הכלכלה העולמית 6 חודשים: כיוון הזהב במחצית השנייה של השנה

שוק הזהב העולמי חווה תנודות רבות במחצית הראשונה של 2025, כאשר הוא ממשיך את עליית השיא של מחירי הזהב משנת 2024.

המתכת היקרה המשיכה לשבור את רמות המחירים ההיסטוריות, ובכך ביססה את תפקידה כנכס מקלט בטוח על רקע אי-ודאות עולמית גוברת. מומחים צופים שגל של רכישות של בנקים מרכזיים, תנודתיות גיאופוליטית ומכסים ימשיכו להיות "זרז" לזהב בהמשך השנה.

תכשיטי זהב מוצגים בקהיר, מצרים. צילום: THX/TTXVN

למה הזהב בשיאו?

מחיר הזהב נוטה לעלות בתקופות של חוסר ודאות כלכלית ומתחים גיאופוליטיים. אירועים כמו מלחמת הסחר המתגברת, הסכסוך באוקראינה ובמזרח התיכון ומשבר שוק הנדל"ן הסיני יצרו רקע מורכב שהופך את הזהב למקלט אטרקטיבי.

בנוסף, מלחמת המכסים של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ נחשבת לכוח המניע העיקרי מאחורי הביקוש לנכסים בטוחים, מה שדחף את מחירי הזהב מעל סף 3,000 דולר לאונקיה ב-14 במרץ. זוהי הפעם הראשונה מזה זמן רב שגיאופוליטיקה וחוסר יציבות כלכלית הופכים לכוחות מניעים בשוק הזהב.

בששת החודשים הראשונים של 2025, מחירי הזהב זינקו בכמעט 25%, לאחר עלייה של 27% בשנת 2024. ראוי לציין כי ב-22 באפריל, מחיר הזהב קבע שיא חסר תקדים של 3,500.05 דולר לאונקיה. לאחר התאמות רבות, ב-2 ביולי, מחיר הזהב נותר על שיא של 3,337.12 דולר לאונקיה.

בנוסף, החוב הציבורי הגואה של ארה"ב (מעל 36,000 מיליארד דולר) יחד עם הטלת המכסים הפתאומית של הנשיא טראמפ, עצמאותו של הפדרל ריזרב (Fed) מאוימת, מה שמערער עוד יותר את האמון באג"ח ממשלתיות של ארה"ב - אשר היו בעבר יריבות של זהב בתפקיד נכסי מקלט בטוחים.

יתר על כן, בנקים מרכזיים מתגלים כגורם מרכזי מאחורי העלייה שוברת השיאים במחירי הזהב. בנקים מרכזיים עולמיים קונים כ-80 טון זהב בחודש, או כ-8.5 מיליארד דולר במחירים הנוכחיים, על פי הערכות גולדמן זאקס. רוב הרכישות הללו נעשות בסתר.

מועצת הזהב העולמית (WGC) מעריכה כי בנקים מרכזיים וקרנות עושר ריבוניות קונים יחד 1,000 טון זהב בשנה, המהווים לפחות רבע מתפוקת הזהב הכרייה העולמית. מגמה זו עברה את רף 1,000 הטון זו השנה השלישית ברציפות.

על פי דו"ח של HSBC מינואר 2025, יותר משליש מ-72 הבנקים המרכזיים שנסקרו אמרו כי הם מתכננים לקנות יותר זהב עד 2025, ואף אחד לא תכנן למכור. מדינות מתעוררות, במיוחד סין, הודו, פולין, טורקיה, קטאר, מצרים, אירלנד וקירגיזסטן, היו קונות גדולות של זהב בשנים האחרונות, במטרה להפחית את תלותן בדולר האמריקאי ולנהל את עתודותיהן הלאומיות בצורה יעילה יותר.

