הערכת השפעת מיסים הדדיים על תעשיות...

על פי הערכת KBSV, למכס התגמול של 46% על וייטנאם יש את ההשפעה החזקה ביותר על מגזרי הדיג, הטקסטיל, הלוגיסטיקה והנדל"ן התעשייתי. מגזרי הבנקאות, ניירות הערך, הקמעונאות, המזון והמשקאות, החשמל, הטכנולוגיה וחומרי הבנייה מושפעים בעקיפין במידה מתונה. בינתיים, מגזרי הנדל"ן למגורים והבנייה מושפעים רק במעט.

בשעה 11:01 בבוקר ב-9 באפריל, שעון וייטנאם, נכנסו לתוקף רשמית מכסי התגמול שהטילה ארה"ב על מגוון מדינות וטריטוריות ללא כל שינוי. וייטנאם הייתה כפופה למכס של 46%.

על פי KB Securities Vietnam (KBSV), למכס התגמול של 46% על וייטנאם תהיה ההשפעה החזקה ביותר על מגזרי הדיג, הטקסטיל, הלוגיסטיקה והנדל"ן התעשייתי.

באופן ספציפי, עבור תעשיית הטקסטיל והבגדים, ארה"ב היא שוק מפתח, כאשר יצוא הטקסטיל והבגדים לארה"ב מהווה כ-43.4% מסך מחזור היצוא. לכן, למדיניות המכסים החדשה של טראמפ תהיה השפעה שלילית חזקה על תעשיית הטקסטיל והבגדים הוייטנאמית. הביקוש האמריקאי לטקסטיל ובגדים וייטנאמיים יירד מכיוון שרמת המחירים של מוצרי טקסטיל והבגדים בארה"ב עלתה עקב עליית המכסים על פריטים אלה מכל מדינות היצוא. יתר על כן, וייטנאם היא המדינה השנייה בגובה המיסוי מבין חמשת היצואניות הגדולות ביותר לארה"ב.

על פי חישובי KBSV, מחיר המכירה הממוצע של טקסטיל ובגדים המיוצאים לארה"ב לאחר הטלת המכסים החדשים עלה ב-16.7%, שני רק לעלייה של 21.2% מסין וגבוה מבנגלדש, אינדונזיה והודו (עליות של 12.5%, 9.7% ו-6.8% בהתאמה). ערך החוזים החדשים שנחתמו על ידי עסקי טקסטיל ובגדים צפוי לרדת ככל שההזמנות יעברו למדינות עם תמחור תחרותי יותר, שכן מחיר המכירה הוא גורם מכריע עבור קמעונאים בבחירת ספקים של טקסטיל ובגדים בעלי ערך מוסף נמוך כגון CMT ו-FOB.

באופן דומה, בתעשיית פירות הים, ארה"ב היא השוק השני בגודלו עבור שני מוצרי יצוא עיקריים של פירות ים: שרימפס ופנגסיוס, המהווים 18% ו-17% בהתאמה מערך היצוא של שני מוצרים אלה. ביניהן, חברות יצוא מובילות כמו VHC/FMC/MPC צפויות להפיק 30%/20%/16% מהכנסותיהן מהשוק האמריקאי בשנת 2024, בהתאמה.

רווחי העסקים יושפעו מכיוון שרוב המתחרים העיקריים שלהם - הודו, אקוודור ואינדונזיה - כפופים למכסים נמוכים יותר, בשיעור של 26%, 10% ו-32% בהתאמה, בעוד שסין מתמודדת עם מכס כולל גבוה יותר של 54%. עסקים יזדקקו ליותר זמן כדי למצוא שווקים חדשים שבהם המחירים ושולי הרווח יהיו נמוכים יותר מאשר בשוק האמריקאי.

עבור מגזר הנדל"ן התעשייתי, בטווח הקצר, מפעלי השקעות זרות ישירות נוטים לעצור זמנית תשלומים עבור פרויקטים של בניית מפעלים חדשים שנרשמו בעבר. מתקני ייצור בווייטנאם ממשיכים לפעול אך יחוו קיצוצים בייצור עקב העברת הזמנות יצוא מארה"ב למדינות עם עלויות מכס נמוכות יותר והסיכון המוגבר למיתון כלכלי עולמי.

במהלך 3-5 השנים הבאות, KBSV צופה כי הביקוש לחכירות קרקעות בפארקים תעשייתיים יתאושש ויקוזז על ידי מפעלים של השקעות זרות ישירות עם שווקי ייצוא למדינות אחרות מלבד ארה"ב. עסקים אלה ימשיכו להרחיב את הייצור בווייטנאם הודות ליתרונות תחרותיים כגון עלויות עבודה נמוכות, יציבות פוליטית ומיקום גיאוגרפי נוח.

