הכלכלה האמריקאית עומדת בפני "מבחן" במזרח התיכון.

המתיחות במזרח התיכון אינה רק סוגיה גיאופוליטית; היא הפכה ל"מבחן הקשה ביותר" לחוסן וליכולת המשילות של הכלכלה האמריקאית במחזור חדש של אי ודאות.

הכלכלה האמריקאית נמצאת ב"הלם אנרגטי" חדש על רקע הטלטלה במזרח התיכון. (תמונה נוצרה על ידי בינה מלאכותית)

זוהי מסקנה מדו"ח הניתוח "הסכסוך במזרח התיכון מעיב על התחזית הכלכלית" שפורסם לאחרונה על ידי חברת ניהול ההשקעות פסיפיק (PIMCO), חברת ניהול הנכסים הגדולה בעולם .

על פי מומחים, הכלכלה האמריקאית נסחפת ל"הלם אנרגטי חדש" בתוך הטלטלה במזרח התיכון, בתקופה שבה הצמיחה נחלשת, מרחב המדיניות מצטמצם והשווקים הופכים לשבריריים. ההיבט המדאיג אינו רק עליית מחירי הדלק; הלם מוכר זה מעוות בעדינות את מסלול האינפלציה, זרימות ההון והמדיניות המוניטרית, מה שהופך את אתגר הניהול של וושינגטון לקשה ביותר בתקופה של סיכון גבוה וחוסר ודאות.

ההלם של המזרח התיכון

ההשפעה הראשונה היא אנרגיה. סכסוכים ממושכים במזרח התיכון משבשים את אספקת הנפט והגז העולמית, במיוחד אם התרחיש הגרוע ביותר יתרחש במצרי הורמוז, מה שיגרום לעליית מחירי האנרגיה בחדות ומשפיע במהירות על עלויות הייצור, התחבורה והצריכה.

עם זאת, ארה"ב נמצאת כעת במצב שונה. הודות לשני עשורים של פריחת נפט מפצלי שמן, ארה"ב עברה מיבואנית נטו ליצואנית נטו של אנרגיה, מה שמפחית את פגיעותה בהשוואה לכלכלות התלויות בייבוא.

אבל "חסינות" לא אומרת "חופש מהשפעה". על פי איגוד הרכב האמריקאי (AAA), מחירי הדלק הקמעונאיים בארה"ב עלו בכ-20% תוך מספר שבועות בלבד. מכיוון שאנרגיה מהווה כ-5% מסל הצרכנים, זעזוע זה עלול לדחוף את מדד המחירים לצרכן כלפי מעלה בכנקודת אחוז אחת. חשוב מכך, עלויות האנרגיה הגבוהות שוחקות את ההכנסה הריאלית, ומחלישות את הצריכה, המהווה יותר משני שלישים מהתמ"ג בארה"ב.

בינתיים, העלייה בייצור המקומי אינה יכולה לקזז באופן מיידי את זעזוע המחירים עקב הצורך בזמן הסתגלות, בעוד שהזעזוע המחירים התרחש באופן מיידי, כלומר ההשפעה לטווח קצר על הצמיחה נותרת שלילית.

ההשפעה השנייה היא דרך ערוצי מוניטריים ותנועות הון. כאשר הסיכונים הגיאופוליטיים גוברים, הדולר הופך לעתים קרובות לנכס בטוח, מלווה בציפיות לשמירה על ריביות גבוהות, העלאת תשואות האג"ח והידוק התנאים הפיננסיים. דולר חזק מסייע להפחית את עלויות היבוא ולרסן במידה מסוימת את האינפלציה, אך מפעיל לחץ על היצוא ועל רווחי התאגידים הרב-לאומיים.

ההשפעה השלישית היא על המדיניות המוניטרית, והיא מציבה את הפד בדילמה בין לחצים אינפלציוניים ממחירי האנרגיה לבין הסיכון להאטת הצמיחה, על רקע היחלשות שוק העבודה.

הלם מחירי הנפט הנוכחי קשה עוד יותר לניהול ככל שציפיות האינפלציה הופכות רגישות יותר; אם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים, הלחץ יגלול לשכר ולמחירי השירותים.

לכן, מרחב התמרון מצטמצם: הקלה מוקדמת מדי עלולה להוביל בקלות לאינפלציה בלתי מבוקרת, בעוד שהידוק נוסף יפעיל לחץ על הצמיחה. במילים אחרות, המתיחות במזרח התיכון "קושרות את ידיו" של הפד, ומצמצמות משמעותית את מרחב השליטה במדיניות שלו בטווח הקצר.

תועלת או סיכון כפול?