סין הגדילה את עתודות הזהב הרשמיות שלה מ-1,054 טון ל-2,279 טון, תוך צמצום אחזקותיה באג"ח ממשלתיות אמריקאיות מתחת ל-800 מיליארד דולר עד 2024. המדינה הגדילה את עתודות הזהב שלה בחודש הרביעי ברציפות עד פברואר 2025 והקלה את ההגבלות על יבוא זהב כדי לעמוד בביקוש החזק.

רוסיה רשמה גם יחס זהב ביתרות מטבע חוץ של 35.4% נכון ל-1 באפריל 2025, הרמה הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 1999. ראוי לציין כי זרימת ההון לקרנות סל (ETF) בזהב עלתה בחדות שוב ברבעון הראשון של 2025, והגיעה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2022, מה שדחף את הביקוש להשקעות.

תחזיות של מוסדות פיננסיים גדולים

מוסדות פיננסיים גדולים נתנו תחזיות שונות למחירי הזהב בתקופה הקרובה, דבר המשקף את הפער בדעות לגבי התחזית הכלכלית והגיאופוליטית העולמית.

בדו"ח שפורסם ב-1 ביולי, HSBC ציין כי טווח המסחר של מחירי הזהב יהיה רחב ותנודתי. מחירי הזהב בסוף 2025 ו-2026 יהיו 3,175 דולר לאונקיה ו-3,025 דולר לאונקיה, בהתאמה. HSBC ציין כי גם אם מחירי הזהב יתקררו, שמירה מעל סף 3,000 דולר לאונקיה חיזקה את תפקיד הזהב כמקום מבטחים וכגורם יעיל לפיזור תיקי השקעות.

הבנק ציין גם כי רכישות הזהב של הבנקים המרכזיים יואטו אם המחירים ימשיכו לעלות מעל 3,300 דולר לאונקיה, אך הן עלולות לעלות אם המחירים יתוקנו קרוב יותר ל-3,000 דולר לאונקיה.

בינתיים, גולדמן זאקס העלתה גם היא את תחזית מחיר הזהב שלה מ-3,300 דולר לאונקיה ל-3,700 דולר לאונקיה עד סוף 2025, ואמרה כי ב"תרחיש קיצוני", מחירי הזהב עשויים להיסחר בסביבות 4,500 דולר לאונקיה עד סוף 2025.

ג'יי.פי מורגן מצידה צופה כי מחיר הזהב הממוצע יגיע ל-3,675 דולר לאונקיה ברבעון הרביעי של 2025, ולאחר מכן יעבור את רף 4,000 דולר לאונקיה ברבעון השני של 2026. הבנק סבור גם כי מחירי הזהב עשויים לעלות מהר מהצפוי אם הביקוש בפועל יהיה גבוה יותר.

בנקים מרכזיים ימשיכו לרכוש זהב ברמה גבוהה, ומגמת ה"דה-דולריזציה" עשויה להאיץ ככל שהבנקים המרכזיים יתגוונו למטבעות אחרים וזהב, אומרים אנליסטים.

הביקוש לזהב מאסיה, ובמיוחד מסין, נותר חזק עקב חששות מפיחות ערך המטבע ומדיניות מכסים אמריקאית, שהם גורמים חשובים המניעים את עליית מחיר הזהב החל משנת 2024. בנוסף, ציפיות להפחתת ריבית על ידי הפד עשויות לתמוך במחירי הזהב.

למרות הפער בתחזיות לטווח קצר, רוב המוסדות הפיננסיים המובילים מסכימים שמחירי הזהב יישארו הרבה מעל הממוצעים ההיסטוריים בשנים 2025-2026, כאשר הסיכונים נוטים כלפי מעלה, כאשר ההתפתחויות הגיאופוליטיות ממשיכות להיות מקור אי הוודאות העיקרי, על פי משקיפים.

לפי VNA

מקור: https://doanhnghiepvn.vn/quoc-te/kinh-te-the-gioi-6-thang-huong-di-cua-vang-trong-nua-cuoi-nam/20250703100937452