מה הסיבה האמיתית לכך שמחירי הזהב ממשיכים לשבור שיאים?

מטילי זהב למכירה בקלנטן, מלזיה. תמונה בקובץ

נראה כי הזינוק של הזהב לשיאים של כל הזמנים מוסבר בצורה הברורה ביותר, בהתחשב בסביבה הגיאופוליטית הקשה ובתחזית הקודרת לכלכלה העולמית. המתכת היקרה ידועה כ"מקלט בטוח" והדעה הרווחת היא שמחירי המטבעות יעלו ככל שהריביות ירדו - דבר שמשקיעים רבים צופים שיקרה בהמשך השנה.

אבל עדיין לא. אם תסתכלו מקרוב, תתגלה התעלומה מדוע מחיר הזהב עולה פתאום דווקא עכשיו?

לאחר חודשים שבהם מחירי המטבעות נסחרו ללא שינוי, החלו לעלות בתחילת מרץ. מאז הם עלו ב-14%, ורשמו רצף של שיאים יומיים. אך המתחים הגיאופוליטיים נמשכים חודשים, אפילו שנים, והתחזית לגבי מועד הורדת הריבית של הפדרל ריזרב בארה"ב הפכה מעורפלת עוד יותר בשבועות האחרונים. אז מה השתנה שגרם לזינוק כזה?

מנהלים ואנליסטים מנוסים מציעים תשובות שונות מאוד לשאלה מי או מה מניע את הזהב לשיאים חסרי תקדים: האם בנקים מרכזיים מודאגים מתפקידו של הדולר כנשק כלכלי ? האם קרנות מהמרות על קיצוצי ריבית קרובים של הפד? האם צבא של סוחרים אלגוריתמיים נמשך לזהב רק משום שהוא עולה? האם אינפלציה מתמשכת וחששות מנחיתה קשה? האם חולשת המטבע? האם הבחירות הקרבות בארה"ב? או שמא כל האמור לעיל?

תעלומה זו גרמה לגורמים בתעשייה לחקור מערכת מסחר עולמית עצומה המשתרעת על פני קרנות סל קיימות וחוזים עתידיים, מניו יורק, שנגחאי ועד למרכז מסחר ענק ללא מרשם בלונדון, יחד עם רשת של סוחרים הפרושים ברחבי העולם , המוכרים מטילי זהב, מטבעות ותכשיטים לכולם, בכל מקום.

זהו עולם אפל ומורכב שהיה קשה להיפתח מבחינה היסטורית, אך רגולטורים פועלים כבר שנים כדי להגביר את השקיפות, ולהגדיל את הגישה לנתונים ששופכים מעט יותר אור על ריכוז הזהב באחד ממאגרי העושר העתיקים בעולם.

מי קונה זהב?

ראשית, התשובות הקלות: בנקים מרכזיים, כמו גם מוסדות גדולים וסוחרים, מתכוננים לצעדים להפחתת הריבית; צרכנים סינים מודאגים מירידה בתשואות מנכסים אחרים ומפיחות בערכו של המטבע; ברדיט, אספני זהב מתפארים באגירת מטילי זהב ומטבעות.

אבל קבוצות אלו מניעות את מחירי הזהב במשך חודשים - או שנים, במקרה של בנקים מרכזיים - ולא ברור מדוע מי מהן קונה עכשיו עם יותר פחד, חמדנות או התרגשות. אנליסטים מצוידים טוב יותר בנתוני שוק מאשר בעבר, אבל התשובה לשאלה זו מעורפלת: כולם קונים בו זמנית, ואף קבוצה לא קונה הרבה במיוחד.

תכשיטי זהב מוצגים למכירה בחנות בקליפורניה, ארה"ב.

איזה סוג זהב הם קונים?

דבר אחד ברור אך גם תמוה: משקיעים אינם קונים קרנות סל (ETF) של זהב, אחת הדרכים הקלות ביותר לקנות זהב. אך הזרימה המתמשכת החוצה מקרנות סל של זהב מרמזת על כך שקבוצה גדולה של משקיעים מפספסת, או ניצלה רווחים מעליית מחירי הזהב.