בסך הכל, ההלם במזרח התיכון הציב את הכלכלה האמריקאית במצב כפול, המציג גם יתרונות יחסיים וגם סיכונים כפולים.

מצד שני, ארה"ב נמצאת במצב טוב בהרבה בהשוואה לכלכלות מפותחות רבות הודות לתפקידה כיצואנית אנרגיה; דולר אמריקאי חזק ממשיך לחזק את תפקידה כמרכז פיננסי ולמשוך זרימות הון גלובליות.

בנוסף, מספר גורמים מקומיים מספקים גם הם תמיכה. מדיניות פיסקלית, באמצעות קיצוצי מס אחרונים, מוסיפה משאבים למשקי בית. נתונים מרשות המסים האמריקאית מראים כי החזרי המס הממוצעים גדלו בכ-10% משנה לשנה, שווה ערך לאלפי דולרים למשק בית, מה שיצר משאבים נוספים לצריכה. היקף ההשפעה המשוער שווה ערך ל-1-1.5% מהתמ"ג.

עם זאת, יתרונות אלה אינם מספיקים כדי לקזז את הסיכונים המצטברים.

ראשית, קיים הסיכון לחזרת האינפלציה. כאשר מחירי האנרגיה עולים, ההשפעה אינה מוגבלת לבנזין אלא משתרעת על סחורות ושירותים אחרים. בנוסף להשפעה הישירה של האנרגיה, אפקט הגלישה עלול לגרום לעלייה נוספת של 0.2-0.4 נקודות אחוז במחירי הסחורות והשירותים.

שנית , קיים הסיכון לירידה בצריכה. ככל שההכנסה הריאלית נשחקת, אנשים נוטים לקצץ בהוצאות או למשוך כספים מחסכונות כדי לשמור על רמת חייהם. נתונים ממערכת החשבונות הלאומית (NIPAs) מראים ששיעור החיסכון של משקי הבית בארה"ב ירד מ-5.5% לכ-3.6% בשנת 2025. מצב זה מצמצם את מרחב הפיצוי כאשר ההכנסה הריאלית נשחקת, מה שגורם לפגיעה משמעותית בתמ"ג.

שלישית , קיים סיכון פיננסי. ההתאמה המהירה של ציפיות הריבית בשוק לכיוון ריביות גבוהות יותר הידקה את התנאים הפיננסיים. תשואות ריאליות עולות, עקומת תשואה שטוחה יותר ועלויות הון גבוהות יותר - שילוב שלילי להשקעות ולצמיחה.

לבסוף , יש את ההיבט הבסיסי של הכלכלה. על פי לשכת מפקד האוכלוסין של ארה"ב, בניגוד לתקופה שלאחר המגפה, שבה ההכנסות נתמכו מאוד והביקוש היה עצום, הכלכלה נכנסת כעת להלם אנרגטי עם בסיס חלש יותר. "החוסן" דועך ככל שצמיחת הכנסות משקי הבית מאטה, שוק העבודה פחות תוסס, בעוד שהצריכה מתקיימת רק באופן חלקי על ידי חסכונות מופחתים.

לפי אנליסטים של PIMCO, לא סביר שכלכלת ארה"ב תיכנס למשבר, אך גם לא סביר שהיא תרוויח ממנו. במקום זאת, הכלכלה חייבת לאזן בין שליטה באינפלציה לבין שמירה על צמיחה, שכן זעזועים בהיצע מעלים את העלויות וגם חונקים את הייצור.

התחזית תלויה במידה רבה בהתפתחויות בסכסוך במזרח התיכון ובתגובות המדיניות. אם המתיחות תירגע ומחירי האנרגיה יתייצבו, לחצים אינפלציוניים עשויים להיות זמניים, מה שיעניק לפד יותר מרחב להסתגלות. לעומת זאת, סכסוך ממושך יגביר את הסיכון לזעזוע אנרגטי מתמשך, עם השלכות חמורות יותר על הצמיחה העולמית.

עבור ארה"ב באופן ספציפי, יתרונות מבניים סייעו למתן את הנזק, אך לא מספיק כדי למנוע את ההאטה. לכן, "המבחן" של המזרח התיכון לא רק מודד את חוסנה של הכלכלה האמריקאית, אלא גם בוחן את יכולתה לנהל מדיניות. התוצאה אינה קשורה לשאלה האם ארה"ב מנצחת או מפסידה, אלא לשולי הביטחון המצטמצמים עבור הכלכלה הגדולה בעולם.

מקור: https://baoquocte.vn/kinh-te-my-truoc-phep-thu-o-trung-dong-373437.html