ענף הנמלים יושפע קשות גם מהירידה בנפחי היבוא והיצוא, דבר שיפגע בתפוקת המטענים בנמלים ועלול להשפיע על היכולת להתאים את מחירי השירותים כלפי מעלה. פרויקטים של השקעה בהרחבת הנמלים עשויים להידחות.

בינתיים, ענף הספנות אינו מושפע ישירות (חברות ספנות וייטנאמיות מפעילות בעיקר נתיבים מקומיים ותוך-אסייתיים). עם זאת, העברת שרשראות האספקה ​​אל מחוץ לווייטנאם עלולה להשפיע בעקיפין על נפח הספנות ועל תעריפי ההובלה הספוטית עקב ירידה בביקוש לחומרי גלם מיובאים וביקוש מופחת למעבר דרך מדינות ביניים לפני הגעה לארה"ב. מחירי ה-T/C לא צפויים להיות מושפעים באופן משמעותי, שכן הביקוש לחכירות ארוכות טווח נותר יציב למרות חששות לגבי חוסר יציבות בשרשרת האספקה, הקצאת נתיבים מחדש ונפח המטען.

עבור מגזר התעופה, שירותי הנוסעים יושפעו במידה בינונית עקב ירידה במספר המבקרים הבינלאומיים הקשורים להשקעות זרות ישירות, בעוד שהובלת מטענים ותפעול שדות תעופה יושפעו בצורה חזקה יותר מירידה בביקוש למטענים.

בנקאות, ניירות ערך, קמעונאות, מזון ומשקאות, חשמל, טכנולוגיה וחומרי בניין צפויים לחוות השפעות עקיפות מתונות.

לדברי מומחים ב-KBSV, האשראי עלול להיות מושפע עקב שיעור ההלוואות הגבוה לתעשיית הייצור והעיבוד, לעסקי יבוא-יצוא (המהווים 15-20%), וצריכה קמעונאית המושפעת בעקיפין מפעילויות יבוא-יצוא. עם זאת, הדבר יקוזז על ידי גיוון שווקי היצוא למדינות אחרות; אשראי מוגבר למגזרים מרכזיים אחרים כגון נדל"ן והשקעות; והמשך שמירה על גורמי תמיכה קיימים (שיעורי הריבית, למרות שנמצאים תחת לחץ לעלות, נותרים נמוכים).

יתר על כן, הלחץ כלפי מטה על מרווח הריבית נטו (NIM) יגבר לאחר התאמות לציפיות לעלייה פוטנציאלית של 1-1.5% בריביות הפיקדונות, בעוד שריביות ההלוואות יישארו נמוכות - עלייה קטנה יותר עם פיגור בהשוואה לריביות הפיקדונות. הלוואות שאינן נושאות חוב (NPLs) יגדלו גם הן עקב התחזית הכלכלית הפחות חיובית, במיוחד עבור לקוחות במגזרים המושפעים ישירות ממכסים, אשר יתמודדו עם לחצים על תזרים המזומנים. עם זאת, לבנקים עדיין יש מרחב לנהל את החוב, וחקיקת החלטה 42 צפויה לסייע בהפחתת ה-NPLs ברחבי המערכת כולה.

במגזר ניירות הערך, תיווך ומסחר קנייני מושפעים מירידה בסיכויי הצמיחה של חברות רשומות, דבר המשפיע לרעה על מחירי המניות והנזילות. הלוואות מרווח מושפעות גם מירידה בביקוש להלוואות עקב נזילות מופחתת הנובעת מתחזית השוק השלילית. במקביל, תנודות בשערי החליפין ובריביות מפעילות לחץ על שיעורי הלוואות מרווח, מה שמגדיל את עלויות ההלוואה עבור הלקוחות. לעומת זאת, השקת מדד KRX ושדרוג שוק FTSE ישפיעו לטובה על זרימות הון זר, מה שיועיל למגזר ניירות הערך במחצית השנייה של 2025.

ירידה בהכנסות משפיעה על הביקוש והיכולת לדיור, במיוחד במגזר הביניים. עלייה צפויה של 1-2% בריביות עלולה להשפיע על סנטימנט הקונים ועל תוכניות יישום הפרויקטים של יזמים. זרימת השקעות זרות ישירות מופחתת תשפיע הן על הביקוש לקנייה והן על הביקוש לשכירות, ותפחית את שיעורי הספיגה בפרויקטים של דיור סביב פארקי תעשייה. עם זאת, השפעות אלו יבוטלו במידה מסוימת על ידי התפתחויות חיוביות אחרונות בשוק הנדל"ן, כולל הסרת מכשולים משפטיים ומימון לעסקי נדל"ן, יחד עם עלייה בהשקעות ציבוריות ושיפורי תשתיות.

