היא בלתי נמנעת.
הסימנים הראשונים הופיעו. מניות Nvidia, הכוכבת הבוהקת של התוכנית, ירדו ב-6% בחמשת מפגשי המסחר האחרונים בלבד, כאשר משקיעים מעריכים מחדש את סיכויי הצמיחה. גם Salesforce ו-Figma חוו מכירות נמוכות לאחר שדיווחו על רווחים מאכזבים, דבר המצביע על חששות גוברים בשוק כי הביקוש לבינה מלאכותית ארגונית נעצר על רקע סימנים של האטה בכלכלה האמריקאית.
האם הערכת השווי "משוגעת" או עדיין סבירה?
השאלה הגדולה ביותר כרגע היא האם השוק חווה בועה שעומדת להתפוצץ, בדומה לבועת הדוט-קום של שנת 2000.
סטיבן אהיקיאן, מייסד C3.AI, הציע הערכה חריפה: "בשוק של היום, יש חברות שנסחרות פי 100 מהכנסותיהן... ברור שהערכות השווי מטורפות".
עם זאת, דו"ח גולדמן זאקס מציע פרספקטיבה מאוזנת יותר. לדברי האמונד, בעוד שהערכות השווי של כמה מניות בודדות כמו טסלה ופלנטיר מוערכות יתר על המידה, השוק בכללותו אינו כזה.
"שווי השוק המשתמע מצמיחת הרווחים ארוכת הטווח של מדד S&P 500 ומניות הטכנולוגיה נמצא כעת רק במעט מעל הממוצע ההיסטורי, אך עדיין נמוך בהרבה מבועת הטכנולוגיה של שנת 2000 או מהשיא של 2021", סיכם.
משמעות הדבר היא שבעוד שחלק מהמניות עשויות לחוות תיקונים חדים, לא סביר שתתרחש קריסה מלאה כמו זו של שנת 2000. הסיכון כעת אינו טמון בשוק הכולל, אלא בבחירת המניות הלא נכונות של המשקיעים.
עצה למשקיעים: היו זהירים והתמקדו בערך האמיתי.
שיגעון הבינה המלאכותית יצר עושר עצום, אך נראה כי השלב הקל ביותר הסתיים. אזהרת גולדמן זאקס אינה אומרת שמהפכת הבינה המלאכותית הסתיימה, אלא שהמשחק הופך מורכב יותר.
משקיעים כבר לא יכולים פשוט לקנות כל חברה שכותרתה "בינה מלאכותית". במקום זאת, המיקוד צריך לעבור מפוטנציאל לביצועים. השאלה לא צריכה להיות "האם חברה זו משתמשת בבינה מלאכותית?" אלא "כמה רווח מייצרת הבינה המלאכותית לחברה זו, ומהו היתרון התחרותי בר-קיימא שלה?"
כפי שהזהיר פרופסור סטיב האנקה מאוניברסיטת ג'ונס הופקינס, הצלחת הגל הזה "תתלוי במידה רבה בשאלה האם תחזיות ההכנסות השאפתניות של חברות בינה מלאכותית יתגשמו".
מהפכת הבינה המלאכותית אמיתית, אבל הדרך לרווח לא תמיד היא גן של ורדים. אחרי מסיבת 4.3 טריליון הדולר, חשיבה צלולה וניתוח מעמיק יהיו המפתח להבחנה בין מנצחים אמיתיים לבין אלו שפשוט רוכבים על הגל.
מקור: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/co-phieu-ai-sau-bua-tiec-4300-ty-usd-pho-wall-bat-dau-canh-bao-20251008145700336.htm
תגובה (0)