"זו אחת התופעות המוזרות ביותר שראיתי אי פעם בתחום קרנות הסל", אמר נייט ג'ראצ'י, נשיא ETF Store. "מה שמעניין במיוחד הוא שהביקוש לזהב חזק בערוצים אחרים, כולל רכישות של בנקים מרכזיים ורכישות ישירות על ידי משקיעים קמעונאיים ופרטיים".

סיטיגרופ הסבירה כי מימוש רווחים על ידי משקיעים לטווח ארוך שקנו זהב לפני שנים רבות הוא הסיבה לכך שזרימות ה-ETF נטו נחלשו משמעותית. ג'ו קוואטוני, מפקח פלטפורמות ה-ETF במועצת הזהב העולמית, הסביר כי המכירות החזקות נטו של קרנות אלו מבלי להפעיל לחץ כלפי מטה רב על מחירי הזהב הן סימן לביקוש חזק למטילים שהן מוכרות, וכי בנקים מרכזיים יהיו הקונים המסורתיים.

"ישנם משקיעים אחרים שקונים זהב פיזי, כך שמכירת קרנות סל אינה משפיעה [על מחירי הזהב]. נחשו לאן זה יגיע: לשוק המסחר ללא מרשם (OTC) או לבנקים מרכזיים", אמר מר קוואטוני בראיון.

היכן משקיעים קונים זהב?

פעילות המסחר מתגברת בבורסות חוזים עתידיים ובשווקים ללא מרשם, מה שמאותת על כך שקונים מוסדיים - בנקים מרכזיים, בנקי השקעות, קרנות פנסיה וקרנות עושר ריבוניות - מעורבים. מסחר באופציות זהב גם הוא מתחזק, ויש ציפיות שמחירי המטילים עשויים לעלות עוד יותר ככל שסוחרי אופציות יגבירו את קנייתם כדי לקזז סיכונים.

מספר חוזי הזהב בשוק החוזים העתידיים של ניו יורק עולה, סימן לכך שמנהלי קרנות מהמרים על מחירים גבוהים יותר בטווח הארוך. אך נפח המסחר הכולל עלה בהרבה על מספר החוזים הפתוחים - דבר המצביע על עלייה בקרנות מסחר אלגוריתמיות.

למה משקיעים קונים זהב בתקופה הזו?

זוהי השאלה הגדולה. הפגם הברור בסיפור של חמשת השבועות האחרונים הוא שבעוד שהפד עדיין צפוי להתחיל להוריד את הריבית השנה - מה שיהיה טוב לזהב - משקיעים רבים פחות משוכנעים לגבי עיתוי ההורדות מאשר לפני מספר חודשים.

אפשרות אחת היא שחלק ממשקיעי הזהב הפסיקו להתעניין מתי הפד יתחיל להוריד את הריבית, ובמקום זאת מתמקדים באפשרות של נחיתה קשה בכלכלת ארה"ב בהתבסס על נתונים אחרונים וממהרים לקנות מטילי זהב בגלל תפקידם כ"מקלט בטוח".

זה יכול גם להסביר מהלך מוזר נוסף בשוק הזהב בשבועות האחרונים: הקשר בין פערי מחירי הזהב לריביות הפד.

הפער באחוזים בין חוזים עתידיים על זהב ספוט לחוזים עתידיים בלונדון לשלושה חודשים - אשר נוטה לעלות ולרדת עם הריבית עקב עלות האחסון, המימון והביטוח של זהב - הצטמצם מתחת לריבית הפד בשבועות האחרונים, ככל שמחירי הזהב הספוט זינקו. זה נדיר, ובאופן היסטורי קרה רק באופן מתמשך כאשר הריבית נמוכה או עומדת לרדת בחדות.

היפוך כזה של המרווח יכול לאותת על כך שמשקיעים עצבניים מגבירים את רכישות הזהב הספוט, כגידור מפני טלטלה פוטנציאלית.

עיתון VNA/Tin Tuc

מָקוֹר