עבור מגזר חומרי הבניין, מכסי היבוא על פלדה יישארו על 25% במסגרת סעיף 232, במקום המכס ההדדי של 46% שהוכרז לאחרונה. למרות שלא יושפע מהמכס ההדדי, תחזית היצוא של פלדה מגולוונת לארה"ב תושפע לרעה ממכסי ההיצף והמכסים המאזנים שהוכרזו לאחרונה (השיעורים הגבוהים ביותר עבור כל אחד מהם הם 59%/46.73%).

בנוגע לשוק צינורות הפלסטיק, KBSV מאמינה כי המס ההדדי לא ישפיע על סיכויי הצריכה של עסקים בתעשייה מכיוון שהייצור מרוכז כדי לשרת את הביקוש המקומי. עבור מגזרי העץ והאבן, למס ההדדי של 46% תהיה השפעה חזקה מכיוון שהשוק האמריקאי מהווה בממוצע 50%/80% מהכנסות הייצוא של עסקים מקומיים.

הביקוש הצרכני עלול להיחלש עקב הכנסות מופחתות, שכן עסקי יצוא והשקעות זרות ישירות מקצצים בעלויות ומפחיתים את הייצור. מחירי הסחורות המיובאות עשויים גם הם לעלות עקב פיחות הדולר הוואי (VND), דבר שישפיע גם הוא על הביקוש. צריכת מזון ומשקאות תושפע גם היא ככל שההכנסה וכוח הקנייה ירדנו. תהיה נטייה להפחתת הצריכה ולהגברת אגירת נכסים כאסטרטגיה של נרתעת מסיכונים.

הביקוש למוצרי מזון חיוניים (בשר חזיר, חלב, סוכר, מוצרי צריכה אישיים) צפוי להישאר יציב, בעוד שהביקוש למוצרים שאינם חיוניים (בירה) יושפע משמעותית. שולי הרווח של עסקים יעמדו בפני לחץ ככל שעלויות היבוא יעלו עקב פיחות הדולר הוואי (VND), בעוד ביקוש צרכני חלש מוביל לירידה במחירי המכירה הממוצעים.

צריכת החשמל עשויה להיות מושפעת מהירידה בייצור ובפעילות העסקית של לקוחות תעשייתיים ושירותים המתמודדים עם קשיים כתוצאה מפעילות יבוא ויצוא. צריכת החשמל התעשייתית מהווה 45-50% מסך הצריכה. תחנות כוח תרמיות יחוו קיבולת מופחתת מכיוון שתחנות כוח תרמיות יתמקדו בניוד חשמל מפרויקטים של BOT, פרויקטים של אנרגיה מתחדשת הנהנים מתעריפי FIT, ופרויקטים של אנרגיה הידרואלקטרית בעלות נמוכה יותר. תחנות כוח תרמיות יפעלו רק בשעות השיא או במהלך העונה היבשה בשנת 2026, כאשר אל ניניו יתחיל להופיע.

נדל"ן למגורים ובנייה נפגעו רק במעט.

בטווח הקצר, מגזר שירותי הטכנולוגיה אינו כפוף למכסים מגנים אמריקאיים, ולכן מיקור חוץ של תוכנה ממשיך לשמור על יתרון תחרותי מבחינת עלות. עם זאת, בטווח הארוך, מכסים גבוהים יותר ישפיעו לרעה על התחזיות הכלכליות העולמיות, ויגרמו לעסקים לקצץ בהוצאות על השקעות בטכנולוגיה. עבור חברות גדולות כמוFPT , ההשפעה על צמיחת ההכנסות תמוזער הודות לאסטרטגיה של מעבר הדרגתי לחוזי שירות תפעול מערכות IT בעלי ערך גבוה וארוכי טווח.

לסיכום, KBSV סבורה כי ירידה בהכנסות במגזר הבנייה והקושי לשמור על שיעורי הריבית ברמות הנמוכות הנוכחיות ישפיעו על התאוששות שוק הנדל"ן. הבנייה התעשייתית מושפעת לרעה מהירידה בהשקעות הזרות הישירות, כאשר עסקים רבים צמצמו את הייצור ומשעים זמנית את תשלומי ההשקעות בווייטנאם, מה שמוביל לירידה בביקוש למפעלים בפארקי תעשייה. מגזר בניית התשתיות, ובמיוחד פרויקטים של השקעות ציבוריות, עשוי להפיק תועלת מכך שהממשלה תאיץ את התשלומים כדי לתמוך בצמיחה, ובכך יקזז את הירידה ביצוא ובהשקעות הזרות הישירות.

מקור: https://baodaknong.vn/danh-gia-tac-dong-cua-thue-doi-ung-len-cac-nganh-nghe-248815.html